证券投资基金的特点
□基金发售基金份额，独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式
利益共享、风险共担的集合投资方式。
基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。
基金是间接投资工具。投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。
美国称为共同基金，在英国和香港称为单位信托基金
□证券投资基金的特点：
1、集合理财、专业管理
2、组合投资、分散风险
3、利益共享、风险共担。
4、严格监管、信息透明。
5、独立托管、保障安全
基金是信托关系。
基金是间接投资工具，主要投向有价证券。
基金风险相对适中、收益相对稳健。
□1、基金当事人。我国基金份额持有人、管理人与托管人是基金合同的当事人。①基
金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。②基金管理人
是基金产品的募集者和管理者，其主要职责是负责基金资产的运作，在有效控制风险的基础
上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用。在我国，基
金管理人只能由能依法设立的基金管理公司担任。③基金托管人的职责主要体现在基金资产
保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。我国，由取得基金托管
资格的商业银行担任。
□依据法律形式的不同，可分为契约型基金与公司型基金。我国均为契约型基金，公司
型基金以美国投资公司为代表。
1、契约型基金。依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立。
2、公司型基金。在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司，依据基金
公司章程设立。投资者是股东。委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。
□契约型与公司型的区别：
1、法律主体资格不同。
2、投资者的地位不同。
3、基金营运依据不同。
基金的运作方式。
□依据运作方式的不同，分为封闭式和开放式。
1、封闭式基金。是基金份额在合同期限内固定不变，基金份额可在依法设立的证券交
易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回。
2、开放式基金。是基金份额不固定，基金份额可在基金合同约定的时间和场所进行申
购或赎回（不包括ETF和LOF）。
□封闭式与开放式的不同：
1、期限不同。封闭式：有固定的存续期；开放式：无期限。我国规定，封闭式的存续
期应在5年以上。
2、份额限制不同。封闭式：基金份额是固定的；开放式：基金规模不固定，投资者可
随时提出申购或赎回申请。
3、交易场所不同。封闭式：在交易所上市交易；开放式：按照基金管理人确定的时间
和地点向基金管理人或其代销人提出申购、赎回申请。
4、价格形成方式不同。封闭式：基金的交易价格受二级市场供求关系的影响。有溢价
交易和折价交易现象；开放式：基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系
的影响。
5、激励约束机制与投资策略不同。
知识点106（11-14）：基金的发展。
1868年，英国“海外殖民地政府信托基金”被视为证券投资基金的雏形。
1924年，美国马赛诸塞州成立第一只公司型开放式基金
□全球基金业发展的特点：
1、美国占据主导地位，其他国家和地区发展迅猛
2、开放式基金成为证券投资基金的主流品种
3、基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出
4、基金资产的资金来源发生了重大变化。
境内第一家较规范的投
资基金—淄博乡镇企业投资基金于1992年成立，揭开了投资基金在内地发展的序幕。
1998年，封闭式基金：基金开元和基金金泰拉开了基金试点的序幕。2001年，第一只开放
式基金：华安创新诞生，实现了从封闭式基金到开放式基金的转变。
2004年成立第一只上市开放式基金
（LOF）：南方积极配置基金和首只交易型开放式指数基金（ETF）：华夏上证50ETF
知识点108（P21-23）：□基金业的作用。
1、为中小投资者拓宽了投资渠道。
2、优化金融结构，促进经济增长。
3、有利于证券市场的稳定和健康发展。
4、完善金融体系和社会保障体系。
□依据投资对象的不同，分为：
1、股票基金。在各类基金中历史最悠久，最广泛。60%以上投资于股票。
2、债券基金。80%以上投资于债券。
3、货币市场基金。仅投资货币市场工具。
4、混合基金。
□根据投资目标不同，分为：
1、成长型基金。追求资本增值为基本目标，主要以良好增长潜力的股票为投资对象。
2、收入型基金。追求稳定的经常性收入为基本目标，一大盘蓝筹股、债券等稳定收
益证券为投资对象。
3、平衡型基金。既注重资本增值又注重当期收入。
一般而言，成长型风险大、收益高；收入型风险小、收益小；平衡型介于两者之间。
□依据投资理念不同，分为；
1、主动型基金。力图取得超过基准组合表现的基金。
2、被动型基金。试图复制指数的表现，一般选取特定的指数跟踪，又称为指数型基
金。
私募基金。只能采取非公开方式向特定投资者募集发售。美国要求，私募基金投资
者人数不超过100人，每个投资者的净资产必须在100万美元以上。
□特殊类型基金：
1、系列基金。又称“伞形基金”，是多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，
子基金之间可以进行互相转换。
2、基金中的基金。以其他投资基金为投资对象。我国无此类基金。
3、保本基金。通过投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能获得投资本
金或一定回报的证券投资基金。
4、交易型开放式指数基金。ETF既可以在交易所二级市场买卖又可以场外申购、赎回。但
它的申购时用一揽子股票换取ETF份
额，赎回时换回一揽子股票而不是现金。1990年加拿大多伦多证交所推出世界上第一只ETF。
5、上市开放式基金。LOF
□与ETF的区别：①申购赎回的标的不同。ETF：一揽子股票；LOF：现金。
②申购赎回的场所不同。ETF：通过交易所；LOF：代销网点或交易所。③对申购赎回的限制不同。
ETF：只有大投资者（50万份以上）才能参与一级市场的申购赎回。④投资策略不同。ETF：被动式管理方法；LOF：
可以是指数型也可以是主动管理型基金。⑤报价期间不同。ETF：每15秒提供一个基金净
值报价；LOF：通常1天只提供1次或几次基金净值报价。
□按股票规模分类：
1、小盘股基金。
2、中盘股基金。
3、大盘股基金。
通常将市值小于5亿归为小盘股，超过20亿为大盘股；累计市值占市场总市值20%以下的归为小盘股，50%以上的为大盘股。
□按股票性质分类：
1、价值型股票基金。
2、成长型股票基金。
□股票型基金面临的主要风险包括：
1、系统性风险。即市场风险，不能通过分散投资加以消除，又称不可分散风险。
2、非系统风险。个别证券特有的风险，可以通过分散投资加以规避，又称可分散风险。
3、管理运作风险。指基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险。
净值增长率是最主要的分析指标。越高越好
基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计算。用贝塔值衡量一只基金面
临的市场风险的大小（如果大于1，表明该基金是一只激进型基金）
□基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、营销服务费等，但不
包括前段或后端申购费、赎回费，也不包括投资利息费用、交易佣金等。
知识点203（P38-41）：债券基金。
□债券基金与债券的不同：
1、债券基金的收益不如债券的利息固定。
2、债券基金没有确定的到期日。
3、债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。
4、单一债券的信用风险比较集中，债券基金通过分散投资可以有效避免单一债券可能面临的较高的信用风险。
□债券基金主要的投资风险包括：
1、利率风险。债券价格与市场利率呈反方向变动。市场利率上升，债券价格下降。一般，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。
2、信用风险。
3、提前赎回风险。
4、通货膨胀风险。
债券基金的表现与风险主要受久期与债券信用等级的影响，久期是一只债券贴现现金流的加权平均到期时
间。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均
衡量利率变动对债券基金净值的影响，只要用久期*利率变化。如：当某债券基金的久期为5年，那么市场利率下降1%，该债券基金的净值增加5%）。因此，厌恶风险的应选择久期较短的债券基金。
久期可以较准确地衡量利率微小变动对债券价格的影响，当利率变动幅度较大时会产生大的误差，主要是由债券所具有的凸性引起的。
在其他条件相同的情况下，信用等级高的，收益率低。
知识点204（P41-44）：货币市场基金。
货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金的长期收益率较低，不适合进行长期投资。
□货币市场工具包括：现金；1年以内的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天内的债券；期限在1年以内的债券回购；期限在1年以内的中央银行票据；剩余期限在297天以内的资产支持证券。
□货币市场基金不得投资于：股票；可转换债券；剩余期限超过397天的债券；信用等级在AAA级以下的企业债券；国内信用评级机构评定A-1级及以下的短期债券；流通受限的证券。
货币市场基金分析：
1、收益分析。货币市场基金的份额净值固定在1元，收益通常用日每万份基金净收益和最近7
投资情况。组合平均剩余期限是反映基金组合风险的重要指标，期限越短，收益的利率敏感性越低，但收益率也可能较低。按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金不得超过20%。
知识点205（P44-45）：混合基金。
混合基金的风险低于股票基金，预期收益要高于债券基金，比较适合较为保守的投资者。混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。
知识点206（P45-48）：保本基金。
保本基金的最大特点是招募说明书规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。本质上是一种混合基金。
□80年代起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作：
1、对冲保险策略。2、固定比例投资组合保险策略。
保本期通常在3-5年。基金持有人在认购期结束后申购的基金份额不适用保本条款。知识点207（P49-52）：ETF
□ETF三大特点：
1、被动操作的指数型基金。
2、独特的实物申购赎回机制。
3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度。
套利具体过程：当二级市场价格低于份额净值（折价交易），大的投资者在二级市场低价买进，然后在一级市场赎回份额，在于二级市场上卖掉。当二级市场价格高于份额净值(溢价套利)，大的投资者在二级市场买进，然后在一级市场申购,在二级市场高价卖掉。这家套利导致ETF总份额的减少，溢价套利导致扩大。
根据复制方法的不同，分为完全复制型与抽样复制型。我国首只上证50ETF采用完全复制。
□ETF面临风险：①系统性风险；②二级市场与份额净值的偏离；③跟踪误差。
基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判ETF是否成功的一个指标，偏离度越小，说明跟踪指数上表现越好。
知识点208（P52-54）：QDII
□QDII基金可以人民币、美元或其他主要外汇
货币为计价货币募集。
□QDII不可投资于：购买不动产；房地产抵押按揭；贵金属及凭证；实物商品；除应付赎回、清算等临时用途外，借入现金（该临时借入现金比例不超过净值的10%）；利用融资购买证券（金融衍生品除外）；参与未持有基础资产的卖空交易；从事证券承销。
□封闭式基金募集一般经过申请、核准、发售、备案、公告5各步骤。
□申请需提交主要文件：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案。
证监会应在受理申请之日起6个月内作出决定。管理人应当收到核准文件之日起6个月内进行发售。目前我国封闭式基金的募集期限一般为3个月。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同。在发售方式有：网上发售与网下发售。
封闭式基金份额总额达到核准规模的80%以上，且份额持有人达到200以上。10内验资，10内备案。
□封闭式基金上市应符合：
1、募集份额达到核准规模的80%以上。
2、基金合同期限5年以上。
3、金额不低于2亿元
