新兴产业新材料：新市场带来新空间
——新材料系列之一
行业深度报告 2011.02.10
湘财证券研究所 行业研究部 冯 舜 分析师
投资要点
Ø 新材料概念宽泛，主要分为三种类型。材料是各行各业的基础和上游，
涵盖的领域非常宽泛。而新兴材料与旧材料的区别就在于“新”“兴”，分别 代表了技术和市场上的新。新材料与原材料的区别在于原材料属于经过简单加 工的自然资源， 而新材料属于经过复杂加工的中游产品。 我们将新材料分为 “新 兴产业需求材料”、“重点行业高端材料”和“前沿技术新型材料”三种，分 别代表了市场新、工艺新和技术新三种特征。
执业编号： S[1**********]08
联系人： 侯文涛
Tel： 021-68634518-8007 E-mail： [email protected]
Ø 七大新兴产业产生外延市场，孕育新材料机遇。新兴产业需求材料的看
点在于市场规模的外延式扩大。七大新兴产业是国家战略规划中大力发展的领 域，规模的膨胀比较确定；所需的一些关键材料，其增长预期也发生了大幅提 升。新兴产业需求材料的壁垒在于需求领域的转换，对原有的行业格局不产生 重大影响。在此前提下，可选择原有领域中的龙头公司进行投资，长期分享行 业增速；或可选择积极转型新领域的小型公司，具有高成长的业绩预期。
Ø 新能源领域是新材料的摇篮。新能源是新兴产业中启动较早的领域，对于
新材料的需求仍在不断上升中。 例如： 多晶硅需求已从电子行业转入光伏领域， 未来仍将保持年均 30%的增速；高性能玻纤用于风电叶片等新能源领域，未来 五年仍有 30%的增速；电动汽车市场即将启动，正负级、隔膜、电解液等电池 材料潜在的增长预期极高，应用于动力电池的材料需求增长将达 50%；随着直 驱风机渗透率的提升，稀土永磁需求继续看涨，而电动汽车达到百万辆后永磁 材料需求将达万吨以上，综合来看磁性材料平均增速在 20%以上。
Ø 其他新兴领域蕴藏新的材料需求。在高端制造制造、节能环保、新一代信
息技术、生物领域，也蕴藏着大量的新材料需求。例如：国内高铁建设如火如 荼、且在推进世界高铁网的建设，这将支撑减震材料的长期需求；建筑节能标 准不断提升，新建建筑及旧建筑改造需要大量新型墙体材料、保温隔热材料、 LOW-E 玻璃；非晶变压器的节能推广需要非晶合金；LED 节能照明推广需要 外延片、芯片材料；新一代信息技术将成为万亿级的产业，需要大量的信息材 料，包括信息探测、储存、处理、传输、显示材料。随着新兴产业的发展和新 产业的不断涌现，其上游的新材料概念也将不断被发掘。
Ø 新兴产业需求材料的风险及标的推荐。风险在于新兴市场启动的时点和
增长速度需等待时间验证，企业业绩增长具有较大不确定性；新兴行业受国家 政策影响较大，政策的推动及调整对行业估值影响水平较大。我们推荐的标的 有南玻 A(000012)、安泰科技(000969)、天通股份(600330)等。
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2010.02.10
新材料行业深度报告
目
录
一、 新材料的概念、分类和应用领域 ..................................... 4 l l 新材料的概念和分类 .................................................................................... 4 新材料在资本市场中的范围圈定................................................................... 5
二、 新兴产业需求材料：新市场带来新空间 ................................ 6 l l l l 新能源市场使得原有材料的应用领域获得拓展 .............................................. 6 其他新兴行业带动材料需求老树发新枝 ...................................................... 10 新材料仍将随着产业的转型层出不穷.......................................................... 15 新兴产业新材料的标的及选择思路 ............................................................. 15
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图目录
图 1、材料学的内涵 ...............................................................................................4 图 2、材料的分类 ...................................................................................................4 图 3、全球光伏级多晶硅产量 ................................................................................6 图 4、光伏组件需求预计 ........................................................................................6 图 5、玻璃纤维月度产量(万吨)及增长率 ............................................................7 图 6、高性能玻纤应用领域占比 ............................................................................7 图 7、全球锂电池市场规模预计(亿美元) ............................................................8 图 8、2010-2020 年动力锂电池成本趋势 .............................................................8 图 9、国内的钕铁硼稀土永磁消费量保持快速增长(吨) .....................................9 图 10、高速铁路网建设规划 ................................................................................10 图 11、目前中国世界高铁网的推动计划 ............................................................ 11 图 12、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速 .................................................... 11 图 13、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速 .................................................... 11 图 14、节能建材节能潜力巨大 ............................................................................12 图 15、物联网的用户数量预测 ............................................................................14
表目录
