一、引言
我们很清楚，任何一家企业需要快速发展，就需要一定的负债，广大的债权人也愿意放债，这样能够使他们的资金获得利息收入。我们在决定是否同意一个企业的债务融资时，通常首先会考虑这个企业的赢利水平，利润高的企业会受到青睐，我们评判一个制造业企业的偿债能力的就是利润；有些企业并没有明确的利润，我们会考虑企业融资的抵押物是否能够得到足够的增值，因为企业资产的增值就能够使债务得到偿还的保障。当然这一些都需要有一个限定的条件，那就是必须使整个债务总量控制在一定范围之内。于是我们还需要考察企业的资产负债率。
欠债还钱，这是千古不变的道理。不过只要企业拥有良好经营业绩，或者说企业的资产正处于猛烈的增值过程中，债权人愿意债务人继续负债，因为这些债务得到了现金流量或资产价值的保障。因此，还有一句话，叫做“千年不赖，万年不还”。
二、西方和新兴国家的债务
可是，如果我们把我们考察的视野放到一个宏观的角度，那么我们突然发现，我们的国家并不是一个好的债权人，甚至是糟糕之极。
我们国家的外汇储备已经超过了2万亿美圆，并且随着对外贸易的顺差和时间的发展，相信要不了多久就会到达3万亿。我们这些外汇储备去了哪里呢？相当部分变成了美国和欧洲国家的债券，也就是说我们是债权人，西方一些国家是债务人。那么这些国家凭什么去获得我们的债务融资呢？我们用企业债务融资来看看国家债务融资需要一些什么条件。
首先，国家要拥有良好的税收收入，这相当于企业的利润，说到底就是GDP的增长。如果一家企业没有利润甚至亏损，那么债权人的信心就会受到打击，同样，一个国家的GDP如果是高速增长的状况，那么这个国家的税收就能够得到保障，偿还债务的资金来源就相对稳定，债权人就有信心进一步向这个国家提供资金。
如果这个国家的GDP增长遭到了严重的衰退，那么债权人对这个国家的偿还债务能力的信心就会下降，那么这个国家的资产价值就会非常重要，我们就需要这个国家的资产也就是国家储备保持高速的增值，以使债权人的资金得到一定程度的保障。
从现在全球的经济格局来看，GDP新兴国家的债务保证，而储备资产的升值就是西方发达国家的债务保证了。
如果不停地依赖于新的融资来归还到期的债务，其本身并没有利润，也不具备增值的资产提供潜在利润的保障，那么这样的融资可以说是一个庞氏骗局，浙江的一个富豪因此遭到了法办。我们国家就没有陷入这个骗局之中吗？
从2005年以来，整个世界都有大事情发生，可以说大场面不断：
2005年，人民币开始升值；
2006年，日圆暂时结束了零利率时代；
2007年，美国爆发次贷危机；
2008年，世界金融海啸，道琼斯崩盘；
2009年，经济略有复苏，欧洲主权国家债务危机浮出水面；
2010年，欧洲主权国家债务危机连续爆发。
欧洲主权国家的债务危机目前还只局限于希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利，对于全球经济这是个问题，但不够致命，如果主权债务危机从一些弱小国家开始起步，并进一步扩大其范围的话，那么真正的危机才刚刚开始。主权国家的债务危机会进一步扩大吗？我们来看看欧洲主权国家债务，寻找一些线索。
我们可以看到已经爆发危机的爱尔兰和希腊的公开赤字占GDP的比值在欧洲16个国家里排第一和第二位，其债务占GDP的比值在欧洲国家排第五位和第一位。纳入潜在危机的西班牙、葡萄牙和意大利的公开赤字占GDP比值分别排在第三位、第四位和第十一位，其债务占GDP的比值分别排在第十位，第四位和第二位。
在这几个国家中希腊的问题最严重，而且看不到任何偿债的希望。爱尔兰的债务总量也足够高，而且财政赤字极其严重，所以也遭到了债券评级降低，引发了债务危机。在此之后，最有希望被评级降低的是葡萄牙，西班牙的债务总额并不高，意大利的财政赤字不高，目前还可以避免评级下降的境地。
我们再看看欧洲国家2010年到2011年的GDP增长情况。
已经爆发危机的希腊和爱尔兰和舆论关注的葡萄牙和西班牙，都有一个共同的特点，他们的GDP增长速度不到1%。也就是说，他们赚钱无方，这就难怪债权人对他们失去信心了。
