湖南科技大学毕业论文
题目：中国企业的跨国并购研究与对策分析
专业名称：国际经济与贸易
作者姓名：梁迪
指导教师：贺曲夫
摘要
在进入了21世纪后，全球化趋势更加明显了。全球化所带来的问题影响着国际社会的生存与发展。这种时代背景之下，中国企业跨国并购的活动吸引了全球的视线。自从加入WTO 组织之后，我国企业面临着来自外国企业和国内同行其他企业双重激烈竞争的挑战。为了寻求更广阔发展空间以及国际资源，中国企业必须积极实施跨国并购的战略，这样才能应对外界挑战。除此外，我国跨国并购兴起还受益于企业自身实力的增强、国家资源战略推行以及政府对FDI 态度的转变。
跨国并购其实作为对外直接投资的一种形式之一，早已经成为跨国企业实施全球经营战略的一种重要方式之一。伴随跨国并购浪潮在世界范围内一浪浪地掀起，它的重要性也在不断增强；跨国并购不仅改变了一些比较旧的经济规则，与此同时，对于21世纪的世界经济格局以及国际经济秩序产生了重大的影响。
论文主要研究中国企业跨国并购的现状以及对策分析。第一部分对跨国并购相关概念进行概述，主要包括跨国并购的含义和类型、跨国并购的趋势及特点。第二部介绍了有关跨国并购的一般理论。第三部分主要对跨国并购的动因进行了分析。第四部阐述了跨国并购过程中的主要风险及管理防范。第五部分介绍了中国企业跨国并购的现状、问题，以及如何提升跨国并购能力的对策分析。
关键词：跨国并购；对外直接投资；风险；全球化
Abstract
In the 21 century, the trend of globalization is more evident. The problems raised by globalization which are bringing threats to the development of our world. In this situation, the cross-border Merger and Acquisition of China has attracted the eye of the world. After being a member of WTO, our enterprises are facing double competition that are from other domestic enterprises and foreign organizations dramatically. For broader growth space and more plentiful international resource, Chinese enterprises have to implement the oversea Merger and Acquisition actively. And then, they can survive the challenge. Otherwise, Chinese enterprises benefits from its own more powerful strength and national resource strategy and the change of Chinese government’s attitude to FDI.
As a mean of direct investment in foreign countries, cross-border mergers and acquisitions has become an important mean for transnational enterprises to be aware of their global strategy. With the cross-border mergers and acquisitions surge world-widely, its significance becomes obvious. It not only changed some old economic regulations, but also greatly influenced the world economic pattern of the 21st century and international economic order. This paper studies the issues about the present situation of Chinese enterprise of cross-border mergers and acquisitions and the countermeasure analysis. Related concepts of transnational M&A were reviewed in this paper's first part, it mainly includes the meaning of cross-border mergers and acquisitions and type,and trends and characteristics of transnational M&A.The second part mainly talks about the general theory of cross-border mergers and acquisitions.The third part analyses the reasons of why to want to make cross-border mergers and acquisitions.The fourth part introduces the major risks and management prevention in the process of transnational M&A.The fifth part illustrates the present situation of Chinese enterprise of cross-border mergers and acquisitions, and how to prove the ability of cross-border mergers and acquisitions.
Key words: Cross-border Mergers &Acquisitions ; foreign direct investment; risks; globalization
目录
前言 .......................................................................................................................
1 企业跨国并购概述 ................................................................................
1.1 跨国并购的概念 ...............................................................................................
1.1.1 企业并购与跨国并购 .....................................................................
1.1.2 跨国并购的方式和种类 .................................................................................
1.2 跨国并购与FDI ..........................................................
1.3 当前跨国并购的趋势及特点 ............................................................................................
2.1 跨国并购的一般理论分析 ......................................................................................
2.1.1 横向跨国并购理论 .........................................................................................
2.1.2 垂直跨国并购理论 .............................................................................
2.1.3 混合跨国并购理论 .............................................................................
2 中国企业跨国并购的动因及风险分析 ..................................................................................
1.1 跨国并购的外在动因（宏观因素） .........................................................................................
1.2 跨国并购的内在动因（微观因素） .......................................................................................
1.3 跨国并购风险的概述及分析 .........................................................................
3 中国企业的跨国并购现状及分析 ..............................................................................
1.1 中国企业跨国并购的现状 ....................................................................
1.2 中国企业并购的有利条件 ..........................................................................
1.3 中国企业进行跨国并购中存在的问题 .......................................
4 关于提高中国企业跨国并购能力的分析 ................................................................
1.1企业并购中的风险抵御 .........................................
1.2企业并购后的整合策略 ..........................................................................
1.3企业并购中问题的对策 ................................................
1.4其他有利提升我国企业跨国并购能力的措施 ......................................................
结束语 .......................................................................................................................
致谢 .......................................................................................................................
参考文献 .......................................................................................................................
前言