表 1、资本市场中的新材料界定 ............................................................................5 表 2、原材料、新材料的区别 ................................................................................5 表 3、我国高性能玻璃纤维 2015 年、2020 年需求量预测表 ............................7 表 4、锂电材料的市场规模及现状 ........................................................................8 表 5、各种消费品对永磁材料的用量对比 ............................................................9 表 6、非晶变压器与 S11 相比的节能效果 ..........................................................13 表 7、国家电网推广的节能变压器 ......................................................................13 表 8、信息材料的种类..........................................................................................14 表 9、与新兴产业对应的新材料总结 ..................................................................15 表 10、新兴产业新材料相关公司 ........................................................................16
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一、 新材料的概念、分类和应用领域
l 新材料的概念和分类
新材料可基于应用规模的潜力进行界定。根据一般定义，新材料是指新近发展的或 正在研发的、性能超群的一些材料，具有比传统材料更为优异的性能。我们认为， 广义的新材料不止局限于科学技术方面的组成、结构、性能、功能的新，还包括工 艺方面的合成与制备方法新、应用方面的领域新等等。只要某种材料由于一些创新 性的进展，导致其需求市场出现了更加乐观的应用前景，就可以认为这种材料属于 新兴材料的范畴。(新和兴分别代表的是技术和市场。) 图 1、材料学的内涵
数据来源： 湘财证券研究所
新材料的分类与传统材料类似，具有多种分类方式。材料的分类方式多种多样，按 照用途可以分为结构材料和功能材料，按组成可以分为金属材料、陶瓷材料、高分 子材料、复合材料、纳米材料等等，按照应用领域可分为信息材料、能源材料、建 筑材料、生物材料、航空航天材料等等。新材料的分类与传统材料并无太大区别， 只不过其各项性能、组成以及在应用领域中，均属于高端的产品。 图 2、材料的分类
数据来源： 湘财证券研究所
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新材料的应用领域广泛。材料是各行各业的基础，同样新材料也应用于各行各业。 基础工业水平的提升、高端工业制品的制造，都离不开高性能的高端材料。可以说 新材料就是工业升级的基础和依仗，是发展新能源、高端装备制造业所需的工具和 骨血。新材料尤其对于军事、航天航空等行业具有重大意义，是国家国力的体现； 新材料也对民用品具有重要意义，摆脱“中国制造是低价劣质品”的差评，有赖于 轻重工业基础制造水平的升级，这都需要材料品质的提升。
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新材料在资本市场中的范围圈定
新材料在资本市场中可分为三种类型。据科技部透露，新材料十二五规划将对战略 性新兴产业、重点产业、前沿技术这三类新材料的发展予以支持，相对应的思路分 别是培育生长点、传统产业转型升级和抢占制高点。我们认为资本市场中的新材料 概念公司，大体可以划分为这三种。后面我们将分别以 “新兴产业需求材料” “重 、 点产业高端材料”、“前沿技术新型材料”命名，分别代表的是“市场新”、“性 能新”、“技术新”这三种特征。 表 1、资本市场中的新材料界定
新材料划分 新兴产业需求 材料 解释 原有材料运用于新兴产 业，即“市场新” 投资聚焦点 新兴市场对于需求规模的提升有多少？ 新兴市场崛起的进度有多快？ 新兴领域的进入壁垒及竞争格局？ 重点产业高端 材料 高端高性能材料，即工艺 新、形态新、功能新、性 能新等等 高端材料的国产化率/进口依存度有多少？ 高端材料实现技术/工艺突破的难度多大？ 速度有多快？ 技术壁垒有多高？ 前沿技术新型 材料 具有潜在应用价值的新开 发的材料，即“技术新” 新技术是否有着急迫的产业化需求？ 新技术获得成功的可能性有多大？ 新技术能否开拓市场或者取代原有产品？
数据来源： 湘财证券研究所
典型的例子列举 玻纤用于叶片；电池材料用于 动力电池；多晶硅用于光伏电 池板；磁性材料用于直驱风机、 电动车；减震材料用于高铁 金刚石、节能耐火材料、特种 钢材、特种建材(玻璃等)、高端 化工材料、高端高分子材料、 高端陶瓷材料 生物材料、纳米材料、气溶胶 材料、超导材料、智能材料
新材料在产业链中的定位及作用。我们讨论的新材料不包括上游的原材料，例如基 础化工产品、矿石、金属、钢铁、煤炭等资源类材料，而只讨论通过加工而形成的 中游产品，这种产品在下游的应用领域中应当是起到了核心、关键的作用。 表 2、原材料、新材料的区别 主要行业 原材料 政策
石化、钢铁、有色金属、建材、 转型升级。立足国内需求，严格控制总量，着力推 矿石等 进兼并重组、淘汰落后、节能减排、技术改造、布 局优化和资源保障， 全面建设结构优化、 资源节约、
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清洁安全、质量效益好的现代原材料工业体系
新材料
特种金属功能材料、高端金属 结构材料、先进高分子材料、 新型无机非金属材料、高性能 复合材料和前沿新材料
数据来源： 湘财证券研究所
以提高新材料产业自主创新能力为重点，以战略性 新兴产业发展和国家重大工程建设亟需的关键材 料为突破口，加快推进产业规模化发展
二、 新兴产业需求材料：新市场带来新空间
下面我们对市场延伸带来的产业机会做一下梳理，其中有些属于现在式、进行式， 有些还是将来式；有些已经被市场充分发掘，有些尚未给予足够关注。
l
新能源市场使得原有材料的应用领域获得拓展
多晶硅应用从电子行业转为光伏行业，需求大幅提升。最为典型的案例集中在新能 源领域， 以多晶硅为例， 2004年传统七大厂的产量在2.88万吨(其中光伏级1.01万吨)， 主要应用于半导体行业。而2010年全球的多晶硅产量约为10.2万吨，其中光伏级的 占70%以上。光伏应用领域对多晶硅的需求产生了极大的刺激，造成了2010年下半 年的硅料短缺及价格上涨。随着2015年光伏平价上网时代的来临，多晶硅的需求依 然长期向好，大约会以年均30%的速度上升。而少数具有技术、成本和规模优势的 多晶硅制造企业，业绩释放值得期待。建议关注产能破万吨的保利协鑫(3800.HK) 和江西赛维(LDK.N)， A股市场中可继续关注南玻A(000012)、 航天机电(600151)等。 图 3、全球光伏级多晶硅产量 120000
100000 80000 60000 40000 20000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
数据来源：中国商务网、湘财证券研究所
图 4、光伏组件需求预计
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E
数据来源：EPIA、湘财证券研究所
乐观
保守
高性能玻纤应用领域拓展至风电，市场容量大幅提振。高性能玻璃纤维50%应用于 新能源领域，其中风电叶片是主要的市场。目前我国玻纤总产量在230万吨，主要 应用于建筑和电气领域，而高性能纤维产量为15万吨。按照我国2010年1.5万MW 的新增风电装机规模，需要高性能玻纤12万吨，目前国内产量无法满足需求。未来 五年，高性能玻纤年均增长率将达到30%，十年的年均增长率20%。上市公司建议 关注九鼎新材(002201)、 中材科技(002080)、 中国玻纤(600176)、 云天化(600096)。
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表 3、我 国高性能玻璃纤维 2015 年、2020 年需求量预测表 品种类型 高强高模耐疲劳玻璃纤维 耐酸性玻璃纤维 低介电玻璃纤维 高硅氧玻璃纤维 HS 高强玻璃纤维 玄武岩玻璃纤维 耐碱玻璃纤维 其他 高性能玻纤合计 玻纤总需量 高性能玻纤占比（%）
数据来源：南京玻璃纤维研究设计院，湘财证券研究所
应用领域 风电叶片、高压管道、交通等 烟气脱硫 电子信息用印刷电路板 军事防御材料、耐烧蚀材料 军事防御材料 环保、节能领域 建筑基础设施
需求量预测（万吨） 2015 年 40 10 3 1.5 0.5 1 1 0.5 57.5 200 28.7 2020 年 60 20 6 2 0.8 5 1.5 0.8 96.1 300 32.0
图 5、玻璃纤维月度产量(万吨)及增长率
35 30 25 20 15 10 5 0 2002-01 2002-07 2003-01 2003-07 2004-01 2004-07 2005-01 2005-07 2006-01 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
