新兴铸管股份有限公司财务报表分析
1公司基本情况简介
新兴铸管股份有限公司前身为始建于1971年的三线军队钢铁厂，由新兴际华集团有限公司(原新兴铸管集团有限公司) 独家发起募集设立，以其钢铁及水泥等经营性净资产进行股份制改组，以社会募集方式设立该公司，1997年6月在深证证券交易所挂牌上市发行上市，目前总股本1，916，871，574股，上市以来向上市公司股东共募集资金56．79亿元，派现28．76亿元。公司是以离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等为公司主营业务的上市公司，是国家520家重点企业之一。公司铸管生产技术、产品质量居世界领先水平，是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，产品国内市场占有率约占45％，出口比例约为30％。截止2010年末，公司在其标准行业黑色金属冶炼及压延加工业板块市值排名11位，营业收入排名9位。主要持股股东为新兴际华集团有限公司，持股比例为49．33％。
2偿债能力分析
2．1短期偿债能力分析
上市公司的短期偿债能力是反映企业用现有资产偿还短期债务的能力的比率。主要是评价公司是否存在不能偿还短期债务的风险。短期债务的风险是通过公司的资产的流动性体现出的。上市公司的资产转换成现金越容易、转换成现金的速度越快，说明其资产的流动性越好，就说明了其短期偿债能力越强。其中，流动比率、速动比率和现金流动负债比这三个指标是从不同的角度来衡量企业资金流动性的大小，评价企业偿还流动负债能力的强弱(存货周转率将在下一节分析) 。前两个指标主要是从静态的角度来考察，后一个是从动态的角度来衡量。通过计算，新兴铸管、大冶特钢和行业均值这三个比率的数据如表2．1所示，为了更直观的看到这三个指标的历年走势，图2．1，2．2，2．3为根据数据生成的2006年-2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值的变动图。
表2．1 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值短期偿债能力相关比率
2006年 2007年
2008年 2009年 2010年
1、流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比率，计算公式为： 流动比率=
流动资产
（2.1）
流动负债
流动比率反映的是企业运用流动资产偿还流动负债的能力，该指标值越大，说明了企业短期偿债能力越强。不过，若该指标过高则可能会导致企业流动资产占用过度，从而将降低资金的获利能力。实践认为该指标保持在2：1左右是比较适宜的，当然这是一个经验数据H 。从表2．1和图2．1可以看出，行业的流动比率均小于2，在07到09年经历过小幅下跌之后，2010勉强回归到2006年的水平。在比较期间内，新兴铸管和大冶特钢的流动比率且都高于行业平均。2006年到2008年，大冶特钢和新兴铸管流动比率的差距在逐渐缩小，2008年时最为接近，分别为1．10和1．17，而后在2009年有较大差距，2010年趋于相同。从整体上来看，新兴铸管的流动比率始终要要高于大冶特钢，也始终在行业平均值之上，说明在短期偿债压力上来看，新兴铸管的压力要小于大冶特钢以及行业大多数企业。
图2．1 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢流动比率趋势图
2、速动比率
剔除了流动资产中“可用性”差的项目出现的速动比率，能够更精确的评价企业短期偿债能力，其计算公式为：
速动比率=
速动资产
（2.2）
流动负债
在公式2．2中，分子中的速动资产是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接偿债的资产形式的流动资产。剔除的“可用性”差的项目，实践中一般指存货。通常实践的经验告诉我们，速动比率保持在1：1是恰当的。从表2．1和图2．2可以看出，新兴铸管的速动比率在比较期间内有小幅波动，但总体维持在1左右，并且变动的趋势和流动比率一致。新兴铸管的这两项指标都高于行业平均水平，也高于大冶特钢，这说明了新兴铸管的短期偿债能力要强于行业水平。在2009年，无论是流动比率还是速动比率，新兴铸管的比值都远远高于行业平均水平和
大冶特钢，这不得不引起特别关注，并且在当年，企业拥有较多的货币性资产，企业是采取怎样的经营策略，在2008年金融危机重创钢铁行业下，保持较好的偿债能力和较多的货币性资产? 在2010年时，这两项指标又都显现出向下的趋势，而行业数据和大冶特钢并无此特征，说明新兴铸管在2009年存在一定的存货，并且高于行业水平，我们将结合后续的分析逐步探究其原因。而同时也可以看到，大冶特钢由于流动资产中有较多的存货和其他变现能力较差的资产致使它的速动比率比流动比率更劣于新兴铸管。
图2．2为2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业均值流动比率趋势图
3、现金流动负债比
现金流动负债比作为企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它是从现金流量的角度来反映对短期负债的偿还能力，其公式如下：
现金流动负债比=
经营活动净现金流量
（2.3）
流动负债
这一比率的意义在于它体现了企业的经营活动所产生的现金可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还。比率越大，企业按期偿还到期债务的保障程度越高，但如果指标过大，则说明企业现金利用不充分，利用现金获利的能力不强。结合表2．1和图2．3可以看出，大冶特钢现金流动负债比具有波浪式的变动趋势，除在2007年与2009年出现较大幅度下降外，其他几个年份的数据都介于20％到45％之间，说明了大冶特钢在短期偿债能力方面的风险还是足够能应付的。而新兴铸管在比较期内呈现出与行业均值相似的波动，除2008年该比率接近30％外，其他几个比较期该数值都不超过15％，甚至在2010年度这一比率达到1．82％，这一信号相当危险，这说明企业当期在经营活动中产生的现金流量几乎难以很好的偿还短期债务，如果经营期内的投资活动不产生效益，还或者筹资困难等，则企业面临的可能是债务无法如期偿还的局面。行业均值在2010年为9．03％，这也说明行业中多数公司也都和新兴铸管一样偿债能力不高，面临着流动负债到期不能偿还的风险。