4、持有人不少于1000人
上海还按成交面值的0.05%收取登记过户费。不收印花税。基金指数采取派许指数计算公式。
折价率=（市场价-份额净值）/份额净值，高为溢价交易，低的为折价交易。当折价率高时常常被认为是购买封闭式基金的好时机，但实际上并不尽然。
知识点302（P59-64）：开发式基金的募集与认购。
开放式基金也是5个步骤（同封基）。相关过程同封基，□但开放式基金应：
1、基金募集份额不少于2亿份，金额2亿元。
2、持有人不少于200人。
投资者T日提交认购申请后，一般T+2日后可查询受理情况；销售网点对认购申请的受理并不表示对认购申请的成功确认，而仅代笔销售网点确实接受了认购申请；申请的成功应以基金登记人的确认登记为准。
认购方式：金额认购。□存在两种收费模式：前端收费（认购时就支付认购费）和后端收费（在赎回基金时才支付认购费用）。法律规定认购费率不得超过认购金额的5%，目前我国股票型基金的认购费率大
多在1%-1.5%左右，债券型在1%以下，货币型为0，目前开放式基金的最低认购金额为1000元。
知识点303（P64-68）：开放式基金的申购赎回。
认购后封闭期不得超过3个月。□股票型、债券型申购赎回原则：①未知价交易原则。②金额申购、份额赎回原则。
□货币型申购赎回原则：①确定价原则。以1元为基准。②金额赊购、份额赎回原则。费率不得超过份额赎回金额的5%；赎回费在扣除手续费后，
余额不得低于赎回费总额的25%，并应归入基金财产。管理人可以根据投资者的认购金额、申购金额的数量，根据持有期限
货币型通常申购赎回费率为0，从基金财产中计提比例不高于0.25%的销售服务费。
基金管理人应在赎回申请提交之日起7个工作日内支付赎回款项，对QDII基金，在10日内支付赎回款项。
投资者在T+2日起有权赎回。投资者可T+3日查询申请的确认。
单个开放日基金净赎回申请超过基金总份额的10%时，为巨额赎回。基金连续2个开放日以上发生巨额赎回，管理人可以暂停接受赎回申请；已接受
的赎回申请可以延缓支付，但不得超过正常支付时间20个工作日。
知识点304（P69-69）：开发式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结。
投资者可办理在不同销售机构的转托管手续，一般，T日转托管成功后，转托管份额于T+1日到账，投资者T+2日可赎回。
根据认购渠道的不同，可分为场内认购（使用交易所交易系统）和场外认购（通过基金管理人或发售代理机构柜台）。
我国投资者认购的方式有场内现金认购、场外现金认购、网上组合证券认购和网下组合证券认购。
□场内申购赎回的申购赎回对价包括：组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。场外申购赎回对价为现金。
现金替代是用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金，为了便利相关证券停牌时
的申购。
□现金替代分为3种：
1、禁止现金替代。
2、可以现金替代。指在申购时，允许使用现金替代，但赎回时不允许使用现金作为替
3、必须现金替代。指在申购赎回时，必须使用现金作为替代（该证券被剔除的证券）。□如出现下列情况，管理人可以暂停接受申购赎回申请：
1、不可抗力
2、交易所临时停市
3、因异常情况无法办理的
知识点306（78-83）：LOF的募集与交易。
LOF场外募集的基金份额登记在中国结算公司的开放式基金注册登记系统；场内募集的登记在中国结算公司的证券登记结算系统。
LOF交易规则与封基基本相同。T日卖出基金份额资金T+1日到账（T日也可做回转交易），而赎回资金至少T+2日到账。
采取金额申购、份额赎回，场内申报单位为1元，赎回申报为1份。T日申购的，自T+1日可卖出或赎回；T日买入的，T+1日可卖出或赎回。
□LOF转托管分为：系统内转托管（场内营业部间转）和跨系统转托管（场内转到场外）。T日申报，T+2日方可进行操作。
□有下列情形的不得办理跨系统转托管：
1、处于募集期内或封闭期内的LOF份额。
2、分红派息前R-2日至R日（R日为权益登记日）的LOF
3、处于质押、冻结状态的LOF。
知识点307（P83-85）：开放式基金份额的登记。
□登记机构的工作包括：第一，确认和登记；第二，红利发放或红利再投资；第三，完成销售机构与托管银行之间的资金划拨；第四，向投资者提供信息等服务。
□目前，我国开放式基金登记体系有三种模式：
1、基金管理人自建的内置模式。
2、委托中国结算公司的外置模式。
3、以上兼有的混合模式。
法规规定，基金管理人应受到投资者申购赎回申请3个工作日内，对该申请有效性进行确认。申购（认购）款应于5日内达到基金在银行的账户，赎回款于7日内到达投资者基金账户。
第四章基金管理人
知识点（P86-91）：基金管理人概述。
基金管理人是基金的组织者和管理者，在整个基金的运作中起着核心作用。
我国规定，基金管理公司的注册资本应不低于1亿元。□其主要股东（出资比例最高且不低于25%的股东）应具备：
1、从事相关金融业务。
2、注册资本不低于3亿元。
3、经营3个以上完整的会计年度。
4、最近3年无违规
（其他选项一目了然）
其他股东，要求注册资本、净资产应当不低于1亿元，可以不从事相关金融业务外，其他要求同上。
□中外合资积基金管理公司的境外股东应具备：
1、具有金融资产管理经验的金融机构，3年无违规。
2、所在国监管机构与中国监管机构签订监管合作谅解备忘录。
3、实缴资本不少于3亿元人民币等值的可自由兑换货币。
□基金管理公司的主要业务：
1、证券投资基金业务。
2、受托资产管理业务。可为单一客户办理特定资产管理业务，也可为特定的多个客户
办理特定资产管理业务，为特定多个客户办理资产管理业务需证监会另行规定（最新已批）。
单一客户办理特定资产管理业务，客户委托的初始资金不低于5000万元。□符合下列
条件的基金公司可申请开展特定资产管理业务：①净资产不低于2亿元，最近一个季度末资产管理规模不低于200亿；②两年内无违规；（其他选项一目了然）。
3、投资咨询服务。
4、社保基金管理及企业年金管理业务。
5、QDII业务。
□基金管理公司业务特点：1）管理客户资产，风险低（2）收入主要来源于管理费（3）投资管理能力是基金管理公司的核心竞争力（4）业务对时间与准确性的要求很高。
知识点402（P91-95）：□基金公司机构设置。
1、专业委员会。
投资决策委员会是基金投资的最高决策机构，是非常设议事机构。□一般由总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究部经理、投资部经理及其他相关人员组成，□决定基金的投资计划、投资策略、投资原则、投资目标、资产分配及投资组合的总体计划等。
风险控制委员会一般由副总经理、监察稽核部经理及其他相关人员组成，主要工作是制定和监督执行风险控制政策。
2、投资管理部门。
3、风险管理部门。
4、市场营销部门。
5、基金运营部。
6、后台支持部门。
知识点403（P95-103）：基金投资运作管理。
基金投资运作管理是基金管理公司的核心业务，基金公司的投资部门具体负责
基金经理的投资理念、分析方法和投资工具的选择是基金投资运作的关键，其水平高低直接决定投资收益。
投资管理人员是指在基金管理公司中负责基金投资、研究、交易的人员以及实际履行相应职责的人员。录音、即时通信、电子邮件等资料应保存5年以上。每个投资管理人员每年接受合规培训时间不少于20小时。公司不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事相关业务。基金经理管理基金未满1年的，公司不得变更基金经理（特殊情况申请）。基金经理管理基金未满1年主动提出辞职的，应严格遵守竞业禁止的规定。
从业人员不得投资封闭式基金，持有的开发式基金份额的期限不得少于6个月。
知识点404（P103-基金公司治理结构与内控。
建立独立董事制度，人数不少于3人，且不得少于董事会人数的1/3。特别重要事项2/3以上的独立董事通过（重大关联交易、更换会计师事务所、半年报、年报等）。
基金公司必须建立健全督察长制度。督察长是监督检查基金和合规运营及风险控制的高级管理人员，由总经理提名，董事会聘任，经全体独立董事同意。保持工作的独立性。
第五章基金托管人（相关内容请自行补充）
知识点501（P115-136）：基金托管人概述。
基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金投资运作监督、基金资金清算及会计复核等方面。主要通过托管业务获取托管费作为主要收入来源。
□作用主要体现在：第一，保障基金资产安全；第二，有利于保护基金份额持有人的权益；第三，有利于防范、减少基金会计核算中的差错。
我国基金托管人由依法设立并取得资格的商业银行担任。□条件：设有专门的基金托管
部门，取得基金从业资格的人员到达法定人数（其他条件一目了然）。
最近3个会计年度的年末净资产均不低于20亿元，职业人员不少于5人等。
第六章基金的市场营销
知识点601（P137-142）：基金营销概述。
□基金市场营销的特征：
1、服务性。
2、专业性。
3、持续性。
4、适用性。根据投资人的风险承受能力把合适的产品卖给合适的投资人。
□营销组合的四大要素：产品、费率、渠道和促销。
知识点602（P142-154）：基金产品设计与定价。
基金产品是基金营销管理的客体。
□通常从以下三个方面考虑基金产品线的内涵：一是产品线的长度（一家基金公司拥有的基金产品总数）。二是产品线的宽度（基金产品的大类）。三是产品线的深度（大类中有多少更细化的子类基金）。
□常见的基金产品线类型有：第一，水平式。基金公司不断开发新品种，要求基金公司有实力。第二，垂直式。基金公司根据自身能力专长，在某几个类型上开发。第三，综合式。知识点603(P145-153)：基金销售渠道、促销和客服。
□表6-2：直销与代销的特点：直销渠道特点：对客户财务状况更了解，对客户控制力较强；更容易发现产品或服务的不足；易于建立双向持久的联系，提高忠诚度；推销新产品更容易。代销渠道特点：对客户的控制力弱，但有广泛的客户基础；客户可得到独立的顾问服务；代销机构有业绩才有佣金，基金公司不承担固定成本；商业对手对渠道的竞争提高了代销成本。
欧洲大陆的银行占据了基金销售的绝对市场份额。基金定投成为海外基金销售的主流模式。美国严重依赖于投资顾问渠道。
□我国形成了银行代销、证券公司代销、基金公司直销的体系。包括：（1）商业银行。
2）证券公司。
（3）证券咨询机构和专业基金销售公司。
（4）基金管理公司直销中心。（5）网上交易；（6）利用交易所交易系统平台。
□基金的促销手段包括：（1）人员推销。
（2）广告促销。（3）营业推广。
□常用的营业推广手段主要有：1）销售网点宣传；2）激励手段；3）
投资者交流；（4）费率优惠；（5）其他手段。如基金份额分拆、提高分红额度等。知识点604（P154-157）：基金销售机构的准入条件与职责。
基金销售业务主体是基金管理人，基金管理人具有销售基金的职责，也可以委托取得基金代销业务资格的其他机构代为办理基金销售业务，基金管理人与被委托的其他销售机构是一种委托代理关系。
□商业银行申请成为代销机构应具备：（1）3年未违规；（2）负责基金代销业务的部门取得从业资格的人员不低于人数的1/2，其管理人员具备2年以上基金业务或5年以上证券金融业务的工作经历；（其他选项一目了然）。
□专业基金销售机构条件：加上主要出资人设立3个会计年度，注册资本不低于3000万元，取得基金从业资格的人员不少于30人，且不低于人数的1/2。
申请材料事项发生重大变化的，5个工作日内向证监会提交新材料。
开户资料等保存期不少于15年。
知识点605(P157-164)：基金销售行为规范。
□基金销售机构人员行为规范：（答案一目了然），如不得有：以排挤竞争对手为目的，压低基金的收费水平；采取抽奖、回扣或送实物等方式销售基金；以低于成本的销售费率销售基金；募集期间对认购费打折；承诺利用基金资产进行利益输送；挪用基金持有人的认购、
申购、赎回资金；在基金宣传材料上采取不规范的竞争行为等。
□基金宣传推介材料不得有下列情形：1）预测该基金的证券投资业绩；2）夸大或片面宣传，违规使用“安全”“保证”“高收益”“无风险”等可能使投资者认为没有风险的词语。（3）登载单位或个人的推荐性文字。（4）语言表述应当准确清晰，在缺乏足够证据支持的情况下，不得使用“业绩稳健”“位居前列”“首只”“最好”等表述；不得使用“安心享受成长”“尽享牛市”等易使投资人忽视风险的表述；不得使用“欲购从速”等片面强调集中营销时间限制的表述；不得使用“净值归一”等误导投资人的表述。
基金的认购费和申购费费率不得超过金额的5%，赎回费不得超过金额的5%，赎回费扣除手续费后，余额不得低于赎回费总额的25%，并应归入基金财产。
□基金销售机构适用性的过程中应遵循投资人利益优先原则、全面性原则、客观性原则和及时性原则：（1）审慎调查；（2）基金产品风险评价；（3）基金投资人风险承受能力调查和评价。知识点701（P172-180）：基金资产估值。
基金份额净值=基金资产净值/基金总份额。基金份额净值是计算投资者申购、赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的基础指标之一。
开放式每个交易日估值并次日公告份额净值。封闭式每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也都进行估值。
我国基金资产估值的责任人是基金管理人，但托管人对基金管理人的估值结果负有符合责任。
