提要 企业管理目标可概括为生存、发展和获利。财务管理目标取决于企业目标，它是企业财务管理工作尤其是财务决策所依据的最高标准，是企业财务活动所要达到的终极目标。本文对财务管理目标进行系统分析，力求为企业所有者、经营者及债权人提供有价值的参考。 关键词：财务管理目标；企业价值最大化；所有者；经营者；债权人 中图分类号：F23 文献标识码：A 财务管理目标是企业通过组织财务活动和处理财务关系所要达到的目标，他决定着企业财务管理的基本方向。从根本上说，财务管理的目标取决于企业的管理目标。企业管理目标对财务管理有着一定的要求。 一、财务管理目标的基本特点 （一）财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化及人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。 （二）财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行科学的绩效考评。这样，财务管理目标必须具有可操作性，包括可以计量、可以追溯、可以控制。 （三）财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在关系。财务管理之所以有层次性，是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。 二、财务管理目标分析评价 财务管理的目标既要与企业生存和发展的目标相一致，又要反映财务管理的基本特征，体现财务管理的基本规律。关于财务管理的目标，理论界和实务界主要有三种观点： （一）利润最大化。利润最大化目标是假定企业财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。其主要优点是：剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化。 但是，利润最大化目标也存在以下四个缺点：一是没有考虑资金的时间价值。例如，今年获得100万元利润和明年获得100万元利润，若不考虑货币的时间价值，难以做出正确的判断；二是没有反映创造的利润与投资资本之间的关系。例如，甲、乙两个企业在相同的一年时间内都获得100万的利润，但其中甲企业是在800万元起步资金的条件下获得的，乙企业则是在1，000万元起步资金的条件下获得的，若不联系投入资本额，难以做出正确的判断；三是没有考虑风险因素。一般而言，利润越高，所要承担的风险越大。追求利润最大化，可能使企业承担过大的风险。例如，甲、乙两个企业同样投入1，000万元，本年均获利100万元，甲企业获利已经全部转化为现金，乙企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，若不考虑风险大小，难以做出正确判断；四是没有考虑对企业可持续发展的影响。片面追求利润可能导致短期行为，而损害长期利益，使企业缺乏后劲。例如，忽视新产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、技术装备水平等。 （二）资本利润率最大化或每股利润最大化。资本利润率是净利润与资本额的比率。每股收益是企业一定时期税后净利润与普通股股数的比值。资本利润率最大化或每股收益最大化作为财务管理的目标优点是将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平，有利于不同规模企业之间或同一企业不同时期之间进行比较分析。同利润最大化目标一样，其缺点是没有考虑时间价值和风险因素，带有短期行为倾向。 （三）企业价值最大化。投资者建立企业的重要目的，在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业的价值。企业价值是企业的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点，并将未来的收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。可见，这种计算办法考虑了资金的时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得到的报酬越是确定，则企业的价值或股东的财富越大。企业价值最大化目标的优点是：考虑了资金的时间价值和投资出现的风险价值；反映了对企业资产保值增值的要求；克服了短期行为；有利于社会资源的合理配置。其缺点是：计量较困难；法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣；不能直接反映企业当前的获利水平。以企业价值最大化作为财务管理的目标虽然也存在一定的局限性，但是已经得到了广泛的认同，并成为目前理论界和实务界占据主导地位的观点。 三、影响财务管理目标的因素 财务管理目标的实现程度受到外部环境与企业经营管理决策两方面的影响。对于企业而言，外部环境属于不可控的因素，企业无法控制；企业经营管理决策属于可控因素，企业可以通过正确的投资决策、筹资决策、经营决策和分配决策来促进财务管理目标的实现。以下五个因素影响企业的价值，也成为影响财务管理目标的因素。 （一）投资报酬率。投资报酬率是单位投资额所获得的报酬水平。投资报酬率与管理当局的投资决策、经营理念、管理战略直接相关。在风险相同的情况下，预期投资报酬率高的企业会受到投资者青睐。 （二）风险。风险是事物在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。