图2．3 2006--一2010年新兴铸管、大冶特钢与行业现金流动比率趋势图
从以上三个衡量短期偿债能力的指标来看，新兴铸管具有一定的短期偿债能力，但是现金流动能力较差，尤其是自金融危机以来该指标年年下滑，如果不采取适当的措施，这一状况得不到改善，将面临着无法正常偿还短期负债的风险，若按此下去，债权人丧失信心，从而带来融资困难。
2．2长期偿债能力
影响企业的长期偿债能力的因素很多，其中企业的盈利能力和所有者资本的积累程度是影响企业长期偿债能力的最重要因素。因为负债大多用于企业长期资产的投资，形成企业的固定生产能力，在企业正常的生产经营条件下，企业不可能靠出售长期资产作为偿债的资金来源，而是依靠企业的经营所得。长期偿债能力取决于企业是否拥有雄厚的实力的所有者资本。本节将从资产负债率和利息保障倍数这两个个比率与同行业的比较来进行分析。
表2．2为 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值长期偿债能力相关比率
1、资产负债率
作为衡量企业财务风险的主要指标，资产负债率是用来表示企业全部资金来源中有多少来源于举借债务，其计算公式为：
资产负债率=
负债总额
×100% （2.4）
资产总额
图2．4 为2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业资产负债率趋势图
结合表2．2和图2．4，可以看出整个行业的资产负债率都保持在60％上下，控制在70％以下，这一比值尚在合理区间内，说明该行业的公司在经营中都懂得充分的利用财务杠杆给公司股东带来利益，并且符合钢铁行业稳健经营的特点。在比较期间，大冶特钢的资产负债率呈逐年下降趋势，在最高的年度也不到60％，说明企业比较注重股权融资，而且企业负债少，有较好的偿债能力。新兴铸管的资产负债率波动较大，总体上高于大冶特钢，不及行业平均值，2008和2010年
这一比值高于其他年份，也说明在这两年的经营中，公司相对于其他年份，举债经营的成分较大。
2、利息保障倍数
利息保障倍数=
息税前利润
（2.5）
利息费用
在公式2．5中，息税前利润是指扣除利息和税务支出之前的利润，总利润加利息费用即可得到。利息保障倍数与资产负债率、权益乘数等指标的评价角度不同的是，它不是以公司是否有能力偿还债务、公司负债的占比多少的角度出发，而是以评价企业每年支付利息和固定支出的能力的角度出发。上述评价长期偿债能力指标的共同点在于，公司的长期负债除了要偿还本金外，每年还要支付利息，所以既要评价公司偿还本金的能力，还要衡量公司对于利息的偿付情况，如果企业不能偿付利息，不仅影响到企业的信誉，也会影响到投资者等对企业偿债能力的评价。
图2．5为2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业保障倍数趋势图
表2．2中的数据和图2．5的历年趋势表明，整个行业，包括新兴铸管和大冶特钢，都在2008年时候处于历史时期最低值，说明在该年度大家的偿债能力都不强，这也可以放在下半年的金融危机大背景进行理解。与新兴铸管相反的是，随着金融危机的影响逐步减弱，大冶特钢在降低资产负债率的同时，利息保障倍数不断增加，说明该企业的长期偿债能力是在不断增强的。而新兴铸管仅在2009年呈现出无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都较强的现象，同时情况都在2010年末的时候相比上一年恶化，出现了资产负债率提高，而利息保障倍数下降的局面。
通过上述对新兴铸管偿债能力的分析，发现公司短期偿债能力较好，而长期偿债能力较差，综合看来，企业在负债方面还是存在一定的风险，偿债能力有待提高。
3盈利能力分析
对于企业报表的使用者来说，最关心的通常是企业投入的资产所能赚取利润的能力，如果企业产生足够的利润，就可以进行偿还债务，支付股利和进行投资等活动。盈利能力通常就是指企业在一定时期内赚取利润的能力。如果在投入一定的资源赚取的利润越多，则说明企业的盈利能力越强。衡量企业的盈力能力有三方面，一是看经营活动的盈利能力，二是与投资有关的盈利能力，三是与股本有关的盈利能力。
表2．3 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业盈利能力相关比率
2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
本文所选取的研究指标为：毛利率、营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益、每股净资产，各指标2006．2010年数值如表2.3所示，这些指标的计算是以合并报表的数据为基础计算的，假设前提是行业以及新兴铸管母子公司的基本的业务结构、财务结构是相似的。表2.3中数据是2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业盈利能力相关比率数据。
3.1与销售有关的盈利能力分析；
1、毛利率
毛利率=
毛利
×100% （2.6）
营业收入
在企业利润的形成中，营业利润是主要的来源，公式2．6中毛利为营业收入减去营业成本之差，毛利率是指销售的毛利占营业收入的百分比。这一指标通常用来计量管理者根据产品成本进行产品定价的能力，也就是其产品还有多大的降价空间。如果还有较大的降价空间，则说明企业还有充足的资金来弥补这其中产生的费用支出，则可以预测到企业的盈利能力很强。
图2．6 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业毛利率趋势图
从图中看到，新兴铸管的毛利率从2006年末到2009年末都高与大冶特钢和行业平均水平，在2010年末略低于大冶特钢，总体来说，新兴铸管的毛利率还是不错的，但值得注意的是，总体趋势是下滑的。
2、营业利润率
营业利润率是收入总额中通过企业的营业活动获得的利润的比例，该指标主 要是用来评价管理层的管理经营能力，是对企业经营能力的直接评价，其公式为：
营业利润率=
营业利润
×100% （2.7）
营业收入
