流动性紧张促金融机构间“抢钱”大战
“客户保证金并没有被纳入此次缴纳存准范围，这对大家都是比较好的事情。”沪上一券商客户经理说道。
据记者了解，面对规模已逾万亿元的客户保证金（客户交易结算资金，俗称“客户保证金”也即股民暂未用来炒股的那部分资金），多家券商正在研究新业务模式，以期与其他资产管理机构展开客户保证金争夺战，尤其是与银行的争夺。按照《上海证券报》此前的报道，今年年内会有四至五家券商拿到此项业务（指保证金现金管理）的试点资格；待试点成熟之后，即有望在更大范围内展开。
可见的是，本报上周曾率先披露了央行将扩大存准基数、将商银的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围（见东方早报27日13版），股民们投资于股市的客户保证金，并没有纳入缴存范围。目前的情况是，这部分庞大的股市“沉睡”资金，通过通知存款等业务基本已成为银行的“盘中餐”。
中国证券业协会数据显示，截至2010年年末，100家券商的客户保证金余额为12270.452亿元，而排名前10位的券商客户保证金余额共计5225.53亿元。
银行早已“开吃”
众所周知，为了避免券商挪用客户保证金，在2004年开始实施第三方存托管后，证券公司必须将客户保证金存放在商业银行进行第三方存管。该账户中的资金属于投资者所有，券商和存管银行都不能挪用。
但是，大部分投资者都不会时刻进行满仓操作，每天股市交易收盘之后，都会有大量没有买股票的钱闲置在账户里。尤其是在市场不景气的当下，闲置客户保证金的数量更是极为庞大。
上述客户经理表示，尤其是大家预期未来很长一段时间都不会有大的结构性行情，闲置的客户保证金可能就会更多了。
来自上海各大国有商业银行的理财业务情况显示，虽然身为第三方存管机构，但丰厚的证券闲置保证金，正是越来越缺钱的银行在争取获得的一笔融资本金来源。
比如，大部分银行提供的通知存款业务，就是银行与客户签订业务协议，在获得客户授权后，在每天股市收盘且完成资金清算后，自动划转闲置保证金进入理财账户，投资于债券或货币市场；次日开盘前，保证金和当期结算利息将自动转回客户的存管账户，进行正常的股市交易。
以农业银行为例，该行的1天期通知存款类产品，给客户的利率是0.96%，7天期的通知存款类产品，利率为1.49%。而根据昨天上海银行间同业拆放利率（Shibor）1天期利率是3.4308%、7天期的是4.975%。由此可见，银行划转了客户保证金后，如用于同业拆借，即可收取不菲的利息收入。
实际上，今年以来银行间流动性持续收紧，同业拆借利率持续走高。以上海证券交易所的1天期质押式回购利率品种204001为例，昨天大涨164.76%，报3.005%；而在今年6月30日当天，盘中更是上涨至12.15%的高点。
简单来讲，当客户将保证金借给银行之后，银行通过将这笔资金正回购，就能坐收不菲的利息收益。
券商酝酿全面入局
但商银的这种情况看来是难以持续。
“为什么银行可以做，券商就不能做呢？”一券商业人士说，自从第三方存管推出后，原本属于券商的客户，就渐渐开始流失，成为银行理财产品的座上宾。但在经历了综合治理之后，券商的现金管理业务也早就绸缪撬开客户保证金的使用之门。
如深圳某券商早在2009年就推出了“债券质押式报价回购业务”，其模式就是券商以自有债券质押给客户，取得客户资金后通过债券（包括政府信用债、金融债、企业债和公司债）现券交易、债券回购交易、货币市场拆借投资货币或债券基金、银行通知存款等投资工具，来博取收益。
但这种产品并没有在市场上获得普遍认可，主要因其交易时段与股市重合——在每天上午9时30分至11时。而且同样是在交易所挂牌交易，交易所债券的回购交易同样可以让个人投资者进行买卖。
不过，规模更大的现金管理业务正在券商资产管理部门中酝酿。
据记者了解，目前已有数家券商资产管理部在筹划这类产品。“但据我所知，还没有一家获得监管部门批准。”上海一券商资管部人士透露。
从各家券商酝酿的现金管理产品模式看，就是券商将客户保证金划转至债券类资产管理产品账户，并投资于货币或债券资金、银行通知存款等工具，然后按照1天、7天、14天、28天或其他约定期限再将资金本息划转给客户，券商通过收取管理费或者资金收益分成来获取利润。
“虽然资产管理产品使用客户保证金，可投资品种较少，但由于使用的本来就是客户闲置保证金，而且可以短期结算收益，所以一旦监管机构批准该产品发行，市场还是会很大。而且能将持续流失的客户重新拉回来。”目前，券商资产管理的规模仅2000亿元，相比2.4万亿元公募基金和7万亿元银行理财，简直就是“迷你盘”。
有业内人士测算，如不考虑频繁申购赎回，现金类理财产品的年化收益率一般可达2%至5%，现金理财产品的管理费率约0.3%，银行托管费加服务费约0.35%，100亿元客户保证金每年将分别为券商和银行各自带来3000万元和3500万元的增量收入。
目前，中小型券商的客户闲置保证金一般有60亿元至70亿元，大型券商多达数百亿元。
另有业内人士指出，由于现金管理产品属于创新类产品，因此初期业务规模或受到限制。与融资融券业务类似，现金管理业务初期的准入门槛和业务规模都将受到限制，每家券商的业务规模、资金运用工具种类都要经过监管部门审批。不过，从长远来看，现金管理业务对券商的业绩贡献甚巨。