□估值的基本原则：
1、对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。无市价的，且最近未发生重大变化的，采用最近交易市价确定。无市价但最近发生重大变化的，参考累世投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的，应调整最近市价，以确定公允价值。
2、对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。
3、有充足理由表明以上估值原则不客观的，管理人与托管人进行商定，按最恰当反映公允价值的价格估值。
（（当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的0.25%时，应及时向监管机构报
告，达到0.5%是，应当公告并备案。
□当基金有以下情形的，可以暂停估值：（1）证券交易所休市。（2）应不可抗力等导致无法准确评估基金资产价值时。（3）占基金资产相当比例的投资品种的估值出现重大转变，而管理人为保障投资人的利益决定延迟估值。4）基金管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致基金管理人不能出售或评估基金资产的。
份额净值应在估值日后2个工作日内披露
知识点702（P180-183）：基金费用。
□基金运作中涉及的费用分为两大类：
1、投资者自己承担的费用。包括：申购费、赎回费及基金转换费。不参与基金的会计核算。
2、基金管理过程中发生的费用。包括：基金管理费、托管费、信息披露费（销售服务费、会计师费和律师费、持有人大会费用、基金的证券交易费用）等。这些费用由基金资产承担。
基金管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比。目前，我国股票基金大部分按
1.5%比例计提，债券基金一般低于1%，货币市场基金为0.33%。
基金托管费率通常与基金规模、基金类型有关。目前，我国封闭式基金0.25%比例计提，开放式通常低于0.25%；股票型的高于债券及货币。
基金销售服务费目前只有货币市场基金和一些债券型基金收取。费率大约为0.25%。目前，我国的基金管理费、托管费及销售服务费均按日计提，按月支付。
第八章基金利润分配与税收
知识点801（P190-192）：基金利润。
基金经营活动所产生的利润是基金利润分配的基础。基金收入来源主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。
知识点802（P193-195）：基金利润分配。
规定，封闭式分配每年不得少于一次，分配比例不低于年度已
实现利润的90%。开放式需在基金合同中约定利润分配的最多次数和最低比例。当年利润应弥补上一年度亏损，然后才可进行当年分配。□开放式分配有两种：（1）现金分红。最普遍的形式。（2）分红再投资转换为基金份额。
货币市场基金可在合同中将收益分配方式约定为红利再投资，并每日进行收益分配。□当日申购的货币市场基金份额自下一工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一工作日起不享有基金的分配权益。（周五同时分配周六和周日的利润；投资者周五申购或转换转入的基金份额不享有周五、周六和周日的利润，投资者于周五赎回或转换转出的基金份额享有周五和周六、周日的利润（现实中，周五赎回，下一周才有可能到账，所以并没有超额利润的存在）。
对上市公司股息分红所得，代扣代缴个人
所得税时按50%计算应纳税所得额（实际征收10%）。
基金管理人和托管人从事管理活动取得的收入依法规定缴纳营业税和企业所得税。
（第九章基金的信息披露（（
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（（（（
知识点901（P198-205）：基金信息披露概述。
□信息披露主要包括：募集信息披露、运作信息披露和临时信息披露。基金管理人、托管人是信息披露的主要义务人。
□信息披露的原则一般分为：
1、实质性原则：
2、形式性原则：
□信息披露的禁止行为：（1）虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。（2）对证券投资业绩进行预测。（3）违规承诺收益或承担损失。（4）诋毁其他基金管理人、托管人或基金销售机构。
□信息披露体系分为4个层次：（1）国家法律。2004年6月1日施行《证券投资基金
法》。（2）部门规章。2004年7月1日的《证券投资基金信息披露管理办法》。（3）规范性文件。4）自律性规则。
知识点902（P206-209）：基金当事人的信息披露义务。
开放式基金合同生效后6个月后，45日内更新招募说明书刊登在指定报刊上；每年结束后90日内，
在指定报刊上刊登年度报告摘要，上半年结束后60日内披露半年报，季度结束后15个工作日内披露季度报告；召集持有人大会的，应至少提前30天公告；持有封闭式基金超过基金总额5%的，应进行临时公告。
基金托管人：涉及托管人重大事项的：如部门负责人变动、部门主要业务人员1年内变动30%等，发生之日2日起
持有人：10%以上至少30天提前公告。
知识点903（209-214）：基金募集信息披露。
□基金合同、基金招募说明书和基金托管协议是基金募集期间的三大信息披露文件。
基金合同是约定管理人、托管人和持有人权利义务关系的重要法律文件。招募说明书是基金管理人为制作供投资者了解情况的规范性文件。
知识点904（214-221）：基金运作信息和临时信息披露。（法规规定，基金年报应经2/3以上独立董事签字同意并有董事长签发；
现在披露上市交易公告书的基金品种主要有封闭式基金、LOF和ETF。
□各国信息披露采用的“重大性”有两个标准：一是影响投资者决策标准；二是影响证券市场价格标准。我国采用影响投资者决策标准或证券市场价格标准。
要披露偏离度超过0.5%的信息。、
第十章基金监管
知识点1001（226-230）基金监管概述。
□内容上主要涉及对基金服务机构的监管、对基金运作的监管以及对基金高级管理人员的监管三方面。
□国际证券监管的目标有3个：（1）保护投资者；（2）保证市场的公平、效率和透明；
（3）降低系统风险。
□我国基金监管的目标包括：（1）保护投资者利益；这是基金监管的首要目标。2）保证市场的公平、效率和透明；（3）降低系统风险；（4）推动基金业的规范发展。
□我国基金监管的原则：（1）依法监管；（2）“三公”原则；（3）监管与自律并重原则；
（4）监管的连续性和有效性；（5）审慎监管原则。
知识点1002（231-243）：基金监管机构和自律组织。
中国证监会是我国基金市场的监管主体，中国证券业协会对基金业实行行业自律管理，交易所对上市交易基金的信息披露进行监督。
中国证监会自受理之日起6个月内作出核准或不予核准的决定。
对基金投资范围的规定：（1）股票型应60%投资股票，债券型应80%投资债券，货币市场型投资货币市场工具（2）不得投资有锁定期但锁定期不明确的证券（3）基金投资的资产支持证券必须在全国银行间债券交易市场或交易所交易。
基金投资比例的规定：（1）如果基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金资产属于投资方向确定的内容。2）基金管理人不得有下列情形：①一只基金持有一股票市值超过基金资产净值的10%②同一基金管理人管理的全部基金合计持有一股票超过该股票的10%③基金申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产，所申报的股票超过拟发行股票总量。④违反合同约定的投资范围、投资策略和比例等⑤完全按照比例构成的指数基金不受①②条的限制。（3）开发式基金应当保持不低于5%的现金或到期日在1年以内的政府债券以备支付赎回款项。4）合同生效6个月内达到合同关于投资组合比例的约定，比例不符合的，10个交易日内恢复符合。（5）单只基金持有的同一信用级别资产支持证券的比例不得超过该资产支持证券规模的10%；单只基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例，不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理公司的全部基金投资同一权益人的资产支持证券不得超过该资产支持证券总量的10%;单只基金持有的全部资产支持证券市值不超过该基金资产净值的20%。6）单只基金单日买入权证的总金额不得超过上一交易日基金资产净值的5‰，单只基金持有的全部权证市值占基金资产净值的比例不得超过3%（7）1家基金公司通过1家证券公司席位买卖证券的年交易佣金不得超过总交易佣金的30%。
对参与银行间同业拆借市场交易的规定：1）在全国银行间市场进行债券回购的资金金
金资产净值的10%；（2）存放在具有基金托管资格的同一银行的存款，不得超过基金资产净值的30%；存放在不具有基金托管资格的同一银行的存款，不得超过基金资产净值的5%。投资于定期存款的比例不得超过基金资产净值的30%。（3）投资组合的平均剩余期限在每个交易日不得超过180天。4）在全国银行间市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%。除发生巨额赎回的情况外，债券正回购的资金余额不再每个交易日不得超过基金资产净值的20%，超过的5个交易日回复正常。（5）持有的剩余期限不超过397天，但存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本总计不得超过当日基金资产净值的20%（6）不得投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券（7）买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天（8）投资于同一发行的短期融资券及短期企业债券的比例，合计不得超过基金资产净值的10%。超过的10个交易日回复正常。（9）投资于同一商业银行发行的次级
债的比例不得超过基金资产净值的10%。（10）不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券等金融工具。
知识点1004（P254261）：基金行业高管监管。
□对高管的监管的意义：（答案一目了然）。
□基金行业高级管理人员指基金公司的董事
长、总经理、副总经理、督察长以及实际履行上述职务的人员，基金托管银行基金托管部门的总经理、副总经理以及实际履行上述职务的人员。
□申请高级管理人员任职资格应满足：1）取得基金从业资格；2）通过高级管理人员证券投资法律知识考试；（3）3年以上相关领域工作经历。督察长还应具备法律、会计、督察等工作经历（4）最近3年未违规。等
□督察长3个工作日内向证监会报告；
高级管理人员最近1年内被出具警示函、进行监管谈话2次以上，或收到警示函、监管谈话后不按规定
整改。2）最近1年收到行业协会纪律处分、证券交易所公开谴责2次以上。
第十一章证券组合管理理论
知识点1101（262-267）：证券组合管理概述。
证券组合理论由美国马克维茨于1952年提出（《证券组合选择》）。
□主要表现在：（1）投资的分散性；（2）风险与收益的匹配性。
1、被动管理方法。
2、主动管理方法。
1963年，马克维茨的学生威廉-夏普提出了单因素模型，后发展出多因素模型。1964、1965、1966年，夏普、特雷诺和詹森分别提出资本资产定价模型（CAMP）。史蒂夫-罗斯提出套利定价理论（APT）。
知识点1102（P267-283）：证券组合分析。
□期望收益率E（r）=R1*P1+----+Rn*Pn
案例：如果证券A的收益率分布为收益率依次为：-40%，-10%，0，15%，30%，40%，
50%。对应概率依次为：0.03，0.07，0.30，0.10，0.05，0.20，0.25。则期望收益率为E（r）=-0.4*0.03+----+0.5*0.25=21.6%。
□方差“O的平方”=(R1-E（r）)平方*P1+----+(Rn-E（r）)平方*Pn
案例：证券A的收益率概率分布：收益率依次为：-2%，-1%，1%，3%。对应概率为
0.2，0.3，0.1，0.4。则期望收益率E（r）=-2%*0.2+----+3%*0.4=0.6%
该证券的方差“O的平方”=(-2%-0.6%)的平方*0.2+----+(3%-0.6%)的平方*0.4=4.44%。
□两种证券A和B组成组合P，投资比例Xa和Xb，且Xa+Xb=1，则Rp=Xa*Ra+Xb*Rb，组合的期望收益率E(Rp)=Xa*E(Ra)+Xb*E(Rb)，组合方差“Op的平方”=“Xa的平方”*“Oa的平方”+“Xb的平方”*“Ob的平方”+2XaXbOaObOab(Oab为相关系数，OaObOab为协方差)
案例：已知组合P，证券A的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为10%，6%，0.12，30%。证券B的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为5%，2%，0.12，70%。则组合P的期望收益率E(Rp)=0.1*0.3+0.05*0.70=0.065，组合P的方差为：“Op的平方”=0.30的平方*0.06的平方+0.70的平方*0.02的平方
+2*0.3*0.70*0.06*0.02*0.12=0.0327.
