例:某企业计划投资购买一台设备,设备价值为35万元,使用寿命5年,直线法计提折旧,期末无残值,使用该设备每年给企业带来销售收入38万元,付现成本15万元,若企业适用的所得税税率为40%,计算该项目的现金净流量。 首先计算各年计提的折旧额
折旧额=(设备原值-残值)/使用年限=35/5=7(万元) 税前利润=销售收入-付现成本-折旧 =38-15-7=16(万元) 所得税=16×40%=6.4(万元)
现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =折旧+税后利润=16.6(万元)
税后收入就是38×(1-40%),减去付现成本15×(1-40%),加上折旧抵税7×40%,结果也是16.6万元。
二、投资决策分析常用的方法 1.投资回收期法 (1)含义
投资回收期是指收回全部投资所需要的期限 (2)计算
1)满足特殊条件下的简便算法(投资初始一次投资,各年净现金流量相等) 公式:回收期=投资总额/营业现金净流量
P70例题8:某企业有甲、乙两个投资方案,甲方案需要投资4500万元,设备使用6年,每年现金净流量为2500万元;乙方案需要投资4000万元,设备使用7年,每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 由于甲、乙方案每年现金净流量相等,则投资回收期为: 甲方案的投资回收期=4500/2500=1.8(年) 乙方案的投资回收期=4000/1600=2.5(年)
从计算结果看,甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短,所以选择甲方案。 2)一般情况下
设n是足以收回原始投资额的前一年
回收期=n+第n年末尚未收回的投资额/第(n+1)年的现金净流量
P70例题9:某企业计划投资一个项目,需要投资10000万元,现有甲、乙两个投资方案,有关资料见表5-1。
两个方案的现金净流量不相等,投资回收期为:
甲方案的投资回收期=1+(10000-6000)÷5000=1+4000÷5000=1.8(年) 乙方案的投资回收期=3+(10000-8000)÷8000=3+2000÷8000=3.25(年) 首先来看甲方案,在初始这一块的投资是10000万元,第一年流入是6000万元,第二年流入5000万元,第三年是3000万元,第四年是2000万元,尚未回收额:第一年末是4000元,回收期是1+4000÷5000=1.8年。
乙方案投资也是10000万元,第一年的流量是0,第二年的流量是2000万元,第三年是6000万元,第四年是8000万元。尚未回收额:第一年是10000万元,第二年是8000万元,第三年是2000万元,回收期是:3+2000÷8000=3.25年。 三、投资回收率法 1.含义
投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。 2.计算
(1)特殊情况下
投资回收率=年现金净流量÷投资额
P70例题8:某企业有甲、乙两个投资方案,甲方案需要投资4500万元,设备使用6年,每年现金净流量为2500万元;乙方案需要投资4000万元,设备使用7年,每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 投资回收率=年均现金净流量÷投资总额
甲方案的投资回收率=(2500÷4500)×100%=55.5% 乙方案的投资回收期=(1600÷4000)×100%=40%
从计算结果看,甲方案的投资回收率比乙方案的投资回收率高,所以选择甲方案。
(2)一般情况下
投资回收率=经营期平均现金净流量÷投资总额
P70例题9:某企业计划投资一个项目,需要投资10000元,现有甲、乙两个投资方案,有关资料见表5-1。
两个方案的现金净流量不相等,投资回收率为: 甲方案的投资回收率=(6000+5000+3000+2000)÷4÷10000×100%=40% 乙方案的投资回收率=(0+2000+6000+8000)÷4÷10000×100%=40%
四、净现值法 1.含义
净现值是指投资项目寿命周期内的现金净流量的现值代数和。现金净流量是现金流入减去现金流出量后的差额。 2.计算公式
净现值=经营期现金净流入现值-建设期现金净流出现值=各年净现金流量的现值 P71例10:利用例7资料,企业的资金成本为14%,计算净现值为: 由于各年现金净流量相等,可以按照年现金现值的方法计算。 净现值=16.6×PVA14%,5-35
=16.6×3.433-35=21.99(万元)
该项目的净现值大于零,方案可以实施。
这里面还要考虑投资,投资是初始的流出35万,年限是5年,每一年的现金净流量都是16.6万。要算净现值的话,我们用现金流入的现值减去现金流出的现值,就是:16.6×PVA14%,5-35。再看现值指数,它和净现值的区别在于,净现值是一个绝对数指标,是用流入的现值减去流出的现值;而现值指数是一个相对指标,是用流入现值除以流出现值。在这里就是16.6×PVA14%,5÷35。
五、内含报酬率法
1.含义
内含报酬率即使方案净现值为零的贴现率
1.计算(内插法)
对于净现值这个指标,是用现金的流入现值减去现金的流出现值,如果净现值大于0,这个方案是可行的,方案本身报酬率大于预定贴现率;如果净现值小于0,则报酬率小于预定贴现率;当净现值等于0,报酬率刚好达到预定贴现率。
P72例12:某企业有一个投资项目,需要在项目起点投资4500万元,设备使用10年,每年现金净流量1000万元,计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%,该项目是否可行?