图2．7 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业营业利润率趋势图
从图中看到，新兴铸管的营业利润率始终高于行业平均水平，在2008年金融危机过后，2009年行业营业利润率出现大幅下滑的时候，新兴铸管依然遥遥领先，
同样保持较高且较稳定营业利润率的还有大冶特钢，也许在铸管和特殊钢这两个子行业中受到的冲击不如行业整体那样明显。2009年，大冶特钢的毛利率低但营业利润率高于新兴铸管，2010年末时，大冶特钢的这两个指标都高于新兴铸管，新兴铸管有必要在改进经营管理、提高盈利水平上引起足够的重视。
3.2与投资有关的盈利能力分析
企业的收入源自企业的投资，企业投资的目的在于获利，而企业股东投资的目的也依然是获利。因此了解企业投入创造盈利的能力就非常重要。
1、总资产报酬率
该比率反映的是在不考虑企业的财务结构和税收影响，只考虑企业经营情况的时候，管理层对企业资源利用并创造价值的程度．它从总资产的角度上反映了企业所有资产的获利能力。其公式为：
总资产报酬率=
息税前利润
（2.8）
平均总资产
从图2．8中看，新兴铸管的总资产报酬率依然好于行业平均水平，说明其资产创造利润的能力较强，但比大冶特钢来说，从2009年末开始，差距逐渐扩大，说明新兴铸管在这方面还有提升的空间。
图2．8 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总资产报酬率趋势图
2、净资产收益率 净资产收益率=
可供普通股股东分配的净利润
（2.9）
平均普通股股东权益
图2．9 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业净资产收益率趋势图
净资产收益率体现的是公司股东资本回报的资产净值，反映了企业股东投资的获利能力，也突出反映了投资与报酬的关系，也是我国上市公司获得配股资格的唯一指标。净资产收益率是企业投资者非常关心的指标之一，投资者可以通过这个指标对比自己的期望收益率来判断是否对该企业投资，净资产收益率越高，说明股东投入的资金能获得的回报越大，所有者权益的获利能力越强。从图2．9中可以看到，新兴铸管的净资产收益率从2008年末开始要高于行业平均水平，说明股东投入资金的回报率要高于行业平均水平，但同时看到行业净资产收益率指标是在2008年时集体跳水。新兴铸管的净资产收益率高于平均水平，究竟是得益于管理层良好的管理经营，还是出于偶然因素，需要后续的分析来论证。而大冶特钢近两年来在证券市场上的行业板块中表现较好，总资产报酬率和净资产收益率这两个指标都大幅上升，新兴铸管在获利能力方面要弱于大冶特钢。
3.3与股本有关的盈利能力分析
股本获利能力的高低对于股东来讲，不仅关系到其目前的收益水平，而且对于其所持股票未来股价也会产生较大影响，而且对其所持股票未来股价也会产生较大影响，也反映了上市公司财务状况是否稳定、发展前景是否良好等问题。
1、每股收益
每股收益，也称每股盈余、每股盈利，反映了企业一定时期平均对外发行的股份享有的净利润。这是一个企业投资者最关心的指标之一，它表明了投资者获取投资收益的比例，一般来说，在利润质量较好的情况下，该指标越大，表明投资者投资效益越好，股东获取较高股利的可能性就越大。公式如下：
每股收益=
可供普通股股东分配的净收益
（2.10）
发行在外的普通股
图2．10 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总每股收益趋势图
从图2．10中看出，新兴铸管的每股收益在2006年末和2007年末低于行业平均水平，2008年末才有好转，与行业对比来看，2009年末和2010年末都远远好于行业平均值。而大冶特钢的每股收益要好于新兴铸管，在营业利润率、毛利率都相差不大的情况下，新兴铸管的财务政策可能偏于保守。
2、每股净资产
每股净资产是企业的净资产与普通股股数之比，即：
每股净资产=
净资产
（2.11）
普通股股数
从图2．11中看，新兴铸管的每股净资产总体上要高于行业平均值和大冶特钢，尤其在2009年，在整个行业刚从金融危机中稍有喘息的时候，新兴铸管的每股净资产远远高于行业平均值，说明新兴铸管股东拥有较高的资产现值。结合每股收益来看，在这两项指标中，新兴铸管在近三年都比行业平均水平要高，说明了公司的获利能力还是不错的。但是在2010年末每股净资产有下降趋势，普通股股东值得注意。
图2．11为 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业每股净资产趋势图
4营运能力分析
营运能力分析主要从短期资产营运能力、长期资产营运能力以及总资产营运能力来进行分析。对于周转率指标来说，由于各企业母公司与子公司的营业结构不尽相同，用合并报表中的数据计算出的资产周转率指标将有所失真，尤其是在应收账款的计量上，由于各企业计量的口径不一致，在用应收账款周转率对企业问进行比较的时候误差很大。因此，在本节的周转率指标分析中没有采取应收账款周转率的计算，在存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率的计算中，也均采用的是母公司中的数据，行业数据亦然。表2.3所示的是2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业营运能力相关的比率。
表2．4 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业营运能力相关周转比率
4.1短期资产营运能力分析
1、存货周转率
存货周转率=
营业成本
（2.12）
平均存货
根据分子分母取值的节点不同，存货周转率可以是年存货周转率、季存货周转率和月存货周转率，本文计算的是年存货周转率。实际上，存货周转率的计算是基于一定的假设的，即存货在计算期内是均匀使用的，没有任何波动。这一假设对于很多存货存在季节性的企业来说显然不太适用，这也是这一比例的局限性。由于钢铁行业的季节性相对来说不是特别突出，本文选取的是年度指标，主要是对新兴铸管及整个钢铁行业的这一比值做一个趋势比较，因此误差可以忽略不计。
存货周转速度越快，存货占用的水平越低，流动性越强，存货转为现金或应
收账款的速度就越快。结合表2．4的数据和图2.12可以看到，新兴铸管的存货