中国企业跨国并购活动最先开始于二十世纪八十年代，至今已经拥有三十多年的历史了。在这期间我国的跨国并购从无到有从小到大，从此获得了一定的发展。自从加入WTO 之后，中国企业的跨国并购活动慢慢的也日渐成为全球企业并购的焦点。根据联合国贸易与发展委员会最新统计数据显示，从1988年到2003年这段期间，中国的企业中以并购形式发生的FDI 总金额为81.41亿美元，而且其中绝大部分发生在1997年后。那从1988年到1996年，跨国并购年均额度仅仅只有2.61亿美元，但是从1999年开始，并购额每年增加，2003年更是高达16.47亿美元1，而随着“走出去”战略的实施之后，许多强势民营企业也加入到了跨国并购活动的行列。2008的并购活动异常活跃，总额达到惊人的249.33亿美元，2009年，并购活动总额有所下降，通过跨国并购实现对外直接投资175亿美元，占我国同期对外投资总额的40.4%。
当前已经有了许多关于并购活动的研究，但是立足我国的企业，关于跨国并购的风险及防范的全面研究还不是很多，这就是本文选题的直接原因。本论文的重点就是我国企业跨国并购的风险及防范建议，以及如何提升我国跨国并购能力的对策分析两部分。
1 企业跨国并购概述
1.1 跨国并购的概念
1.1.1 企业并购与跨国并购：企业的跨国并购的概念是由企业国内并购概念引申而来的。但是，企业跨国并购涉及到两个或两个以上国家的企业及其在国际间的经济活动，因而企业跨国并购的内涵及其对经济发展的影响也与一般的企业国内并购不完全相同。如果从经济发展的历史进程来看，企业跨国并购是在企业国内并购的基础上发展起来的，是企业国内并购在世界经济一体化过程中的跨国延伸。因此，理解企业并购的含义是掌握企业跨国并购的基础。企业并购包括兼并和收购两层含义2。
一、兼并与收购的定义
兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为3，在西方公司法中的“企业兼并”又可以分成两类，即吸收兼并与创立兼并4。其实吸收兼并就是指在两家或两家以上的公司合并中，其中的一家公司因吸收兼并了其他公司而成为存续公司的合并形式。而在这类合并中，存续公司仍然可以保持原有的公司名称，而且有权获得其他被吸收公司的资产和债权，同时要承担其债务，但是被吸收公司从此不复存在。所谓创立兼并是指两个或两个以上的公司通过合并同时消失，而形成一个新的公司，这个新的公司叫新设公司。新设公司接管原来两个或两个以上公司的全部资产和业务，新组董事机构和管理机构等。
收购是指企业用现金、债务或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权5，收购的对象有两种：股权和资产。收购股权与收购资产的差别在于：收购股权是购买一家企业的股份，收购方成为被收购方的股东，所以要承担该企业的债权和债务；收购资产仅仅是一般资产的买卖行为，由于在收购目标公司资产时并未收购其股份，所以收购方无需承担其债务6。
二、兼并与收购的相似点
收购与兼并以及合并有许多的相似之处，这些主要表现在：（1）动因相似。要么为扩大企业市场占有率，要么为扩大经营规模，实现规模化经营，要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营，总之，这些都是增强企业实力的外部扩张策略7；（2）全部都以企业产权为交易对象。
三、兼并与收购的不同
1）在兼并中被合并的企业作为法人实体不复存在；而在收购中被收购的企业可仍以法人实体存在，且其产权可以部分的转让。
2）兼并后的兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权、债务的同时转换；而在收购中的收购企业是被收购企业的新股东，只是以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。
3）兼并一般会发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞的时候，兼并后一般需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购却一般发生在企业正常生产经营的状态，产权流动比较的平和8。
1.1.2 跨国并购的方式和种类：
一、跨国并购概念及结构
跨国并购是并购在概念外延上的拓展，是并购在空间上的跨越国界。跨国并购的基本含义为：一国企业为了某种目的，通过一定的形式和支付手段，把另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来9；跨国并购其实一般涉及两个或两个以上国家的企业，可以称之为“一国企业”或称“母国”企业，是并购发出企业，一般跨国并购的主体是实力雄厚的跨国公司，“另一国企业”或称“东道国”企业，是被并购的企业，同时也叫目标企业。并购所用的形式，包含跨国兼并（即在当地企业和外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业）和跨国收购（即收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股份）这两种形式10；并购所用的支付手段包括：支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等方式；跨国并购是国内企业并购的延伸，即跨越国界，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购11。
二、跨国并购的大致分类（三种）
从跨国并购双方的行业相互关系划分，跨国并购可以分为：横向并购（水平式并购）、纵向并购（垂直式并购）和混合并购（复合并购）12。
l ）横向跨国并购。横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购13。这种跨国并购的目的：扩大世界市场的份额或增加企业的国际竞争和垄断或寡占实力。这种形式的跨国并购风险较小，而且并购双方比较容易整合，进而形成规模经济、内部化交易而导致利润增长。横向并购是跨国并购中经常采用的形式，但这种并购容易限制竞争形成垄断局面，所以许多国家都密切关注并限制这类并购的进行。
2）纵向跨国并购。纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者之一，所以对彼此的生产状况比较熟悉明了，并购后更容易融合。并购的目的通常是低价扩大原材料供应来源或扩大产品的销路。
3）混合跨国并购。混合跨国并购是指两个以及两个以上国家不同行业的企业之间的并购。这种并购方式可以减少单一行业经营的风险，降低生产的成本，增强企业在世界市场上的整体实力。这种并购方式与前两种并购方式的不同的地方是，前两种并购的目的往往表现得很明显，所以容易受到限制，但是混合式并购的目的往往是不明了的，所以不易被他人发现和利用。
从并购公司和目标公司是否接触来看，可分为直接并购和间接并购14。
l ）直接并购。直接并购也称协议收购。在直接并购中，并购公司可以直接向目标公司提出拥有其所有权的要求，然后双方通过一定的程序进行磋商，共同商定一定条件，最终根据双方的协议完成所有权的转移。
2）间接并购。间接并购一般是通过投资银行或其他的中介机构进行并购交易。它是通过在证券市场上收购目标公司已经发行的和流通的具有表决权的普通股票，以掌握目标公司控制权的行为。这种收购如果善意，会比较容易成功。但是在大多数情况下，因为间接收购并不是建立在共同意愿的基
础之上，所以会可能引起公司之间的激烈对抗。所以在间接收购中，收购公司并非只满足于取得部分所有权，而为的是要取得目标公司董事会的多数股权，并且强行完成对整个目标公司的收购。
从按照目标公司是否是上市公司，业可分为私人公司并购和上市公司并购15。
l ）私人公司并购：并购公司是在非证券交易所对非上市公司的收购。对私人公司的并购一般是通过公司股东之间的直接的、非公开协商方式进行，一般只要目标公司的大部分股东同意出售其持有的股份，那么私人公司的控制权便由并购公司所掌握，随即并购行为即告完成。私人公司并购由各公司的章程制约并受民事法律规范，各国对其一般不以专门立法的形式规范。对私人公司的并购一般有较大的自由度，不过这类并购的规模都比较小风险较大。
2）上市公司并购：并购公司是在证券交易所通过对上市公司股票的收购实现并购。现代经济中占据举足轻重地位的大企业一般全是上市公司，因此具有重大影响的跨国并购都是通过证券市场实施。借用制度经济学的语言，可以认为企业并购行为的高涨主要依赖于现代公司制和证券市场两大制度安排的发展和健全。
1.2 跨国并购与FDI
跨国公司以FDI 方式进入外国的市场主要有2种形式：一种是传统的投资方式即建立新企业或扩建原有的工厂规模，一般称之为“绿地投资”16；另外一种就是跨国并购方式。跨国公司在进行对外直接投资时，必然要在创建和并购这两种方式之间做出选择。跨国并购方式由于其特有的优势，已经超过创建方式而业已成为国际直接投资的最主要途径。
市场经济条件下，企业必须不断发展，这样才能保持和增强它在市场中的相对地位，这样才能够生存下去。在这种情况下，企业可以运用两种基本的方式进行发展，第一是通过投资新建方式扩大生产能力，第二是通过并购获得行业内原有的生产能力。不过相比较而言，并购一般是效率较高的方法。因为，并购有效地降低了进入新行业的障碍。并购行为并没有给新行业增添生产能力，所以短期内行业内部的竞争结构保持不变，因此引起价格战或报复可能性减小。另外并购后可获得原企业专门的生产技术和销售渠道，这样比起新建更拥有成本优势。其次，并购活动降低了企业发展的风险和成本，投资新建不仅涉及到建设新生产能力，而且企业还要花费时间和财力获取稳定的原料来源以寻找合适的销售渠道及开拓和争夺市场。
1.3 当前跨国并购的趋势及特点
全球的企业并购发展已经拥有了100多年的历史，而在并购的长河中已经历了五次大浪潮。 第一次并购浪潮即横向并购开始于20世纪初，以同类产品和服务的横向联合为特征；
第二次浪潮开始于20世纪20年代，以生产同一类产品的上下游企业合并成寡头集团为特征； 第三次并购浪潮即跨产业并购开始于20世纪60年代，以管理为特征的并购形成了多元化经营； 第四次并购浪潮即融资并购开始于20世纪80年代，以企业竞争力为核心并且广泛运用了金融市场为特征的并购，从此造就了超级股份集团公司；
第五次并购浪潮即多元化并购开始于20世纪90年代，这次浪潮是在经济全球化的背景下发生的，以投资、贸易自由化和市场全球化为特征。这次并购浪潮影响到了世界的每一个地方，由此形成了一大批富可敌国的全球性跨国公司。
第五次并购潮呈现出以下趋势及特点：
第一：并购的规模越来越大
从整个全球性的跨国并购来看，87年到08年之间的全球并购案件数量和并购额度都在稳步上升，而且在2001年之后，全球性并购活动有了很大的波动。1987年全球性跨国并购数量是1174件，并购总交易额为973.1亿美元；2001年增到了8098件，总交易额达到了7304.4亿美元；2007年全球并购数量达到了惊人的10145件，总交易额度达到了1.64万亿美元。
1987－2008年期间全球性的并购情况（百万美元，件）
如图所示，20多年以来，全球的并购数量翻了几番，交易的数量也扩大了10多倍。
另外，据联合国贸易与发展会议统计，2008年全球的外国直接投资上升，达到了1.7万亿美元17，而跨国并购已经成为了导致全球FDI 迅速增长的主导因素。而与此同时，跨国公司并购企业的规模也变得越来越大。2008以来，由于全球金融危机影响，各国的跨国并购行为有所缓慢，但中国依旧势头很迅猛，并购步伐不受太大影响。据康柏会计师事务所最新数据显示，2011年中国占亚洲地区并购活动总额的33%，交易金额占全球总量的7.5%，仅次于美国成为全球第二大并购市场。
第二：并购的范围越来越广
这次世界范围内的跨国公司的企业并购活动与之前的并购活动不同的是：除去涉及石化、汽车、航空等传统的行业外，这次还集中在金融服务业和电信等高新技术部门。2000年，美国在线公司（AOL ）与时代华纳集团公司的合并，2008年美国的Verizon Wireless 同意以270亿美元收购地区电信业者Alltel ，成为全美最大的电信商等等。这些都是跨国合作的经典并购实例。
第三：全球性的跨国并购活动与世界经济呈现出同步的周期性波动
全球性的并购活动受世界经济的影响很大，一般在经济衰退期间跨国并购交易会明显减少。全球经济在2000左右开始进入低速增长期，此时的全球性并购交易额也同时迅速下降了。2008年，全球遭遇金融危机，全球性跨国并购数量开始下降到8000件。2009年全球性并购金额为2万亿美元，比
2008年的数据相对减少了30%（2008年的全球并购总额又比2007年的同比减少了约36%)。
第四：并购活动中，服务业占据主导地位
如表格所示，从并购活动的整体分布来看，第三产业的并购数量以及额度都很多，大约占据总额的70%左右，但是中国服务业发展比较落后，因为对于海外的并购而言无法提供有力的帮助。
2.1 跨国并购的一般理论分析
2.1.1 横向跨国并购理论
所谓的横向跨国并购又称水平跨国并购，指在不同国家之间，在某一既定的商品空间生产或销售相同或相似商品的企业的并购行为18，其主要特点是：并购企业与目标企业生产着相同的商品或劳务，且在其他生产经营、销售的环节有相似性或互补性。企业之间通过横向并购，可以充分利用并购后企业规模的扩大来增强市场竞争力以达到在市场竞争中取胜的目的，横向的跨国并购形式一直以来是全球跨国并购的重点，它在整个跨国并购加以中占有比较重要的地位，并且横向跨国并购数量在整个全球性跨国并购交易中占据的比较一般都保持在50%以上。