问题是整个欧洲都处于危险的境地。十六个国家中，有十一个国家的债务占GDP比值超过了马斯赫里赫特条约的红线；十四个国家的公开赤字占GDP的比值超过了马斯赫里赫特条约的红线。其中，德国的债务占GDP的比值达到了76.7%，排第七位，公开赤字占GDP3.3%，排第十四位；法国的情况要严重得多，其债务占GDP的比值达到了82.5%，排第六位，公开赤字占GDP7.5%，排第五位。法国的债务问题已经相当严重，这是一颗不定时的炸弹，只是法国的GDP增长速度保持在1—3%，还有一救，舆论界还没有把矛头指向法国，国际炒家也觉得还没到爆料的时候。
通过对欧洲债务危机的分析，可以看到欧洲主权国家的债务危机程度已经相当严重了，只要经济复苏遭到一些阻碍，GDP增长率有所滑落，那么欧洲相当多的国家都会面临主权债务危机，尤其是法国如果出现这样的危机，对于欧洲是致命的打击。
我们再看看美国。美国财政部在6月2日公布的数据显示，美国国债6月1日突破13万亿美元，接近GDP的90%，美国2009财政年度预算赤字达到1.4万亿美圆，今年也预计超过1万亿美圆。这说明美国的现状比法国好不到哪里去，甚至更糟糕。美国唯一还有希望的就是GDP目前恢复到了2.5%，能够为奥巴马扭转局面争取一些时间而已。
最后看看日本。日本的债务其实是最严重的。根据国际货币基金组织提供的数据，日本的债务已经占其GDP的229%，而且根据日本财务省公布的数据，2009财政年度日本的债务上升速度达到了4.1%。可以说，在发达国家中，日本的债务问题是最严重的。
我们由此可以得出一个结论：西方发达国家的主权债务危机现在只有依靠经济复苏来延缓爆发，他们比中国更需要保增长，这是他们的希望所在。他们现在的债务可谓是“千年不赖，万年不还”。一旦全球经济再次有所回落，那么西方发达国家的债务问题就会此起彼伏地连续爆发。 我们能够救希腊，救葡萄牙，但很难去救法国，对于日本和美国则完全无能为力。
三、债务危机的解决途径
再回到本文一开始所谈到的对债务人的所考察的资产。主权国家的资产包括国家外汇储备、实物储备及矿产资源。如果要削减债务带来的危机，那么就需要国家的资产升值，以确保对债务的偿还能力，反过来说就是要国家的货币对这些资产进行贬值，以解决债务问题。我们来看看美国、德国、法国和日本的外汇和黄金储备。
从上述四个发达国家的储备情况来看，日本的绝大多数储备来自于外汇，黄金储备极少，因此日本要解决债务危机的唯一途径就是日圆在汇率上的贬值。美国的绝大多数储备来自于黄金，因此美国要解决债务危机的途径就是要让黄金大幅度升值。德国和法国作为欧洲国家的代表，他们解决债务危机的途径就是让欧元在汇率上贬值，同时又能够享受到黄金升值带来的利益。因此，西方国家会在黄金和资源性商品的升值上达成一致的看法。
矿产资源在此无法统计，不过矿产资源的升值也将使国家的财富得到增加，能够解决债务危机，矿产资源的升值也就是资源性大宗商品价格的普遍上升。
从上述西方主要国家的债务和储备的分析，我们可以得到几个结论：
1、全球贵金属和资源性大宗商品将产生一个长期的、快速的大规模上涨。今年以来的上升，只是一个牛市的开始。
2、日本无法享受到贵金属和矿产资源升值的利益，日圆在汇率上将会展开大规模的贬值。
3、目前欧洲所爆发的几个国家的主权债务危机只是一个前奏，全球性的通货膨胀将导致中国放慢经济增长速度以压制通货膨胀，这将导致全球经济再次疲软，点燃欧洲主权债务危机全面爆发的导火线。
4、欧洲目前将面临财政统一，如果各国无法达到部分一致，那么两年后法国的主权债务危机将可能爆发，欧元将面临解体的风险。
四、主权债务与我国的应对措施