企业的任何决策都是面向未来的，并且会有或多或少的风险。决策时需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果。财务决策不能只考虑每股盈余的高低，而不考虑风险，当所冒风险与期望得到的额外报酬相称时，方案才是可取的。如果投资者预期某企业的风险过大，报酬一般，则该企业不会受到投资者的垂青，企业的市场价值必然会下降。 （三）投资项目。投资项目是决定企业投资报酬率和风险的首要因素。一般来说，被企业采纳的投资项目都会增加企业的报酬，增加股东的财富，否则企业就不应该投资于该项目。与此同时，任何项目都是有风险的，区别在于风险的大小不同。因此，企业的投资项目会改变其投资报酬率和风险，并影响企业的市场价值。 （四）资本结构。资本结构会影响企业的投资报酬率和风险。资本结构是所有者权益和负债的比例关系。一般情况下，当债务的利息率低于企业的投资预期报酬率时，企业可以通过借债提高企业的预期每股盈余，但同时也会增加企业未来的风险。这是因为，一旦经营情况发生变化，如产品滞销、销售萎缩或管理失误等，会使实际的报酬率低于债务的利息率，这样，负债不但不能提高每股盈余，甚至可能因为无法按期支付本息而使企业破产。资本结构安排不当，往往是企业破产的重要原因之一。 （五）股利分配政策。企业在实现企业价值最大化这一财务管理目标的过程中，常常会因为财务活动所涉及的不同利益主体的利益不均衡，而产生不协调的行为，若不加以解决，势必会影响整体目标的实现。财务管理的目标在股东、经营者、债权人以及社会之间往往会发生一定的冲突，同时，这也构成了企业财务管理最重要的财务关系，必须正确处理他们之间的关系。股东与债权人都为企业提供了资金来源，但是他们都不直接参与企业的经营管理，只有经营者在企业中直接从事管理工作，由此不可避免地引起各方利益的相互冲突。
四、财务管理目标的协调 （一）所有者与经营者的矛盾与协调。企业价值最大化直接反映了所有者的利益，与企业经营者没有直接的利益关系。对所有者来讲，他所放弃的利益也就是经营者所得到的利益。在西方，这种被放弃的利益也称为所有者支付给经营者的享受成本。但问题的关键不是享受成本的多少，而是在增加成本的同时，是否更多地提高了企业价值。因而，所有者与经营者的矛盾在于，经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时，能更多的增加享受成本；而所有者或股东则希望经营者以较低的享受成本带来更高的企业价值或股东财富。为了解决这一矛盾，应采取经营者的报酬与绩效相联系的方法，并付诸一定的监督措施。 1、解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者。为此，经营者会因为害怕被解聘而努力实现财务管理目标。 2、接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者决策失误、经营不力，未能采取一切有效措施使企业价值最大，该公司可能被其他公司强行接收或吞并，相应经营者也会被解聘。为此，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股票市价。 3、激励。激励是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能实现企业价值最大化的措施。激励有两种基本方式：“股票选择权”方式。它是允许经营者以固定价格购买一定数量的公司的股票，当股票的价格越高于固定价格时，经营者所得的报酬就越多。经营者为了获取更大的股票涨价益处，就必须主动采取能够提高股价的行动。“绩效股”形式。它是公司运用每股利润、资产收益率等指标来评价经营者的业绩，视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果公司的经营业绩未能达到规定的目标时，经营者也将丧失原先持有的“绩效股”。这种方式是经营者不仅为了多得“绩效股”而不断采取措施提高公司的经营业绩，而且为了使每股市价最大化，也采取各种措施使股票市价稳定上升。 （二）所有者与债权人的矛盾与协调。首先，所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大偿债风险，债权人的负债价值也必然会实际降低。若高风险的项目一旦成功，额外的利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的损失。这对债权人来说风险与收益是不对称的；其次，所有者或股东可能未征得现有债权人的同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券的价值降低。 基于以上矛盾，应采取两种协调方式：一是限制性借款。即借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款人的信用条件等；二是收回借款或停止借款。当债权人发现公司有侵蚀其债券价值的意图时，采取收回债权和不给公司增加放款，从而保护自身的权益。 总之，企业在生产经营过程中，在追求财务管理目标实现的同时，既要遵守国家法律、法规，还要受到商业道德的约束，更要接受政府有关部门的行政监督，以及社会公众舆论的监督。 （作者单位：1.张家口职业技术学院；2.中国网通集团张家口分公司） 主要参考文献： [1]马跃月.财务管理[M].清华大学出版社，2009. [2]白雪.财务管理[M].经济科学出版社，2008. [3]朱清贞，严晓燕，肖小玮.财务管理案例教程[M].清华大学出版社，2009.