实际上各个企业之间的横向并购，主要是利用规模经济原理。
其实所谓的规模经济效益，是指由于企业的生产和经营的规模扩大而引起企业的投资和经营的成本降低，获取较多利润的现象19；首先对于单个企业而言，在成立时的规模一般较小，所以并没有达到规模经济点。但是随着企业生产的发展，那么不可避免地要扩大企业的生产规模，所以企业必定会寻求最佳的规模经济点。那么从具体来说单个企业的生产一定存在一个最优规模。当企业的生产规模小于其最佳经济规模的时候，此时可以通过横向并购其他类似企业的方式来使生产规模迅速达到最佳经济点。这个过程事实上正是沿着长期平均成本曲线来实现的。企业的长期平均曲线是各个生产规模阶段短期平均成本曲线的包络线，它是当短期平均成本曲线不再有规模经济效益时，通过扩大不变要素的比例来改变企业的短期平均成本曲线，使得企业的平均成本曲线在更大范围中呈现一个递减的阶段函数20，从而使企业不断获得平均成本随着生产规模增大而降低的趋势，这个结果是企业通过不变要素的阶段性扩张而得到的。而企业不变要素扩张可以通过并购来实现，因此企业并购带来的规模经济效益是企业长期平均成本意义下的规模经济。企业的长期平均成本曲线如下图所示：
那么，厂商由于扩大生产的规模而使经济的效益得到提高，这叫规模经济。当生产规模扩张到一定程度以后，厂商还继续扩大生产规模，会使经济效益下降即规模不经济。这种规模经济和规模不经济是由厂商变动自己的生产规模所引起，所以，也可以称为规模内在经济和规模内在不经济。一般厂商的生产规模由小到大的扩张过程中，会先后出现规模内在经济和规模内在不经济的现象。规模内在经济和规模内在不经济决定长期平均成本曲线表现出先下降后上升的U 型特征21；短期平均成本曲线呈U 型的原因是短期生产函数的边际报酬递减规律的作用。规模报酬的变化表现为先是递增、不变，然后递减，所以这决定了LAC 曲线（长期平均成本曲线）表现出先降后升的如图所示的特征。对于任一行业来说都会存在一个生产成本最小的最佳点。企业或公司的利润最大化的目标，正是通过生产经营成本最小化来实现的。由此可见当企业规模较小的时候，可以通过横向并购来实现企业规模的变化。横向跨国并购成为企业扩大经营规模的重要选择，这种并购方式能够给并购企业带来许多经营优势。
2.1.2 垂直跨国并购理论
所谓的垂直跨国并购又称纵向跨国并购，指的是一家厂商最主要的中间投入产品是另一家处于其他国家的厂商的最终产品的两家厂商之间的并购行为，又或者指的是一个公司将与本公司生产的前后工序相关的外国公司并购的企业并购行为22；如果垂直跨国并购是沿着生产要素或供给方向发生时，这是后向跨国并购；如果跨国并购可获得分配、装配或精加工等便利时，为前向跨国并购，这种并购行为可以获得生产过程中的一个阶段，而且这一阶段更接近于最终消费者。垂直跨国并购是沿着一条垂直的线路来并购，从上到下或由下至上，而这条垂直路线就是企业的采购、运输、生产、装配、包装、销售的全过程，只是这些环节不是在同一个国家内部进行，这种形式的跨国并购的数量在整个跨国并购中占的比例是三种并购形式中最低的，占的比例没有超过10%。
相对于前面的水平式跨国并购而言，垂直式购并够也是近期国际市场的一个热点，并且十分值得中国的企业借鉴。
在最近几年众多的国际收购兼并交易中，这里我举一个例子，那就是日本的第二大互联网服务供货商软库(Softbank)斥资150亿美元收购全球最大规模的跨境移动电话商英国沃达丰通讯(Vodafone) 旗
下的日本子公司沃达丰日本(Vodafone KK)，并藉此打入了日本780亿美元的移动通讯市场。沃达丰目前是日本的第三大移动运营商，通过此次的收购，软库回避了白手起家的风险，将一举拥有日本17%(1500万名客户) 的移动通讯服务市场，而且，这更加使得软库拥有了一个移动电话网络，还可以与日本其他的电话公司一较高下（日本第一大的NTT Do-CoMo 用户达到5000万左右，而第二大的KDDI 则有2000万用户23）。其实这个例子对于正在发展3G 的中国电信业来说或许有点帮助。3G 网络只能说是一种网络制式，就好比之前出现的2G 网络一般，但是3G 网络包含的不止是电讯营运商的单方面，因为3G 网络可以给用户带来除开通信之外的更多、更丰富的服务，如视频象电话、观赏音乐、娱乐、看电影等等。所以垂直式并购的策略可以是整个产业链连接更加紧密，这样可以提供给国内用户更多更好的体验，因为也会得到更多的用户数量优势，从而在3G 网络时代独占鳌头。笔者预测未来市场上更多的垂直式购并交易将会频繁出现。
2.1.3 混合跨国并购理论
所谓的混合跨国并购指的是一个公司对那些与自己生产的产品不同性质和不同种类的国外公司进行的并购行为，其中，国外的目标公司与并购企业不是处于同一行业，也没有纵向关系24；一个企业可以通过跨国并购行为不必在某一单个产品的生产上实行专业化，而是可以生产一系列不同的产品及服务，以此来实现多元化的国际化经营战略。混合跨国并购的主要特征是：企业并购后产品经营多元化。
混合跨国并购大致可分为3种并购方式25：一种是产品扩张型；一种是市场扩张型；还有一种是纯混合型。产品扩张型跨国并购指的是一家企业以原有的产品和市场为基础，通过并购其他国外的企业，以此来扩大生产和经营的范围，从而在国际范围内扩大生产经营范围，增强企业的国际竞争实力。市场扩张型的跨国并购指的是生产同种产品，但是产品在不同地区市场上销售的国外企业并购行为。这是企业扩大市场份额、提高市场占有率的重要手段。纯混合型的跨国并购指的是并购企业对在生产、职能上没有任何关系的一家或者多家国外企业进行并购的行为，这种并购战略能够使企业获得稳定的利润。
跨国公司通过混合式跨国并购建立的多部门组织，可以将之视作为一个内部化的资本市场，通过统一的战略决策来使得不同来源的资本能够集中调配、统一投向高盈利的部门，这样就可以尽量避开市场机制的影响，从而可以降低交易成本、提高资源的利用效率。
未来社会上，混合式跨国并购的趋势依旧是不容阻挡，而且随着全球化进度的加快，更多不同行业之间的竞争也越发激烈。从目前跨国并购的数量来看，混合跨国并购居于第二位。从有关数据来看，在整个全球跨国并购中的比例在40%上下26。
2 中国企业跨国并购的动因及风险分析
从第五次跨国并购浪潮开始以来，许多企业都通过跨国并购扩大规模来以减少生产成本，从而增强企业国际竞争力。像美国、日本这一类发达国家的企业往往是依靠强势并购行为，以母国企业本身具有某方面的优势来收购兼并其他企业。而与发达国家相对来说，中国对外收购的目标主要是一些相对来说处于弱势地位的产业链，如资源、技术、还有品牌等等。
纵观企业各种跨国并购活动的并购动机，其实主要还是由企业内部的发展需要决定的，但是外部也存在许多刺激因素，所以本章先分两部分来说明跨国并购活动的动因，即外部动因和内部动因。
1.1 跨国并购的外在动因（宏观因素）
一、经济增长因素
一般对于一个国家的对外直接投资来说，如果一国的人均国民生产总值即GDP 越高的话，那么该国的FDI 总额也就越大，因此而带来的结果就是FDI 中占主要地位的跨国并购也会增大。所以往往那些实力比较强盛的国家中会出现频繁的跨国并购行为，其实也就是因为强国给该国企业的FDI 奠定了厚实的经济基础，于是许多大规模的跨国并购活动在发达国家得到大大的发展。
从现实社会来看，美国、英国等经济强国的经济扩张可以显示出，国家经济实力的增长以及发达，可以促进跨国并购活动，但是相反来看，缓慢的经济发展也会阻碍跨国并购行为。在90年代左右，英美等国经济实力得到空前的发展，于是它们成为了当时世界上跨国并购活动发生最活跃的国家。而对于那个年代正好处于经济衰退时期的日本而言，日本当时的跨国并购明显减缓。
二、金融市场发展因素
跨国并购活动往往会牵扯大量的资金流动，并且由于是跨国性的行为，一般跨国并购不似国内并购那样具有多样化的支付方式，往往跨国并购一般会采取现金支付方式，这样对于企业的负担比较大，因此也会居然很大的风险性。
其实企业的发展和对外投资都需要大量的外部资金支持，能不能从金融市场筹集到需要的资金，这对于企业的跨国并购行为至关重要。跨国性的并购行为比国内的并购行为需要的资金更为庞大，对于一家企业而言，往往需要通过依靠外部融资来达到目的。因此，金融市场可以为公司提供他们投资活动所需要的资金，这样一来，公司或者企业的未来发展讲会与金融市场的发展状况息息相关。
三、汇率因素
很明显，对于一国企业对于另外一过企业的跨国并购行为，汇率无疑扮演了一个重要的角色。国内货币相对于外国货币的升贬值其实会很大程度上影响企业的跨国并购决策，汇率的变动会影响对外投资交易中的实际有效价格、融资、最终成本核算等等。比如，中国若相对于美国汇率高估或者升值，则中国企业必然从收购美国企业中获利，中国在美国收购的规模将会增加。
小结：对于以上三种因素的分析只能说是相对中国企业跨国并购的外部因素中比较具有影响力的
三种，当然还有其他种种外部因素可能会影响到企业的跨国并购活动，这里不作一一介绍。
这里为了稍微验证以上外部因素对于中国企业跨国并购的作用，在此，以中国企业海外并购数量为研究对象，用计量经济学的分析方法，找出各因素与研究对象之间的相对应关系。这里使用几个相关的变量来表示以上三种因素的影响：人均GPD 、CPI 、股市资本化率、私人部门的信贷比。这些数据来源于每一年的《全国年度统计公报》以及《世界投资报告》、《中国对外直接投资统计公报》等。见下表：
年份
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 跨国并购数量Y 35 22 35 73 63 55 52 65 82 45 37 人均GDP （元）PG 7086 7651 8214 9101 9422 10493 11759 13786 15781 17175 19109 股票市场资本化率SMC 53.76 44.57 36.57 48.1 52.3 46.7 49.5 53.2 47.8 52.9 55.3 CPI （以85年为基准） 331 333.3 330.6 334.6 347.65 353.9 359.2 376.5 398.7 370.8 383 对私人部门信贷占GPD 的比例PSC 124.55 125.37 136.48 147.2 148.3 151.2 152.7 153.3 155.8 157.9 160.5
用EVIEW5.0进行回归分析可以得到：
利用回归模型估计式：ln(y)=19.67+3.45ln(pg)+0.61ln(smc)-3.25(psc)-5.76ln(cpi)。根据从上图的数据分析可以看出，回归模型拟合度比较高，修正后的R 值为0.82。人均GPD 代表的是经济增长因素，
用股市资本化率代表金融发展影响。可以看出，中国企业海外并购与GDP 和股市资本化率呈正相关，与其他两变相呈负相关的关系。因为根据前面分析的经济增长因素，一国GDP 和人均GDP 的增加会使得该国对外直接投资实力随之增强。股市资本化率是对股市规模的大致估算，所以，我国股市一直在成长之中，那么企业能从股市中筹措资金的能力也会变强，显然这也会促进并购活动的发生。另外，可以看出CPI 在模型中是负效应值，而根据购买力评价理论，两国货币汇率等于两国一般物价水平的商：
e P t
P t *
1
*P P P t t t 其中，为t 时期本国物价水平，为本国单位货币的购买力；表示t 时期外国物价水平，1
*P t 同样就是外国单位货币的购买力27。因此，e 就是购买力平价决定的汇率水平。基本本国购买力与外国购买力之比。那么在外部条件不变的情况下，一国CPI 的提高会引起本币对外币汇率下降，也就是贬值。因此，这样对于所有的对外并购行为，都会造成一定损失。
1.2 跨国并购的内在动因（微观因素）
一、获取资源
能过获取比母国更低的成本在外国获取生产资源，这是企业跨国并购行为的内在动因之一，因为保证了原材料的供应就可以增强企业在现有市场上的竞争优势，从而获取更多利润。
一般企业希望在外国获取的生产资源主要是三类：一是自然资源；二是廉价劳动力资源；三是技术和管理技能。很明显，中国的企业对于劳动力资源的需求虽然一直不低，但是暂时还没有这方面的顾虑，所以中国企业的重心一般都会放在获取自然资源和技术等资源上。
改革开放以来，我国的经济飞速发展，对于能源的需求一直很大，现在全球有许多东西都是由我国制造，那么生产性的资源对于我国企业的发展有了很大的制约性。这主要包括我国生产中日渐稀少的铁矿、石油、木材等。
通过跨国并购来直接参与当地资源的生产开发，再接着输回国内就可以保证中国的资源长期性供给。如：中石化于2009年6月以52.8加元/股价成功收购Addax 石油公司28（西非最大的独立原有生产商之一），这样促进了中石化的海外并购历程，同时也加强了在国内的市场地位。同时在这一年发生的并购行为中，在能源和矿石两行业的并购总额就占据了09年全部并购总额的46.8%。