数据来源：Wind、湘财证券研究所
图 6、高性能玻纤应用领域占比
其他, 6% 基 建, 14% 交通, 15% 新能源, 50%
环保, 15%
数据来源：南京玻璃纤维研究设计院、湘财证券研究所
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电池材料期待动力市场的启动。随着动力/储能电池市场的启动，电池材料的市场规 模将在2015年前实现翻倍增长，正极材料、负极材料、隔膜材料、电解液材料等关 键技术产品的需求均将水涨船高。我们认为目前主要的问题不在于市场的规模和启 动的时点，而在于国内的相关材料技术是否可以满足动力/储能市场的电池需求。因 此电池中的新材料不只是新兴产业需求材料，还兼具高端材料和前沿技术材料的特 征，电池材料的发展强烈依赖产品的高端化，以避免未来可能的进口依赖。 图 7、全球锂电池市场规模预计(亿美元)
350 300 250 200 150 100 50 0 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2020F 电解液 10% 4 万吨 2009 800 600 400 200 0 2010E 2012F 2014F 2016F 2018F 动力电池 成本占比 市场规模(100 万辆纯电动) 毛利率 相关公司 Li-EV Li-PHEV Li-HEV Li-CE
数据来源： IIT，湘财证券研究所
图 8、2010-2020 年动力锂电池成本趋势 1000
数据来源： 锂电中国，湘财证券研究所
表 4、锂电材料的市场规模及现状
正极材料 40% 5 万吨 负极材料 10% 4 万吨 隔膜材料 20% 8 亿平米
>50%
杉杉股份、 中国
20-30%
杉杉股份、 中国
60-70%
佛塑股份、星源材
40%
多氟多、 江苏国
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宝安、 当升科技 等 技术难点 磷 酸铁 锂的 均 一性、 循环性能
数据来源： 湘财证券研究所
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宝安 发 展非 碳负 极 材料 质等 动力隔膜用的高 端隔膜无法生产 泰等 六 氟磷 酸锂 国 产化瓶颈
磁性材料用于直驱风机和电动车。钕铁硼永磁和铁氧体磁性材料，在发电机、电动 机领域中具有广泛的应用，随着直驱永磁风机的用量提升、电动汽车对于电机需求 的增加、节能家电的推广，磁性材料需求渐涨。按照金风科技2010年约3000MW的 装机规模，大约需要3000吨永磁材料，占到了消费量的5%左右；而直驱永磁风机 已被普遍看好为未来大型风机的发展方向，需求的不断上升是合理预期。未来最重 要的需求市场仍来源于新能源汽车，电动汽车整车约需16公斤钕铁硼永磁，100万 辆就可提升1.6万吨的需求量。 磁性材料上市公司包括包钢稀土(600111)、 中科三环 (000970)、宁波韵生(600366)、横店东磁(002056)、太原刚玉(000795)等公司。 图 9、国内的钕铁硼稀土永磁消费量保持快速增长(吨)
数据来源： 稀土信息，湘财证券研究所
表 5、各种消费品对永磁材料的用量对比
整机名称 生产量 （万台） 彩色电视机 黑白电视机 录相机 影碟机 音响设备 收/录音机 微波炉 手机 电话机 微机 7673 1600 2322 9649 4517 42539 2800 20000 17247 1300 铁氧体永磁 每台用量（公斤） 0.8 0.5 0.2 0.2 2 0.02 0.2 0.005(钕铁硼) 0.05 0.2 合计用量（吨） 43,576 8,000 2,268 1,998 7,394 8,507 5,600 600 8,510 2,600 铁氧体软磁 每台用量 （公斤） 合计用量（吨） 0.6 0.4 0.2 0.01 0.15 0.02 — 0.02 0.01 0.2 32682 6,400 2,268 965 4,446 8,507 — 2,400 1,720 2,600
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显示器 磁/光盘驱动器 电子镇流器 出口变压器* 汽车 电动车 摩托车 电声产量 电机产量 合计 混合动力汽车预测 纯电动汽车预测 直驱风机(3000MW) 4500 11400 40000 35000 400 100 1200 344600 350000 1000 100 2000 0.01 0.01(钕铁硼) — — 5 0.5(钕铁硼) 1 0.02 0.01 2(钕铁硼) 16(钕铁硼) 1.5 450 1,140 — — 20,000 500 12,000 68,900 35,000 249,267 20000 16000 3000
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0.15 — 0.05 0.08 — － — — － － — — — 6,720 — 20,000 28,000 — － — — － 135,604 — — —
数据来源： 磁性材料产业”十一五”前景分析，湘财证券研究所
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其他新兴行业带动材料需求老树发新枝
图 10、高速铁路网建设规划
数据来源：湘财证券研究所
减震及弹性材料用于高铁。到2015年，我国新建高铁路网规模将达到2.5万公里， 包括1.5万公里的“四纵四横”高铁路网主骨架、5000公里的主骨架高铁连接线和 5000公里的城际高铁。时速200公里及以上动车组将达到1500列以上，高铁列车将 达到200列左右。 这对桥梁减震及高铁列车用的高分子/金属复合弹性材料均带来大 幅利好。 此外， 中国还在推进世界高铁网的建设， 未来市场规模将不只限于国内： 年内途径老挝、泰国、马来西亚、新加坡的高铁线路即将开建；伊朗、巴基斯坦
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和印度正就铺设中亚高铁线与中国谈判；通过俄罗斯进入德国然后与欧洲铁路网 连接的欧亚高铁网也在计划中。上市公司建议关注时代新材(600458)、中鼎股份 (000887)。 图 11、目前中国世界高铁网的推动计划
数据来源：网络、湘财证券研究所
图 12、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
图 13、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速
1200 1000 800 600 400 200 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
数据来源：铁道部、湘财证券研究所
数据来源：铁道部、湘财证券研究所
建筑节能长期看好，节能改造依托建材。保温隔热材料在国外应用于建筑业约占产 量的80%，在我国建筑业市场尚未完全打开，其应用仅占产量的10%。而国内目前 在建筑设计和施工阶段基本上已经严格执行节能50%以上的标准，并且正在逐步收 紧(上海市1月1日起将综合建筑节能标准从50%提升到65%，北京“十二五”期间将 由目前的65%提高至75%)。建筑节能标准的提升，除了对BIPV、太阳能热水器、 地源热泵等设备需求提升外，新建及原有建筑改造对于节能建材的需求长期看好。 假设用30年时间达到发达国家的建筑节能水平，则年均增长率将达到20%左右。
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建筑节能主要从外墙、屋面、门窗等3方面提高围护结构的热阻值和密闭性，达到 节约建筑物的使用能耗的目的，包括新型墙体材料、保温隔热材料、LOW-E玻璃。 上市公司涉及南玻A(000012)、金刚玻璃(300093)、北新建材(000786)、烟台万华 (600309)。 图 14、节能建材节能潜力巨大
数据来源：《国家重点节能技术推广目录》、湘财证券研究所
非晶合金蚕食中低压变压器市场预期启动，等待政策推动。目前配电变压器主流型 号为S11、S9，而非晶合金变压器负载损耗与S11近似，空载损耗下降70~80%； 比S9配变空载损耗下降 72%，负载损耗下降13%。非晶合金可大规模应用于中低 压变压器和电机领域，进行电网节能，应用潜力巨大。目前非晶变压器在价格上较
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硅钢变压器略贵，在电网领域的大规模替换尚未开始；假设2015年非晶变压器的渗 透率达到10%，则年市场规模可达20万吨，增长率达到30%。建议关注安泰科技 (000969)。 表 6、非晶变压器与 S11 相比的节能效果
