财经视点
2010年 第12期
关于货币政策规则的文献综述
文/冯晓 冯琴琴
摘 要：货币政策是一个不断变化和发展的主题，货币政策也必须遵循一定的规则才能对经济发挥有效作用。因此，寻找合适的货币政策规则也成为为制定和执行货币政策的基础。而关于货币政策规则的探讨，在国内外学术界有着不同的派系和观点。我们能否从一个较长的历史跨度来研究货币政策的内在规律。来探索符合我们国家经济发展的货币政策规则。
关键词：货币政策规则；相机抉择；工具规则；目标规则
中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2010）12-0135-01
一、国外研究综述
（一）“货币政策规则”演化：遵循规则还是相机决策货币政策的规则与相机抉择之争（rule versus discretion）由来已久，最早可以追溯到19世纪中叶通货学派与银行学派之间关于英格兰银行的操作问题之间展开的论战。
在20世纪20年代末30年代初，由于世界性经济危机的爆发，使得凯恩斯主义产生。在1936年，西蒙斯发表《货币政策的规则与当局之争》引起了现代意义上的规则与相机抉择之争的开端。
到了20世纪中叶，货币主义学派开始形成，其领袖人物弗里德曼（Friedman，1956，1960，1963，1968）认为，货币政策是长期是中性的，只会导致高通货膨胀。弗里德曼提出，应该保持稳定的货币供应量增长率，来达到经济稳定的目标。这就是著名的弗里德曼规则。
20世纪70年代初，资本主义国家普遍出现了滞胀，货币主义学派则趁机对凯恩斯主义反周期操作的货币政策进行了攻击。他们声称正是由于相机抉择的频繁运用使得通货膨胀越来越高，最后难以控制，滞胀局面应运而生。为了治理滞涨，很多国家便听从货币主义的主张，运用货币供应量作为操作目标来贯彻货币政策。
进入20世纪80年代，货币主义倡导的“单一规则”遇到了新的挑战。麦克勒姆（McCallum，1984，1987）提出了新的观点。他认为，弗里德曼规则是在假定货币流通速度不变和货币需求函数稳定的前提下保持货币供应量按固定比例增长。因此，麦克勒姆对其作了三个重要修正，提出了麦克勒姆规则：他是在假设中央银行能够逐日准确控制的基础上，使用基础货币作为操作的工具。
（二）货币政策规则的制度内涵：工具规则与目标规则斯文森（Lars E.O.Svensson，2000）货币政策规则进行了区分，划分为工具规则（instrument rules）与目标设定规则（targeting rules）两大类型，并认为这是进行货币政策操作规范问题研究的重要前提。
有关工具规则最常见的有两种：一个是McCallum规则，另一个是泰勒规则。由于绝大多数发达国家都是以短期利率为政策工具，因此，以基础货币为工具降低了麦卡勒姆规则在西方国家的应用前景。泰勒修正了麦卡勒姆规则的这一缺陷，将基础货币工具改为短期货币市场利率，使得很多国家开始将短期利率作为操作目标。
而目标规则根据目标变量的不同，主要有三种类型：货币增长目标设定、名义GDP、货币或货币总量增长率设为货币政策的目标变量。
作者单位：山东经济学院
参考文献：
[1]Argy,V.,A.Brennan and G.Stevens.Monetary Targeting: The International Experience.The Economic Record,March.1990.
[2]Barro,R.J.and D.B.Gordon.A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model.Journal of Political Economy.1983.
[3]Judson,R.,andA.Orphanides.Inflation,Volatility,and Growth. Board of Governors of the Federal Reserve System Finance and Economics Discussion Series,No.96/16.1996.
[4]Taylor,John B.,”Discretion Versus Policy Rules In Practice.” [J]Carnegie-Rochester Conference Series On Public Policy.1993.
[5]钱小安.货币政策规则.北京:商务印书馆,2002.
[6]夏斌,廖强.货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标.经济研究,2001.