对于技术性资源，中国企业一直从来是求贤若渴。因为一直以来，技术就是中国企业的一大软肋，正是由于缺乏核心的技术，许多中国企业才无法踏出国门，去征战世界市场。而随着法律的不断完善，要获取一项新技术也愈发的困难，除开自主研发（特点是时间耗费很长）之外，短期时间内，跨国并购就成了一个不错的方式。这里很典型的例子有如：05年中国最大的电脑厂商联想科技以12亿美元
收购IBM 旗下的PC 业务部29，同时也收购了其中的ThinkPad 的品牌及其相关专利等，顺带原IBM 公司位于各大国家中的研发团队人员也一起接受。这样联想集团不仅获得了IBM 的PC 业务，也获得了更加广大的PC 市场，更重要的是，并购行为成功之后，联想集团获得了许多新的技术专利与技术型人才，无形资产扩大了很多。
二、开拓市场
开拓新的市场是跨国并购的另一大目的。首先，企业的国内客户或供货商把他们的生产经营活动扩展到国外，为了保护与客户和供货商的关系，企业需要进入其他国家市场。
其次，企业在东道国直接参与经营，可以更好的了解当地客户的偏好和市场需求。
第三，通过跨国并购行为，可以绕开许多贸易壁垒或突破配额限制，维护和扩大本国公司在世界市场中的份额。也可以直接利用东道国企业在当地已经完善的销售渠道、市场份额等等。
比如2002年的TCL 并购案例，在此次并购活动中，TCL 国际控股有限公司以820万欧元收购德国施耐德电气集团主要资产30。这次收购帮助了TCL 集团绕开了欧洲对中国彩电的贸易壁垒，并且可以借助施耐德的品牌、市场地位、销售渠道一举打开TCL 在国外的市场。
三、提高效率
并购行为往往会带了生产或提供服务效率的大大提升，这里借用经营协同效应来说明。经营协同效应指的是二加二要大于四的效应，是并购行为给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益31。并购后，企业的总体效应要大于两个独立企业效益的算术和。
其实企业间的并购对企业效率的提升作用，可以用前面提到过的规模经济效益来解释。这里就不在赘述。
1.3 跨国并购风险的概述及分析
从经济学的角度理解风险一次：风险（Risk ）是“可测定的不确非常定性”，是指经济主体的信息虽然不充分，但却可以对未来可能出现的各种情况给定一个概率值32。跨国并购风险指的是企业在跨国并购活动中，无法达到预计目标的可能性，还有由此给企业的经营、管理所带来的影响的程度。其实这种风险具体是指，由于外部环境的不确定性，以及并购项目的难度与复杂性，从而导致的并购企业没法到达预期收益的目标的可能性，可以说是并购企业可以防范的非系统性风险。并购风险自始至终都将会存在，并且会始终贯穿于企业并购的全过程。而且如果预测期越长，那么不确定性的因素越多，随之风险也会越大。随意，企业在并购的过程中如果对风险处理得不当，那么将会导致各种后果，并购失败、并购后企业业绩下滑、并购后被动出售或分离等等屡见不鲜。
跨国并购风险其实也分很多种，从内容上分析，它主要包括金融风险、经营风险、信息风险、政策与社会风险这几大类。
一、金融风险
金融风险涵盖了与金融有关的任何风险，主要是指的汇率风险和利率风险。汇率风险又分为三种：第一是外汇买卖风险。企业并购外国企业需要外汇，在资本市场上进行外汇买卖的过程中，汇率如果
发生变化，这样就会增加或者减少企业的外汇成本，所以存在外汇买卖的风险。第二是交易业务风险：交易业务风险指的是交易中用外汇进行结算而可能获得的损益。第三是会计结算风险。目标企业被并购之后的状况，比如其资产、负债情况等，都需要上报总公司。不过，由于被收购的企业在会计报表中使用的是他国货币单位，那么，在上报总公司时，需要将货币单位进行转换，所以在这一转换的过程中也存在着汇率变动而带来的风险问题。利率风险指的是由于进行跨国并购活动需要比较庞大的资金支持，所以企业都需要在国内或国外的资本市场上去筹集所需的资金，那么如果利率上升，借贷资金的成本上升，最终企业在利息支出方面就会遭受损失。
二、经营风险
跨国并购本身就是一项极其复杂的企业间活动。从开始谈判，到并购后的调整、融合，在不同的阶段都是密切相关，因而对企业管理者乃至整个团队都是一项重大挑战。在并购成功以后，企业要完善跨国经营的管理体系，那么其原有的经营理念、战略定位、管理水平、组织结构等都必须作出调整来适应新的要求。否则，很有可能就会导致跨国经营的最终失败，不仅无法实现跨国并购的预期目标，还会使企业本身的优势丧失殆尽。这就是跨国并购的经营风险。
三、信息风险
跨国并购行为是不同国家不同企业间的经济行为，由于不同国家的企业地理位置相距遥远，而且各国的有关法规、习惯差异性较大，所以很容易造成一些假象，使得人们看不清目标企业及其环境的真实情况。一般情况下影响并购经营和对目标企业进行正确评估的风险因素包括：东道国与母国的会计标准不同，虚假或错误的财务报表，以及某些隐蔽的经营问题以及不宜公开的企业内部问题等等。
四、政治与社会风险
在跨国并购以及后续的经营过程中，东道国政治与社会因素的变动均有可能使跨国并购蒙受预料不到的损失。如政府领导班子的更迭、党派和社会集团的纷争，政府有关土地、税收、货币汇兑及出境等政策的变化，民族文化习俗、道德风尚与价值观念的差异，法律方面对于外资进出入的某些歧视性规定，以及社会出现内乱、战争等现象，均会构成跨国并购的政治与社会风险。
小结：对于跨国并购活动中的中国企业，需要从自身的真实情况出发，综合各种影响因素，结合自己的跨国并购动机，合理的做出企业的目标规划和战略分析，尤其要注意其中可能会将要遇到的各种风险问题，及时的提前做好防范。在实际的生活中，中国企业的对外跨国并购实例，其实面临更多的是国外的政治、法规方面的阻挠与适用问题，比如，1988年，中国国际信托投资公司收购美国一家特拉华公司－凤凰钢厂，由于涉及到劳工纠纷和环保问题，因此遇到了不少麻烦33；除此之外，还有如联想收购IBM 的PC 业务受审，中海油收购尤尼科但受到美国外国投资委员会的阻挠而失败，五矿收购诺兰达也由于加拿大政府的干预而失败等等。对于这些经典实例，不得不给中国的企业带来一番思考：该并购国外企业还是继续稳固国内市场？
3 中国企业的跨国并购现状及分析
1.1 中国企业跨国并购的现状
近几年来，为了适应经济全球化的潮流，中国企业的海外并购异军突起，并购的规模和数量不断扩大。特别是在全球金融危机的背景下，许多国家为吸引对外来资本，故意降低了门槛，以此来放松对外来资金限制。而我国企业所受影响损失相对较小，出现了一次先高后低的海外并购浪潮。
近几年中国企业的海外并购活动引起了各界的广泛关注。2003年中国海外并购总额仅为36亿美元，2007、2008两年我国企业跨国并购活动异常活跃，2008年的跨国并购总额增加到280亿美元，占交易总额的20.6%。与以往相比，除了数量上的显著增加之外，在规模上也得到了扩大。2007年，中国工商银行出资409.5亿人民币实现了南非标准银行20%股权的收购，成为2007年度规模最大的海外并购案例，同时表明中国企业开始不断加大海外并购进程。2008年1月份中国铝业海外并购成功，标志着中国企业海外并购新纪元的开始。2009年上半年虽然中铝注资力拓失利，但下半年多起中国企业海外并购案获批。2009年以来，仅对澳洲的矿业投资已近百亿美元。而2010年以并购方式实现的直接投资297亿美元，同比增长54.7%，占流量总额的43.2%。并购领域涉及采矿业、制造业、电力生产和供应业、专业技术服务业、金融业等。
07-10期间中国跨国并购活动总额
数据来源：商务部公布的《2007-2010年度中国对外直接投资统计公报》
其实，自从2001年中国加入到WTO 组织之后，中国企业“走出去”的进程明显加快了。2000年以前，中国对外直接投资额年均22亿美元左右。从2001年开始，对外直接投资就猛增到69亿美元。这之后的几年也是稳步前进，慢慢上升，但是在05年之后又是一波较大的涨动。
根据前面的理论，对外直接投资的涨动对于中国企业的跨国并购有很大的促进作用，因为二者之间可以相互补充、相互促进，对外直接投资可以为企业积累运营经验，熟悉当地的经济法律、社会和文化环境，为跨国并购打下坚实基础。从数据图表中可以看到，对外直接投资对中国企业跨国并购的推动作用是十分明显，详见下图：
90-08年中国对外直接投资与对外跨国并购情形对比
相对于美日等发达国家来说，对于处于发展中国家阶段的中国而言，中国跨国并购活动的规模是要小很多，90年代的跨国并购交易都很少出现，中国的企业很少主动出击去海外并购，一般中方企业都是被并企业，从图表数据可以看出，在中国发生的跨国并购交易中，中国作为卖方的数量明显多于作为买方的数量，如图所示：
87-08年间中国企业跨国并购数量（单位为件）
1.2 中国企业并购的有利条件
中国企业在国内市场从改革开放以来，已经发展了30多年了，对于国内的市场而言，各个行业及市场已经基本处于饱和状态，那么，中国的企业要想要继续做大做强，势必要考虑从事对外直接投资，那么跨国并购不失为一条有利的途径，所以中国目前的跨国并购活动正在加强，企业并购行为也正在逐步完善。况且，从当前的国际形势来看，对于中国的企业而言，进行跨国并购行为有许多有利优势，具体说来有以下几点：
第一：中国经济持续健康发展，国家经济实力显著增强
一个国家的对外投资能力毫无疑问会与该国的经济实力相挂钩，因为，经济实力与经济发展水平是一国企业进行跨国并购的最根本的条件，只有经济实力增强以及经济发展到一定水平了，企业才可能进行跨国并购活动。否则，企业想要开展对外投资经营都会变得很难，那样子就更谈不上什么跨国
并购了。
自改革开放以来，中国经济就一直保持了持续健康的发展势头。根据每一年的《中华人民共和国国民经济和社会发展统计公报》的数据显示，从2001年到2011年，每年的国内生产总值的涨幅均值都超过8%。详见如图所示：
经济的发展尽管使得我国得到了巨大的好处，但是我国依旧是一个经济欠发达的发展中国家，人均水平在世界排位依然很低，但由于较高的总量水平以及稳定的发展速度，这还是会使得我过的对外投资能力渐渐增强。那么国民经济不断变强，还是为我过企业开展跨国并购活动提供了坚实有力的基础。所以从这方面来说，中国已经具备了进行跨国并购的优越条件。
第二：对外投资政策的支持
自从2001年走出去战略开始贯彻实施之后，政府对于国内企业的对外投资和外汇管理有了很大的变革。比如02年的时候，外经贸部挑选的12个沿海城市进行试点，给予了当地政府审批权，这样大大简化了审批程序，提高了投资效率。而马上到了04年的时候，商务部又把试点改为全国推行，并颁布了《关于境外投资开办企业核准事项的规定》，这使得全国企业的境外投资程序都大大简化，同年，发改委还颁布了《境外投资项目核准暂行管理办法》，这样就提出了国家在境外投资方面的基本操作模式34。
具体的来讲有：取消政府对境外投资的审批权，取之以核准权；各级审批权限大幅度放宽；明确政府在对于企业境外投资问题上的作用。通过以上几点政策支持，我国企业对于境外的投资，主要是跨国并购活动，也就给予了很多政策上的放宽及帮助，这样有助于我国企业开展真正意义上的“走出去”战略。
第三：跨国境外投资后续监管加强，服务体系慢慢得到完善
对于本国企业的境外投资项目，政府一般在审批环节会给予很大的关注，也就是对于审批环节往往会下重力气，但是一般审批结束之后，政府对于企业的经营管理存在很多的不足之处。但政府为了加大监管力度，与02年初便开始制定了《境外投资联合年检暂行办法》及《境外投资综合绩效评价办法》，并于2003年1月1日施行，从而更加规范了考核境外企业的相关规则。
除开对审批后续管理的加强，政府对于提高境外投资的核准效率，发改委还及时颁布了《对外投资国别产业导向目录》，已经商务部定期发布的《国家对外直接投资年度报告制度》，这些都大大保证
了企业投资活动不受到延误。
1.3 中国企业进行跨国并购中存在的问题
跨国并购活动一般比较复杂，是因为其中会涉及到比较多的环节，总的来说，中国企业在跨国并购方面已经具备了一定的实力，也取得了不俗的战绩，但是与世界上发达国家及其公司相比，仍然存在很大差距，我们有很长的一段路要走。
对于中国企业跨国并购过程中常见的问题主要有不熟悉法律环境、并购的规制、严格的并购审查、协调与沟通、文化因素、法律顾问的选择、竞争因素、税收和会计问题、担保和保证赔偿问题、时间和节奏的掌握等等35。以下是大致所占的比重：
除此之外，中国企业所面临的非常规问题还有：
第一：中国企业的跨国并购交易中，有很大程度上，参与的企业几乎都是国有企业，如中国石油天然气集团公司、中国远洋运输总公司、中国海洋石油总公司、中国石油化工集团公司、中国铝业公司、中国五矿集团等等。这些企业其实在其称呼上面就已经给他国以国有企业的形象，故此，即便这些国家凭借着快速发展的经济在世界性市场上谋篇布局时，各国政府往往会对对它们予以非常规的处理。因为它们常常被看成是具有政府背景的代理人，使得它们在并购交易中往往面临更严格的歧视性审查。
那么这种中国国内企业并购国外企业的残酷现实给了我们敲响了一记警钟，即除开那些所谓的国有企业能够有实力进行跨国并购行为之外，我国的其他企业诸如私营企业、联营企业、集体企业等等是否也能够靠自己的实力进行跨国并购呢？这就需要国家的大力支持了。