变压器容量 kVA 100 315 500 800 1000 空载损耗 W 非晶 75 170 240 380 450 S11 200 480 680 980 1150 节能 62.50% 64.58% 64.71% 61.22% 60.87% 负载损耗 W 非晶 1500 3650 5150 7500 10300 S11 1500 3650 5100 7500 10300 节能 0.00% 0.00% -0.98% 0.00% 0.00% 有功损耗 W 非晶 2437.5 5917.75 8315.25 12192.5 16672.5 S11 2562.5 6228.75 8712.5 12792.5 17372.5 节能 4.88% 4.99% 4.56% 4.69% 4.03%
数据来源：《非晶合金铁心变压器与 S11 型变压器比较》、湘财证券研究所
表 7、国家电网推广的节能变压器 节能变压器类型 S11 型配电变压器 描述 高导磁硅钢片 与 S9 相比 空载损耗可下降 30%左右 适用区域 城乡电网建设与改造
非晶合金变压器
非晶合金铁心
空 载 损 耗 可 下 降 轻载或平均负载率较低的 70%～80% 配电台区 季节性负荷显著的配电台 区
无载调容配电变压器
停电状态下改变容 运 行 费 用 可 降 低 量运行方式 20%～50%左右
有载调容配电变压器
不停电状态下改变 运 行 费 用 可 降 低 日负荷或季节性负荷等周 容量运行方式 20%～50%左右 期变化明显的配电台区
数据来源：《国家电网公司重点应用新技术目录 2009 版》、湘财证券研究所
信息材料将受益于新一代信息技术产业。 新一代信息技术涉及移动互联网、 物联网、 云计算等，发展潜力巨大，将成为万亿级的产业。(例如 Forrester 认为物联网 2020 年就可能大规模普及，物联网规模将是互联网的 30 倍以上。)新一代信息技术产业 需要大量的信息材料，包括信息探测、储存、处理、传输、显示材料。上市公司中 建议关注光纤材料的鑫茂科技(000836)、亨通光电(600487)、烽火通信(600498)； 蓝宝石衬底的天通股份(600330)、水晶光电(002273)。
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图 15、物联网的用户数量预测
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数据来源：中国移动通信、湘财证券研究所
表 8、信息材料的种类
信息材料分类 信息探测材料 功能描述 用于信息传感和探测的一类对 器件 a.金属应变电阻； 材料 a. 康铜系合金、锰铜合金、镍铁铝铁 合金、镍铬合金、铁铬铝合金； b. 晶硅； c. BaTiO3、V2O5、过渡金属氧化物； d. 锗、硅和II-VI族、IV-VI族中的一些 半导体化合物 e. NiCo和NiFe合金薄膜 f. SnO2、ZnO、Fe2O3、ZrO2、TiO2 和WO2等n型或p型金属氧化物半导体 g. MgCr2O3系、ZnCr2O3系和MnWO4、 NiWO4等、 吸湿性树脂、 硝化纤维系高 分子膜 信息储存材料 能够记录和存储信息的材料 主要分为磁记录材料和光存储 材料 a.磁记录介质； b.晶态磁性合金磁头 c.非晶态磁性合金磁头 d.只读、复读光盘 信息处理材料 用于对电或光信号进行检波、 倍 频、混频、限幅、开关、放大等 信号处理的一类信息材料 信息传输材料 用于各种通信器件的能够用来 传递信息的材料 信息显示材料 用于阴极射线管和各类平板显 示器件的一些发光显示材料 液晶显示材料(LCD)、等离子 体显示材料(PDP)、阴极射线 管显示材料(CRT)、场发射显 蓝宝石衬底 光纤材料 a. γ-Fe2O3、BaO-Fe2O3、金属粉 b.钼坡莫合金， 铝铁合金和铝硅铁合金 c.钴基、铁基非晶材料、软磁铁氧体 d.光刻胶、 稀土-钴合金， 稀土-铁合金， 相变介质 Si、 Ge等半导体材料， GaAs系列、 InP 系列、GaN系列半导体材料，SiO2等 氧化物材料，微波铁氧体材料等 99.9999%的SiO2
外界信息敏感的材料。 对力、 热、 b.半导体压阻； 光、 磁、 气、 湿、 压、 生物敏感。 c.半导体热敏电阻； d.光敏电阻； e.磁敏电阻； f.气敏传感器； g.陶瓷湿敏材料
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示材料(FED)、真空荧光显示 材料、无机电致发光显示材料 和有机电激发光二极管 (OLED)
数据来源：四川大学材料系、湘财证券研究所
新材料行业深度报告
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新材料仍将随着产业的转型层出不穷
经济结构转型及新兴产业的崛起将不断产生新的材料需求。国内目前确立了七大新 兴产业作为国家政策的重点扶持方向，“新兴产业需求材料”基本集中于这几个领 域， 因此未来成长性比较确定， 市场规模扩大对相关材料的需求拉动作用比较明显。 未来国内的经济，将逐渐从劳动密集型向资本、技术密集型过渡，热点行业将层出 不穷，不仅限于下表中所列的内容。 表 9、与新兴产业对应的新材料总结
新兴领域 新能源及新能源 汽车 新材料 多晶硅 高性能玻纤 电池材料 磁性材料 新兴行业 光伏 风电 新能源车 风电/新能源车 5~10年年均增速 30% 30% 50% 20% 描述 正在上升中 正在上升中 即将启动 正在上升中/ 即将启动 高端装备制造 节能环保 减震材料 保温材料 非晶合金 LED材料 新一代信息技术 生物
数据来源：湘财证券研究所
高铁领域 建筑行业 变压器节能 节能照明 物联网、互联网
30% 20% 30% 100% 40%
正在上升中 即将启动 即将启动 即将启动 正在上升中
信息材料
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新兴产业新材料的标的及选择思路
新兴产业新材料需要同时满足几个条件才适合进行投资。一、新兴市场的潜在规模 与原有市场基本可比， 对材料的需求拉动作用明显。 新兴市场与原有市场相比， 二、 对材料的性能要求没有本质区别，进入壁垒主要在于下游需求领域的转换。三、新 兴市场出现对原有的行业竞争不产生重大影响。在此前提下，可选择原有材料领域 中的龙头公司进行投资(长期受益)，或者是积极转入新领域的小型公司(高成长)。 投资风险主要在于行业。 新兴市场开始启动的时点和增长速度需等待时间验证， 一、 因此企业的短期业绩表现及长期增速具有不确定性。二、新兴行业受国家政策影响
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较大，政策的推动及调整对行业估值影响水平较大。 表 10、新兴产业新材料相关公司
行业 多晶硅 相关公司
新材料行业深度报告
乐山电力、川投能源、ST岷电、江苏阳光、国电电力、中环股份、 盾安环境、南玻A、特变电工、航天机电、天威保变、海通集团、银 星能源
高性能玻纤 电池材料
中材科技、九鼎新材、中国玻纤、云天化 横店东磁、杉杉股份、中国宝安、当升科技、澄星股份、江特电机、 江苏国泰、新宙邦、华芳纺织、多氟多、九九久、巨化股份、佛塑 股份、中达股份、云天化、南洋科技、ST渝万里、星源材质、安泰 科技
磁性材料 减震材料 保温材料 非晶合金 LED材料
包钢稀土、中科三环、宁波韵生、横店东磁、太原刚玉 时代新材、中鼎股份 南玻A、金刚玻璃、北新建材、烟台万华 安泰科技 三安光电、联创光电、士兰微、乾照光电、天通股份、德豪润达、 东山精密
信息材料
亨通光电、烽火通信、鑫茂科技、天通股份、水晶光电
数据来源：湘财证券研究所
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新材料行业深度报告
湘财证券投资评级体系
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场比较基准为沪深 300 指数。
重要声明
本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息 为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有 关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需 要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复 制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 和修改。
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新兴产业新材料：新市场带来新空间