两种证券组合的可行域：以期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标，任何一个证券组合可以用坐标系中的一点表示，将轨迹连起来就形成一条曲线称为证券A和证券B的组合线。
□无差异曲线具有6个特点：
1、是由左至右向上弯曲的曲线；
2、每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线集合。
3、同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4、不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5、不同无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度越高。
6、无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
无差异曲线与证券组合的有效边界（组合线）的切点就是最优证券组合的选择。
知识点1103（P283-294）：资本资产定价模型。
□资本资产定价模型建立在3条假设上：
1、投资者利用期望收益率和方差评价组合的收益和风险。
2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
3、资本市场没有摩擦。
由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角区域就是可行域。F点与原有证券组合可行域的切点T相连的射线FT就是可行域的有效边界。
□有效边界FT上的切点T代表组合证券T，具有3个重要特征：（1）T是有效组合中唯一一个不含无风险证券二仅由风险证券构成的组合。（2）有效边界FT上的任意证券组合即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合。（3）切点证券组合T完全由市场确定，
与投资者的偏好无关。在均衡状态下，最优风险证券组合T就是市场组合M。
□无风险资产F与市场组合M的射线FM（就是射线FT），被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益与风险的关系，资本市场线的方程：
E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)/Om*Op。(Rf为无风险证券收益率)。□有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率Rf；另一部分是(E(Rm)-Rf)/Om*Op，是对承担风险Op的补偿，称为风险溢价，其中的系数(E(Rm)-Rf)/Om代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。
将资本市场线方程调整：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)
即资本资产定价模型公式）此时的射线FM称为证券市场线益率由两部分组成。一部分是无风险利率Rf，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是
(E(Rm)-Rf)*βp，是对承担风险的补偿，称为风险溢价。它与承担的风险βp的大小成正比。其中E(Rm)-Rf代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。
□β系数的涵义：
1、反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
2、反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数的绝
对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。
3、是衡量证券承担系统风险水平的指数。
β系数广泛应用于：证券的选择；风险的控制；投资组合绩效评价。
资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算及资源配置方面。
□案例：公司A今年股息为0.5元，预期今后每股股息以年10%的速度稳定增长。当
前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的β值为1.50.那么，公司A股票当前的合理价格P为多少？
不变增长模型：P=0.5/（k-0.10）。
证券市场线有：k=Rf+(E(Rm)-Rf)*βp=0.03+0.08*1.5=0.15
合理价格P=0.5/(0.15-0.10)=10元。
资本资产定价模型表明：β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关
的，即风险越大，收益越高。
知识点1104（P294-299）：套利定价理论。
□套利定价模型（APT）的假设条件3个：
1、投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
2、所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式。
3、投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
□套利组合满足：
1、该组合中各种证券的权数满足W1+----+Wn=0.
2、该组合因素灵敏度系数为零，即W1*B1+----+WnBn=0.其中，Bn表示证券n的因素灵敏度系数。
3、该组合具有正的期望收益率，即X1*Er1+----+Xn*Ern﹥0，其中Ern表示证券n的期望收益率。
□APT模型
E(Ri)0bi1(0是与证券和因素无关的常数，1对因素F具有单位
敏感性的因素风险溢价。
知识点1105（P300-303）：有效市场假设理论。
有效市场的假设理论可追溯到巴奇列的研究，现代以尤金-法默为代表。有效市场理论认为：证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。即，在一个有效市场上，将不会存在证券价格被高估或低估的情况，不可能根据已知信息获利。
有效市场悖论：如果市场是有效的，追求优越的投资表现就变得毫无意义，反过来，如
果没有人去追求优越的投资表现，市场就不可能变得有效。
□法默将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息（包括内幕信息）；有效市场分为3
了内幕信息的价值。
反应不足或反映过度。
知识点1106（P303-306）：行为金融理论。
该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，而这些非理性行为和决策错误会影响到证券的定价。
（（（
。目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，金额定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低风险提高收益。
□资产配置主要考虑：
1、影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素。对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。
一般预测期间在3-5年左右。
知识点1202（P317-327）：资产配置主要类型。
一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票、债券资产配置的期限为半年；资产管理者多以时间跨度和风格
类别为基础，结合投资范围确定具体的资产配置策略。
1、买入并持有策略。指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如
3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。该策略下，投资组合完全暴露于市场风险之下，它具有交易成本和管理费用较小的优势，但也放弃了从市场环境变动中获利的可能。因此，适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。投资组合价值线的斜率由资产配置的比例决定。
2、恒定混合策略。是指保持投资组合中各类资产的比例固定。在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。适用于风险承受能力较稳定的投资者：在风险资产市场下跌时，风险资产的比例反而上升；当风险资产市场价格上升，风险资产的比例将下降。当市场出现强烈的上升或下降趋势时，其表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下时增加了损失。但如果股票市场处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略可能优于买入并持有策略。
3、投资组合保险策略。是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当风险资产收益率上升，风险资产的投资比例也随之提高；当风险资产收益率下降，风险资产的投资比例也随之下降。与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股票市场上涨时提高股票投资比例，而在股票市场下跌时降低股票投资比例。
4、动态资产配置策略。是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。
□买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略比较：
1、支付模式。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，其支付模式为曲线。恒定混合策略在下降时买入股票上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票在上升时买入股票，其支付曲线为凸型。买入并持有策略为消极性资产配置策略，支付模式为直线。
2、收益情况与有利的市场环境。当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略劣于投资组合保险策略。当股票价格处于易变、无明显趋势的状态时，恒定混合策略表现优于买入并持有策略优于投资组合保险策略。
3、对流动性的要求。恒定混合策略对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化。
第十三章股票投资组合管理
知识点1301（P328-336）：股票投资组合概述。
□构建股票投资组合的原因：一是为了降低证券投资风险；二是实现证券投资受益最大化。股票投资收益的方差或股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
□根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为：
1、积极型股票投资组合策略。以战胜市场为目的。
2、消极型股票投资组合策略。以获得市场组合收益为目的。
28/33
□常见的投资类型是增长类股票投资和非增长类（或收益类）股票投资。股票投资
风格的划分关键是对股票特征的把握和分类标准的选取。
□通常选取两个指标：（1）持续增长率；（2）红利收益率。
股票投资风格指数就是对股票投资风格进行业绩评价的指数，通常作为评价投资管理人业绩的标准。
□股票风格包括：
1、消极的股票风格管理。
2、积极的股票风格管理。
知识点1303（P336-347）：股票投资策略。
积极型股票投资策略：在否定弱势有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策
略；在否定半强势有效市场前提下的以基本分析为基础的投资策略；结和对弱有效市场和半强势有效市场的挑战，提出市场异常策略。
□道氏理论是技术分析的鼻祖，主要观点有：
1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
2、市场波动有3种，即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。
3、交易量在确定趋势中发挥重要作用。
4、收盘价是最重要的价格。
道氏理论对大的趋势判断有较大作用，对短期波动无能为力。另外有结论滞后于价
格的缺陷。
简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌
的百分比作为买入和卖出股票的标准。
移动平均法是以一段时间内的股票价格移动平均值作为参考基础，在价格超过平均
价一定百分比时买卖股票。可参考离乘率（BIAS），描述股价与股价移动平均线距离远近程度。
价量关系往往呈现这样一个趋势：价升量增、价跌量减。
净现值（贴现现值-即期资产价格）,即NPV，大于0，股票被低估；小于应卖掉。在净现值等于0时算出的折现率就是内含报酬率，如果高于资本的必要收益率就买入；低于资本的必要收益率就卖出。
□技术分析策略与基本分析策略的区别：（1）对市场有效性的判定不同。技术分析以否定弱势有效市场为前提；基本分析以否定半强势有效市场为前提。（2）分析基础不同。技术分析市场上历史的交易数据，认为市场上一切行为都反映在价格变动中；基本分析研究基本经济数据位基础，通过公司业绩的判断确定其投资价值。（3）使用的分析工具不同。目前投资策略的主流是以基本分析为主，辅以技术分析。
□消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础，分为：
1、简单型消极投资策略。
2、指数型消极投资策略。基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，再盯
住选定的股票指数的基础上适当的主动性调整，这种股票投资策略成为加强指数法
知识点1401（P348-359）：债券投资组合概述。
□债券投资组合的收益率，一般用：
1、加权平均投资组合收益率
2、投资组合内部收益率。计算债券组合现金流现值等于投资组合市场价值的利率。
□最终影响债券投资收益率的因素：
1、基础利率。一般使用无风险的国债收益率代笔。
2、风险溢价。债券收益率与基础利率的差，反映了面临的额外风险。
1、预期理论。假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，及远期利
率。（1）完全预期理论。认为远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。2）有偏预期理论。相信还存在可以系统影响远期
利率的因素，如市场流动性偏好理论（市场由短期投资者所控制，一般远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价）、集中偏好理论（认为在一定的期限范围内，资金供求的失衡将引导借款人和贷款人趋向对自己有利的期限。收益率曲线的上倾、下降、上凸都有可能）。