第二：融资渠道十分狭隘也是阻碍中国企业跨国并购活动一大罪臣。对于即使已经加入了WTO 组织近10年的中国而言，国内的市场经济依旧没有得到发达国家的认可，金融市场方面很不完善、体系不够健全，同时，这也是造成很多民企无法进行跨国并购的原因之一，国企在筹资方面可以得到政府很大的支持，但是对于民企而言，从资金市场上能否筹到并购过程中需要的庞大资金都是一个问
题，这已经严重制约了我国企业主动去并购国外企业的进程。
第三：没有强有力的中介机构在中间进行支持，这其实也是由于我国的金融体系发展还不够健全造成的。国内的金融中介机构虽然也有很多，但还是远远无法满足中国企业的跨国并购活动的需要，中介机构的信誉、服务等各方面都还不能达到国内企业并购的要求。
第四：中国企业对经营海外业务人才的选派与培养不够重视
21世纪最大的竞争其实是人才的竞争，人才直接影响到一个企业的核心竞争力。因为有了人才，也就有了技术，随之而来的便是自主创新的能力，这样企业就能获得很大的发展空间。我国的教育结构和目前的发展状况来看，人才的流失一直很严重。
在竞争日益激烈的国际市场上经营企业，涉及面广，业务性强，需要较高的技术水平和管理能力，实践证明，海外企业经营的好坏，关键取决于管理、技术、人员素质的高低。国际市场的竞争，归根到底是人才的竞争，而我国的一些企业派出的人员素质并不高，这严重妨碍和影响了海外企业的运行和发展36。
小结：中国企业的跨国并购规模相对于其他国家的并购行为而言，规模小、数量少，不过随着企业实力的不断壮大，以及企业自身的长远发展，要提高企业的市场竞争力，以及利用跨国并购活动在全球范围内，将是未来的必经之路。虽然我国企业从“走出去”战略实施以来跨国并购已经有了很大起色，但是以上各种存在的问题依旧是阻碍我国企业跨国并购的重要因素，为此后面的一章将会对如何提高国内企业并购能力进行系统的分析。
4 关于提高中国企业跨国并购能力的分析
对于我国企业的跨国并购活动，通过以上几章内容的陈述、分析，可以知道，要提高我国企业的跨国并购能力必须得从几方面着手，首先，对于国内企业并购外国企业常见的风险防范是必须的；其实，国内企业对于跨国并购活动战略经营需要加强注意；再者，根据我国企业并购活动中所遇到的相关问题，可以从其下手，以达到提升并购能力的目的。具体的来说，可以从以下几个方面来分析：
1.1企业并购中的风险抵御
国内企业在并购活动中所常遇到的风险无外乎前面所讲到的金融、经营、信息、政策风险等等，但其实在中国这个大环境下，主要所面临的依旧是金融和政策风险。因为对于中国的企业而言，跨国并购牵扯到他国的企业的相关状况，这势必会影响到我国企业的跨国并购决策。为此我国企业需要注意开展风险规避战略。首先，我国企业要注重与东道国政府的沟通，尽量取得与东道国政府的支持，这样便可以尽可能的获得较为宽松的政治环境和优惠的经济政策，也可以将政策风险的可能性降至最低。在这个方面我国企业可以多下功夫，尽可能的在就业等方面满足东道国的要求，以达到提高本国企业的良好形象的目的。在并购环境紧张的情况下，采取类似合作的方式，或控股性并购的方式，等待合适的时机37。另外，为了尽力减少信息不对称造成的不利影响，避免信息不对称所带来的风险，国内企业需要加强对目标企业的财务审查力度，因为，对于目标企业的信息调查不对称一般发生在财务分析上，那么搜集目标公司的有关财务信息应当从当地的权威性咨询公司进行获取，这样可以尽可能的获得准确的目标公司的资产潜在价值，也可以有效的降低资产评估风险38，从而提升国内企业在跨国并购中取得的效果。
1.2企业并购后的整合策略
对于国内企业而言，在跨国并购活动中的战略分析与决策定位是十分重要的，企业进行跨国并购，其最终目的很大程度上就是为了追求利益最大化，即追求并购带来的战略价值。实际上，这种战略价值是必须通过成功并购企业，并且在企业顺利经营之后才会带来的。因此，对于国内企业并购外国的企业之后所要做出的战略选择将占据整个并购过程十分重要的位置。
国内企业在跨国并购成功之后要注意几个方面的整合：第一，战略整合。中国企业跨国并购之后，战略整合一般表现为产业结构的调整或者管理模式的变更。“十二五”时期，我国将以加快转变经济发展方式为主线、以经济结构战略性调整为主攻方向，所以对于当前国内的企业在参与到跨国并购活动中的过程，也要适宜的调整产业结构以适应国内发展的需要。第二，文化整合。为了更好的实现国内企业与东道国企业之间的企业融合，在不同的文化背景之下的不同企业之间寻找文化共同点，是企业跨国并购后的一大重要目标39。第三，人力资源整合。对于已经进行跨国并购成功之后的国内企业需要考虑的问题是如何留住核心人才，以及裁减多余的冗员，并且深重选择高层主管人员。
1.3企业并购中问题的对策
对于中国企业跨国并购过程中常见的问题，我们可以有很多办法可以解决，而关键在于那些非常规问题的处理上。首先，必须得改变我国目前“国进民退”的局面，在许多行业国企一家独大的时候，政府该认真考虑下这个问题。国企在对外并购活动中的地位已经慢慢下降，现在，在跨国并购中起到越来越举足轻重的作用的是民企。于是，实现并购主体多元化，就是我国企业在跨国并购浪潮中增强实力的一大法宝。政府应当重点扶持民营企业发展，鼓励和支持其积极参与跨国并购，并使其成为未来我国企业跨国并购的主力军，实现并购主体的多元化局面40。其次，必须拓宽国内企业的融资渠道。目前，中国企业的海外并购仍以现金支付为主，海外并购需要的资金量较大，仅靠企业自身积累一般无法达到目的，所以，融资问题仍然是大部分中国企业海外并购的瓶颈。为了拓宽融资渠道，可以从政策支持、金融机构创新和金融工具创新三方面来拓宽企业融资渠道。政策支持上面，可以通过放宽企业融资限额，尤其是对民营企业的资金限制；金融机构的创新主要体现在设立投行的金融机构，这样可以提高资金的使用效率，也为跨国并购提供便利；金融工具创新亟待需要我国金融机构多借鉴国外的相关经验，开发出有利于融资便利的金融衍生品。另外，大力开发、培养国内跨国经营人才也是必须的。中国企业从事跨国并购活动必须要有自己的一批优秀的跨国管理人员。跨国管理人员的要求相对其他行业会偏高，所以要培养出合格的人才需要各大企业以及政府的联合支持。
1.4其他有利提升我国企业跨国并购能力的措施
第一：优先扶持服务业的发展，提高中国企业在跨国并购中的竞争力
跨国并购虽然是企业在海外的并购活动，但是它也仍然需要以国内强大的产业实力作为支撑。那么，就目前全球性跨国并购活动的行业分布而言，主要还是服务业为主，但中国的服务业发展滞后，所以要提高中国企业的跨国并购的能力，必须得优先扶持、发展服务业。
全球并购产业分布（07年统计数据）
第二：加大政府的政策支持力度
从前面几章内容的深刻分析可以得到，跨国并购并不是纯粹的企业行为，我国企业想要在全球性跨国并购浪潮中占得一席之地，政府的鼎力支持是少不了的，许多政府制定的相关政策可以大大增强我国企业的跨国并购能力。具体的来说，首先，可以成立跨国并购统一管理机构，统一研究制定跨国并购的方针、政策等等；其次，成立相关的跨国并购信息咨询平台，为国内企业的跨国并购活动提供权威性信息服务；再者，对于国内的跨国并购可以设立专门的法律法规，规范跨国并购行为。
第三：构建与企业跨国并购相适应的资本市场体系
通过构建于企业跨国并购相适应的市场体系，可以有效促进国内企业的跨国并购活动，充分发挥我国资本市场的资源配置能力。因为从一般看来，国有企业优先入市筹资并不一定是最优质企业入市，其他性质的企业也应当入市才是和国际接轨的办法。
小结：尽管我国企业在跨国并购方面面临良好的机遇，也取得了一定的成就，但也存在着一些问题。要想真正地通过跨国并购开展国际化经营，做大、做强自己，还有很长的路要走，对此，我们必须有一个清醒的认识。自中国加入WTO 也有了近十年的发展，从这十多年的发展看来，我国企业的境外投资进程进步很快，从一开始的没有几家企业参与到跨国并购活动中，到后来的引起全世界关注的各大企业强势的跨国并购行动，这些都已经显示出了中国企业那追求更强更高层次发展的汹涌势头，我们可以相信，在中国未来的几十年道路上，将会出现更多更好的跨国大型企业。
结束语
随着中国经济的发展，伴随着国力逐渐强盛，以及将来中国越来越深入地参与全球化过程，中国的企业已经有足够的实力进行国际性操作。在我国提出“走出去”战略后，国内的企业面对外界的竞争一般都会选择以海外并购的方式进入国际性市场，以此来促进自身的发展。与此同时，中国的企业面临的现状其实并不容乐观；海外并购陷阱屡见不鲜。如何清晰认识海外并购的风险，并且采取适当的防范措施，这慢慢正成为国内企业需要认真思考的问题。
本文首先对中国企业跨国并购的现状、存在的问题以及该如何提高中国企业跨国并购能力等问题加以论证，然后对于中国企业的跨国并购提出了建设性的建议。
目前的国际和国内经济环境决定了中国的企业在跨国并购方面正面临着前所未有的机遇；从企业自身的情况来讲，经过改革开放几十年的迅速发展积累，已经攒够了足够的实力。因此，只要中国的企业能够积极克服自己的一些缺点，制定正确的全球化经营战略，扎实培养自己的核心竞争力量，再辅以正确的区位选择道路，我们就能有足够的实力在国际并购的大潮中攻城掠地。
致谢
光阴似箭岁月荏苒，转眼之间大学四年已过，离毕业已经不远，在此论文脱稿之际，心中感慨万千。
首先，衷心感谢我的导师贺曲夫教授，感谢几年来他给予我的谆谆教诲和悉心关怀。在论文的选题、课题研究和撰写过程中，他给予了我精心的指导和热情的帮助。导师严谨求实的治学作风、渊博的知识、扎实勤勉的工作态度，以及诲人不倦的高尚品德，时刻激励着我努力学习；他认真踏实的个性修养将使我终生受益。另外，本文的撰写参考了有关专著及报刊杂志，对其作者，在此一并表示感谢。
论文的写作使我深深地体会到学海无涯，书海无限。但是由于资料积累不足，加之水平有限，其中不当之处在所难免，恳请研究者和专家批评指正。
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湖南科技大学毕业论文
题目：中国企业的跨国并购研究与对策分析
专业名称：国际经济与贸易
作者姓名：梁迪
指导教师：贺曲夫
摘要
在进入了21世纪后，全球化趋势更加明显了。全球化所带来的问题影响着国际社会的生存与发展。这种时代背景之下，中国企业跨国并购的活动吸引了全球的视线。自从加入WTO 组织之后，我国企业面临着来自外国企业和国内同行其他企业双重激烈竞争的挑战。为了寻求更广阔发展空间以及国际资源，中国企业必须积极实施跨国并购的战略，这样才能应对外界挑战。除此外，我国跨国并购兴起还受益于企业自身实力的增强、国家资源战略推行以及政府对FDI 态度的转变。
跨国并购其实作为对外直接投资的一种形式之一，早已经成为跨国企业实施全球经营战略的一种重要方式之一。伴随跨国并购浪潮在世界范围内一浪浪地掀起，它的重要性也在不断增强；跨国并购不仅改变了一些比较旧的经济规则，与此同时，对于21世纪的世界经济格局以及国际经济秩序产生了重大的影响。
论文主要研究中国企业跨国并购的现状以及对策分析。第一部分对跨国并购相关概念进行概述，主要包括跨国并购的含义和类型、跨国并购的趋势及特点。第二部介绍了有关跨国并购的一般理论。第三部分主要对跨国并购的动因进行了分析。第四部阐述了跨国并购过程中的主要风险及管理防范。第五部分介绍了中国企业跨国并购的现状、问题，以及如何提升跨国并购能力的对策分析。
关键词：跨国并购；对外直接投资；风险；全球化
Abstract
In the 21 century, the trend of globalization is more evident. The problems raised by globalization which are bringing threats to the development of our world. In this situation, the cross-border Merger and Acquisition of China has attracted the eye of the world. After being a member of WTO, our enterprises are facing double competition that are from other domestic enterprises and foreign organizations dramatically. For broader growth space and more plentiful international resource, Chinese enterprises have to implement the oversea Merger and Acquisition actively. And then, they can survive the challenge. Otherwise, Chinese enterprises benefits from its own more powerful strength and national resource strategy and the change of Chinese government’s attitude to FDI.