中国的外汇储备已经开始贬值，这是一个不可逆转的必然。中国的外汇储备所面临的问题不是美国的偿债能力问题，真正的问题是无论是换成欧元还是日圆都无法解决储备贬值的问题，甚至会更糟糕。所以，前几年所提出的多元化外汇储备或鸡尾酒式外汇储备的方案，对于中国是一个灾难。中国所拥有的主权债务根本无法得到保障。中国所拥有的外汇在未来的购买力将大幅度缩水，这是我们所不愿看到但却是无法逆转的事实。中国在今年5月份购买了一些欧洲国家债券。我们不能把这个行为看成为中国要展开多元化外汇储备的动作，这很可能只是一次“银弹外交”。不过即使采用“银弹外交”，也需要考虑成本。因为，我们在欧洲的投资很可能随着未来欧洲无法实现财政统一和法国的债务危机而血本无归。中国需要在全球债务危机全面爆发之前做好一些准备。
要改变目前外汇储备尴尬局面，就需要将中国相当部分的外汇储备转变为实物资产，兑现外汇储备的购买力，并且在国际金融市场上对于未来的金融危机进行对冲交易。我们可以通过以下一些措施使我们国家的外汇储备在一定程度上得到保值：
1、大量购买贵金属，尤其是具有工业价值的白银；
2、建立国家资源储备基地，在国际市场上，利用每一次的回落购买有色金属为代表的大宗商品现货，运回国内进行战略储备；
3、在适当的时候，向前苏联国家提供资金，与之订立长期的矿产贸易和共同开发合作，将更多的外汇转化为矿产或矿产资源的股权。
4、在南美大量购买矿产开采权，作为战略储备。
5、进一步加强与非洲的合作，通过“银弹外交”向非洲国家购买矿产开采权或展开合作开发。
6、进一步大规模提高资源税，对于部分矿产，要提高到除了国家谁也买不起的境地，以抑制国内矿产资源的开发，并且进行国家战略储备收购，控制矿产资源的流向。
7、外汇储备可以增加一些澳大利亚和加拿大的货币，欧元和日圆则没必要去考虑，除非有外交上的需要。
与前几年相比，现在进行国家战略物资储备的成本已经有很大的提高，不过亡羊补牢，为时未晚。现在如果不将部分外汇储备转化为实物储备，未来我们所付出的代价可能会更高。
国家
外汇储备（亿美圆）
黄金储备（吨）
美国
758.5
8133.5
德国
1439.92
3406.8
法国
1253.11
2435.4
日本
10038.36
765.1
一、引言
我们很清楚，任何一家企业需要快速发展，就需要一定的负债，广大的债权人也愿意放债，这样能够使他们的资金获得利息收入。我们在决定是否同意一个企业的债务融资时，通常首先会考虑这个企业的赢利水平，利润高的企业会受到青睐，我们评判一个制造业企业的偿债能力的就是利润；有些企业并没有明确的利润，我们会考虑企业融资的抵押物是否能够得到足够的增值，因为企业资产的增值就能够使债务得到偿还的保障。当然这一些都需要有一个限定的条件，那就是必须使整个债务总量控制在一定范围之内。于是我们还需要考察企业的资产负债率。
欠债还钱，这是千古不变的道理。不过只要企业拥有良好经营业绩，或者说企业的资产正处于猛烈的增值过程中，债权人愿意债务人继续负债，因为这些债务得到了现金流量或资产价值的保障。因此，还有一句话，叫做“千年不赖，万年不还”。
二、西方和新兴国家的债务
可是，如果我们把我们考察的视野放到一个宏观的角度，那么我们突然发现，我们的国家并不是一个好的债权人，甚至是糟糕之极。
我们国家的外汇储备已经超过了2万亿美圆，并且随着对外贸易的顺差和时间的发展，相信要不了多久就会到达3万亿。我们这些外汇储备去了哪里呢？相当部分变成了美国和欧洲国家的债券，也就是说我们是债权人，西方一些国家是债务人。那么这些国家凭什么去获得我们的债务融资呢？我们用企业债务融资来看看国家债务融资需要一些什么条件。
首先，国家要拥有良好的税收收入，这相当于企业的利润，说到底就是GDP的增长。如果一家企业没有利润甚至亏损，那么债权人的信心就会受到打击，同样，一个国家的GDP如果是高速增长的状况，那么这个国家的税收就能够得到保障，偿还债务的资金来源就相对稳定，债权人就有信心进一步向这个国家提供资金。
如果这个国家的GDP增长遭到了严重的衰退，那么债权人对这个国家的偿还债务能力的信心就会下降，那么这个国家的资产价值就会非常重要，我们就需要这个国家的资产也就是国家储备保持高速的增值，以使债权人的资金得到一定程度的保障。