2、市场分割理论与优先置产理论。市场分割理论认为长、中、短期债券被分割在不同的市场上。优先置产理论认为任何一种债券利率都与其他债券的
利率相联系，债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场选择溢价最高的债券品种进行投资。
□债券面临的风险：
1、利率风险。是债券投资者所面临的主要风险。
2、再投资风险。利息收入再投资的风险。
3、流动性风险。
4、经营风险。
5、购买力风险。
6、汇率风险。
7、赎回风险
□测算债券价格波动通常使用的指标有
1、基点价格。
2、价格变动收益率值。
3、久期。最重要的是麦考莱久期，
其次是修正的麦考莱久期。对于普通债券而言，其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期就越大；同时，久期越大，债券的价格波动性就越大。债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只要麦考莱久期与目标投资
（（期相同，就可以消除利率变动的风险，这被称为利息免疫。
4、凸性。大多数债券价格与收益率的关系可以用一条向下弯曲的曲线来表示，这条曲线的曲率就是债券的凸性。凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应选择凸性更大的债券进行投资。
知识点1402（P360-371）：债券组合管理。
□积极债券组合管理包括：
1、水平分析。债券投资者基于对未来利率水平的预期来调整债券资产组合。如果预期利率上升，就缩短债券组合的久期；如果预期利率下降，就增加债券组合的久期。
2、债券互换。就是同时买入和卖出具有相近特征的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
3、应急免疫。确定一个最低的预期收益率，将其他多余头寸投资高风险高收益项目。
4、骑乘收益率曲线。债券投资者以债权收益率曲线形状变动为依据建立和调整组合头寸。
□消极债券组合管理包括：
1、指数化投资策略。一般来说，指数构造中的数量越小，由交易费用产生的跟踪误差就越小，但由于不匹
配所做成的误差就越大。
2、满足单一负债要求的投资组合免疫策略。
3、多重负债下的组合免疫策略。
4、多重负债下的现金流匹配策略。按偿还期从长到短的顺序，挑选一系列的债券，使现金流与各个时期现金流的需求相等。
□投资者的选择：1）如果认为市场效率较强，可采取指数化的投资策略；（2）当对未来的现金流量有特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略；3）认为市场效率较低，对未来现金流没有特殊需求时，可采用积极的投资策略。
第十五章基金绩效衡量
知识点1501（P372-381）：基金绩效衡量概述。
基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
□基金绩效衡量必须考虑：
1、基金的投资目标。
2、基金的风险水平。
3、比较基准。
4、时期选择。
5、基金组合的稳定性。
□基金表现的优劣只能通过相对表现才能做出评判，最主要的方法：
1、分组比较法。
2、基准比较法。
知识点1502（P381-389）：风险调整绩效衡量方法。通过对收益加以风险调整，得到一个同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。□方法包括：
1、特雷诺指数。等于考察期间内基金的平均回报率与无风险收益率差值除以基金的系统风险（涉及计算题）。特雷诺指数越大，基金的绩效越好。夏普指数用的是系统风险而不是全部风险。问题是无法衡量基金经理的风险分散化程度。
2、夏普指数。等于基金的平均收益率与无风险利率差值除以基金的标准差（涉及计算题）。夏普指数越大，基金的绩效越好。夏普指数调整的是全部风险。
3、詹森指数。詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
（（□三种风险调整衡量方法比较：
1、夏普指数和特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
2、夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。
3、特雷诺指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
4、詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。
知识点1502（P390-395）：择时能力衡量与绩效贡献分析。
□基金经理的投资能力可以分为股票选择能力与市场选择能力（择时能力）两个方面。具有择时能力的基金经理可以在牛市降低现金头寸或提高基金组合的β值，熊市时提高现金头寸或降低基金组合的β值。
□衡量指标包括：
1、现金比例变化法。
2、成功概率法。
3、二次项法。又称“T-M模型”
力。
证券投资基金的特点
□基金发售基金份额，独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式
利益共享、风险共担的集合投资方式。
基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。
基金是间接投资工具。投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。
美国称为共同基金，在英国和香港称为单位信托基金
□证券投资基金的特点：
1、集合理财、专业管理
2、组合投资、分散风险
3、利益共享、风险共担。
4、严格监管、信息透明。
5、独立托管、保障安全
基金是信托关系。
基金是间接投资工具，主要投向有价证券。
基金风险相对适中、收益相对稳健。
□1、基金当事人。我国基金份额持有人、管理人与托管人是基金合同的当事人。①基
金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。②基金管理人
是基金产品的募集者和管理者，其主要职责是负责基金资产的运作，在有效控制风险的基础
上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用。在我国，基
金管理人只能由能依法设立的基金管理公司担任。③基金托管人的职责主要体现在基金资产
保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。我国，由取得基金托管
资格的商业银行担任。
□依据法律形式的不同，可分为契约型基金与公司型基金。我国均为契约型基金，公司
型基金以美国投资公司为代表。
1、契约型基金。依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立。
2、公司型基金。在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司，依据基金
公司章程设立。投资者是股东。委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。
□契约型与公司型的区别：
1、法律主体资格不同。
2、投资者的地位不同。
3、基金营运依据不同。
基金的运作方式。
□依据运作方式的不同，分为封闭式和开放式。
1、封闭式基金。是基金份额在合同期限内固定不变，基金份额可在依法设立的证券交
易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回。
2、开放式基金。是基金份额不固定，基金份额可在基金合同约定的时间和场所进行申
购或赎回（不包括ETF和LOF）。
□封闭式与开放式的不同：
1、期限不同。封闭式：有固定的存续期；开放式：无期限。我国规定，封闭式的存续
期应在5年以上。
2、份额限制不同。封闭式：基金份额是固定的；开放式：基金规模不固定，投资者可
随时提出申购或赎回申请。
3、交易场所不同。封闭式：在交易所上市交易；开放式：按照基金管理人确定的时间
和地点向基金管理人或其代销人提出申购、赎回申请。
4、价格形成方式不同。封闭式：基金的交易价格受二级市场供求关系的影响。有溢价
交易和折价交易现象；开放式：基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系
的影响。
5、激励约束机制与投资策略不同。
知识点106（11-14）：基金的发展。
1868年，英国“海外殖民地政府信托基金”被视为证券投资基金的雏形。
1924年，美国马赛诸塞州成立第一只公司型开放式基金
□全球基金业发展的特点：
1、美国占据主导地位，其他国家和地区发展迅猛
2、开放式基金成为证券投资基金的主流品种
3、基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出
4、基金资产的资金来源发生了重大变化。
境内第一家较规范的投
资基金—淄博乡镇企业投资基金于1992年成立，揭开了投资基金在内地发展的序幕。
1998年，封闭式基金：基金开元和基金金泰拉开了基金试点的序幕。2001年，第一只开放
式基金：华安创新诞生，实现了从封闭式基金到开放式基金的转变。
2004年成立第一只上市开放式基金
（LOF）：南方积极配置基金和首只交易型开放式指数基金（ETF）：华夏上证50ETF
知识点108（P21-23）：□基金业的作用。
1、为中小投资者拓宽了投资渠道。
2、优化金融结构，促进经济增长。
3、有利于证券市场的稳定和健康发展。
4、完善金融体系和社会保障体系。
□依据投资对象的不同，分为：
1、股票基金。在各类基金中历史最悠久，最广泛。60%以上投资于股票。
2、债券基金。80%以上投资于债券。
3、货币市场基金。仅投资货币市场工具。
4、混合基金。
□根据投资目标不同，分为：
1、成长型基金。追求资本增值为基本目标，主要以良好增长潜力的股票为投资对象。
2、收入型基金。追求稳定的经常性收入为基本目标，一大盘蓝筹股、债券等稳定收
益证券为投资对象。
3、平衡型基金。既注重资本增值又注重当期收入。
一般而言，成长型风险大、收益高；收入型风险小、收益小；平衡型介于两者之间。
□依据投资理念不同，分为；
1、主动型基金。力图取得超过基准组合表现的基金。
2、被动型基金。试图复制指数的表现，一般选取特定的指数跟踪，又称为指数型基
金。
私募基金。只能采取非公开方式向特定投资者募集发售。美国要求，私募基金投资
者人数不超过100人，每个投资者的净资产必须在100万美元以上。
□特殊类型基金：
1、系列基金。又称“伞形基金”，是多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，
子基金之间可以进行互相转换。
2、基金中的基金。以其他投资基金为投资对象。我国无此类基金。
3、保本基金。通过投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能获得投资本
金或一定回报的证券投资基金。
4、交易型开放式指数基金。ETF既可以在交易所二级市场买卖又可以场外申购、赎回。但
它的申购时用一揽子股票换取ETF份
额，赎回时换回一揽子股票而不是现金。1990年加拿大多伦多证交所推出世界上第一只ETF。
5、上市开放式基金。LOF
□与ETF的区别：①申购赎回的标的不同。ETF：一揽子股票；LOF：现金。
②申购赎回的场所不同。ETF：通过交易所；LOF：代销网点或交易所。③对申购赎回的限制不同。
ETF：只有大投资者（50万份以上）才能参与一级市场的申购赎回。④投资策略不同。ETF：被动式管理方法；LOF：
可以是指数型也可以是主动管理型基金。⑤报价期间不同。ETF：每15秒提供一个基金净
值报价；LOF：通常1天只提供1次或几次基金净值报价。
□按股票规模分类：
1、小盘股基金。
2、中盘股基金。
3、大盘股基金。
通常将市值小于5亿归为小盘股，超过20亿为大盘股；累计市值占市场总市值20%以下的归为小盘股，50%以上的为大盘股。
□按股票性质分类：
1、价值型股票基金。
2、成长型股票基金。
□股票型基金面临的主要风险包括：
1、系统性风险。即市场风险，不能通过分散投资加以消除，又称不可分散风险。
2、非系统风险。个别证券特有的风险，可以通过分散投资加以规避，又称可分散风险。
3、管理运作风险。指基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险。
净值增长率是最主要的分析指标。越高越好
基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计算。用贝塔值衡量一只基金面
临的市场风险的大小（如果大于1，表明该基金是一只激进型基金）
□基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、营销服务费等，但不
包括前段或后端申购费、赎回费，也不包括投资利息费用、交易佣金等。
知识点203（P38-41）：债券基金。
□债券基金与债券的不同：
1、债券基金的收益不如债券的利息固定。
2、债券基金没有确定的到期日。
3、债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。
4、单一债券的信用风险比较集中，债券基金通过分散投资可以有效避免单一债券可能面临的较高的信用风险。
□债券基金主要的投资风险包括：
1、利率风险。债券价格与市场利率呈反方向变动。市场利率上升，债券价格下降。一般，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。
2、信用风险。
3、提前赎回风险。
4、通货膨胀风险。
债券基金的表现与风险主要受久期与债券信用等级的影响，久期是一只债券贴现现金流的加权平均到期时
间。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均
衡量利率变动对债券基金净值的影响，只要用久期*利率变化。如：当某债券基金的久期为5年，那么市场利率下降1%，该债券基金的净值增加5%）。因此，厌恶风险的应选择久期较短的债券基金。
久期可以较准确地衡量利率微小变动对债券价格的影响，当利率变动幅度较大时会产生大的误差，主要是由债券所具有的凸性引起的。
在其他条件相同的情况下，信用等级高的，收益率低。
知识点204（P41-44）：货币市场基金。
货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金的长期收益率较低，不适合进行长期投资。
□货币市场工具包括：现金；1年以内的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天内的债券；期限在1年以内的债券回购；期限在1年以内的中央银行票据；剩余期限在297天以内的资产支持证券。
□货币市场基金不得投资于：股票；可转换债券；剩余期限超过397天的债券；信用等级在AAA级以下的企业债券；国内信用评级机构评定A-1级及以下的短期债券；流通受限的证券。