流动性紧张促金融机构间“抢钱”大战
“客户保证金并没有被纳入此次缴纳存准范围，这对大家都是比较好的事情。”沪上一券商客户经理说道。
据记者了解，面对规模已逾万亿元的客户保证金（客户交易结算资金，俗称“客户保证金”也即股民暂未用来炒股的那部分资金），多家券商正在研究新业务模式，以期与其他资产管理机构展开客户保证金争夺战，尤其是与银行的争夺。按照《上海证券报》此前的报道，今年年内会有四至五家券商拿到此项业务（指保证金现金管理）的试点资格；待试点成熟之后，即有望在更大范围内展开。
可见的是，本报上周曾率先披露了央行将扩大存准基数、将商银的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围（见东方早报27日13版），股民们投资于股市的客户保证金，并没有纳入缴存范围。目前的情况是，这部分庞大的股市“沉睡”资金，通过通知存款等业务基本已成为银行的“盘中餐”。
中国证券业协会数据显示，截至2010年年末，100家券商的客户保证金余额为12270.452亿元，而排名前10位的券商客户保证金余额共计5225.53亿元。
银行早已“开吃”
众所周知，为了避免券商挪用客户保证金，在2004年开始实施第三方存托管后，证券公司必须将客户保证金存放在商业银行进行第三方存管。该账户中的资金属于投资者所有，券商和存管银行都不能挪用。
但是，大部分投资者都不会时刻进行满仓操作，每天股市交易收盘之后，都会有大量没有买股票的钱闲置在账户里。尤其是在市场不景气的当下，闲置客户保证金的数量更是极为庞大。
上述客户经理表示，尤其是大家预期未来很长一段时间都不会有大的结构性行情，闲置的客户保证金可能就会更多了。
来自上海各大国有商业银行的理财业务情况显示，虽然身为第三方存管机构，但丰厚的证券闲置保证金，正是越来越缺钱的银行在争取获得的一笔融资本金来源。
比如，大部分银行提供的通知存款业务，就是银行与客户签订业务协议，在获得客户授权后，在每天股市收盘且完成资金清算后，自动划转闲置保证金进入理财账户，投资于债券或货币市场；次日开盘前，保证金和当期结算利息将自动转回客户的存管账户，进行正常的股市交易。
以农业银行为例，该行的1天期通知存款类产品，给客户的利率是0.96%，7天期的通知存款类产品，利率为1.49%。而根据昨天上海银行间同业拆放利率（Shibor）1天期利率是3.4308%、7天期的是4.975%。由此可见，银行划转了客户保证金后，如用于同业拆借，即可收取不菲的利息收入。
实际上，今年以来银行间流动性持续收紧，同业拆借利率持续走高。以上海证券交易所的1天期质押式回购利率品种204001为例，昨天大涨164.76%，报3.005%；而在今年6月30日当天，盘中更是上涨至12.15%的高点。
简单来讲，当客户将保证金借给银行之后，银行通过将这笔资金正回购，就能坐收不菲的利息收益。
券商酝酿全面入局
但商银的这种情况看来是难以持续。
“为什么银行可以做，券商就不能做呢？”一券商业人士说，自从第三方存管推出后，原本属于券商的客户，就渐渐开始流失，成为银行理财产品的座上宾。但在经历了综合治理之后，券商的现金管理业务也早就绸缪撬开客户保证金的使用之门。
如深圳某券商早在2009年就推出了“债券质押式报价回购业务”，其模式就是券商以自有债券质押给客户，取得客户资金后通过债券（包括政府信用债、金融债、企业债和公司债）现券交易、债券回购交易、货币市场拆借投资货币或债券基金、银行通知存款等投资工具，来博取收益。
但这种产品并没有在市场上获得普遍认可，主要因其交易时段与股市重合——在每天上午9时30分至11时。而且同样是在交易所挂牌交易，交易所债券的回购交易同样可以让个人投资者进行买卖。
不过，规模更大的现金管理业务正在券商资产管理部门中酝酿。
据记者了解，目前已有数家券商资产管理部在筹划这类产品。“但据我所知，还没有一家获得监管部门批准。”上海一券商资管部人士透露。
从各家券商酝酿的现金管理产品模式看，就是券商将客户保证金划转至债券类资产管理产品账户，并投资于货币或债券资金、银行通知存款等工具，然后按照1天、7天、14天、28天或其他约定期限再将资金本息划转给客户，券商通过收取管理费或者资金收益分成来获取利润。
“虽然资产管理产品使用客户保证金，可投资品种较少，但由于使用的本来就是客户闲置保证金，而且可以短期结算收益，所以一旦监管机构批准该产品发行，市场还是会很大。而且能将持续流失的客户重新拉回来。”目前，券商资产管理的规模仅2000亿元，相比2.4万亿元公募基金和7万亿元银行理财，简直就是“迷你盘”。
有业内人士测算，如不考虑频繁申购赎回，现金类理财产品的年化收益率一般可达2%至5%，现金理财产品的管理费率约0.3%，银行托管费加服务费约0.35%，100亿元客户保证金每年将分别为券商和银行各自带来3000万元和3500万元的增量收入。
目前，中小型券商的客户闲置保证金一般有60亿元至70亿元，大型券商多达数百亿元。
另有业内人士指出，由于现金管理产品属于创新类产品，因此初期业务规模或受到限制。与融资融券业务类似，现金管理业务初期的准入门槛和业务规模都将受到限制，每家券商的业务规模、资金运用工具种类都要经过监管部门审批。不过，从长远来看，现金管理业务对券商的业绩贡献甚巨。