从现在全球的经济格局来看，GDP新兴国家的债务保证，而储备资产的升值就是西方发达国家的债务保证了。
如果不停地依赖于新的融资来归还到期的债务，其本身并没有利润，也不具备增值的资产提供潜在利润的保障，那么这样的融资可以说是一个庞氏骗局，浙江的一个富豪因此遭到了法办。我们国家就没有陷入这个骗局之中吗？
从2005年以来，整个世界都有大事情发生，可以说大场面不断：
2005年，人民币开始升值；
2006年，日圆暂时结束了零利率时代；
2007年，美国爆发次贷危机；
2008年，世界金融海啸，道琼斯崩盘；
2009年，经济略有复苏，欧洲主权国家债务危机浮出水面；
2010年，欧洲主权国家债务危机连续爆发。
欧洲主权国家的债务危机目前还只局限于希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利，对于全球经济这是个问题，但不够致命，如果主权债务危机从一些弱小国家开始起步，并进一步扩大其范围的话，那么真正的危机才刚刚开始。主权国家的债务危机会进一步扩大吗？我们来看看欧洲主权国家债务，寻找一些线索。
我们可以看到已经爆发危机的爱尔兰和希腊的公开赤字占GDP的比值在欧洲16个国家里排第一和第二位，其债务占GDP的比值在欧洲国家排第五位和第一位。纳入潜在危机的西班牙、葡萄牙和意大利的公开赤字占GDP比值分别排在第三位、第四位和第十一位，其债务占GDP的比值分别排在第十位，第四位和第二位。
在这几个国家中希腊的问题最严重，而且看不到任何偿债的希望。爱尔兰的债务总量也足够高，而且财政赤字极其严重，所以也遭到了债券评级降低，引发了债务危机。在此之后，最有希望被评级降低的是葡萄牙，西班牙的债务总额并不高，意大利的财政赤字不高，目前还可以避免评级下降的境地。
我们再看看欧洲国家2010年到2011年的GDP增长情况。
已经爆发危机的希腊和爱尔兰和舆论关注的葡萄牙和西班牙，都有一个共同的特点，他们的GDP增长速度不到1%。也就是说，他们赚钱无方，这就难怪债权人对他们失去信心了。
问题是整个欧洲都处于危险的境地。十六个国家中，有十一个国家的债务占GDP比值超过了马斯赫里赫特条约的红线；十四个国家的公开赤字占GDP的比值超过了马斯赫里赫特条约的红线。其中，德国的债务占GDP的比值达到了76.7%，排第七位，公开赤字占GDP3.3%，排第十四位；法国的情况要严重得多，其债务占GDP的比值达到了82.5%，排第六位，公开赤字占GDP7.5%，排第五位。法国的债务问题已经相当严重，这是一颗不定时的炸弹，只是法国的GDP增长速度保持在1—3%，还有一救，舆论界还没有把矛头指向法国，国际炒家也觉得还没到爆料的时候。
通过对欧洲债务危机的分析，可以看到欧洲主权国家的债务危机程度已经相当严重了，只要经济复苏遭到一些阻碍，GDP增长率有所滑落，那么欧洲相当多的国家都会面临主权债务危机，尤其是法国如果出现这样的危机，对于欧洲是致命的打击。
我们再看看美国。美国财政部在6月2日公布的数据显示，美国国债6月1日突破13万亿美元，接近GDP的90%，美国2009财政年度预算赤字达到1.4万亿美圆，今年也预计超过1万亿美圆。这说明美国的现状比法国好不到哪里去，甚至更糟糕。美国唯一还有希望的就是GDP目前恢复到了2.5%，能够为奥巴马扭转局面争取一些时间而已。
最后看看日本。日本的债务其实是最严重的。根据国际货币基金组织提供的数据，日本的债务已经占其GDP的229%，而且根据日本财务省公布的数据，2009财政年度日本的债务上升速度达到了4.1%。可以说，在发达国家中，日本的债务问题是最严重的。
我们由此可以得出一个结论：西方发达国家的主权债务危机现在只有依靠经济复苏来延缓爆发，他们比中国更需要保增长，这是他们的希望所在。他们现在的债务可谓是“千年不赖，万年不还”。一旦全球经济再次有所回落，那么西方发达国家的债务问题就会此起彼伏地连续爆发。 我们能够救希腊，救葡萄牙，但很难去救法国，对于日本和美国则完全无能为力。