周转率呈逐年上升的趋势，从2008年末开始，都显著高于行业平均值和大冶特钢，这说明了新兴铸管的存货管理水平的确在提高，而且近两年来维持较高的水准。
图2．12 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业存货周转率趋势图
2、流动资产周转率
流动资产周转率是企业一定时期的营业收入与平均流动资产余额的比值，也是用来评价企业流动资产利用效率的重要指标。评价流动资产周转率的主要作用在于评价流动资产的利用程度，通过提高企业内部的管理效率，采取相应的措施来提高流动资产的综合使用效率。其公式表述为：
流动资产周转率=
主营业务收入净额
（2.13）
平均流动资产总额
从图2．13得知，新兴铸管的流动资产周转率不如行业平均值，更不如大冶特钢，这说明了在对流动资产的利用上，新兴铸管还需加其利用闲置的货币资金用于短期投资创造收益的能力。
结合以上两个指标，新兴铸管的存货的利用率在提高，但流动资产利用并不充分，还需要获得企业管理层对短期投资的重视，加强流动资产的周转来为企业获得更多的收益。总体上说，其短期资产营运能力还是有待加强的。
图2．13 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业流动资产周转率趋势图
4.2长期资产营运能力分析
一般来说，企业中的长期资产是企业变现能力最差的资产，而固定资产则是企业长期资产中占比重最大、变现能力最差的那一部分资产。但是它们作为企业从事生产经营活动的物质基础，提高它们的周转速度，则是企业降低经营风险，提高营运效率的根本。因此，衡量企业的长期资产营运能力，通过分析其固定资产周转率即可。这个指标可以粗略的计量企业固定资产创造收入的能力，因为固定资产原值在报表中很难反应，我们通过固定资产净值粗略的计算，这个比率反映企业管理层管理企业固定资产的能力。固定资产周转率计算公式如：
固定资产周转率=
营业收入
（2.14）
平均固定资产原值
其中平均固定资产原值是期初和期末固定资产原值的和的平均值。
图2．14 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业固定资产周转率趋势图
从图2．14中可以看出，新兴铸管的固定资产周转率远比行业平均水平和大冶特钢要高，尽管经历了2009年的低谷，从2010年起，表现为还有不断提升的趋势，说明新兴铸管的固定资产利用效率非常高，固定资产的管理较好。
4.3总资产营运能力分析
总资产周转率=
营业收入
（2.15）
平均总资产
总资产周转率反映的是企业全部资产综合使用效率，在公式4．16中，平均总资产是期初总资产和期末总资产之和除以2得到的，用这个指标可以粗略的计量企业总资产创造销售收入的能力。这是一个十分重要的比率，反映企业管理层管理企业资产的能力以及行业的特点。该比率越高，同样的资产创造的收入越多，资产管理水平也越高。图4．15中看出，新兴铸管的总资产周转率，从2008年末开始超过行业平均水平，说明其总资产创造销售的能力在增强，可能源于其管理效率的提升，但距离大冶特钢来讲，新兴铸管的总资产周转率还尚有差距。
图2．15 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总资产周转率趋势图
通过对上述营运能力各指标的分析，可以看出在2006年至2010年期间，新兴铸管、大冶特钢在以上各周转率指标的走势上和行业非常相似，都是在2009年跌入低点，而后在2010年才有所回升，这也说明了在受到金融危机的冲击之后，钢铁行业普遍的资产营运能力变差，经营风险高，的确都是艰难的度过了金融危机，是否还有钢铁企业未从金融危机的重创之中走出来，尚不得而知。从新兴铸管的营运能力分析上看，总资产周转率、存货周转率、流动资产周转率在2008年后恢复缓慢，只有在固定资产的周转上有大幅上升的趋势，说明其总体的营运能力尤其和前期相比是在下降的。
5结论
对财务状况的综合评价，从总体上看，2006～2010年这段时期以来，新兴铸管的资产总额5年增长了2．32倍，公司在资产规模、资产总额、营业收入等方面都获得了稳定的增长，不仅在行业整体重创的大背景下平稳度过了金融危机，并
且使公司的各项实力都得到了提高，公司规模进一步扩大，市场占有率进一步提高，整体竞争能力不断增强。但是，不得不注意的是，截止2010年末，公司的这些增长都有下降的势头，公司已经进入到快速扩张之后的平稳期，公司如果想保持现有的增速，还应该优化资产结构资产的质量。作为一个上市公司，公司的每股收益高于行业板块的平均值，但是通过所有者权益的出来的结论是，公司为股东创造价值的能力并不是很强。
从盈利能力上看，尽管公司的毛利率呈逐年下降趋势，主营业务利润率也有类似的迹象，但是这两项指标在与行业平均值相比，始终处于较高的位置，仍具优势。利润总额、净利润以及营业利润总体趋势总体保持一致，公司以其主营业务为主的经营导向没有变化，且其经营活动也是围绕主营业务展开的。总资产报酬率和净资产收益率结合起来反映了企业投资者的投资报酬率。总资产报酬率在7．26％到9．54％之间，净资产收益率高于10％，由于企业在金融危机时候的合理经营，让企业投资者的价值在金融危机的时候并未遭遇到大幅缩水，企业的投资报酬率较高，企业获利能力在行业中还是较强的。
从偿债能力上看，公司的流动比率保持在1．2～1．6之间，速动比率保持在1左右，都高于行业平均值，以经验数据来衡量，这两个指标都在正常范围内。尽管现金流动负债比值及其走势显示出利用现金来偿还短期债务的能力较差，但是总体上看，公司还是具备一定的偿还短期债务的能力。从长期来看，由于公司经营活动产生现金的能力在下降，加上公司始终处在兼并扩张中，在建工程项目较多，资金的需求大量增加，公司未来的偿债压力还是很大的。值得注意的是，在2010年末的时候相比上一年出现了资产负债率提高，而利息保障倍数下降的局面，企业在举债经营方面还是存在一定的风险，偿债能力有待提高。
总之，无论是从自身的纵向比较还是和行业间的横向比较，新兴铸管的总体财务状况在行业中还算不错，行业特质较为明显，固定资产利用上较好，而流动资产和流动资金等方面利用较差，公司在这方面的利用上还有提升的空间，应该加强短期投资的重视，提高流动资产的周转率来为企业获得更多的收益，并且还能减缓长期负债方面的风险。