货币市场基金分析：
1、收益分析。货币市场基金的份额净值固定在1元，收益通常用日每万份基金净收益和最近7
投资情况。组合平均剩余期限是反映基金组合风险的重要指标，期限越短，收益的利率敏感性越低，但收益率也可能较低。按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金不得超过20%。
知识点205（P44-45）：混合基金。
混合基金的风险低于股票基金，预期收益要高于债券基金，比较适合较为保守的投资者。混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。
知识点206（P45-48）：保本基金。
保本基金的最大特点是招募说明书规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。本质上是一种混合基金。
□80年代起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作：
1、对冲保险策略。2、固定比例投资组合保险策略。
保本期通常在3-5年。基金持有人在认购期结束后申购的基金份额不适用保本条款。知识点207（P49-52）：ETF
□ETF三大特点：
1、被动操作的指数型基金。
2、独特的实物申购赎回机制。
3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度。
套利具体过程：当二级市场价格低于份额净值（折价交易），大的投资者在二级市场低价买进，然后在一级市场赎回份额，在于二级市场上卖掉。当二级市场价格高于份额净值(溢价套利)，大的投资者在二级市场买进，然后在一级市场申购,在二级市场高价卖掉。这家套利导致ETF总份额的减少，溢价套利导致扩大。
根据复制方法的不同，分为完全复制型与抽样复制型。我国首只上证50ETF采用完全复制。
□ETF面临风险：①系统性风险；②二级市场与份额净值的偏离；③跟踪误差。
基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判ETF是否成功的一个指标，偏离度越小，说明跟踪指数上表现越好。
知识点208（P52-54）：QDII
□QDII基金可以人民币、美元或其他主要外汇
货币为计价货币募集。
□QDII不可投资于：购买不动产；房地产抵押按揭；贵金属及凭证；实物商品；除应付赎回、清算等临时用途外，借入现金（该临时借入现金比例不超过净值的10%）；利用融资购买证券（金融衍生品除外）；参与未持有基础资产的卖空交易；从事证券承销。
□封闭式基金募集一般经过申请、核准、发售、备案、公告5各步骤。
□申请需提交主要文件：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案。
证监会应在受理申请之日起6个月内作出决定。管理人应当收到核准文件之日起6个月内进行发售。目前我国封闭式基金的募集期限一般为3个月。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同。在发售方式有：网上发售与网下发售。
封闭式基金份额总额达到核准规模的80%以上，且份额持有人达到200以上。10内验资，10内备案。
□封闭式基金上市应符合：
1、募集份额达到核准规模的80%以上。
2、基金合同期限5年以上。
3、金额不低于2亿元
4、持有人不少于1000人
上海还按成交面值的0.05%收取登记过户费。不收印花税。基金指数采取派许指数计算公式。
折价率=（市场价-份额净值）/份额净值，高为溢价交易，低的为折价交易。当折价率高时常常被认为是购买封闭式基金的好时机，但实际上并不尽然。
知识点302（P59-64）：开发式基金的募集与认购。
开放式基金也是5个步骤（同封基）。相关过程同封基，□但开放式基金应：
1、基金募集份额不少于2亿份，金额2亿元。
2、持有人不少于200人。
投资者T日提交认购申请后，一般T+2日后可查询受理情况；销售网点对认购申请的受理并不表示对认购申请的成功确认，而仅代笔销售网点确实接受了认购申请；申请的成功应以基金登记人的确认登记为准。
认购方式：金额认购。□存在两种收费模式：前端收费（认购时就支付认购费）和后端收费（在赎回基金时才支付认购费用）。法律规定认购费率不得超过认购金额的5%，目前我国股票型基金的认购费率大
多在1%-1.5%左右，债券型在1%以下，货币型为0，目前开放式基金的最低认购金额为1000元。
知识点303（P64-68）：开放式基金的申购赎回。
认购后封闭期不得超过3个月。□股票型、债券型申购赎回原则：①未知价交易原则。②金额申购、份额赎回原则。
□货币型申购赎回原则：①确定价原则。以1元为基准。②金额赊购、份额赎回原则。费率不得超过份额赎回金额的5%；赎回费在扣除手续费后，
余额不得低于赎回费总额的25%，并应归入基金财产。管理人可以根据投资者的认购金额、申购金额的数量，根据持有期限
货币型通常申购赎回费率为0，从基金财产中计提比例不高于0.25%的销售服务费。
基金管理人应在赎回申请提交之日起7个工作日内支付赎回款项，对QDII基金，在10日内支付赎回款项。
投资者在T+2日起有权赎回。投资者可T+3日查询申请的确认。
单个开放日基金净赎回申请超过基金总份额的10%时，为巨额赎回。基金连续2个开放日以上发生巨额赎回，管理人可以暂停接受赎回申请；已接受
的赎回申请可以延缓支付，但不得超过正常支付时间20个工作日。
知识点304（P69-69）：开发式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结。
投资者可办理在不同销售机构的转托管手续，一般，T日转托管成功后，转托管份额于T+1日到账，投资者T+2日可赎回。
根据认购渠道的不同，可分为场内认购（使用交易所交易系统）和场外认购（通过基金管理人或发售代理机构柜台）。
我国投资者认购的方式有场内现金认购、场外现金认购、网上组合证券认购和网下组合证券认购。
□场内申购赎回的申购赎回对价包括：组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。场外申购赎回对价为现金。
现金替代是用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金，为了便利相关证券停牌时
的申购。
□现金替代分为3种：
1、禁止现金替代。
2、可以现金替代。指在申购时，允许使用现金替代，但赎回时不允许使用现金作为替
3、必须现金替代。指在申购赎回时，必须使用现金作为替代（该证券被剔除的证券）。□如出现下列情况，管理人可以暂停接受申购赎回申请：
1、不可抗力
2、交易所临时停市
3、因异常情况无法办理的
知识点306（78-83）：LOF的募集与交易。
LOF场外募集的基金份额登记在中国结算公司的开放式基金注册登记系统；场内募集的登记在中国结算公司的证券登记结算系统。
LOF交易规则与封基基本相同。T日卖出基金份额资金T+1日到账（T日也可做回转交易），而赎回资金至少T+2日到账。
采取金额申购、份额赎回，场内申报单位为1元，赎回申报为1份。T日申购的，自T+1日可卖出或赎回；T日买入的，T+1日可卖出或赎回。
□LOF转托管分为：系统内转托管（场内营业部间转）和跨系统转托管（场内转到场外）。T日申报，T+2日方可进行操作。
□有下列情形的不得办理跨系统转托管：
1、处于募集期内或封闭期内的LOF份额。
2、分红派息前R-2日至R日（R日为权益登记日）的LOF
3、处于质押、冻结状态的LOF。
知识点307（P83-85）：开放式基金份额的登记。
□登记机构的工作包括：第一，确认和登记；第二，红利发放或红利再投资；第三，完成销售机构与托管银行之间的资金划拨；第四，向投资者提供信息等服务。
□目前，我国开放式基金登记体系有三种模式：
1、基金管理人自建的内置模式。
2、委托中国结算公司的外置模式。
3、以上兼有的混合模式。
法规规定，基金管理人应受到投资者申购赎回申请3个工作日内，对该申请有效性进行确认。申购（认购）款应于5日内达到基金在银行的账户，赎回款于7日内到达投资者基金账户。
第四章基金管理人
知识点（P86-91）：基金管理人概述。
基金管理人是基金的组织者和管理者，在整个基金的运作中起着核心作用。
我国规定，基金管理公司的注册资本应不低于1亿元。□其主要股东（出资比例最高且不低于25%的股东）应具备：
1、从事相关金融业务。
2、注册资本不低于3亿元。
3、经营3个以上完整的会计年度。
4、最近3年无违规
（其他选项一目了然）
其他股东，要求注册资本、净资产应当不低于1亿元，可以不从事相关金融业务外，其他要求同上。
□中外合资积基金管理公司的境外股东应具备：
1、具有金融资产管理经验的金融机构，3年无违规。
2、所在国监管机构与中国监管机构签订监管合作谅解备忘录。
3、实缴资本不少于3亿元人民币等值的可自由兑换货币。
□基金管理公司的主要业务：
1、证券投资基金业务。
2、受托资产管理业务。可为单一客户办理特定资产管理业务，也可为特定的多个客户
办理特定资产管理业务，为特定多个客户办理资产管理业务需证监会另行规定（最新已批）。
单一客户办理特定资产管理业务，客户委托的初始资金不低于5000万元。□符合下列
条件的基金公司可申请开展特定资产管理业务：①净资产不低于2亿元，最近一个季度末资产管理规模不低于200亿；②两年内无违规；（其他选项一目了然）。
3、投资咨询服务。
4、社保基金管理及企业年金管理业务。
5、QDII业务。
□基金管理公司业务特点：1）管理客户资产，风险低（2）收入主要来源于管理费（3）投资管理能力是基金管理公司的核心竞争力（4）业务对时间与准确性的要求很高。
知识点402（P91-95）：□基金公司机构设置。
1、专业委员会。
投资决策委员会是基金投资的最高决策机构，是非常设议事机构。□一般由总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究部经理、投资部经理及其他相关人员组成，□决定基金的投资计划、投资策略、投资原则、投资目标、资产分配及投资组合的总体计划等。
风险控制委员会一般由副总经理、监察稽核部经理及其他相关人员组成，主要工作是制定和监督执行风险控制政策。
2、投资管理部门。
3、风险管理部门。
4、市场营销部门。
5、基金运营部。
6、后台支持部门。
知识点403（P95-103）：基金投资运作管理。
基金投资运作管理是基金管理公司的核心业务，基金公司的投资部门具体负责
基金经理的投资理念、分析方法和投资工具的选择是基金投资运作的关键，其水平高低直接决定投资收益。
投资管理人员是指在基金管理公司中负责基金投资、研究、交易的人员以及实际履行相应职责的人员。录音、即时通信、电子邮件等资料应保存5年以上。每个投资管理人员每年接受合规培训时间不少于20小时。公司不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事相关业务。基金经理管理基金未满1年的，公司不得变更基金经理（特殊情况申请）。基金经理管理基金未满1年主动提出辞职的，应严格遵守竞业禁止的规定。
从业人员不得投资封闭式基金，持有的开发式基金份额的期限不得少于6个月。
知识点404（P103-基金公司治理结构与内控。
建立独立董事制度，人数不少于3人，且不得少于董事会人数的1/3。特别重要事项2/3以上的独立董事通过（重大关联交易、更换会计师事务所、半年报、年报等）。
基金公司必须建立健全督察长制度。督察长是监督检查基金和合规运营及风险控制的高级管理人员，由总经理提名，董事会聘任，经全体独立董事同意。保持工作的独立性。
第五章基金托管人（相关内容请自行补充）
知识点501（P115-136）：基金托管人概述。
基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金投资运作监督、基金资金清算及会计复核等方面。主要通过托管业务获取托管费作为主要收入来源。
□作用主要体现在：第一，保障基金资产安全；第二，有利于保护基金份额持有人的权益；第三，有利于防范、减少基金会计核算中的差错。
我国基金托管人由依法设立并取得资格的商业银行担任。□条件：设有专门的基金托管
部门，取得基金从业资格的人员到达法定人数（其他条件一目了然）。
最近3个会计年度的年末净资产均不低于20亿元，职业人员不少于5人等。
第六章基金的市场营销
知识点601（P137-142）：基金营销概述。
□基金市场营销的特征：
1、服务性。
2、专业性。
3、持续性。
4、适用性。根据投资人的风险承受能力把合适的产品卖给合适的投资人。
□营销组合的四大要素：产品、费率、渠道和促销。
知识点602（P142-154）：基金产品设计与定价。
基金产品是基金营销管理的客体。
□通常从以下三个方面考虑基金产品线的内涵：一是产品线的长度（一家基金公司拥有的基金产品总数）。二是产品线的宽度（基金产品的大类）。三是产品线的深度（大类中有多少更细化的子类基金）。
□常见的基金产品线类型有：第一，水平式。基金公司不断开发新品种，要求基金公司有实力。第二，垂直式。基金公司根据自身能力专长，在某几个类型上开发。第三，综合式。知识点603(P145-153)：基金销售渠道、促销和客服。
□表6-2：直销与代销的特点：直销渠道特点：对客户财务状况更了解，对客户控制力较强；更容易发现产品或服务的不足；易于建立双向持久的联系，提高忠诚度；推销新产品更容易。代销渠道特点：对客户的控制力弱，但有广泛的客户基础；客户可得到独立的顾问服务；代销机构有业绩才有佣金，基金公司不承担固定成本；商业对手对渠道的竞争提高了代销成本。
欧洲大陆的银行占据了基金销售的绝对市场份额。基金定投成为海外基金销售的主流模式。美国严重依赖于投资顾问渠道。
□我国形成了银行代销、证券公司代销、基金公司直销的体系。包括：（1）商业银行。
2）证券公司。
（3）证券咨询机构和专业基金销售公司。
（4）基金管理公司直销中心。（5）网上交易；（6）利用交易所交易系统平台。
□基金的促销手段包括：（1）人员推销。
（2）广告促销。（3）营业推广。
□常用的营业推广手段主要有：1）销售网点宣传；2）激励手段；3）
投资者交流；（4）费率优惠；（5）其他手段。如基金份额分拆、提高分红额度等。知识点604（P154-157）：基金销售机构的准入条件与职责。
基金销售业务主体是基金管理人，基金管理人具有销售基金的职责，也可以委托取得基金代销业务资格的其他机构代为办理基金销售业务，基金管理人与被委托的其他销售机构是一种委托代理关系。
□商业银行申请成为代销机构应具备：（1）3年未违规；（2）负责基金代销业务的部门取得从业资格的人员不低于人数的1/2，其管理人员具备2年以上基金业务或5年以上证券金融业务的工作经历；（其他选项一目了然）。
□专业基金销售机构条件：加上主要出资人设立3个会计年度，注册资本不低于3000万元，取得基金从业资格的人员不少于30人，且不低于人数的1/2。
申请材料事项发生重大变化的，5个工作日内向证监会提交新材料。
开户资料等保存期不少于15年。
知识点605(P157-164)：基金销售行为规范。