As a mean of direct investment in foreign countries, cross-border mergers and acquisitions has become an important mean for transnational enterprises to be aware of their global strategy. With the cross-border mergers and acquisitions surge world-widely, its significance becomes obvious. It not only changed some old economic regulations, but also greatly influenced the world economic pattern of the 21st century and international economic order. This paper studies the issues about the present situation of Chinese enterprise of cross-border mergers and acquisitions and the countermeasure analysis. Related concepts of transnational M&A were reviewed in this paper's first part, it mainly includes the meaning of cross-border mergers and acquisitions and type,and trends and characteristics of transnational M&A.The second part mainly talks about the general theory of cross-border mergers and acquisitions.The third part analyses the reasons of why to want to make cross-border mergers and acquisitions.The fourth part introduces the major risks and management prevention in the process of transnational M&A.The fifth part illustrates the present situation of Chinese enterprise of cross-border mergers and acquisitions, and how to prove the ability of cross-border mergers and acquisitions.
Key words: Cross-border Mergers &Acquisitions ; foreign direct investment; risks; globalization
目录
前言 .......................................................................................................................
1 企业跨国并购概述 ................................................................................
1.1 跨国并购的概念 ...............................................................................................
1.1.1 企业并购与跨国并购 .....................................................................
1.1.2 跨国并购的方式和种类 .................................................................................
1.2 跨国并购与FDI ..........................................................
1.3 当前跨国并购的趋势及特点 ............................................................................................
2.1 跨国并购的一般理论分析 ......................................................................................
2.1.1 横向跨国并购理论 .........................................................................................
2.1.2 垂直跨国并购理论 .............................................................................
2.1.3 混合跨国并购理论 .............................................................................
2 中国企业跨国并购的动因及风险分析 ..................................................................................
1.1 跨国并购的外在动因（宏观因素） .........................................................................................
1.2 跨国并购的内在动因（微观因素） .......................................................................................
1.3 跨国并购风险的概述及分析 .........................................................................
3 中国企业的跨国并购现状及分析 ..............................................................................
1.1 中国企业跨国并购的现状 ....................................................................
1.2 中国企业并购的有利条件 ..........................................................................
1.3 中国企业进行跨国并购中存在的问题 .......................................
4 关于提高中国企业跨国并购能力的分析 ................................................................
1.1企业并购中的风险抵御 .........................................
1.2企业并购后的整合策略 ..........................................................................
1.3企业并购中问题的对策 ................................................
1.4其他有利提升我国企业跨国并购能力的措施 ......................................................
结束语 .......................................................................................................................
致谢 .......................................................................................................................
参考文献 .......................................................................................................................
前言
中国企业跨国并购活动最先开始于二十世纪八十年代，至今已经拥有三十多年的历史了。在这期间我国的跨国并购从无到有从小到大，从此获得了一定的发展。自从加入WTO 之后，中国企业的跨国并购活动慢慢的也日渐成为全球企业并购的焦点。根据联合国贸易与发展委员会最新统计数据显示，从1988年到2003年这段期间，中国的企业中以并购形式发生的FDI 总金额为81.41亿美元，而且其中绝大部分发生在1997年后。那从1988年到1996年，跨国并购年均额度仅仅只有2.61亿美元，但是从1999年开始，并购额每年增加，2003年更是高达16.47亿美元1，而随着“走出去”战略的实施之后，许多强势民营企业也加入到了跨国并购活动的行列。2008的并购活动异常活跃，总额达到惊人的249.33亿美元，2009年，并购活动总额有所下降，通过跨国并购实现对外直接投资175亿美元，占我国同期对外投资总额的40.4%。
当前已经有了许多关于并购活动的研究，但是立足我国的企业，关于跨国并购的风险及防范的全面研究还不是很多，这就是本文选题的直接原因。本论文的重点就是我国企业跨国并购的风险及防范建议，以及如何提升我国跨国并购能力的对策分析两部分。
1 企业跨国并购概述
1.1 跨国并购的概念
1.1.1 企业并购与跨国并购：企业的跨国并购的概念是由企业国内并购概念引申而来的。但是，企业跨国并购涉及到两个或两个以上国家的企业及其在国际间的经济活动，因而企业跨国并购的内涵及其对经济发展的影响也与一般的企业国内并购不完全相同。如果从经济发展的历史进程来看，企业跨国并购是在企业国内并购的基础上发展起来的，是企业国内并购在世界经济一体化过程中的跨国延伸。因此，理解企业并购的含义是掌握企业跨国并购的基础。企业并购包括兼并和收购两层含义2。
一、兼并与收购的定义
兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为3，在西方公司法中的“企业兼并”又可以分成两类，即吸收兼并与创立兼并4。其实吸收兼并就是指在两家或两家以上的公司合并中，其中的一家公司因吸收兼并了其他公司而成为存续公司的合并形式。而在这类合并中，存续公司仍然可以保持原有的公司名称，而且有权获得其他被吸收公司的资产和债权，同时要承担其债务，但是被吸收公司从此不复存在。所谓创立兼并是指两个或两个以上的公司通过合并同时消失，而形成一个新的公司，这个新的公司叫新设公司。新设公司接管原来两个或两个以上公司的全部资产和业务，新组董事机构和管理机构等。
收购是指企业用现金、债务或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权5，收购的对象有两种：股权和资产。收购股权与收购资产的差别在于：收购股权是购买一家企业的股份，收购方成为被收购方的股东，所以要承担该企业的债权和债务；收购资产仅仅是一般资产的买卖行为，由于在收购目标公司资产时并未收购其股份，所以收购方无需承担其债务6。
二、兼并与收购的相似点
收购与兼并以及合并有许多的相似之处，这些主要表现在：（1）动因相似。要么为扩大企业市场占有率，要么为扩大经营规模，实现规模化经营，要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营，总之，这些都是增强企业实力的外部扩张策略7；（2）全部都以企业产权为交易对象。
三、兼并与收购的不同
1）在兼并中被合并的企业作为法人实体不复存在；而在收购中被收购的企业可仍以法人实体存在，且其产权可以部分的转让。