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新兴铸管股份有限公司财务报表分析
1公司基本情况简介
新兴铸管股份有限公司前身为始建于1971年的三线军队钢铁厂，由新兴际华集团有限公司(原新兴铸管集团有限公司) 独家发起募集设立，以其钢铁及水泥等经营性净资产进行股份制改组，以社会募集方式设立该公司，1997年6月在深证证券交易所挂牌上市发行上市，目前总股本1，916，871，574股，上市以来向上市公司股东共募集资金56．79亿元，派现28．76亿元。公司是以离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等为公司主营业务的上市公司，是国家520家重点企业之一。公司铸管生产技术、产品质量居世界领先水平，是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，产品国内市场占有率约占45％，出口比例约为30％。截止2010年末，公司在其标准行业黑色金属冶炼及压延加工业板块市值排名11位，营业收入排名9位。主要持股股东为新兴际华集团有限公司，持股比例为49．33％。
2偿债能力分析
2．1短期偿债能力分析
上市公司的短期偿债能力是反映企业用现有资产偿还短期债务的能力的比率。主要是评价公司是否存在不能偿还短期债务的风险。短期债务的风险是通过公司的资产的流动性体现出的。上市公司的资产转换成现金越容易、转换成现金的速度越快，说明其资产的流动性越好，就说明了其短期偿债能力越强。其中，流动比率、速动比率和现金流动负债比这三个指标是从不同的角度来衡量企业资金流动性的大小，评价企业偿还流动负债能力的强弱(存货周转率将在下一节分析) 。前两个指标主要是从静态的角度来考察，后一个是从动态的角度来衡量。通过计算，新兴铸管、大冶特钢和行业均值这三个比率的数据如表2．1所示，为了更直观的看到这三个指标的历年走势，图2．1，2．2，2．3为根据数据生成的2006年-2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值的变动图。
表2．1 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值短期偿债能力相关比率
2006年 2007年
2008年 2009年 2010年
1、流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比率，计算公式为： 流动比率=
流动资产
（2.1）
流动负债
流动比率反映的是企业运用流动资产偿还流动负债的能力，该指标值越大，说明了企业短期偿债能力越强。不过，若该指标过高则可能会导致企业流动资产占用过度，从而将降低资金的获利能力。实践认为该指标保持在2：1左右是比较适宜的，当然这是一个经验数据H 。从表2．1和图2．1可以看出，行业的流动比率均小于2，在07到09年经历过小幅下跌之后，2010勉强回归到2006年的水平。在比较期间内，新兴铸管和大冶特钢的流动比率且都高于行业平均。2006年到2008年，大冶特钢和新兴铸管流动比率的差距在逐渐缩小，2008年时最为接近，分别为1．10和1．17，而后在2009年有较大差距，2010年趋于相同。从整体上来看，新兴铸管的流动比率始终要要高于大冶特钢，也始终在行业平均值之上，说明在短期偿债压力上来看，新兴铸管的压力要小于大冶特钢以及行业大多数企业。
图2．1 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢流动比率趋势图
2、速动比率
剔除了流动资产中“可用性”差的项目出现的速动比率，能够更精确的评价企业短期偿债能力，其计算公式为：
速动比率=
速动资产
（2.2）
流动负债
在公式2．2中，分子中的速动资产是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接偿债的资产形式的流动资产。剔除的“可用性”差的项目，实践中一般指存货。通常实践的经验告诉我们，速动比率保持在1：1是恰当的。从表2．1和图2．2可以看出，新兴铸管的速动比率在比较期间内有小幅波动，但总体维持在1左右，并且变动的趋势和流动比率一致。新兴铸管的这两项指标都高于行业平均水平，也高于大冶特钢，这说明了新兴铸管的短期偿债能力要强于行业水平。在2009年，无论是流动比率还是速动比率，新兴铸管的比值都远远高于行业平均水平和
大冶特钢，这不得不引起特别关注，并且在当年，企业拥有较多的货币性资产，企业是采取怎样的经营策略，在2008年金融危机重创钢铁行业下，保持较好的偿债能力和较多的货币性资产? 在2010年时，这两项指标又都显现出向下的趋势，而行业数据和大冶特钢并无此特征，说明新兴铸管在2009年存在一定的存货，并且高于行业水平，我们将结合后续的分析逐步探究其原因。而同时也可以看到，大冶特钢由于流动资产中有较多的存货和其他变现能力较差的资产致使它的速动比率比流动比率更劣于新兴铸管。
图2．2为2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业均值流动比率趋势图
3、现金流动负债比
现金流动负债比作为企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它是从现金流量的角度来反映对短期负债的偿还能力，其公式如下：
现金流动负债比=
经营活动净现金流量
（2.3）
流动负债
这一比率的意义在于它体现了企业的经营活动所产生的现金可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还。比率越大，企业按期偿还到期债务的保障程度越高，但如果指标过大，则说明企业现金利用不充分，利用现金获利的能力不强。结合表2．1和图2．3可以看出，大冶特钢现金流动负债比具有波浪式的变动趋势，除在2007年与2009年出现较大幅度下降外，其他几个年份的数据都介于20％到45％之间，说明了大冶特钢在短期偿债能力方面的风险还是足够能应付的。而新兴铸管在比较期内呈现出与行业均值相似的波动，除2008年该比率接近30％外，其他几个比较期该数值都不超过15％，甚至在2010年度这一比率达到1．82％，这一信号相当危险，这说明企业当期在经营活动中产生的现金流量几乎难以很好的偿还短期债务，如果经营期内的投资活动不产生效益，还或者筹资困难等，则企业面临的可能是债务无法如期偿还的局面。行业均值在2010年为9．03％，这也说明行业中多数公司也都和新兴铸管一样偿债能力不高，面临着流动负债到期不能偿还的风险。