——新材料系列之一
行业深度报告 2011.02.10
湘财证券研究所 行业研究部 冯 舜 分析师
投资要点
Ø 新材料概念宽泛，主要分为三种类型。材料是各行各业的基础和上游，
涵盖的领域非常宽泛。而新兴材料与旧材料的区别就在于“新”“兴”，分别 代表了技术和市场上的新。新材料与原材料的区别在于原材料属于经过简单加 工的自然资源， 而新材料属于经过复杂加工的中游产品。 我们将新材料分为 “新 兴产业需求材料”、“重点行业高端材料”和“前沿技术新型材料”三种，分 别代表了市场新、工艺新和技术新三种特征。
执业编号： S[1**********]08
联系人： 侯文涛
Tel： 021-68634518-8007 E-mail： [email protected]
Ø 七大新兴产业产生外延市场，孕育新材料机遇。新兴产业需求材料的看
点在于市场规模的外延式扩大。七大新兴产业是国家战略规划中大力发展的领 域，规模的膨胀比较确定；所需的一些关键材料，其增长预期也发生了大幅提 升。新兴产业需求材料的壁垒在于需求领域的转换，对原有的行业格局不产生 重大影响。在此前提下，可选择原有领域中的龙头公司进行投资，长期分享行 业增速；或可选择积极转型新领域的小型公司，具有高成长的业绩预期。
Ø 新能源领域是新材料的摇篮。新能源是新兴产业中启动较早的领域，对于
新材料的需求仍在不断上升中。 例如： 多晶硅需求已从电子行业转入光伏领域， 未来仍将保持年均 30%的增速；高性能玻纤用于风电叶片等新能源领域，未来 五年仍有 30%的增速；电动汽车市场即将启动，正负级、隔膜、电解液等电池 材料潜在的增长预期极高，应用于动力电池的材料需求增长将达 50%；随着直 驱风机渗透率的提升，稀土永磁需求继续看涨，而电动汽车达到百万辆后永磁 材料需求将达万吨以上，综合来看磁性材料平均增速在 20%以上。
Ø 其他新兴领域蕴藏新的材料需求。在高端制造制造、节能环保、新一代信
息技术、生物领域，也蕴藏着大量的新材料需求。例如：国内高铁建设如火如 荼、且在推进世界高铁网的建设，这将支撑减震材料的长期需求；建筑节能标 准不断提升，新建建筑及旧建筑改造需要大量新型墙体材料、保温隔热材料、 LOW-E 玻璃；非晶变压器的节能推广需要非晶合金；LED 节能照明推广需要 外延片、芯片材料；新一代信息技术将成为万亿级的产业，需要大量的信息材 料，包括信息探测、储存、处理、传输、显示材料。随着新兴产业的发展和新 产业的不断涌现，其上游的新材料概念也将不断被发掘。
Ø 新兴产业需求材料的风险及标的推荐。风险在于新兴市场启动的时点和
增长速度需等待时间验证，企业业绩增长具有较大不确定性；新兴行业受国家 政策影响较大，政策的推动及调整对行业估值影响水平较大。我们推荐的标的 有南玻 A(000012)、安泰科技(000969)、天通股份(600330)等。
www.xcsc.com 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。
2010.02.10
新材料行业深度报告
目
录
一、 新材料的概念、分类和应用领域 ..................................... 4 l l 新材料的概念和分类 .................................................................................... 4 新材料在资本市场中的范围圈定................................................................... 5
二、 新兴产业需求材料：新市场带来新空间 ................................ 6 l l l l 新能源市场使得原有材料的应用领域获得拓展 .............................................. 6 其他新兴行业带动材料需求老树发新枝 ...................................................... 10 新材料仍将随着产业的转型层出不穷.......................................................... 15 新兴产业新材料的标的及选择思路 ............................................................. 15
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新材料行业深度报告
图目录
图 1、材料学的内涵 ...............................................................................................4 图 2、材料的分类 ...................................................................................................4 图 3、全球光伏级多晶硅产量 ................................................................................6 图 4、光伏组件需求预计 ........................................................................................6 图 5、玻璃纤维月度产量(万吨)及增长率 ............................................................7 图 6、高性能玻纤应用领域占比 ............................................................................7 图 7、全球锂电池市场规模预计(亿美元) ............................................................8 图 8、2010-2020 年动力锂电池成本趋势 .............................................................8 图 9、国内的钕铁硼稀土永磁消费量保持快速增长(吨) .....................................9 图 10、高速铁路网建设规划 ................................................................................10 图 11、目前中国世界高铁网的推动计划 ............................................................ 11 图 12、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速 .................................................... 11 图 13、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速 .................................................... 11 图 14、节能建材节能潜力巨大 ............................................................................12 图 15、物联网的用户数量预测 ............................................................................14
表目录