根据内含报酬率计算公式,有:
1000×PVAr,10=4500 PVAr,10=4.5
查年金现值系数表,得到: PVA18%,10=4.4941
PVA16%,10=4.8332
由于4.4941
该项目内含报酬率为17.96%,高于资金成本16%,项目可行。
例1:已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零,按16%折现率计算的净现值小于零,则该项目的内部收益率肯定( )。 A.大于14%,小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 答案:A
解析:内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率,所以本题应该是夹在14%和16%之间。
例题2:某公司原有普通股8000万元,资金成本12%,长期债券1000万元,资金成本10%。现向银行借款1000万元,借款年利率为8%,每年复利一次,期限为4年,筹资费用率为零。该借款拟用于购买一价值为1000万元的大型机器设备,购入后即投入生产,每年可为公司增加营业收入800万元,每年增加付现成本为400万元。该设备可使用4年,接直线法计提折旧,期满无残值。该公司适用所得税税率为30%。向银行借款增加了公司财务风险,普通股市价由22元跌至20元,每股股利由2.64元提高到2.8元,对债券的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2%。(参考资料:[PVA8%,4=3.3121;FVA8%,
4=4.5061;FV8%,4=1.3605]
根据上述资料,回答下列问题: (1).该公司的综合资金成本为( )。 A.13% B.12.76% C.14.36% D.14.6%
标准答案:C
依据:财务与会计教材:资金成本。见教材第103页。 考核目的:要求考生掌握综合资金成本率的计算。
计算过程: 债券资金成本=10%
借款资金成本=8%×(1-30%)=5.6%
(2)要求以8%为折现率,计算该公司投资项目的现值指数为( )。(计算结果保留4位小数)
A.1.3248 B.1.1758 C.1.4738 D.1.6726 标准答案:B
考核目的:要求考生掌握现值指数的计算。 计算过程:初始投资=1000万元 折旧=1000/4=250万元
各年经营净现金流量=净利+折旧=(800-400-250)×(1-30%)+250=355万元
税后收入800×(1-30%),减去税后的付现成本400×(1-30%),再加上折旧抵税250×30%。 寿命期限是4年,流出就是投资1000,流入是每年355,现值指数就是用未来的流入现值355乘上PVA,必要报酬率8%,期数是4,得到未来现金流入,除以流出1000,得到现值指数。
(3)若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为315万元,其标准离差为45.66万元,如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为18%,标准离差率为60%,无风险报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为()。 A.12.566% B.14.495% C.8.899% D.2.899% 标准答条:D
考核目的:要求考生掌握投资风险报酬率的计算。 计算过程:标准离差率=45.66/315=14.4952%
该投资项目的风险报酬谢率=0.2×14.4952%=2.899%
(4)若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款,每年应收回的投资额为( )万元[PVA8%,3=2.5771;FVA8%,3=3.2464;FV8%,3=1.2597;PV8%,3=0.7938]。 A.388 B.308 C.794 D.794
标准答案:A
例:某企业计划投资购买一台设备,设备价值为35万元,使用寿命5年,直线法计提折旧,期末无残值,使用该设备每年给企业带来销售收入38万元,付现成本15万元,若企业适用的所得税税率为40%,计算该项目的现金净流量。 首先计算各年计提的折旧额
折旧额=(设备原值-残值)/使用年限=35/5=7(万元) 税前利润=销售收入-付现成本-折旧 =38-15-7=16(万元) 所得税=16×40%=6.4(万元)
现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =折旧+税后利润=16.6(万元)
税后收入就是38×(1-40%),减去付现成本15×(1-40%),加上折旧抵税7×40%,结果也是16.6万元。
二、投资决策分析常用的方法 1.投资回收期法 (1)含义