图2．3 2006--一2010年新兴铸管、大冶特钢与行业现金流动比率趋势图
从以上三个衡量短期偿债能力的指标来看，新兴铸管具有一定的短期偿债能力，但是现金流动能力较差，尤其是自金融危机以来该指标年年下滑，如果不采取适当的措施，这一状况得不到改善，将面临着无法正常偿还短期负债的风险，若按此下去，债权人丧失信心，从而带来融资困难。
2．2长期偿债能力
影响企业的长期偿债能力的因素很多，其中企业的盈利能力和所有者资本的积累程度是影响企业长期偿债能力的最重要因素。因为负债大多用于企业长期资产的投资，形成企业的固定生产能力，在企业正常的生产经营条件下，企业不可能靠出售长期资产作为偿债的资金来源，而是依靠企业的经营所得。长期偿债能力取决于企业是否拥有雄厚的实力的所有者资本。本节将从资产负债率和利息保障倍数这两个个比率与同行业的比较来进行分析。
表2．2为 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢和行业均值长期偿债能力相关比率
1、资产负债率
作为衡量企业财务风险的主要指标，资产负债率是用来表示企业全部资金来源中有多少来源于举借债务，其计算公式为：
资产负债率=
负债总额
×100% （2.4）
资产总额
图2．4 为2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业资产负债率趋势图
结合表2．2和图2．4，可以看出整个行业的资产负债率都保持在60％上下，控制在70％以下，这一比值尚在合理区间内，说明该行业的公司在经营中都懂得充分的利用财务杠杆给公司股东带来利益，并且符合钢铁行业稳健经营的特点。在比较期间，大冶特钢的资产负债率呈逐年下降趋势，在最高的年度也不到60％，说明企业比较注重股权融资，而且企业负债少，有较好的偿债能力。新兴铸管的资产负债率波动较大，总体上高于大冶特钢，不及行业平均值，2008和2010年
这一比值高于其他年份，也说明在这两年的经营中，公司相对于其他年份，举债经营的成分较大。
2、利息保障倍数
利息保障倍数=
息税前利润
（2.5）
利息费用
在公式2．5中，息税前利润是指扣除利息和税务支出之前的利润，总利润加利息费用即可得到。利息保障倍数与资产负债率、权益乘数等指标的评价角度不同的是，它不是以公司是否有能力偿还债务、公司负债的占比多少的角度出发，而是以评价企业每年支付利息和固定支出的能力的角度出发。上述评价长期偿债能力指标的共同点在于，公司的长期负债除了要偿还本金外，每年还要支付利息，所以既要评价公司偿还本金的能力，还要衡量公司对于利息的偿付情况，如果企业不能偿付利息，不仅影响到企业的信誉，也会影响到投资者等对企业偿债能力的评价。
图2．5为2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业保障倍数趋势图
表2．2中的数据和图2．5的历年趋势表明，整个行业，包括新兴铸管和大冶特钢，都在2008年时候处于历史时期最低值，说明在该年度大家的偿债能力都不强，这也可以放在下半年的金融危机大背景进行理解。与新兴铸管相反的是，随着金融危机的影响逐步减弱，大冶特钢在降低资产负债率的同时，利息保障倍数不断增加，说明该企业的长期偿债能力是在不断增强的。而新兴铸管仅在2009年呈现出无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都较强的现象，同时情况都在2010年末的时候相比上一年恶化，出现了资产负债率提高，而利息保障倍数下降的局面。
通过上述对新兴铸管偿债能力的分析，发现公司短期偿债能力较好，而长期偿债能力较差，综合看来，企业在负债方面还是存在一定的风险，偿债能力有待提高。
3盈利能力分析
对于企业报表的使用者来说，最关心的通常是企业投入的资产所能赚取利润的能力，如果企业产生足够的利润，就可以进行偿还债务，支付股利和进行投资等活动。盈利能力通常就是指企业在一定时期内赚取利润的能力。如果在投入一定的资源赚取的利润越多，则说明企业的盈利能力越强。衡量企业的盈力能力有三方面，一是看经营活动的盈利能力，二是与投资有关的盈利能力，三是与股本有关的盈利能力。
表2．3 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业盈利能力相关比率
2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
本文所选取的研究指标为：毛利率、营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益、每股净资产，各指标2006．2010年数值如表2.3所示，这些指标的计算是以合并报表的数据为基础计算的，假设前提是行业以及新兴铸管母子公司的基本的业务结构、财务结构是相似的。表2.3中数据是2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业盈利能力相关比率数据。
3.1与销售有关的盈利能力分析；
1、毛利率
毛利率=
毛利
×100% （2.6）
营业收入
在企业利润的形成中，营业利润是主要的来源，公式2．6中毛利为营业收入减去营业成本之差，毛利率是指销售的毛利占营业收入的百分比。这一指标通常用来计量管理者根据产品成本进行产品定价的能力，也就是其产品还有多大的降价空间。如果还有较大的降价空间，则说明企业还有充足的资金来弥补这其中产生的费用支出，则可以预测到企业的盈利能力很强。
图2．6 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业毛利率趋势图
从图中看到，新兴铸管的毛利率从2006年末到2009年末都高与大冶特钢和行业平均水平，在2010年末略低于大冶特钢，总体来说，新兴铸管的毛利率还是不错的，但值得注意的是，总体趋势是下滑的。
2、营业利润率
营业利润率是收入总额中通过企业的营业活动获得的利润的比例，该指标主 要是用来评价管理层的管理经营能力，是对企业经营能力的直接评价，其公式为：