表 1、资本市场中的新材料界定 ............................................................................5 表 2、原材料、新材料的区别 ................................................................................5 表 3、我国高性能玻璃纤维 2015 年、2020 年需求量预测表 ............................7 表 4、锂电材料的市场规模及现状 ........................................................................8 表 5、各种消费品对永磁材料的用量对比 ............................................................9 表 6、非晶变压器与 S11 相比的节能效果 ..........................................................13 表 7、国家电网推广的节能变压器 ......................................................................13 表 8、信息材料的种类..........................................................................................14 表 9、与新兴产业对应的新材料总结 ..................................................................15 表 10、新兴产业新材料相关公司 ........................................................................16
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新材料行业深度报告
一、 新材料的概念、分类和应用领域
l 新材料的概念和分类
新材料可基于应用规模的潜力进行界定。根据一般定义，新材料是指新近发展的或 正在研发的、性能超群的一些材料，具有比传统材料更为优异的性能。我们认为， 广义的新材料不止局限于科学技术方面的组成、结构、性能、功能的新，还包括工 艺方面的合成与制备方法新、应用方面的领域新等等。只要某种材料由于一些创新 性的进展，导致其需求市场出现了更加乐观的应用前景，就可以认为这种材料属于 新兴材料的范畴。(新和兴分别代表的是技术和市场。) 图 1、材料学的内涵
数据来源： 湘财证券研究所
新材料的分类与传统材料类似，具有多种分类方式。材料的分类方式多种多样，按 照用途可以分为结构材料和功能材料，按组成可以分为金属材料、陶瓷材料、高分 子材料、复合材料、纳米材料等等，按照应用领域可分为信息材料、能源材料、建 筑材料、生物材料、航空航天材料等等。新材料的分类与传统材料并无太大区别， 只不过其各项性能、组成以及在应用领域中，均属于高端的产品。 图 2、材料的分类
数据来源： 湘财证券研究所
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新材料行业深度报告
新材料的应用领域广泛。材料是各行各业的基础，同样新材料也应用于各行各业。 基础工业水平的提升、高端工业制品的制造，都离不开高性能的高端材料。可以说 新材料就是工业升级的基础和依仗，是发展新能源、高端装备制造业所需的工具和 骨血。新材料尤其对于军事、航天航空等行业具有重大意义，是国家国力的体现； 新材料也对民用品具有重要意义，摆脱“中国制造是低价劣质品”的差评，有赖于 轻重工业基础制造水平的升级，这都需要材料品质的提升。
l
新材料在资本市场中的范围圈定
新材料在资本市场中可分为三种类型。据科技部透露，新材料十二五规划将对战略 性新兴产业、重点产业、前沿技术这三类新材料的发展予以支持，相对应的思路分 别是培育生长点、传统产业转型升级和抢占制高点。我们认为资本市场中的新材料 概念公司，大体可以划分为这三种。后面我们将分别以 “新兴产业需求材料” “重 、 点产业高端材料”、“前沿技术新型材料”命名，分别代表的是“市场新”、“性 能新”、“技术新”这三种特征。 表 1、资本市场中的新材料界定
新材料划分 新兴产业需求 材料 解释 原有材料运用于新兴产 业，即“市场新” 投资聚焦点 新兴市场对于需求规模的提升有多少？ 新兴市场崛起的进度有多快？ 新兴领域的进入壁垒及竞争格局？ 重点产业高端 材料 高端高性能材料，即工艺 新、形态新、功能新、性 能新等等 高端材料的国产化率/进口依存度有多少？ 高端材料实现技术/工艺突破的难度多大？ 速度有多快？ 技术壁垒有多高？ 前沿技术新型 材料 具有潜在应用价值的新开 发的材料，即“技术新” 新技术是否有着急迫的产业化需求？ 新技术获得成功的可能性有多大？ 新技术能否开拓市场或者取代原有产品？
数据来源： 湘财证券研究所
典型的例子列举 玻纤用于叶片；电池材料用于 动力电池；多晶硅用于光伏电 池板；磁性材料用于直驱风机、 电动车；减震材料用于高铁 金刚石、节能耐火材料、特种 钢材、特种建材(玻璃等)、高端 化工材料、高端高分子材料、 高端陶瓷材料 生物材料、纳米材料、气溶胶 材料、超导材料、智能材料
新材料在产业链中的定位及作用。我们讨论的新材料不包括上游的原材料，例如基 础化工产品、矿石、金属、钢铁、煤炭等资源类材料，而只讨论通过加工而形成的 中游产品，这种产品在下游的应用领域中应当是起到了核心、关键的作用。 表 2、原材料、新材料的区别 主要行业 原材料 政策
石化、钢铁、有色金属、建材、 转型升级。立足国内需求，严格控制总量，着力推 矿石等 进兼并重组、淘汰落后、节能减排、技术改造、布 局优化和资源保障， 全面建设结构优化、 资源节约、
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新材料行业深度报告
清洁安全、质量效益好的现代原材料工业体系
新材料
特种金属功能材料、高端金属 结构材料、先进高分子材料、 新型无机非金属材料、高性能 复合材料和前沿新材料
数据来源： 湘财证券研究所
以提高新材料产业自主创新能力为重点，以战略性 新兴产业发展和国家重大工程建设亟需的关键材 料为突破口，加快推进产业规模化发展
二、 新兴产业需求材料：新市场带来新空间
下面我们对市场延伸带来的产业机会做一下梳理，其中有些属于现在式、进行式， 有些还是将来式；有些已经被市场充分发掘，有些尚未给予足够关注。
l
新能源市场使得原有材料的应用领域获得拓展
多晶硅应用从电子行业转为光伏行业，需求大幅提升。最为典型的案例集中在新能 源领域， 以多晶硅为例， 2004年传统七大厂的产量在2.88万吨(其中光伏级1.01万吨)， 主要应用于半导体行业。而2010年全球的多晶硅产量约为10.2万吨，其中光伏级的 占70%以上。光伏应用领域对多晶硅的需求产生了极大的刺激，造成了2010年下半 年的硅料短缺及价格上涨。随着2015年光伏平价上网时代的来临，多晶硅的需求依 然长期向好，大约会以年均30%的速度上升。而少数具有技术、成本和规模优势的 多晶硅制造企业，业绩释放值得期待。建议关注产能破万吨的保利协鑫(3800.HK) 和江西赛维(LDK.N)， A股市场中可继续关注南玻A(000012)、 航天机电(600151)等。 图 3、全球光伏级多晶硅产量 120000
100000 80000 60000 40000 20000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
数据来源：中国商务网、湘财证券研究所
图 4、光伏组件需求预计
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E
数据来源：EPIA、湘财证券研究所
乐观
保守
高性能玻纤应用领域拓展至风电，市场容量大幅提振。高性能玻璃纤维50%应用于 新能源领域，其中风电叶片是主要的市场。目前我国玻纤总产量在230万吨，主要 应用于建筑和电气领域，而高性能纤维产量为15万吨。按照我国2010年1.5万MW 的新增风电装机规模，需要高性能玻纤12万吨，目前国内产量无法满足需求。未来 五年，高性能玻纤年均增长率将达到30%，十年的年均增长率20%。上市公司建议 关注九鼎新材(002201)、 中材科技(002080)、 中国玻纤(600176)、 云天化(600096)。
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新材料行业深度报告
表 3、我 国高性能玻璃纤维 2015 年、2020 年需求量预测表 品种类型 高强高模耐疲劳玻璃纤维 耐酸性玻璃纤维 低介电玻璃纤维 高硅氧玻璃纤维 HS 高强玻璃纤维 玄武岩玻璃纤维 耐碱玻璃纤维 其他 高性能玻纤合计 玻纤总需量 高性能玻纤占比（%）
数据来源：南京玻璃纤维研究设计院，湘财证券研究所
应用领域 风电叶片、高压管道、交通等 烟气脱硫 电子信息用印刷电路板 军事防御材料、耐烧蚀材料 军事防御材料 环保、节能领域 建筑基础设施
需求量预测（万吨） 2015 年 40 10 3 1.5 0.5 1 1 0.5 57.5 200 28.7 2020 年 60 20 6 2 0.8 5 1.5 0.8 96.1 300 32.0
图 5、玻璃纤维月度产量(万吨)及增长率
35 30 25 20 15 10 5 0 2002-01 2002-07 2003-01 2003-07 2004-01 2004-07 2005-01 2005-07 2006-01 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