□基金销售机构人员行为规范：（答案一目了然），如不得有：以排挤竞争对手为目的，压低基金的收费水平；采取抽奖、回扣或送实物等方式销售基金；以低于成本的销售费率销售基金；募集期间对认购费打折；承诺利用基金资产进行利益输送；挪用基金持有人的认购、
申购、赎回资金；在基金宣传材料上采取不规范的竞争行为等。
□基金宣传推介材料不得有下列情形：1）预测该基金的证券投资业绩；2）夸大或片面宣传，违规使用“安全”“保证”“高收益”“无风险”等可能使投资者认为没有风险的词语。（3）登载单位或个人的推荐性文字。（4）语言表述应当准确清晰，在缺乏足够证据支持的情况下，不得使用“业绩稳健”“位居前列”“首只”“最好”等表述；不得使用“安心享受成长”“尽享牛市”等易使投资人忽视风险的表述；不得使用“欲购从速”等片面强调集中营销时间限制的表述；不得使用“净值归一”等误导投资人的表述。
基金的认购费和申购费费率不得超过金额的5%，赎回费不得超过金额的5%，赎回费扣除手续费后，余额不得低于赎回费总额的25%，并应归入基金财产。
□基金销售机构适用性的过程中应遵循投资人利益优先原则、全面性原则、客观性原则和及时性原则：（1）审慎调查；（2）基金产品风险评价；（3）基金投资人风险承受能力调查和评价。知识点701（P172-180）：基金资产估值。
基金份额净值=基金资产净值/基金总份额。基金份额净值是计算投资者申购、赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的基础指标之一。
开放式每个交易日估值并次日公告份额净值。封闭式每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也都进行估值。
我国基金资产估值的责任人是基金管理人，但托管人对基金管理人的估值结果负有符合责任。
□估值的基本原则：
1、对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。无市价的，且最近未发生重大变化的，采用最近交易市价确定。无市价但最近发生重大变化的，参考累世投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的，应调整最近市价，以确定公允价值。
2、对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。
3、有充足理由表明以上估值原则不客观的，管理人与托管人进行商定，按最恰当反映公允价值的价格估值。
（（当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的0.25%时，应及时向监管机构报
告，达到0.5%是，应当公告并备案。
□当基金有以下情形的，可以暂停估值：（1）证券交易所休市。（2）应不可抗力等导致无法准确评估基金资产价值时。（3）占基金资产相当比例的投资品种的估值出现重大转变，而管理人为保障投资人的利益决定延迟估值。4）基金管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致基金管理人不能出售或评估基金资产的。
份额净值应在估值日后2个工作日内披露
知识点702（P180-183）：基金费用。
□基金运作中涉及的费用分为两大类：
1、投资者自己承担的费用。包括：申购费、赎回费及基金转换费。不参与基金的会计核算。
2、基金管理过程中发生的费用。包括：基金管理费、托管费、信息披露费（销售服务费、会计师费和律师费、持有人大会费用、基金的证券交易费用）等。这些费用由基金资产承担。
基金管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比。目前，我国股票基金大部分按
1.5%比例计提，债券基金一般低于1%，货币市场基金为0.33%。
基金托管费率通常与基金规模、基金类型有关。目前，我国封闭式基金0.25%比例计提，开放式通常低于0.25%；股票型的高于债券及货币。
基金销售服务费目前只有货币市场基金和一些债券型基金收取。费率大约为0.25%。目前，我国的基金管理费、托管费及销售服务费均按日计提，按月支付。
第八章基金利润分配与税收
知识点801（P190-192）：基金利润。
基金经营活动所产生的利润是基金利润分配的基础。基金收入来源主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。
知识点802（P193-195）：基金利润分配。
规定，封闭式分配每年不得少于一次，分配比例不低于年度已
实现利润的90%。开放式需在基金合同中约定利润分配的最多次数和最低比例。当年利润应弥补上一年度亏损，然后才可进行当年分配。□开放式分配有两种：（1）现金分红。最普遍的形式。（2）分红再投资转换为基金份额。
货币市场基金可在合同中将收益分配方式约定为红利再投资，并每日进行收益分配。□当日申购的货币市场基金份额自下一工作日起享有基金的分配权益，当日赎回的基金份额自下一工作日起不享有基金的分配权益。（周五同时分配周六和周日的利润；投资者周五申购或转换转入的基金份额不享有周五、周六和周日的利润，投资者于周五赎回或转换转出的基金份额享有周五和周六、周日的利润（现实中，周五赎回，下一周才有可能到账，所以并没有超额利润的存在）。
对上市公司股息分红所得，代扣代缴个人
所得税时按50%计算应纳税所得额（实际征收10%）。
基金管理人和托管人从事管理活动取得的收入依法规定缴纳营业税和企业所得税。
（第九章基金的信息披露（（
（（
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（（（（
知识点901（P198-205）：基金信息披露概述。
□信息披露主要包括：募集信息披露、运作信息披露和临时信息披露。基金管理人、托管人是信息披露的主要义务人。
□信息披露的原则一般分为：
1、实质性原则：
2、形式性原则：
□信息披露的禁止行为：（1）虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。（2）对证券投资业绩进行预测。（3）违规承诺收益或承担损失。（4）诋毁其他基金管理人、托管人或基金销售机构。
□信息披露体系分为4个层次：（1）国家法律。2004年6月1日施行《证券投资基金
法》。（2）部门规章。2004年7月1日的《证券投资基金信息披露管理办法》。（3）规范性文件。4）自律性规则。
知识点902（P206-209）：基金当事人的信息披露义务。
开放式基金合同生效后6个月后，45日内更新招募说明书刊登在指定报刊上；每年结束后90日内，
在指定报刊上刊登年度报告摘要，上半年结束后60日内披露半年报，季度结束后15个工作日内披露季度报告；召集持有人大会的，应至少提前30天公告；持有封闭式基金超过基金总额5%的，应进行临时公告。
基金托管人：涉及托管人重大事项的：如部门负责人变动、部门主要业务人员1年内变动30%等，发生之日2日起
持有人：10%以上至少30天提前公告。
知识点903（209-214）：基金募集信息披露。
□基金合同、基金招募说明书和基金托管协议是基金募集期间的三大信息披露文件。
基金合同是约定管理人、托管人和持有人权利义务关系的重要法律文件。招募说明书是基金管理人为制作供投资者了解情况的规范性文件。
知识点904（214-221）：基金运作信息和临时信息披露。（法规规定，基金年报应经2/3以上独立董事签字同意并有董事长签发；
现在披露上市交易公告书的基金品种主要有封闭式基金、LOF和ETF。
□各国信息披露采用的“重大性”有两个标准：一是影响投资者决策标准；二是影响证券市场价格标准。我国采用影响投资者决策标准或证券市场价格标准。
要披露偏离度超过0.5%的信息。、
第十章基金监管
知识点1001（226-230）基金监管概述。
□内容上主要涉及对基金服务机构的监管、对基金运作的监管以及对基金高级管理人员的监管三方面。
□国际证券监管的目标有3个：（1）保护投资者；（2）保证市场的公平、效率和透明；
（3）降低系统风险。
□我国基金监管的目标包括：（1）保护投资者利益；这是基金监管的首要目标。2）保证市场的公平、效率和透明；（3）降低系统风险；（4）推动基金业的规范发展。
□我国基金监管的原则：（1）依法监管；（2）“三公”原则；（3）监管与自律并重原则；
（4）监管的连续性和有效性；（5）审慎监管原则。
知识点1002（231-243）：基金监管机构和自律组织。
中国证监会是我国基金市场的监管主体，中国证券业协会对基金业实行行业自律管理，交易所对上市交易基金的信息披露进行监督。
中国证监会自受理之日起6个月内作出核准或不予核准的决定。
对基金投资范围的规定：（1）股票型应60%投资股票，债券型应80%投资债券，货币市场型投资货币市场工具（2）不得投资有锁定期但锁定期不明确的证券（3）基金投资的资产支持证券必须在全国银行间债券交易市场或交易所交易。
基金投资比例的规定：（1）如果基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金资产属于投资方向确定的内容。2）基金管理人不得有下列情形：①一只基金持有一股票市值超过基金资产净值的10%②同一基金管理人管理的全部基金合计持有一股票超过该股票的10%③基金申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产，所申报的股票超过拟发行股票总量。④违反合同约定的投资范围、投资策略和比例等⑤完全按照比例构成的指数基金不受①②条的限制。（3）开发式基金应当保持不低于5%的现金或到期日在1年以内的政府债券以备支付赎回款项。4）合同生效6个月内达到合同关于投资组合比例的约定，比例不符合的，10个交易日内恢复符合。（5）单只基金持有的同一信用级别资产支持证券的比例不得超过该资产支持证券规模的10%；单只基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例，不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理公司的全部基金投资同一权益人的资产支持证券不得超过该资产支持证券总量的10%;单只基金持有的全部资产支持证券市值不超过该基金资产净值的20%。6）单只基金单日买入权证的总金额不得超过上一交易日基金资产净值的5‰，单只基金持有的全部权证市值占基金资产净值的比例不得超过3%（7）1家基金公司通过1家证券公司席位买卖证券的年交易佣金不得超过总交易佣金的30%。
对参与银行间同业拆借市场交易的规定：1）在全国银行间市场进行债券回购的资金金
金资产净值的10%；（2）存放在具有基金托管资格的同一银行的存款，不得超过基金资产净值的30%；存放在不具有基金托管资格的同一银行的存款，不得超过基金资产净值的5%。投资于定期存款的比例不得超过基金资产净值的30%。（3）投资组合的平均剩余期限在每个交易日不得超过180天。4）在全国银行间市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%。除发生巨额赎回的情况外，债券正回购的资金余额不再每个交易日不得超过基金资产净值的20%，超过的5个交易日回复正常。（5）持有的剩余期限不超过397天，但存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本总计不得超过当日基金资产净值的20%（6）不得投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券（7）买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天（8）投资于同一发行的短期融资券及短期企业债券的比例，合计不得超过基金资产净值的10%。超过的10个交易日回复正常。（9）投资于同一商业银行发行的次级
债的比例不得超过基金资产净值的10%。（10）不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券等金融工具。
知识点1004（P254261）：基金行业高管监管。
□对高管的监管的意义：（答案一目了然）。
□基金行业高级管理人员指基金公司的董事
长、总经理、副总经理、督察长以及实际履行上述职务的人员，基金托管银行基金托管部门的总经理、副总经理以及实际履行上述职务的人员。
□申请高级管理人员任职资格应满足：1）取得基金从业资格；2）通过高级管理人员证券投资法律知识考试；（3）3年以上相关领域工作经历。督察长还应具备法律、会计、督察等工作经历（4）最近3年未违规。等
□督察长3个工作日内向证监会报告；
高级管理人员最近1年内被出具警示函、进行监管谈话2次以上，或收到警示函、监管谈话后不按规定
整改。2）最近1年收到行业协会纪律处分、证券交易所公开谴责2次以上。
第十一章证券组合管理理论
知识点1101（262-267）：证券组合管理概述。
证券组合理论由美国马克维茨于1952年提出（《证券组合选择》）。
□主要表现在：（1）投资的分散性；（2）风险与收益的匹配性。
1、被动管理方法。
2、主动管理方法。
1963年，马克维茨的学生威廉-夏普提出了单因素模型，后发展出多因素模型。1964、1965、1966年，夏普、特雷诺和詹森分别提出资本资产定价模型（CAMP）。史蒂夫-罗斯提出套利定价理论（APT）。
知识点1102（P267-283）：证券组合分析。
□期望收益率E（r）=R1*P1+----+Rn*Pn
案例：如果证券A的收益率分布为收益率依次为：-40%，-10%，0，15%，30%，40%，
50%。对应概率依次为：0.03，0.07，0.30，0.10，0.05，0.20，0.25。则期望收益率为E（r）=-0.4*0.03+----+0.5*0.25=21.6%。
□方差“O的平方”=(R1-E（r）)平方*P1+----+(Rn-E（r）)平方*Pn
案例：证券A的收益率概率分布：收益率依次为：-2%，-1%，1%，3%。对应概率为
0.2，0.3，0.1，0.4。则期望收益率E（r）=-2%*0.2+----+3%*0.4=0.6%
该证券的方差“O的平方”=(-2%-0.6%)的平方*0.2+----+(3%-0.6%)的平方*0.4=4.44%。
□两种证券A和B组成组合P，投资比例Xa和Xb，且Xa+Xb=1，则Rp=Xa*Ra+Xb*Rb，组合的期望收益率E(Rp)=Xa*E(Ra)+Xb*E(Rb)，组合方差“Op的平方”=“Xa的平方”*“Oa的平方”+“Xb的平方”*“Ob的平方”+2XaXbOaObOab(Oab为相关系数，OaObOab为协方差)
案例：已知组合P，证券A的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为10%，6%，0.12，30%。证券B的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为5%，2%，0.12，70%。则组合P的期望收益率E(Rp)=0.1*0.3+0.05*0.70=0.065，组合P的方差为：“Op的平方”=0.30的平方*0.06的平方+0.70的平方*0.02的平方
+2*0.3*0.70*0.06*0.02*0.12=0.0327.
