PPP项目财务测算模型分析

PPP 项目财务测算模型分析

一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用

财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。

物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP 模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP 项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。

二、PPP 项目财务模型要素表

PPP 项目中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现PPP 项目全生命周期存在的成本、利润、风险和项目收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、项目实施方案以及PPP 项目协议中与项目回报机制相关的财务内容。

三、不同类PPP 项目测算模型的异同

（一）不同行业，PPP 项目涉及的运营维护内容和成本项则不同。

（二）PPP 项目投资建设形成的固定资产，项目公司拥有的资产使用权和收益权，不论折旧还是摊销，都是以投资建设形成的资产原

值（包括建设期利息）为基数进行分摊，有的咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧的最短年限做出规定，例如，房屋、建筑物为20年，市政道路和高速公司的大中小修最长年限等。

（三）打包类型的PPP 项目，存在将经营性、准经营性、非经营性子项目分别建立现金流量表，对不同类型子项目分开进行财务可行性和政府补贴测算。可能导致经营性项目收益未能弥补到可行性缺口补贴中，政府未能从经营性子项目中获利，却为准经营性和非经营性子项目支付大量的财政补贴。

（四）融资比例不同财务杠杆不同，导致同一项目因融资比例变化而使得项目收益高低不同，从未导致政府对项目缺乏合理的判断标准，也导致投融资比例和交易结构设计变得困难，在项目规模和融资比例两者均发生变化的情况下，项目内部回报率则变得多样。

四、PPP 项目财务评价指标

我国目前项目投资财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主，非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，PPP 项目中财务评价指标主要是内部收益率、净现值和投资回收期等。

（一）利润率和内部收益率

1、概念比较

（1）内部收益率（IRR ）是项目生命期内各年净现值为零的折现率。一般来说，内部收益率反应项目自身盈利能力的指标，即项目占用的未收回资金的获利能力，包含融资成本在内的真实回报率，是判断社会资本方收益是否合理的关键指标。