投资回收期是指收回全部投资所需要的期限 (2)计算
1)满足特殊条件下的简便算法(投资初始一次投资,各年净现金流量相等) 公式:回收期=投资总额/营业现金净流量
P70例题8:某企业有甲、乙两个投资方案,甲方案需要投资4500万元,设备使用6年,每年现金净流量为2500万元;乙方案需要投资4000万元,设备使用7年,每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 由于甲、乙方案每年现金净流量相等,则投资回收期为: 甲方案的投资回收期=4500/2500=1.8(年) 乙方案的投资回收期=4000/1600=2.5(年)
从计算结果看,甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短,所以选择甲方案。 2)一般情况下
设n是足以收回原始投资额的前一年
回收期=n+第n年末尚未收回的投资额/第(n+1)年的现金净流量
P70例题9:某企业计划投资一个项目,需要投资10000万元,现有甲、乙两个投资方案,有关资料见表5-1。
两个方案的现金净流量不相等,投资回收期为:
甲方案的投资回收期=1+(10000-6000)÷5000=1+4000÷5000=1.8(年) 乙方案的投资回收期=3+(10000-8000)÷8000=3+2000÷8000=3.25(年) 首先来看甲方案,在初始这一块的投资是10000万元,第一年流入是6000万元,第二年流入5000万元,第三年是3000万元,第四年是2000万元,尚未回收额:第一年末是4000元,回收期是1+4000÷5000=1.8年。
乙方案投资也是10000万元,第一年的流量是0,第二年的流量是2000万元,第三年是6000万元,第四年是8000万元。尚未回收额:第一年是10000万元,第二年是8000万元,第三年是2000万元,回收期是:3+2000÷8000=3.25年。 三、投资回收率法 1.含义
投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。 2.计算
(1)特殊情况下
投资回收率=年现金净流量÷投资额
P70例题8:某企业有甲、乙两个投资方案,甲方案需要投资4500万元,设备使用6年,每年现金净流量为2500万元;乙方案需要投资4000万元,设备使用7年,每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 投资回收率=年均现金净流量÷投资总额
甲方案的投资回收率=(2500÷4500)×100%=55.5% 乙方案的投资回收期=(1600÷4000)×100%=40%
从计算结果看,甲方案的投资回收率比乙方案的投资回收率高,所以选择甲方案。
(2)一般情况下
投资回收率=经营期平均现金净流量÷投资总额
P70例题9:某企业计划投资一个项目,需要投资10000元,现有甲、乙两个投资方案,有关资料见表5-1。
两个方案的现金净流量不相等,投资回收率为: 甲方案的投资回收率=(6000+5000+3000+2000)÷4÷10000×100%=40% 乙方案的投资回收率=(0+2000+6000+8000)÷4÷10000×100%=40%
四、净现值法 1.含义
净现值是指投资项目寿命周期内的现金净流量的现值代数和。现金净流量是现金流入减去现金流出量后的差额。 2.计算公式
净现值=经营期现金净流入现值-建设期现金净流出现值=各年净现金流量的现值 P71例10:利用例7资料,企业的资金成本为14%,计算净现值为: 由于各年现金净流量相等,可以按照年现金现值的方法计算。 净现值=16.6×PVA14%,5-35
=16.6×3.433-35=21.99(万元)
该项目的净现值大于零,方案可以实施。
这里面还要考虑投资,投资是初始的流出35万,年限是5年,每一年的现金净流量都是16.6万。要算净现值的话,我们用现金流入的现值减去现金流出的现值,就是:16.6×PVA14%,5-35。再看现值指数,它和净现值的区别在于,净现值是一个绝对数指标,是用流入的现值减去流出的现值;而现值指数是一个相对指标,是用流入现值除以流出现值。在这里就是16.6×PVA14%,5÷35。
五、内含报酬率法
1.含义
内含报酬率即使方案净现值为零的贴现率
1.计算(内插法)
对于净现值这个指标,是用现金的流入现值减去现金的流出现值,如果净现值大于0,这个方案是可行的,方案本身报酬率大于预定贴现率;如果净现值小于0,则报酬率小于预定贴现率;当净现值等于0,报酬率刚好达到预定贴现率。
P72例12:某企业有一个投资项目,需要在项目起点投资4500万元,设备使用10年,每年现金净流量1000万元,计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%,该项目是否可行?