数据来源：Wind、湘财证券研究所
图 6、高性能玻纤应用领域占比
其他, 6% 基 建, 14% 交通, 15% 新能源, 50%
环保, 15%
数据来源：南京玻璃纤维研究设计院、湘财证券研究所
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新材料行业深度报告
电池材料期待动力市场的启动。随着动力/储能电池市场的启动，电池材料的市场规 模将在2015年前实现翻倍增长，正极材料、负极材料、隔膜材料、电解液材料等关 键技术产品的需求均将水涨船高。我们认为目前主要的问题不在于市场的规模和启 动的时点，而在于国内的相关材料技术是否可以满足动力/储能市场的电池需求。因 此电池中的新材料不只是新兴产业需求材料，还兼具高端材料和前沿技术材料的特 征，电池材料的发展强烈依赖产品的高端化，以避免未来可能的进口依赖。 图 7、全球锂电池市场规模预计(亿美元)
350 300 250 200 150 100 50 0 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2020F 电解液 10% 4 万吨 2009 800 600 400 200 0 2010E 2012F 2014F 2016F 2018F 动力电池 成本占比 市场规模(100 万辆纯电动) 毛利率 相关公司 Li-EV Li-PHEV Li-HEV Li-CE
数据来源： IIT，湘财证券研究所
图 8、2010-2020 年动力锂电池成本趋势 1000
数据来源： 锂电中国，湘财证券研究所
表 4、锂电材料的市场规模及现状
正极材料 40% 5 万吨 负极材料 10% 4 万吨 隔膜材料 20% 8 亿平米
>50%
杉杉股份、 中国
20-30%
杉杉股份、 中国
60-70%
佛塑股份、星源材
40%
多氟多、 江苏国
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宝安、 当升科技 等 技术难点 磷 酸铁 锂的 均 一性、 循环性能
数据来源： 湘财证券研究所
新材料行业深度报告
宝安 发 展非 碳负 极 材料 质等 动力隔膜用的高 端隔膜无法生产 泰等 六 氟磷 酸锂 国 产化瓶颈
磁性材料用于直驱风机和电动车。钕铁硼永磁和铁氧体磁性材料，在发电机、电动 机领域中具有广泛的应用，随着直驱永磁风机的用量提升、电动汽车对于电机需求 的增加、节能家电的推广，磁性材料需求渐涨。按照金风科技2010年约3000MW的 装机规模，大约需要3000吨永磁材料，占到了消费量的5%左右；而直驱永磁风机 已被普遍看好为未来大型风机的发展方向，需求的不断上升是合理预期。未来最重 要的需求市场仍来源于新能源汽车，电动汽车整车约需16公斤钕铁硼永磁，100万 辆就可提升1.6万吨的需求量。 磁性材料上市公司包括包钢稀土(600111)、 中科三环 (000970)、宁波韵生(600366)、横店东磁(002056)、太原刚玉(000795)等公司。 图 9、国内的钕铁硼稀土永磁消费量保持快速增长(吨)
数据来源： 稀土信息，湘财证券研究所
表 5、各种消费品对永磁材料的用量对比
整机名称 生产量 （万台） 彩色电视机 黑白电视机 录相机 影碟机 音响设备 收/录音机 微波炉 手机 电话机 微机 7673 1600 2322 9649 4517 42539 2800 20000 17247 1300 铁氧体永磁 每台用量（公斤） 0.8 0.5 0.2 0.2 2 0.02 0.2 0.005(钕铁硼) 0.05 0.2 合计用量（吨） 43,576 8,000 2,268 1,998 7,394 8,507 5,600 600 8,510 2,600 铁氧体软磁 每台用量 （公斤） 合计用量（吨） 0.6 0.4 0.2 0.01 0.15 0.02 — 0.02 0.01 0.2 32682 6,400 2,268 965 4,446 8,507 — 2,400 1,720 2,600
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显示器 磁/光盘驱动器 电子镇流器 出口变压器* 汽车 电动车 摩托车 电声产量 电机产量 合计 混合动力汽车预测 纯电动汽车预测 直驱风机(3000MW) 4500 11400 40000 35000 400 100 1200 344600 350000 1000 100 2000 0.01 0.01(钕铁硼) — — 5 0.5(钕铁硼) 1 0.02 0.01 2(钕铁硼) 16(钕铁硼) 1.5 450 1,140 — — 20,000 500 12,000 68,900 35,000 249,267 20000 16000 3000
新材料行业深度报告
0.15 — 0.05 0.08 — － — — － － — — — 6,720 — 20,000 28,000 — － — — － 135,604 — — —
数据来源： 磁性材料产业”十一五”前景分析，湘财证券研究所
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其他新兴行业带动材料需求老树发新枝
图 10、高速铁路网建设规划
数据来源：湘财证券研究所
减震及弹性材料用于高铁。到2015年，我国新建高铁路网规模将达到2.5万公里， 包括1.5万公里的“四纵四横”高铁路网主骨架、5000公里的主骨架高铁连接线和 5000公里的城际高铁。时速200公里及以上动车组将达到1500列以上，高铁列车将 达到200列左右。 这对桥梁减震及高铁列车用的高分子/金属复合弹性材料均带来大 幅利好。 此外， 中国还在推进世界高铁网的建设， 未来市场规模将不只限于国内： 年内途径老挝、泰国、马来西亚、新加坡的高铁线路即将开建；伊朗、巴基斯坦
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和印度正就铺设中亚高铁线与中国谈判；通过俄罗斯进入德国然后与欧洲铁路网 连接的欧亚高铁网也在计划中。上市公司建议关注时代新材(600458)、中鼎股份 (000887)。 图 11、目前中国世界高铁网的推动计划
数据来源：网络、湘财证券研究所
图 12、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
图 13、全国铁路建设投资总额(亿元)及增速
1200 1000 800 600 400 200 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
数据来源：铁道部、湘财证券研究所
数据来源：铁道部、湘财证券研究所
建筑节能长期看好，节能改造依托建材。保温隔热材料在国外应用于建筑业约占产 量的80%，在我国建筑业市场尚未完全打开，其应用仅占产量的10%。而国内目前 在建筑设计和施工阶段基本上已经严格执行节能50%以上的标准，并且正在逐步收 紧(上海市1月1日起将综合建筑节能标准从50%提升到65%，北京“十二五”期间将 由目前的65%提高至75%)。建筑节能标准的提升，除了对BIPV、太阳能热水器、 地源热泵等设备需求提升外，新建及原有建筑改造对于节能建材的需求长期看好。 假设用30年时间达到发达国家的建筑节能水平，则年均增长率将达到20%左右。
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建筑节能主要从外墙、屋面、门窗等3方面提高围护结构的热阻值和密闭性，达到 节约建筑物的使用能耗的目的，包括新型墙体材料、保温隔热材料、LOW-E玻璃。 上市公司涉及南玻A(000012)、金刚玻璃(300093)、北新建材(000786)、烟台万华 (600309)。 图 14、节能建材节能潜力巨大
数据来源：《国家重点节能技术推广目录》、湘财证券研究所
非晶合金蚕食中低压变压器市场预期启动，等待政策推动。目前配电变压器主流型 号为S11、S9，而非晶合金变压器负载损耗与S11近似，空载损耗下降70~80%； 比S9配变空载损耗下降 72%，负载损耗下降13%。非晶合金可大规模应用于中低 压变压器和电机领域，进行电网节能，应用潜力巨大。目前非晶变压器在价格上较
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硅钢变压器略贵，在电网领域的大规模替换尚未开始；假设2015年非晶变压器的渗 透率达到10%，则年市场规模可达20万吨，增长率达到30%。建议关注安泰科技 (000969)。 表 6、非晶变压器与 S11 相比的节能效果