两种证券组合的可行域：以期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标，任何一个证券组合可以用坐标系中的一点表示，将轨迹连起来就形成一条曲线称为证券A和证券B的组合线。
□无差异曲线具有6个特点：
1、是由左至右向上弯曲的曲线；
2、每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线集合。
3、同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4、不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5、不同无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度越高。
6、无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
无差异曲线与证券组合的有效边界（组合线）的切点就是最优证券组合的选择。
知识点1103（P283-294）：资本资产定价模型。
□资本资产定价模型建立在3条假设上：
1、投资者利用期望收益率和方差评价组合的收益和风险。
2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
3、资本市场没有摩擦。
由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角区域就是可行域。F点与原有证券组合可行域的切点T相连的射线FT就是可行域的有效边界。
□有效边界FT上的切点T代表组合证券T，具有3个重要特征：（1）T是有效组合中唯一一个不含无风险证券二仅由风险证券构成的组合。（2）有效边界FT上的任意证券组合即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合。（3）切点证券组合T完全由市场确定，
与投资者的偏好无关。在均衡状态下，最优风险证券组合T就是市场组合M。
□无风险资产F与市场组合M的射线FM（就是射线FT），被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益与风险的关系，资本市场线的方程：
E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)/Om*Op。(Rf为无风险证券收益率)。□有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率Rf；另一部分是(E(Rm)-Rf)/Om*Op，是对承担风险Op的补偿，称为风险溢价，其中的系数(E(Rm)-Rf)/Om代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。
将资本市场线方程调整：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)
即资本资产定价模型公式）此时的射线FM称为证券市场线益率由两部分组成。一部分是无风险利率Rf，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是
(E(Rm)-Rf)*βp，是对承担风险的补偿，称为风险溢价。它与承担的风险βp的大小成正比。其中E(Rm)-Rf代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。
□β系数的涵义：
1、反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
2、反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数的绝
对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。
3、是衡量证券承担系统风险水平的指数。
β系数广泛应用于：证券的选择；风险的控制；投资组合绩效评价。
资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算及资源配置方面。
□案例：公司A今年股息为0.5元，预期今后每股股息以年10%的速度稳定增长。当
前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的β值为1.50.那么，公司A股票当前的合理价格P为多少？
不变增长模型：P=0.5/（k-0.10）。
证券市场线有：k=Rf+(E(Rm)-Rf)*βp=0.03+0.08*1.5=0.15
合理价格P=0.5/(0.15-0.10)=10元。
资本资产定价模型表明：β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关
的，即风险越大，收益越高。
知识点1104（P294-299）：套利定价理论。
□套利定价模型（APT）的假设条件3个：
1、投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
2、所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式。
3、投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
□套利组合满足：
1、该组合中各种证券的权数满足W1+----+Wn=0.
2、该组合因素灵敏度系数为零，即W1*B1+----+WnBn=0.其中，Bn表示证券n的因素灵敏度系数。
3、该组合具有正的期望收益率，即X1*Er1+----+Xn*Ern﹥0，其中Ern表示证券n的期望收益率。
□APT模型
E(Ri)0bi1(0是与证券和因素无关的常数，1对因素F具有单位
敏感性的因素风险溢价。
知识点1105（P300-303）：有效市场假设理论。
有效市场的假设理论可追溯到巴奇列的研究，现代以尤金-法默为代表。有效市场理论认为：证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。即，在一个有效市场上，将不会存在证券价格被高估或低估的情况，不可能根据已知信息获利。
有效市场悖论：如果市场是有效的，追求优越的投资表现就变得毫无意义，反过来，如
果没有人去追求优越的投资表现，市场就不可能变得有效。
□法默将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息（包括内幕信息）；有效市场分为3
了内幕信息的价值。
反应不足或反映过度。
知识点1106（P303-306）：行为金融理论。
该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，而这些非理性行为和决策错误会影响到证券的定价。
（（（
。目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，金额定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低风险提高收益。
□资产配置主要考虑：
1、影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素。对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。
一般预测期间在3-5年左右。
知识点1202（P317-327）：资产配置主要类型。
一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票、债券资产配置的期限为半年；资产管理者多以时间跨度和风格
类别为基础，结合投资范围确定具体的资产配置策略。
1、买入并持有策略。指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如
3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。该策略下，投资组合完全暴露于市场风险之下，它具有交易成本和管理费用较小的优势，但也放弃了从市场环境变动中获利的可能。因此，适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。投资组合价值线的斜率由资产配置的比例决定。
2、恒定混合策略。是指保持投资组合中各类资产的比例固定。在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。适用于风险承受能力较稳定的投资者：在风险资产市场下跌时，风险资产的比例反而上升；当风险资产市场价格上升，风险资产的比例将下降。当市场出现强烈的上升或下降趋势时，其表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下时增加了损失。但如果股票市场处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略可能优于买入并持有策略。
3、投资组合保险策略。是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当风险资产收益率上升，风险资产的投资比例也随之提高；当风险资产收益率下降，风险资产的投资比例也随之下降。与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股票市场上涨时提高股票投资比例，而在股票市场下跌时降低股票投资比例。
4、动态资产配置策略。是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。
□买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略比较：
1、支付模式。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，其支付模式为曲线。恒定混合策略在下降时买入股票上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票在上升时买入股票，其支付曲线为凸型。买入并持有策略为消极性资产配置策略，支付模式为直线。
2、收益情况与有利的市场环境。当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略劣于投资组合保险策略。当股票价格处于易变、无明显趋势的状态时，恒定混合策略表现优于买入并持有策略优于投资组合保险策略。
3、对流动性的要求。恒定混合策略对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化。
第十三章股票投资组合管理
知识点1301（P328-336）：股票投资组合概述。
□构建股票投资组合的原因：一是为了降低证券投资风险；二是实现证券投资受益最大化。股票投资收益的方差或股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
□根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为：
1、积极型股票投资组合策略。以战胜市场为目的。
2、消极型股票投资组合策略。以获得市场组合收益为目的。
28/33
□常见的投资类型是增长类股票投资和非增长类（或收益类）股票投资。股票投资
风格的划分关键是对股票特征的把握和分类标准的选取。
□通常选取两个指标：（1）持续增长率；（2）红利收益率。
股票投资风格指数就是对股票投资风格进行业绩评价的指数，通常作为评价投资管理人业绩的标准。
□股票风格包括：
1、消极的股票风格管理。
2、积极的股票风格管理。
知识点1303（P336-347）：股票投资策略。
积极型股票投资策略：在否定弱势有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策
略；在否定半强势有效市场前提下的以基本分析为基础的投资策略；结和对弱有效市场和半强势有效市场的挑战，提出市场异常策略。
□道氏理论是技术分析的鼻祖，主要观点有：
1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
2、市场波动有3种，即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。
3、交易量在确定趋势中发挥重要作用。
4、收盘价是最重要的价格。
道氏理论对大的趋势判断有较大作用，对短期波动无能为力。另外有结论滞后于价
格的缺陷。
简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌
的百分比作为买入和卖出股票的标准。
移动平均法是以一段时间内的股票价格移动平均值作为参考基础，在价格超过平均
价一定百分比时买卖股票。可参考离乘率（BIAS），描述股价与股价移动平均线距离远近程度。
价量关系往往呈现这样一个趋势：价升量增、价跌量减。
净现值（贴现现值-即期资产价格）,即NPV，大于0，股票被低估；小于应卖掉。在净现值等于0时算出的折现率就是内含报酬率，如果高于资本的必要收益率就买入；低于资本的必要收益率就卖出。
□技术分析策略与基本分析策略的区别：（1）对市场有效性的判定不同。技术分析以否定弱势有效市场为前提；基本分析以否定半强势有效市场为前提。（2）分析基础不同。技术分析市场上历史的交易数据，认为市场上一切行为都反映在价格变动中；基本分析研究基本经济数据位基础，通过公司业绩的判断确定其投资价值。（3）使用的分析工具不同。目前投资策略的主流是以基本分析为主，辅以技术分析。
□消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础，分为：
1、简单型消极投资策略。
2、指数型消极投资策略。基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，再盯
住选定的股票指数的基础上适当的主动性调整，这种股票投资策略成为加强指数法
知识点1401（P348-359）：债券投资组合概述。
□债券投资组合的收益率，一般用：
1、加权平均投资组合收益率
2、投资组合内部收益率。计算债券组合现金流现值等于投资组合市场价值的利率。
□最终影响债券投资收益率的因素：
1、基础利率。一般使用无风险的国债收益率代笔。
2、风险溢价。债券收益率与基础利率的差，反映了面临的额外风险。
1、预期理论。假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，及远期利
率。（1）完全预期理论。认为远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。2）有偏预期理论。相信还存在可以系统影响远期
利率的因素，如市场流动性偏好理论（市场由短期投资者所控制，一般远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价）、集中偏好理论（认为在一定的期限范围内，资金供求的失衡将引导借款人和贷款人趋向对自己有利的期限。收益率曲线的上倾、下降、上凸都有可能）。
2、市场分割理论与优先置产理论。市场分割理论认为长、中、短期债券被分割在不同的市场上。优先置产理论认为任何一种债券利率都与其他债券的
利率相联系，债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场选择溢价最高的债券品种进行投资。
□债券面临的风险：
1、利率风险。是债券投资者所面临的主要风险。
2、再投资风险。利息收入再投资的风险。
3、流动性风险。
4、经营风险。
5、购买力风险。
6、汇率风险。
7、赎回风险
□测算债券价格波动通常使用的指标有
1、基点价格。
2、价格变动收益率值。
3、久期。最重要的是麦考莱久期，
其次是修正的麦考莱久期。对于普通债券而言，其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期就越大；同时，久期越大，债券的价格波动性就越大。债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只要麦考莱久期与目标投资
（（期相同，就可以消除利率变动的风险，这被称为利息免疫。
4、凸性。大多数债券价格与收益率的关系可以用一条向下弯曲的曲线来表示，这条曲线的曲率就是债券的凸性。凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应选择凸性更大的债券进行投资。
知识点1402（P360-371）：债券组合管理。
□积极债券组合管理包括：
1、水平分析。债券投资者基于对未来利率水平的预期来调整债券资产组合。如果预期利率上升，就缩短债券组合的久期；如果预期利率下降，就增加债券组合的久期。
2、债券互换。就是同时买入和卖出具有相近特征的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
3、应急免疫。确定一个最低的预期收益率，将其他多余头寸投资高风险高收益项目。
4、骑乘收益率曲线。债券投资者以债权收益率曲线形状变动为依据建立和调整组合头寸。
□消极债券组合管理包括：
1、指数化投资策略。一般来说，指数构造中的数量越小，由交易费用产生的跟踪误差就越小，但由于不匹
配所做成的误差就越大。
2、满足单一负债要求的投资组合免疫策略。
3、多重负债下的组合免疫策略。
4、多重负债下的现金流匹配策略。按偿还期从长到短的顺序，挑选一系列的债券，使现金流与各个时期现金流的需求相等。
□投资者的选择：1）如果认为市场效率较强，可采取指数化的投资策略；（2）当对未来的现金流量有特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略；3）认为市场效率较低，对未来现金流没有特殊需求时，可采用积极的投资策略。
第十五章基金绩效衡量
知识点1501（P372-381）：基金绩效衡量概述。
基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
□基金绩效衡量必须考虑：
1、基金的投资目标。
2、基金的风险水平。
3、比较基准。
4、时期选择。
5、基金组合的稳定性。
□基金表现的优劣只能通过相对表现才能做出评判，最主要的方法：
1、分组比较法。
2、基准比较法。
知识点1502（P381-389）：风险调整绩效衡量方法。通过对收益加以风险调整，得到一个同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。□方法包括：
1、特雷诺指数。等于考察期间内基金的平均回报率与无风险收益率差值除以基金的系统风险（涉及计算题）。特雷诺指数越大，基金的绩效越好。夏普指数用的是系统风险而不是全部风险。问题是无法衡量基金经理的风险分散化程度。
2、夏普指数。等于基金的平均收益率与无风险利率差值除以基金的标准差（涉及计算题）。夏普指数越大，基金的绩效越好。夏普指数调整的是全部风险。
3、詹森指数。詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
（（□三种风险调整衡量方法比较：
1、夏普指数和特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
2、夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。
3、特雷诺指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
4、詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。
知识点1502（P390-395）：择时能力衡量与绩效贡献分析。
□基金经理的投资能力可以分为股票选择能力与市场选择能力（择时能力）两个方面。具有择时能力的基金经理可以在牛市降低现金头寸或提高基金组合的β值，熊市时提高现金头寸或降低基金组合的β值。
□衡量指标包括：
1、现金比例变化法。
2、成功概率法。
3、二次项法。又称“T-M模型”
力。