营业利润率=
营业利润
×100% （2.7）
营业收入
图2．7 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业营业利润率趋势图
从图中看到，新兴铸管的营业利润率始终高于行业平均水平，在2008年金融危机过后，2009年行业营业利润率出现大幅下滑的时候，新兴铸管依然遥遥领先，
同样保持较高且较稳定营业利润率的还有大冶特钢，也许在铸管和特殊钢这两个子行业中受到的冲击不如行业整体那样明显。2009年，大冶特钢的毛利率低但营业利润率高于新兴铸管，2010年末时，大冶特钢的这两个指标都高于新兴铸管，新兴铸管有必要在改进经营管理、提高盈利水平上引起足够的重视。
3.2与投资有关的盈利能力分析
企业的收入源自企业的投资，企业投资的目的在于获利，而企业股东投资的目的也依然是获利。因此了解企业投入创造盈利的能力就非常重要。
1、总资产报酬率
该比率反映的是在不考虑企业的财务结构和税收影响，只考虑企业经营情况的时候，管理层对企业资源利用并创造价值的程度．它从总资产的角度上反映了企业所有资产的获利能力。其公式为：
总资产报酬率=
息税前利润
（2.8）
平均总资产
从图2．8中看，新兴铸管的总资产报酬率依然好于行业平均水平，说明其资产创造利润的能力较强，但比大冶特钢来说，从2009年末开始，差距逐渐扩大，说明新兴铸管在这方面还有提升的空间。
图2．8 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总资产报酬率趋势图
2、净资产收益率 净资产收益率=
可供普通股股东分配的净利润
（2.9）
平均普通股股东权益
图2．9 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业净资产收益率趋势图
净资产收益率体现的是公司股东资本回报的资产净值，反映了企业股东投资的获利能力，也突出反映了投资与报酬的关系，也是我国上市公司获得配股资格的唯一指标。净资产收益率是企业投资者非常关心的指标之一，投资者可以通过这个指标对比自己的期望收益率来判断是否对该企业投资，净资产收益率越高，说明股东投入的资金能获得的回报越大，所有者权益的获利能力越强。从图2．9中可以看到，新兴铸管的净资产收益率从2008年末开始要高于行业平均水平，说明股东投入资金的回报率要高于行业平均水平，但同时看到行业净资产收益率指标是在2008年时集体跳水。新兴铸管的净资产收益率高于平均水平，究竟是得益于管理层良好的管理经营，还是出于偶然因素，需要后续的分析来论证。而大冶特钢近两年来在证券市场上的行业板块中表现较好，总资产报酬率和净资产收益率这两个指标都大幅上升，新兴铸管在获利能力方面要弱于大冶特钢。
3.3与股本有关的盈利能力分析
股本获利能力的高低对于股东来讲，不仅关系到其目前的收益水平，而且对于其所持股票未来股价也会产生较大影响，而且对其所持股票未来股价也会产生较大影响，也反映了上市公司财务状况是否稳定、发展前景是否良好等问题。
1、每股收益
每股收益，也称每股盈余、每股盈利，反映了企业一定时期平均对外发行的股份享有的净利润。这是一个企业投资者最关心的指标之一，它表明了投资者获取投资收益的比例，一般来说，在利润质量较好的情况下，该指标越大，表明投资者投资效益越好，股东获取较高股利的可能性就越大。公式如下：
每股收益=
可供普通股股东分配的净收益
（2.10）
发行在外的普通股
图2．10 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总每股收益趋势图
从图2．10中看出，新兴铸管的每股收益在2006年末和2007年末低于行业平均水平，2008年末才有好转，与行业对比来看，2009年末和2010年末都远远好于行业平均值。而大冶特钢的每股收益要好于新兴铸管，在营业利润率、毛利率都相差不大的情况下，新兴铸管的财务政策可能偏于保守。
2、每股净资产
每股净资产是企业的净资产与普通股股数之比，即：
每股净资产=
净资产
（2.11）
普通股股数
从图2．11中看，新兴铸管的每股净资产总体上要高于行业平均值和大冶特钢，尤其在2009年，在整个行业刚从金融危机中稍有喘息的时候，新兴铸管的每股净资产远远高于行业平均值，说明新兴铸管股东拥有较高的资产现值。结合每股收益来看，在这两项指标中，新兴铸管在近三年都比行业平均水平要高，说明了公司的获利能力还是不错的。但是在2010年末每股净资产有下降趋势，普通股股东值得注意。
图2．11为 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业每股净资产趋势图
4营运能力分析
营运能力分析主要从短期资产营运能力、长期资产营运能力以及总资产营运能力来进行分析。对于周转率指标来说，由于各企业母公司与子公司的营业结构不尽相同，用合并报表中的数据计算出的资产周转率指标将有所失真，尤其是在应收账款的计量上，由于各企业计量的口径不一致，在用应收账款周转率对企业问进行比较的时候误差很大。因此，在本节的周转率指标分析中没有采取应收账款周转率的计算，在存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率的计算中，也均采用的是母公司中的数据，行业数据亦然。表2.3所示的是2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业营运能力相关的比率。
表2．4 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢和行业营运能力相关周转比率
4.1短期资产营运能力分析
1、存货周转率
存货周转率=
营业成本
（2.12）
平均存货
根据分子分母取值的节点不同，存货周转率可以是年存货周转率、季存货周转率和月存货周转率，本文计算的是年存货周转率。实际上，存货周转率的计算是基于一定的假设的，即存货在计算期内是均匀使用的，没有任何波动。这一假设对于很多存货存在季节性的企业来说显然不太适用，这也是这一比例的局限性。由于钢铁行业的季节性相对来说不是特别突出，本文选取的是年度指标，主要是对新兴铸管及整个钢铁行业的这一比值做一个趋势比较，因此误差可以忽略不计。
存货周转速度越快，存货占用的水平越低，流动性越强，存货转为现金或应