2）兼并后的兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权、债务的同时转换；而在收购中的收购企业是被收购企业的新股东，只是以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。
3）兼并一般会发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞的时候，兼并后一般需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购却一般发生在企业正常生产经营的状态，产权流动比较的平和8。
1.1.2 跨国并购的方式和种类：
一、跨国并购概念及结构
跨国并购是并购在概念外延上的拓展，是并购在空间上的跨越国界。跨国并购的基本含义为：一国企业为了某种目的，通过一定的形式和支付手段，把另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来9；跨国并购其实一般涉及两个或两个以上国家的企业，可以称之为“一国企业”或称“母国”企业，是并购发出企业，一般跨国并购的主体是实力雄厚的跨国公司，“另一国企业”或称“东道国”企业，是被并购的企业，同时也叫目标企业。并购所用的形式，包含跨国兼并（即在当地企业和外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业）和跨国收购（即收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股份）这两种形式10；并购所用的支付手段包括：支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等方式；跨国并购是国内企业并购的延伸，即跨越国界，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购11。
二、跨国并购的大致分类（三种）
从跨国并购双方的行业相互关系划分，跨国并购可以分为：横向并购（水平式并购）、纵向并购（垂直式并购）和混合并购（复合并购）12。
l ）横向跨国并购。横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购13。这种跨国并购的目的：扩大世界市场的份额或增加企业的国际竞争和垄断或寡占实力。这种形式的跨国并购风险较小，而且并购双方比较容易整合，进而形成规模经济、内部化交易而导致利润增长。横向并购是跨国并购中经常采用的形式，但这种并购容易限制竞争形成垄断局面，所以许多国家都密切关注并限制这类并购的进行。
2）纵向跨国并购。纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者之一，所以对彼此的生产状况比较熟悉明了，并购后更容易融合。并购的目的通常是低价扩大原材料供应来源或扩大产品的销路。
3）混合跨国并购。混合跨国并购是指两个以及两个以上国家不同行业的企业之间的并购。这种并购方式可以减少单一行业经营的风险，降低生产的成本，增强企业在世界市场上的整体实力。这种并购方式与前两种并购方式的不同的地方是，前两种并购的目的往往表现得很明显，所以容易受到限制，但是混合式并购的目的往往是不明了的，所以不易被他人发现和利用。
从并购公司和目标公司是否接触来看，可分为直接并购和间接并购14。
l ）直接并购。直接并购也称协议收购。在直接并购中，并购公司可以直接向目标公司提出拥有其所有权的要求，然后双方通过一定的程序进行磋商，共同商定一定条件，最终根据双方的协议完成所有权的转移。
2）间接并购。间接并购一般是通过投资银行或其他的中介机构进行并购交易。它是通过在证券市场上收购目标公司已经发行的和流通的具有表决权的普通股票，以掌握目标公司控制权的行为。这种收购如果善意，会比较容易成功。但是在大多数情况下，因为间接收购并不是建立在共同意愿的基
础之上，所以会可能引起公司之间的激烈对抗。所以在间接收购中，收购公司并非只满足于取得部分所有权，而为的是要取得目标公司董事会的多数股权，并且强行完成对整个目标公司的收购。
从按照目标公司是否是上市公司，业可分为私人公司并购和上市公司并购15。
l ）私人公司并购：并购公司是在非证券交易所对非上市公司的收购。对私人公司的并购一般是通过公司股东之间的直接的、非公开协商方式进行，一般只要目标公司的大部分股东同意出售其持有的股份，那么私人公司的控制权便由并购公司所掌握，随即并购行为即告完成。私人公司并购由各公司的章程制约并受民事法律规范，各国对其一般不以专门立法的形式规范。对私人公司的并购一般有较大的自由度，不过这类并购的规模都比较小风险较大。
2）上市公司并购：并购公司是在证券交易所通过对上市公司股票的收购实现并购。现代经济中占据举足轻重地位的大企业一般全是上市公司，因此具有重大影响的跨国并购都是通过证券市场实施。借用制度经济学的语言，可以认为企业并购行为的高涨主要依赖于现代公司制和证券市场两大制度安排的发展和健全。
1.2 跨国并购与FDI
跨国公司以FDI 方式进入外国的市场主要有2种形式：一种是传统的投资方式即建立新企业或扩建原有的工厂规模，一般称之为“绿地投资”16；另外一种就是跨国并购方式。跨国公司在进行对外直接投资时，必然要在创建和并购这两种方式之间做出选择。跨国并购方式由于其特有的优势，已经超过创建方式而业已成为国际直接投资的最主要途径。
市场经济条件下，企业必须不断发展，这样才能保持和增强它在市场中的相对地位，这样才能够生存下去。在这种情况下，企业可以运用两种基本的方式进行发展，第一是通过投资新建方式扩大生产能力，第二是通过并购获得行业内原有的生产能力。不过相比较而言，并购一般是效率较高的方法。因为，并购有效地降低了进入新行业的障碍。并购行为并没有给新行业增添生产能力，所以短期内行业内部的竞争结构保持不变，因此引起价格战或报复可能性减小。另外并购后可获得原企业专门的生产技术和销售渠道，这样比起新建更拥有成本优势。其次，并购活动降低了企业发展的风险和成本，投资新建不仅涉及到建设新生产能力，而且企业还要花费时间和财力获取稳定的原料来源以寻找合适的销售渠道及开拓和争夺市场。
1.3 当前跨国并购的趋势及特点
全球的企业并购发展已经拥有了100多年的历史，而在并购的长河中已经历了五次大浪潮。 第一次并购浪潮即横向并购开始于20世纪初，以同类产品和服务的横向联合为特征；
第二次浪潮开始于20世纪20年代，以生产同一类产品的上下游企业合并成寡头集团为特征； 第三次并购浪潮即跨产业并购开始于20世纪60年代，以管理为特征的并购形成了多元化经营； 第四次并购浪潮即融资并购开始于20世纪80年代，以企业竞争力为核心并且广泛运用了金融市场为特征的并购，从此造就了超级股份集团公司；
第五次并购浪潮即多元化并购开始于20世纪90年代，这次浪潮是在经济全球化的背景下发生的，以投资、贸易自由化和市场全球化为特征。这次并购浪潮影响到了世界的每一个地方，由此形成了一大批富可敌国的全球性跨国公司。
第五次并购潮呈现出以下趋势及特点：
第一：并购的规模越来越大
从整个全球性的跨国并购来看，87年到08年之间的全球并购案件数量和并购额度都在稳步上升，而且在2001年之后，全球性并购活动有了很大的波动。1987年全球性跨国并购数量是1174件，并购总交易额为973.1亿美元；2001年增到了8098件，总交易额达到了7304.4亿美元；2007年全球并购数量达到了惊人的10145件，总交易额度达到了1.64万亿美元。
1987－2008年期间全球性的并购情况（百万美元，件）
如图所示，20多年以来，全球的并购数量翻了几番，交易的数量也扩大了10多倍。
另外，据联合国贸易与发展会议统计，2008年全球的外国直接投资上升，达到了1.7万亿美元17，而跨国并购已经成为了导致全球FDI 迅速增长的主导因素。而与此同时，跨国公司并购企业的规模也变得越来越大。2008以来，由于全球金融危机影响，各国的跨国并购行为有所缓慢，但中国依旧势头很迅猛，并购步伐不受太大影响。据康柏会计师事务所最新数据显示，2011年中国占亚洲地区并购活动总额的33%，交易金额占全球总量的7.5%，仅次于美国成为全球第二大并购市场。
第二：并购的范围越来越广
这次世界范围内的跨国公司的企业并购活动与之前的并购活动不同的是：除去涉及石化、汽车、航空等传统的行业外，这次还集中在金融服务业和电信等高新技术部门。2000年，美国在线公司（AOL ）与时代华纳集团公司的合并，2008年美国的Verizon Wireless 同意以270亿美元收购地区电信业者Alltel ，成为全美最大的电信商等等。这些都是跨国合作的经典并购实例。
第三：全球性的跨国并购活动与世界经济呈现出同步的周期性波动
全球性的并购活动受世界经济的影响很大，一般在经济衰退期间跨国并购交易会明显减少。全球经济在2000左右开始进入低速增长期，此时的全球性并购交易额也同时迅速下降了。2008年，全球遭遇金融危机，全球性跨国并购数量开始下降到8000件。2009年全球性并购金额为2万亿美元，比
2008年的数据相对减少了30%（2008年的全球并购总额又比2007年的同比减少了约36%)。
第四：并购活动中，服务业占据主导地位
如表格所示，从并购活动的整体分布来看，第三产业的并购数量以及额度都很多，大约占据总额的70%左右，但是中国服务业发展比较落后，因为对于海外的并购而言无法提供有力的帮助。
2.1 跨国并购的一般理论分析
2.1.1 横向跨国并购理论
所谓的横向跨国并购又称水平跨国并购，指在不同国家之间，在某一既定的商品空间生产或销售相同或相似商品的企业的并购行为18，其主要特点是：并购企业与目标企业生产着相同的商品或劳务，且在其他生产经营、销售的环节有相似性或互补性。企业之间通过横向并购，可以充分利用并购后企业规模的扩大来增强市场竞争力以达到在市场竞争中取胜的目的，横向的跨国并购形式一直以来是全球跨国并购的重点，它在整个跨国并购加以中占有比较重要的地位，并且横向跨国并购数量在整个全球性跨国并购交易中占据的比较一般都保持在50%以上。
实际上各个企业之间的横向并购，主要是利用规模经济原理。
其实所谓的规模经济效益，是指由于企业的生产和经营的规模扩大而引起企业的投资和经营的成本降低，获取较多利润的现象19；首先对于单个企业而言，在成立时的规模一般较小，所以并没有达到规模经济点。但是随着企业生产的发展，那么不可避免地要扩大企业的生产规模，所以企业必定会寻求最佳的规模经济点。那么从具体来说单个企业的生产一定存在一个最优规模。当企业的生产规模小于其最佳经济规模的时候，此时可以通过横向并购其他类似企业的方式来使生产规模迅速达到最佳经济点。这个过程事实上正是沿着长期平均成本曲线来实现的。企业的长期平均曲线是各个生产规模阶段短期平均成本曲线的包络线，它是当短期平均成本曲线不再有规模经济效益时，通过扩大不变要素的比例来改变企业的短期平均成本曲线，使得企业的平均成本曲线在更大范围中呈现一个递减的阶段函数20，从而使企业不断获得平均成本随着生产规模增大而降低的趋势，这个结果是企业通过不变要素的阶段性扩张而得到的。而企业不变要素扩张可以通过并购来实现，因此企业并购带来的规模经济效益是企业长期平均成本意义下的规模经济。企业的长期平均成本曲线如下图所示：
那么，厂商由于扩大生产的规模而使经济的效益得到提高，这叫规模经济。当生产规模扩张到一定程度以后，厂商还继续扩大生产规模，会使经济效益下降即规模不经济。这种规模经济和规模不经济是由厂商变动自己的生产规模所引起，所以，也可以称为规模内在经济和规模内在不经济。一般厂商的生产规模由小到大的扩张过程中，会先后出现规模内在经济和规模内在不经济的现象。规模内在经济和规模内在不经济决定长期平均成本曲线表现出先下降后上升的U 型特征21；短期平均成本曲线呈U 型的原因是短期生产函数的边际报酬递减规律的作用。规模报酬的变化表现为先是递增、不变，然后递减，所以这决定了LAC 曲线（长期平均成本曲线）表现出先降后升的如图所示的特征。对于任一行业来说都会存在一个生产成本最小的最佳点。企业或公司的利润最大化的目标，正是通过生产经营成本最小化来实现的。由此可见当企业规模较小的时候，可以通过横向并购来实现企业规模的变化。横向跨国并购成为企业扩大经营规模的重要选择，这种并购方式能够给并购企业带来许多经营优势。
2.1.2 垂直跨国并购理论
所谓的垂直跨国并购又称纵向跨国并购，指的是一家厂商最主要的中间投入产品是另一家处于其他国家的厂商的最终产品的两家厂商之间的并购行为，又或者指的是一个公司将与本公司生产的前后工序相关的外国公司并购的企业并购行为22；如果垂直跨国并购是沿着生产要素或供给方向发生时，这是后向跨国并购；如果跨国并购可获得分配、装配或精加工等便利时，为前向跨国并购，这种并购行为可以获得生产过程中的一个阶段，而且这一阶段更接近于最终消费者。垂直跨国并购是沿着一条垂直的线路来并购，从上到下或由下至上，而这条垂直路线就是企业的采购、运输、生产、装配、包装、销售的全过程，只是这些环节不是在同一个国家内部进行，这种形式的跨国并购的数量在整个跨国并购中占的比例是三种并购形式中最低的，占的比例没有超过10%。