提要 企业管理目标可概括为生存、发展和获利。财务管理目标取决于企业目标，它是企业财务管理工作尤其是财务决策所依据的最高标准，是企业财务活动所要达到的终极目标。本文对财务管理目标进行系统分析，力求为企业所有者、经营者及债权人提供有价值的参考。 关键词：财务管理目标；企业价值最大化；所有者；经营者；债权人 中图分类号：F23 文献标识码：A 财务管理目标是企业通过组织财务活动和处理财务关系所要达到的目标，他决定着企业财务管理的基本方向。从根本上说，财务管理的目标取决于企业的管理目标。企业管理目标对财务管理有着一定的要求。 一、财务管理目标的基本特点 （一）财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化及人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。 （二）财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行科学的绩效考评。这样，财务管理目标必须具有可操作性，包括可以计量、可以追溯、可以控制。 （三）财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在关系。财务管理之所以有层次性，是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。 二、财务管理目标分析评价 财务管理的目标既要与企业生存和发展的目标相一致，又要反映财务管理的基本特征，体现财务管理的基本规律。关于财务管理的目标，理论界和实务界主要有三种观点： （一）利润最大化。利润最大化目标是假定企业财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。其主要优点是：剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化。 但是，利润最大化目标也存在以下四个缺点：一是没有考虑资金的时间价值。例如，今年获得100万元利润和明年获得100万元利润，若不考虑货币的时间价值，难以做出正确的判断；二是没有反映创造的利润与投资资本之间的关系。例如，甲、乙两个企业在相同的一年时间内都获得100万的利润，但其中甲企业是在800万元起步资金的条件下获得的，乙企业则是在1，000万元起步资金的条件下获得的，若不联系投入资本额，难以做出正确的判断；三是没有考虑风险因素。一般而言，利润越高，所要承担的风险越大。追求利润最大化，可能使企业承担过大的风险。例如，甲、乙两个企业同样投入1，000万元，本年均获利100万元，甲企业获利已经全部转化为现金，乙企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，若不考虑风险大小，难以做出正确判断；四是没有考虑对企业可持续发展的影响。片面追求利润可能导致短期行为，而损害长期利益，使企业缺乏后劲。例如，忽视新产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、技术装备水平等。 （二）资本利润率最大化或每股利润最大化。资本利润率是净利润与资本额的比率。每股收益是企业一定时期税后净利润与普通股股数的比值。资本利润率最大化或每股收益最大化作为财务管理的目标优点是将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平，有利于不同规模企业之间或同一企业不同时期之间进行比较分析。同利润最大化目标一样，其缺点是没有考虑时间价值和风险因素，带有短期行为倾向。 （三）企业价值最大化。投资者建立企业的重要目的，在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业的价值。企业价值是企业的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点，并将未来的收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。可见，这种计算办法考虑了资金的时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得到的报酬越是确定，则企业的价值或股东的财富越大。企业价值最大化目标的优点是：考虑了资金的时间价值和投资出现的风险价值；反映了对企业资产保值增值的要求；克服了短期行为；有利于社会资源的合理配置。其缺点是：计量较困难；法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣；不能直接反映企业当前的获利水平。以企业价值最大化作为财务管理的目标虽然也存在一定的局限性，但是已经得到了广泛的认同，并成为目前理论界和实务界占据主导地位的观点。 三、影响财务管理目标的因素 财务管理目标的实现程度受到外部环境与企业经营管理决策两方面的影响。对于企业而言，外部环境属于不可控的因素，企业无法控制；企业经营管理决策属于可控因素，企业可以通过正确的投资决策、筹资决策、经营决策和分配决策来促进财务管理目标的实现。以下五个因素影响企业的价值，也成为影响财务管理目标的因素。 （一）投资报酬率。投资报酬率是单位投资额所获得的报酬水平。投资报酬率与管理当局的投资决策、经营理念、管理战略直接相关。在风险相同的情况下，预期投资报酬率高的企业会受到投资者青睐。 （二）风险。风险是事物在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。