三、债务危机的解决途径
再回到本文一开始所谈到的对债务人的所考察的资产。主权国家的资产包括国家外汇储备、实物储备及矿产资源。如果要削减债务带来的危机，那么就需要国家的资产升值，以确保对债务的偿还能力，反过来说就是要国家的货币对这些资产进行贬值，以解决债务问题。我们来看看美国、德国、法国和日本的外汇和黄金储备。
从上述四个发达国家的储备情况来看，日本的绝大多数储备来自于外汇，黄金储备极少，因此日本要解决债务危机的唯一途径就是日圆在汇率上的贬值。美国的绝大多数储备来自于黄金，因此美国要解决债务危机的途径就是要让黄金大幅度升值。德国和法国作为欧洲国家的代表，他们解决债务危机的途径就是让欧元在汇率上贬值，同时又能够享受到黄金升值带来的利益。因此，西方国家会在黄金和资源性商品的升值上达成一致的看法。
矿产资源在此无法统计，不过矿产资源的升值也将使国家的财富得到增加，能够解决债务危机，矿产资源的升值也就是资源性大宗商品价格的普遍上升。
从上述西方主要国家的债务和储备的分析，我们可以得到几个结论：
1、全球贵金属和资源性大宗商品将产生一个长期的、快速的大规模上涨。今年以来的上升，只是一个牛市的开始。
2、日本无法享受到贵金属和矿产资源升值的利益，日圆在汇率上将会展开大规模的贬值。
3、目前欧洲所爆发的几个国家的主权债务危机只是一个前奏，全球性的通货膨胀将导致中国放慢经济增长速度以压制通货膨胀，这将导致全球经济再次疲软，点燃欧洲主权债务危机全面爆发的导火线。
4、欧洲目前将面临财政统一，如果各国无法达到部分一致，那么两年后法国的主权债务危机将可能爆发，欧元将面临解体的风险。
四、主权债务与我国的应对措施
中国的外汇储备已经开始贬值，这是一个不可逆转的必然。中国的外汇储备所面临的问题不是美国的偿债能力问题，真正的问题是无论是换成欧元还是日圆都无法解决储备贬值的问题，甚至会更糟糕。所以，前几年所提出的多元化外汇储备或鸡尾酒式外汇储备的方案，对于中国是一个灾难。中国所拥有的主权债务根本无法得到保障。中国所拥有的外汇在未来的购买力将大幅度缩水，这是我们所不愿看到但却是无法逆转的事实。中国在今年5月份购买了一些欧洲国家债券。我们不能把这个行为看成为中国要展开多元化外汇储备的动作，这很可能只是一次“银弹外交”。不过即使采用“银弹外交”，也需要考虑成本。因为，我们在欧洲的投资很可能随着未来欧洲无法实现财政统一和法国的债务危机而血本无归。中国需要在全球债务危机全面爆发之前做好一些准备。
要改变目前外汇储备尴尬局面，就需要将中国相当部分的外汇储备转变为实物资产，兑现外汇储备的购买力，并且在国际金融市场上对于未来的金融危机进行对冲交易。我们可以通过以下一些措施使我们国家的外汇储备在一定程度上得到保值：
1、大量购买贵金属，尤其是具有工业价值的白银；
2、建立国家资源储备基地，在国际市场上，利用每一次的回落购买有色金属为代表的大宗商品现货，运回国内进行战略储备；
3、在适当的时候，向前苏联国家提供资金，与之订立长期的矿产贸易和共同开发合作，将更多的外汇转化为矿产或矿产资源的股权。
4、在南美大量购买矿产开采权，作为战略储备。
5、进一步加强与非洲的合作，通过“银弹外交”向非洲国家购买矿产开采权或展开合作开发。
6、进一步大规模提高资源税，对于部分矿产，要提高到除了国家谁也买不起的境地，以抑制国内矿产资源的开发，并且进行国家战略储备收购，控制矿产资源的流向。
7、外汇储备可以增加一些澳大利亚和加拿大的货币，欧元和日圆则没必要去考虑，除非有外交上的需要。
与前几年相比，现在进行国家战略物资储备的成本已经有很大的提高，不过亡羊补牢，为时未晚。现在如果不将部分外汇储备转化为实物储备，未来我们所付出的代价可能会更高。
国家
外汇储备（亿美圆）
黄金储备（吨）
美国
758.5
8133.5
德国
1439.92
3406.8
法国
1253.11
2435.4
日本
10038.36
765.1