[7]谢平,罗雄.泰勒规则及其在中国货币政策中的检验.经济研究,2002.
[8]吴晶妹.评货币政策的中介目标——货币供应量.《经济评论》,第3期,2002.
[9]杨英杰.泰勒规则与麦克勒姆规则在中国货币政策中的检验.数量经济技术经济研究,2002.
综上所述，国外对货币政策规则的研究现状是：一种情况是在研究货币和货币政策理论时非系统性的介绍过一些有关货币政策规则方面的内容，一种情况是在集中研究货币政策的某一规则或者某些方面，目前尚缺乏全面、系统地研究货币政策规则的专著。
二、国内研究综述
国外关于货币政策规则的系统研究主要是从20世纪80年代开始，并形成了一个较为完善的研究体系，而且在货币实践中也积累了丰富的经验。但是，国内关于货币政策研究起步相对较晚。目前国内研究主要主要针对一些简单规则，如泰勒规则、McCallum规则，比如谢平、罗雄的《泰勒规则及其（在中国货币政策中的检验》（2002），在谢平和罗雄的计量模型根本未加考虑制度变革，而且他们估计产出缺口的方法存在一定问题，对回归结果的判断也不完全正确；刘斌的《最优货币政策规则的选择及在我国的应用》（2003）在没有深入分析的基础上，直接得出我国货币政策属于相机抉择的结论来进行分析。在货币金融理论著作中，也极少有详细分析货币政策规则的学术专著，唯一的例外是钱小安的《货币政策规则》（2002）一书。该书广泛吸收各学派的观点，以寻求货币政策规则为主题进行研究，提出适合我国的合理的货币政策规则。书中所探求的货币政策规则，为以后关于这方面的研究起到了抛砖引玉的作用。美中不足的是，对于各种目标规则和工具规则的研究则不够系统和全面。
由此可见，无论是在国外还是在国内，目前都还没有系统研究货币政策规则的著作。
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2010.12 135
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2010年 第12期
关于货币政策规则的文献综述
文/冯晓 冯琴琴
摘 要：货币政策是一个不断变化和发展的主题，货币政策也必须遵循一定的规则才能对经济发挥有效作用。因此，寻找合适的货币政策规则也成为为制定和执行货币政策的基础。而关于货币政策规则的探讨，在国内外学术界有着不同的派系和观点。我们能否从一个较长的历史跨度来研究货币政策的内在规律。来探索符合我们国家经济发展的货币政策规则。
关键词：货币政策规则；相机抉择；工具规则；目标规则
中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2010）12-0135-01
一、国外研究综述
（一）“货币政策规则”演化：遵循规则还是相机决策货币政策的规则与相机抉择之争（rule versus discretion）由来已久，最早可以追溯到19世纪中叶通货学派与银行学派之间关于英格兰银行的操作问题之间展开的论战。
在20世纪20年代末30年代初，由于世界性经济危机的爆发，使得凯恩斯主义产生。在1936年，西蒙斯发表《货币政策的规则与当局之争》引起了现代意义上的规则与相机抉择之争的开端。
到了20世纪中叶，货币主义学派开始形成，其领袖人物弗里德曼（Friedman，1956，1960，1963，1968）认为，货币政策是长期是中性的，只会导致高通货膨胀。弗里德曼提出，应该保持稳定的货币供应量增长率，来达到经济稳定的目标。这就是著名的弗里德曼规则。
20世纪70年代初，资本主义国家普遍出现了滞胀，货币主义学派则趁机对凯恩斯主义反周期操作的货币政策进行了攻击。他们声称正是由于相机抉择的频繁运用使得通货膨胀越来越高，最后难以控制，滞胀局面应运而生。为了治理滞涨，很多国家便听从货币主义的主张，运用货币供应量作为操作目标来贯彻货币政策。
进入20世纪80年代，货币主义倡导的“单一规则”遇到了新的挑战。麦克勒姆（McCallum，1984，1987）提出了新的观点。他认为，弗里德曼规则是在假定货币流通速度不变和货币需求函数稳定的前提下保持货币供应量按固定比例增长。因此，麦克勒姆对其作了三个重要修正，提出了麦克勒姆规则：他是在假设中央银行能够逐日准确控制的基础上，使用基础货币作为操作的工具。