企业的任何决策都是面向未来的，并且会有或多或少的风险。决策时需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果。财务决策不能只考虑每股盈余的高低，而不考虑风险，当所冒风险与期望得到的额外报酬相称时，方案才是可取的。如果投资者预期某企业的风险过大，报酬一般，则该企业不会受到投资者的垂青，企业的市场价值必然会下降。 （三）投资项目。投资项目是决定企业投资报酬率和风险的首要因素。一般来说，被企业采纳的投资项目都会增加企业的报酬，增加股东的财富，否则企业就不应该投资于该项目。与此同时，任何项目都是有风险的，区别在于风险的大小不同。因此，企业的投资项目会改变其投资报酬率和风险，并影响企业的市场价值。 （四）资本结构。资本结构会影响企业的投资报酬率和风险。资本结构是所有者权益和负债的比例关系。一般情况下，当债务的利息率低于企业的投资预期报酬率时，企业可以通过借债提高企业的预期每股盈余，但同时也会增加企业未来的风险。这是因为，一旦经营情况发生变化，如产品滞销、销售萎缩或管理失误等，会使实际的报酬率低于债务的利息率，这样，负债不但不能提高每股盈余，甚至可能因为无法按期支付本息而使企业破产。资本结构安排不当，往往是企业破产的重要原因之一。 （五）股利分配政策。企业在实现企业价值最大化这一财务管理目标的过程中，常常会因为财务活动所涉及的不同利益主体的利益不均衡，而产生不协调的行为，若不加以解决，势必会影响整体目标的实现。财务管理的目标在股东、经营者、债权人以及社会之间往往会发生一定的冲突，同时，这也构成了企业财务管理最重要的财务关系，必须正确处理他们之间的关系。股东与债权人都为企业提供了资金来源，但是他们都不直接参与企业的经营管理，只有经营者在企业中直接从事管理工作，由此不可避免地引起各方利益的相互冲突。
四、财务管理目标的协调 （一）所有者与经营者的矛盾与协调。企业价值最大化直接反映了所有者的利益，与企业经营者没有直接的利益关系。对所有者来讲，他所放弃的利益也就是经营者所得到的利益。在西方，这种被放弃的利益也称为所有者支付给经营者的享受成本。但问题的关键不是享受成本的多少，而是在增加成本的同时，是否更多地提高了企业价值。因而，所有者与经营者的矛盾在于，经营者希望在提高企业价值或股东财富的同时，能更多的增加享受成本；而所有者或股东则希望经营者以较低的享受成本带来更高的企业价值或股东财富。为了解决这一矛盾，应采取经营者的报酬与绩效相联系的方法，并付诸一定的监督措施。 1、解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者。为此，经营者会因为害怕被解聘而努力实现财务管理目标。 2、接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者决策失误、经营不力，未能采取一切有效措施使企业价值最大，该公司可能被其他公司强行接收或吞并，相应经营者也会被解聘。为此，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股票市价。 3、激励。激励是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能实现企业价值最大化的措施。激励有两种基本方式：“股票选择权”方式。它是允许经营者以固定价格购买一定数量的公司的股票，当股票的价格越高于固定价格时，经营者所得的报酬就越多。经营者为了获取更大的股票涨价益处，就必须主动采取能够提高股价的行动。“绩效股”形式。它是公司运用每股利润、资产收益率等指标来评价经营者的业绩，视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果公司的经营业绩未能达到规定的目标时，经营者也将丧失原先持有的“绩效股”。这种方式是经营者不仅为了多得“绩效股”而不断采取措施提高公司的经营业绩，而且为了使每股市价最大化，也采取各种措施使股票市价稳定上升。 （二）所有者与债权人的矛盾与协调。首先，所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大偿债风险，债权人的负债价值也必然会实际降低。若高风险的项目一旦成功，额外的利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的损失。这对债权人来说风险与收益是不对称的；其次，所有者或股东可能未征得现有债权人的同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券的价值降低。 基于以上矛盾，应采取两种协调方式：一是限制性借款。即借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款人的信用条件等；二是收回借款或停止借款。当债权人发现公司有侵蚀其债券价值的意图时，采取收回债权和不给公司增加放款，从而保护自身的权益。 总之，企业在生产经营过程中，在追求财务管理目标实现的同时，既要遵守国家法律、法规，还要受到商业道德的约束，更要接受政府有关部门的行政监督，以及社会公众舆论的监督。 （作者单位：1.张家口职业技术学院；2.中国网通集团张家口分公司） 主要参考文献： [1]马跃月.财务管理[M].清华大学出版社，2009. [2]白雪.财务管理[M].经济科学出版社，2008. [3]朱清贞，严晓燕，肖小玮.财务管理案例教程[M].清华大学出版社，2009.