根据内含报酬率计算公式,有:
1000×PVAr,10=4500 PVAr,10=4.5
查年金现值系数表,得到: PVA18%,10=4.4941
PVA16%,10=4.8332
由于4.4941
该项目内含报酬率为17.96%,高于资金成本16%,项目可行。
例1:已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零,按16%折现率计算的净现值小于零,则该项目的内部收益率肯定( )。 A.大于14%,小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 答案:A
解析:内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率,所以本题应该是夹在14%和16%之间。
例题2:某公司原有普通股8000万元,资金成本12%,长期债券1000万元,资金成本10%。现向银行借款1000万元,借款年利率为8%,每年复利一次,期限为4年,筹资费用率为零。该借款拟用于购买一价值为1000万元的大型机器设备,购入后即投入生产,每年可为公司增加营业收入800万元,每年增加付现成本为400万元。该设备可使用4年,接直线法计提折旧,期满无残值。该公司适用所得税税率为30%。向银行借款增加了公司财务风险,普通股市价由22元跌至20元,每股股利由2.64元提高到2.8元,对债券的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2%。(参考资料:[PVA8%,4=3.3121;FVA8%,
4=4.5061;FV8%,4=1.3605]
根据上述资料,回答下列问题: (1).该公司的综合资金成本为( )。 A.13% B.12.76% C.14.36% D.14.6%
标准答案:C
依据:财务与会计教材:资金成本。见教材第103页。 考核目的:要求考生掌握综合资金成本率的计算。
计算过程: 债券资金成本=10%
借款资金成本=8%×(1-30%)=5.6%
(2)要求以8%为折现率,计算该公司投资项目的现值指数为( )。(计算结果保留4位小数)
A.1.3248 B.1.1758 C.1.4738 D.1.6726 标准答案:B
考核目的:要求考生掌握现值指数的计算。 计算过程:初始投资=1000万元 折旧=1000/4=250万元
各年经营净现金流量=净利+折旧=(800-400-250)×(1-30%)+250=355万元
税后收入800×(1-30%),减去税后的付现成本400×(1-30%),再加上折旧抵税250×30%。 寿命期限是4年,流出就是投资1000,流入是每年355,现值指数就是用未来的流入现值355乘上PVA,必要报酬率8%,期数是4,得到未来现金流入,除以流出1000,得到现值指数。
(3)若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为315万元,其标准离差为45.66万元,如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为18%,标准离差率为60%,无风险报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为()。 A.12.566% B.14.495% C.8.899% D.2.899% 标准答条:D
考核目的:要求考生掌握投资风险报酬率的计算。 计算过程:标准离差率=45.66/315=14.4952%
该投资项目的风险报酬谢率=0.2×14.4952%=2.899%
(4)若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款,每年应收回的投资额为( )万元[PVA8%,3=2.5771;FVA8%,3=3.2464;FV8%,3=1.2597;PV8%,3=0.7938]。 A.388 B.308 C.794 D.794
标准答案:A