变压器容量 kVA 100 315 500 800 1000 空载损耗 W 非晶 75 170 240 380 450 S11 200 480 680 980 1150 节能 62.50% 64.58% 64.71% 61.22% 60.87% 负载损耗 W 非晶 1500 3650 5150 7500 10300 S11 1500 3650 5100 7500 10300 节能 0.00% 0.00% -0.98% 0.00% 0.00% 有功损耗 W 非晶 2437.5 5917.75 8315.25 12192.5 16672.5 S11 2562.5 6228.75 8712.5 12792.5 17372.5 节能 4.88% 4.99% 4.56% 4.69% 4.03%
数据来源：《非晶合金铁心变压器与 S11 型变压器比较》、湘财证券研究所
表 7、国家电网推广的节能变压器 节能变压器类型 S11 型配电变压器 描述 高导磁硅钢片 与 S9 相比 空载损耗可下降 30%左右 适用区域 城乡电网建设与改造
非晶合金变压器
非晶合金铁心
空 载 损 耗 可 下 降 轻载或平均负载率较低的 70%～80% 配电台区 季节性负荷显著的配电台 区
无载调容配电变压器
停电状态下改变容 运 行 费 用 可 降 低 量运行方式 20%～50%左右
有载调容配电变压器
不停电状态下改变 运 行 费 用 可 降 低 日负荷或季节性负荷等周 容量运行方式 20%～50%左右 期变化明显的配电台区
数据来源：《国家电网公司重点应用新技术目录 2009 版》、湘财证券研究所
信息材料将受益于新一代信息技术产业。 新一代信息技术涉及移动互联网、 物联网、 云计算等，发展潜力巨大，将成为万亿级的产业。(例如 Forrester 认为物联网 2020 年就可能大规模普及，物联网规模将是互联网的 30 倍以上。)新一代信息技术产业 需要大量的信息材料，包括信息探测、储存、处理、传输、显示材料。上市公司中 建议关注光纤材料的鑫茂科技(000836)、亨通光电(600487)、烽火通信(600498)； 蓝宝石衬底的天通股份(600330)、水晶光电(002273)。
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图 15、物联网的用户数量预测
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数据来源：中国移动通信、湘财证券研究所
表 8、信息材料的种类
信息材料分类 信息探测材料 功能描述 用于信息传感和探测的一类对 器件 a.金属应变电阻； 材料 a. 康铜系合金、锰铜合金、镍铁铝铁 合金、镍铬合金、铁铬铝合金； b. 晶硅； c. BaTiO3、V2O5、过渡金属氧化物； d. 锗、硅和II-VI族、IV-VI族中的一些 半导体化合物 e. NiCo和NiFe合金薄膜 f. SnO2、ZnO、Fe2O3、ZrO2、TiO2 和WO2等n型或p型金属氧化物半导体 g. MgCr2O3系、ZnCr2O3系和MnWO4、 NiWO4等、 吸湿性树脂、 硝化纤维系高 分子膜 信息储存材料 能够记录和存储信息的材料 主要分为磁记录材料和光存储 材料 a.磁记录介质； b.晶态磁性合金磁头 c.非晶态磁性合金磁头 d.只读、复读光盘 信息处理材料 用于对电或光信号进行检波、 倍 频、混频、限幅、开关、放大等 信号处理的一类信息材料 信息传输材料 用于各种通信器件的能够用来 传递信息的材料 信息显示材料 用于阴极射线管和各类平板显 示器件的一些发光显示材料 液晶显示材料(LCD)、等离子 体显示材料(PDP)、阴极射线 管显示材料(CRT)、场发射显 蓝宝石衬底 光纤材料 a. γ-Fe2O3、BaO-Fe2O3、金属粉 b.钼坡莫合金， 铝铁合金和铝硅铁合金 c.钴基、铁基非晶材料、软磁铁氧体 d.光刻胶、 稀土-钴合金， 稀土-铁合金， 相变介质 Si、 Ge等半导体材料， GaAs系列、 InP 系列、GaN系列半导体材料，SiO2等 氧化物材料，微波铁氧体材料等 99.9999%的SiO2
外界信息敏感的材料。 对力、 热、 b.半导体压阻； 光、 磁、 气、 湿、 压、 生物敏感。 c.半导体热敏电阻； d.光敏电阻； e.磁敏电阻； f.气敏传感器； g.陶瓷湿敏材料
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示材料(FED)、真空荧光显示 材料、无机电致发光显示材料 和有机电激发光二极管 (OLED)
数据来源：四川大学材料系、湘财证券研究所
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新材料仍将随着产业的转型层出不穷
经济结构转型及新兴产业的崛起将不断产生新的材料需求。国内目前确立了七大新 兴产业作为国家政策的重点扶持方向，“新兴产业需求材料”基本集中于这几个领 域， 因此未来成长性比较确定， 市场规模扩大对相关材料的需求拉动作用比较明显。 未来国内的经济，将逐渐从劳动密集型向资本、技术密集型过渡，热点行业将层出 不穷，不仅限于下表中所列的内容。 表 9、与新兴产业对应的新材料总结
新兴领域 新能源及新能源 汽车 新材料 多晶硅 高性能玻纤 电池材料 磁性材料 新兴行业 光伏 风电 新能源车 风电/新能源车 5~10年年均增速 30% 30% 50% 20% 描述 正在上升中 正在上升中 即将启动 正在上升中/ 即将启动 高端装备制造 节能环保 减震材料 保温材料 非晶合金 LED材料 新一代信息技术 生物
数据来源：湘财证券研究所
高铁领域 建筑行业 变压器节能 节能照明 物联网、互联网
30% 20% 30% 100% 40%
正在上升中 即将启动 即将启动 即将启动 正在上升中
信息材料
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新兴产业新材料的标的及选择思路
新兴产业新材料需要同时满足几个条件才适合进行投资。一、新兴市场的潜在规模 与原有市场基本可比， 对材料的需求拉动作用明显。 新兴市场与原有市场相比， 二、 对材料的性能要求没有本质区别，进入壁垒主要在于下游需求领域的转换。三、新 兴市场出现对原有的行业竞争不产生重大影响。在此前提下，可选择原有材料领域 中的龙头公司进行投资(长期受益)，或者是积极转入新领域的小型公司(高成长)。 投资风险主要在于行业。 新兴市场开始启动的时点和增长速度需等待时间验证， 一、 因此企业的短期业绩表现及长期增速具有不确定性。二、新兴行业受国家政策影响
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较大，政策的推动及调整对行业估值影响水平较大。 表 10、新兴产业新材料相关公司
行业 多晶硅 相关公司
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乐山电力、川投能源、ST岷电、江苏阳光、国电电力、中环股份、 盾安环境、南玻A、特变电工、航天机电、天威保变、海通集团、银 星能源
高性能玻纤 电池材料
中材科技、九鼎新材、中国玻纤、云天化 横店东磁、杉杉股份、中国宝安、当升科技、澄星股份、江特电机、 江苏国泰、新宙邦、华芳纺织、多氟多、九九久、巨化股份、佛塑 股份、中达股份、云天化、南洋科技、ST渝万里、星源材质、安泰 科技
磁性材料 减震材料 保温材料 非晶合金 LED材料
包钢稀土、中科三环、宁波韵生、横店东磁、太原刚玉 时代新材、中鼎股份 南玻A、金刚玻璃、北新建材、烟台万华 安泰科技 三安光电、联创光电、士兰微、乾照光电、天通股份、德豪润达、 东山精密
信息材料
亨通光电、烽火通信、鑫茂科技、天通股份、水晶光电
数据来源：湘财证券研究所
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湘财证券投资评级体系
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场比较基准为沪深 300 指数。
重要声明
本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息 为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有 关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征 价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需 要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复 制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 和修改。
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