收账款的速度就越快。结合表2．4的数据和图2.12可以看到，新兴铸管的存货
周转率呈逐年上升的趋势，从2008年末开始，都显著高于行业平均值和大冶特钢，这说明了新兴铸管的存货管理水平的确在提高，而且近两年来维持较高的水准。
图2．12 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业存货周转率趋势图
2、流动资产周转率
流动资产周转率是企业一定时期的营业收入与平均流动资产余额的比值，也是用来评价企业流动资产利用效率的重要指标。评价流动资产周转率的主要作用在于评价流动资产的利用程度，通过提高企业内部的管理效率，采取相应的措施来提高流动资产的综合使用效率。其公式表述为：
流动资产周转率=
主营业务收入净额
（2.13）
平均流动资产总额
从图2．13得知，新兴铸管的流动资产周转率不如行业平均值，更不如大冶特钢，这说明了在对流动资产的利用上，新兴铸管还需加其利用闲置的货币资金用于短期投资创造收益的能力。
结合以上两个指标，新兴铸管的存货的利用率在提高，但流动资产利用并不充分，还需要获得企业管理层对短期投资的重视，加强流动资产的周转来为企业获得更多的收益。总体上说，其短期资产营运能力还是有待加强的。
图2．13 2006-2010年新兴铸管、大冶特钢与行业流动资产周转率趋势图
4.2长期资产营运能力分析
一般来说，企业中的长期资产是企业变现能力最差的资产，而固定资产则是企业长期资产中占比重最大、变现能力最差的那一部分资产。但是它们作为企业从事生产经营活动的物质基础，提高它们的周转速度，则是企业降低经营风险，提高营运效率的根本。因此，衡量企业的长期资产营运能力，通过分析其固定资产周转率即可。这个指标可以粗略的计量企业固定资产创造收入的能力，因为固定资产原值在报表中很难反应，我们通过固定资产净值粗略的计算，这个比率反映企业管理层管理企业固定资产的能力。固定资产周转率计算公式如：
固定资产周转率=
营业收入
（2.14）
平均固定资产原值
其中平均固定资产原值是期初和期末固定资产原值的和的平均值。
图2．14 2006～2010年新兴铸管、大冶特钢与行业固定资产周转率趋势图
从图2．14中可以看出，新兴铸管的固定资产周转率远比行业平均水平和大冶特钢要高，尽管经历了2009年的低谷，从2010年起，表现为还有不断提升的趋势，说明新兴铸管的固定资产利用效率非常高，固定资产的管理较好。
4.3总资产营运能力分析
总资产周转率=
营业收入
（2.15）
平均总资产
总资产周转率反映的是企业全部资产综合使用效率，在公式4．16中，平均总资产是期初总资产和期末总资产之和除以2得到的，用这个指标可以粗略的计量企业总资产创造销售收入的能力。这是一个十分重要的比率，反映企业管理层管理企业资产的能力以及行业的特点。该比率越高，同样的资产创造的收入越多，资产管理水平也越高。图4．15中看出，新兴铸管的总资产周转率，从2008年末开始超过行业平均水平，说明其总资产创造销售的能力在增强，可能源于其管理效率的提升，但距离大冶特钢来讲，新兴铸管的总资产周转率还尚有差距。
图2．15 2006--2010年新兴铸管、大冶特钢与行业总资产周转率趋势图
通过对上述营运能力各指标的分析，可以看出在2006年至2010年期间，新兴铸管、大冶特钢在以上各周转率指标的走势上和行业非常相似，都是在2009年跌入低点，而后在2010年才有所回升，这也说明了在受到金融危机的冲击之后，钢铁行业普遍的资产营运能力变差，经营风险高，的确都是艰难的度过了金融危机，是否还有钢铁企业未从金融危机的重创之中走出来，尚不得而知。从新兴铸管的营运能力分析上看，总资产周转率、存货周转率、流动资产周转率在2008年后恢复缓慢，只有在固定资产的周转上有大幅上升的趋势，说明其总体的营运能力尤其和前期相比是在下降的。
5结论
对财务状况的综合评价，从总体上看，2006～2010年这段时期以来，新兴铸管的资产总额5年增长了2．32倍，公司在资产规模、资产总额、营业收入等方面都获得了稳定的增长，不仅在行业整体重创的大背景下平稳度过了金融危机，并
且使公司的各项实力都得到了提高，公司规模进一步扩大，市场占有率进一步提高，整体竞争能力不断增强。但是，不得不注意的是，截止2010年末，公司的这些增长都有下降的势头，公司已经进入到快速扩张之后的平稳期，公司如果想保持现有的增速，还应该优化资产结构资产的质量。作为一个上市公司，公司的每股收益高于行业板块的平均值，但是通过所有者权益的出来的结论是，公司为股东创造价值的能力并不是很强。
从盈利能力上看，尽管公司的毛利率呈逐年下降趋势，主营业务利润率也有类似的迹象，但是这两项指标在与行业平均值相比，始终处于较高的位置，仍具优势。利润总额、净利润以及营业利润总体趋势总体保持一致，公司以其主营业务为主的经营导向没有变化，且其经营活动也是围绕主营业务展开的。总资产报酬率和净资产收益率结合起来反映了企业投资者的投资报酬率。总资产报酬率在7．26％到9．54％之间，净资产收益率高于10％，由于企业在金融危机时候的合理经营，让企业投资者的价值在金融危机的时候并未遭遇到大幅缩水，企业的投资报酬率较高，企业获利能力在行业中还是较强的。
从偿债能力上看，公司的流动比率保持在1．2～1．6之间，速动比率保持在1左右，都高于行业平均值，以经验数据来衡量，这两个指标都在正常范围内。尽管现金流动负债比值及其走势显示出利用现金来偿还短期债务的能力较差，但是总体上看，公司还是具备一定的偿还短期债务的能力。从长期来看，由于公司经营活动产生现金的能力在下降，加上公司始终处在兼并扩张中，在建工程项目较多，资金的需求大量增加，公司未来的偿债压力还是很大的。值得注意的是，在2010年末的时候相比上一年出现了资产负债率提高，而利息保障倍数下降的局面，企业在举债经营方面还是存在一定的风险，偿债能力有待提高。
总之，无论是从自身的纵向比较还是和行业间的横向比较，新兴铸管的总体财务状况在行业中还算不错，行业特质较为明显，固定资产利用上较好，而流动资产和流动资金等方面利用较差，公司在这方面的利用上还有提升的空间，应该加强短期投资的重视，提高流动资产的周转率来为企业获得更多的收益，并且还能减缓长期负债方面的风险。
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