（二）货币政策规则的制度内涵：工具规则与目标规则斯文森（Lars E.O.Svensson，2000）货币政策规则进行了区分，划分为工具规则（instrument rules）与目标设定规则（targeting rules）两大类型，并认为这是进行货币政策操作规范问题研究的重要前提。
有关工具规则最常见的有两种：一个是McCallum规则，另一个是泰勒规则。由于绝大多数发达国家都是以短期利率为政策工具，因此，以基础货币为工具降低了麦卡勒姆规则在西方国家的应用前景。泰勒修正了麦卡勒姆规则的这一缺陷，将基础货币工具改为短期货币市场利率，使得很多国家开始将短期利率作为操作目标。
而目标规则根据目标变量的不同，主要有三种类型：货币增长目标设定、名义GDP、货币或货币总量增长率设为货币政策的目标变量。
作者单位：山东经济学院
参考文献：
[1]Argy,V.,A.Brennan and G.Stevens.Monetary Targeting: The International Experience.The Economic Record,March.1990.
[2]Barro,R.J.and D.B.Gordon.A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model.Journal of Political Economy.1983.
[3]Judson,R.,andA.Orphanides.Inflation,Volatility,and Growth. Board of Governors of the Federal Reserve System Finance and Economics Discussion Series,No.96/16.1996.
[4]Taylor,John B.,”Discretion Versus Policy Rules In Practice.” [J]Carnegie-Rochester Conference Series On Public Policy.1993.
[5]钱小安.货币政策规则.北京:商务印书馆,2002.
[6]夏斌,廖强.货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标.经济研究,2001.
[7]谢平,罗雄.泰勒规则及其在中国货币政策中的检验.经济研究,2002.
[8]吴晶妹.评货币政策的中介目标——货币供应量.《经济评论》,第3期,2002.
[9]杨英杰.泰勒规则与麦克勒姆规则在中国货币政策中的检验.数量经济技术经济研究,2002.
综上所述，国外对货币政策规则的研究现状是：一种情况是在研究货币和货币政策理论时非系统性的介绍过一些有关货币政策规则方面的内容，一种情况是在集中研究货币政策的某一规则或者某些方面，目前尚缺乏全面、系统地研究货币政策规则的专著。
二、国内研究综述
国外关于货币政策规则的系统研究主要是从20世纪80年代开始，并形成了一个较为完善的研究体系，而且在货币实践中也积累了丰富的经验。但是，国内关于货币政策研究起步相对较晚。目前国内研究主要主要针对一些简单规则，如泰勒规则、McCallum规则，比如谢平、罗雄的《泰勒规则及其（在中国货币政策中的检验》（2002），在谢平和罗雄的计量模型根本未加考虑制度变革，而且他们估计产出缺口的方法存在一定问题，对回归结果的判断也不完全正确；刘斌的《最优货币政策规则的选择及在我国的应用》（2003）在没有深入分析的基础上，直接得出我国货币政策属于相机抉择的结论来进行分析。在货币金融理论著作中，也极少有详细分析货币政策规则的学术专著，唯一的例外是钱小安的《货币政策规则》（2002）一书。该书广泛吸收各学派的观点，以寻求货币政策规则为主题进行研究，提出适合我国的合理的货币政策规则。书中所探求的货币政策规则，为以后关于这方面的研究起到了抛砖引玉的作用。美中不足的是，对于各种目标规则和工具规则的研究则不够系统和全面。
由此可见，无论是在国外还是在国内，目前都还没有系统研究货币政策规则的著作。
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