相对于前面的水平式跨国并购而言，垂直式购并够也是近期国际市场的一个热点，并且十分值得中国的企业借鉴。
在最近几年众多的国际收购兼并交易中，这里我举一个例子，那就是日本的第二大互联网服务供货商软库(Softbank)斥资150亿美元收购全球最大规模的跨境移动电话商英国沃达丰通讯(Vodafone) 旗
下的日本子公司沃达丰日本(Vodafone KK)，并藉此打入了日本780亿美元的移动通讯市场。沃达丰目前是日本的第三大移动运营商，通过此次的收购，软库回避了白手起家的风险，将一举拥有日本17%(1500万名客户) 的移动通讯服务市场，而且，这更加使得软库拥有了一个移动电话网络，还可以与日本其他的电话公司一较高下（日本第一大的NTT Do-CoMo 用户达到5000万左右，而第二大的KDDI 则有2000万用户23）。其实这个例子对于正在发展3G 的中国电信业来说或许有点帮助。3G 网络只能说是一种网络制式，就好比之前出现的2G 网络一般，但是3G 网络包含的不止是电讯营运商的单方面，因为3G 网络可以给用户带来除开通信之外的更多、更丰富的服务，如视频象电话、观赏音乐、娱乐、看电影等等。所以垂直式并购的策略可以是整个产业链连接更加紧密，这样可以提供给国内用户更多更好的体验，因为也会得到更多的用户数量优势，从而在3G 网络时代独占鳌头。笔者预测未来市场上更多的垂直式购并交易将会频繁出现。
2.1.3 混合跨国并购理论
所谓的混合跨国并购指的是一个公司对那些与自己生产的产品不同性质和不同种类的国外公司进行的并购行为，其中，国外的目标公司与并购企业不是处于同一行业，也没有纵向关系24；一个企业可以通过跨国并购行为不必在某一单个产品的生产上实行专业化，而是可以生产一系列不同的产品及服务，以此来实现多元化的国际化经营战略。混合跨国并购的主要特征是：企业并购后产品经营多元化。
混合跨国并购大致可分为3种并购方式25：一种是产品扩张型；一种是市场扩张型；还有一种是纯混合型。产品扩张型跨国并购指的是一家企业以原有的产品和市场为基础，通过并购其他国外的企业，以此来扩大生产和经营的范围，从而在国际范围内扩大生产经营范围，增强企业的国际竞争实力。市场扩张型的跨国并购指的是生产同种产品，但是产品在不同地区市场上销售的国外企业并购行为。这是企业扩大市场份额、提高市场占有率的重要手段。纯混合型的跨国并购指的是并购企业对在生产、职能上没有任何关系的一家或者多家国外企业进行并购的行为，这种并购战略能够使企业获得稳定的利润。
跨国公司通过混合式跨国并购建立的多部门组织，可以将之视作为一个内部化的资本市场，通过统一的战略决策来使得不同来源的资本能够集中调配、统一投向高盈利的部门，这样就可以尽量避开市场机制的影响，从而可以降低交易成本、提高资源的利用效率。
未来社会上，混合式跨国并购的趋势依旧是不容阻挡，而且随着全球化进度的加快，更多不同行业之间的竞争也越发激烈。从目前跨国并购的数量来看，混合跨国并购居于第二位。从有关数据来看，在整个全球跨国并购中的比例在40%上下26。
2 中国企业跨国并购的动因及风险分析
从第五次跨国并购浪潮开始以来，许多企业都通过跨国并购扩大规模来以减少生产成本，从而增强企业国际竞争力。像美国、日本这一类发达国家的企业往往是依靠强势并购行为，以母国企业本身具有某方面的优势来收购兼并其他企业。而与发达国家相对来说，中国对外收购的目标主要是一些相对来说处于弱势地位的产业链，如资源、技术、还有品牌等等。
纵观企业各种跨国并购活动的并购动机，其实主要还是由企业内部的发展需要决定的，但是外部也存在许多刺激因素，所以本章先分两部分来说明跨国并购活动的动因，即外部动因和内部动因。
1.1 跨国并购的外在动因（宏观因素）
一、经济增长因素
一般对于一个国家的对外直接投资来说，如果一国的人均国民生产总值即GDP 越高的话，那么该国的FDI 总额也就越大，因此而带来的结果就是FDI 中占主要地位的跨国并购也会增大。所以往往那些实力比较强盛的国家中会出现频繁的跨国并购行为，其实也就是因为强国给该国企业的FDI 奠定了厚实的经济基础，于是许多大规模的跨国并购活动在发达国家得到大大的发展。
从现实社会来看，美国、英国等经济强国的经济扩张可以显示出，国家经济实力的增长以及发达，可以促进跨国并购活动，但是相反来看，缓慢的经济发展也会阻碍跨国并购行为。在90年代左右，英美等国经济实力得到空前的发展，于是它们成为了当时世界上跨国并购活动发生最活跃的国家。而对于那个年代正好处于经济衰退时期的日本而言，日本当时的跨国并购明显减缓。
二、金融市场发展因素
跨国并购活动往往会牵扯大量的资金流动，并且由于是跨国性的行为，一般跨国并购不似国内并购那样具有多样化的支付方式，往往跨国并购一般会采取现金支付方式，这样对于企业的负担比较大，因此也会居然很大的风险性。
其实企业的发展和对外投资都需要大量的外部资金支持，能不能从金融市场筹集到需要的资金，这对于企业的跨国并购行为至关重要。跨国性的并购行为比国内的并购行为需要的资金更为庞大，对于一家企业而言，往往需要通过依靠外部融资来达到目的。因此，金融市场可以为公司提供他们投资活动所需要的资金，这样一来，公司或者企业的未来发展讲会与金融市场的发展状况息息相关。
三、汇率因素
很明显，对于一国企业对于另外一过企业的跨国并购行为，汇率无疑扮演了一个重要的角色。国内货币相对于外国货币的升贬值其实会很大程度上影响企业的跨国并购决策，汇率的变动会影响对外投资交易中的实际有效价格、融资、最终成本核算等等。比如，中国若相对于美国汇率高估或者升值，则中国企业必然从收购美国企业中获利，中国在美国收购的规模将会增加。
小结：对于以上三种因素的分析只能说是相对中国企业跨国并购的外部因素中比较具有影响力的
三种，当然还有其他种种外部因素可能会影响到企业的跨国并购活动，这里不作一一介绍。
这里为了稍微验证以上外部因素对于中国企业跨国并购的作用，在此，以中国企业海外并购数量为研究对象，用计量经济学的分析方法，找出各因素与研究对象之间的相对应关系。这里使用几个相关的变量来表示以上三种因素的影响：人均GPD 、CPI 、股市资本化率、私人部门的信贷比。这些数据来源于每一年的《全国年度统计公报》以及《世界投资报告》、《中国对外直接投资统计公报》等。见下表：
年份
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 跨国并购数量Y 35 22 35 73 63 55 52 65 82 45 37 人均GDP （元）PG 7086 7651 8214 9101 9422 10493 11759 13786 15781 17175 19109 股票市场资本化率SMC 53.76 44.57 36.57 48.1 52.3 46.7 49.5 53.2 47.8 52.9 55.3 CPI （以85年为基准） 331 333.3 330.6 334.6 347.65 353.9 359.2 376.5 398.7 370.8 383 对私人部门信贷占GPD 的比例PSC 124.55 125.37 136.48 147.2 148.3 151.2 152.7 153.3 155.8 157.9 160.5
用EVIEW5.0进行回归分析可以得到：
利用回归模型估计式：ln(y)=19.67+3.45ln(pg)+0.61ln(smc)-3.25(psc)-5.76ln(cpi)。根据从上图的数据分析可以看出，回归模型拟合度比较高，修正后的R 值为0.82。人均GPD 代表的是经济增长因素，
用股市资本化率代表金融发展影响。可以看出，中国企业海外并购与GDP 和股市资本化率呈正相关，与其他两变相呈负相关的关系。因为根据前面分析的经济增长因素，一国GDP 和人均GDP 的增加会使得该国对外直接投资实力随之增强。股市资本化率是对股市规模的大致估算，所以，我国股市一直在成长之中，那么企业能从股市中筹措资金的能力也会变强，显然这也会促进并购活动的发生。另外，可以看出CPI 在模型中是负效应值，而根据购买力评价理论，两国货币汇率等于两国一般物价水平的商：
e P t
P t *
1
*P P P t t t 其中，为t 时期本国物价水平，为本国单位货币的购买力；表示t 时期外国物价水平，1
*P t 同样就是外国单位货币的购买力27。因此，e 就是购买力平价决定的汇率水平。基本本国购买力与外国购买力之比。那么在外部条件不变的情况下，一国CPI 的提高会引起本币对外币汇率下降，也就是贬值。因此，这样对于所有的对外并购行为，都会造成一定损失。
1.2 跨国并购的内在动因（微观因素）
一、获取资源
能过获取比母国更低的成本在外国获取生产资源，这是企业跨国并购行为的内在动因之一，因为保证了原材料的供应就可以增强企业在现有市场上的竞争优势，从而获取更多利润。
一般企业希望在外国获取的生产资源主要是三类：一是自然资源；二是廉价劳动力资源；三是技术和管理技能。很明显，中国的企业对于劳动力资源的需求虽然一直不低，但是暂时还没有这方面的顾虑，所以中国企业的重心一般都会放在获取自然资源和技术等资源上。
改革开放以来，我国的经济飞速发展，对于能源的需求一直很大，现在全球有许多东西都是由我国制造，那么生产性的资源对于我国企业的发展有了很大的制约性。这主要包括我国生产中日渐稀少的铁矿、石油、木材等。
通过跨国并购来直接参与当地资源的生产开发，再接着输回国内就可以保证中国的资源长期性供给。如：中石化于2009年6月以52.8加元/股价成功收购Addax 石油公司28（西非最大的独立原有生产商之一），这样促进了中石化的海外并购历程，同时也加强了在国内的市场地位。同时在这一年发生的并购行为中，在能源和矿石两行业的并购总额就占据了09年全部并购总额的46.8%。
对于技术性资源，中国企业一直从来是求贤若渴。因为一直以来，技术就是中国企业的一大软肋，正是由于缺乏核心的技术，许多中国企业才无法踏出国门，去征战世界市场。而随着法律的不断完善，要获取一项新技术也愈发的困难，除开自主研发（特点是时间耗费很长）之外，短期时间内，跨国并购就成了一个不错的方式。这里很典型的例子有如：05年中国最大的电脑厂商联想科技以12亿美元
收购IBM 旗下的PC 业务部29，同时也收购了其中的ThinkPad 的品牌及其相关专利等，顺带原IBM 公司位于各大国家中的研发团队人员也一起接受。这样联想集团不仅获得了IBM 的PC 业务，也获得了更加广大的PC 市场，更重要的是，并购行为成功之后，联想集团获得了许多新的技术专利与技术型人才，无形资产扩大了很多。
二、开拓市场
开拓新的市场是跨国并购的另一大目的。首先，企业的国内客户或供货商把他们的生产经营活动扩展到国外，为了保护与客户和供货商的关系，企业需要进入其他国家市场。
其次，企业在东道国直接参与经营，可以更好的了解当地客户的偏好和市场需求。
第三，通过跨国并购行为，可以绕开许多贸易壁垒或突破配额限制，维护和扩大本国公司在世界市场中的份额。也可以直接利用东道国企业在当地已经完善的销售渠道、市场份额等等。
比如2002年的TCL 并购案例，在此次并购活动中，TCL 国际控股有限公司以820万欧元收购德国施耐德电气集团主要资产30。这次收购帮助了TCL 集团绕开了欧洲对中国彩电的贸易壁垒，并且可以借助施耐德的品牌、市场地位、销售渠道一举打开TCL 在国外的市场。
三、提高效率
并购行为往往会带了生产或提供服务效率的大大提升，这里借用经营协同效应来说明。经营协同效应指的是二加二要大于四的效应，是并购行为给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益31。并购后，企业的总体效应要大于两个独立企业效益的算术和。
其实企业间的并购对企业效率的提升作用，可以用前面提到过的规模经济效益来解释。这里就不在赘述。
1.3 跨国并购风险的概述及分析
从经济学的角度理解风险一次：风险（Risk ）是“可测定的不确非常定性”，是指经济主体的信息虽然不充分，但却可以对未来可能出现的各种情况给定一个概率值32。跨国并购风险指的是企业在跨国并购活动中，无法达到预计目标的可能性，还有由此给企业的经营、管理所带来的影响的程度。其实这种风险具体是指，由于外部环境的不确定性，以及并购项目的难度与复杂性，从而导致的并购企业没法到达预期收益的目标的可能性，可以说是并购企业可以防范的非系统性风险。并购风险自始至终都将会存在，并且会始终贯穿于企业并购的全过程。而且如果预测期越长，那么不确定性的因素越多，随之风险也会越大。随意，企业在并购的过程中如果对风险处理得不当，那么将会导致各种后果，并购失败、并购后企业业绩下滑、并购后被动出售或分离等等屡见不鲜。
跨国并购风险其实也分很多种，从内容上分析，它主要包括金融风险、经营风险、信息风险、政策与社会风险这几大类。
一、金融风险
金融风险涵盖了与金融有关的任何风险，主要是指的汇率风险和利率风险。汇率风险又分为三种：第一是外汇买卖风险。企业并购外国企业需要外汇，在资本市场上进行外汇买卖的过程中，汇率如果
发生变化，这样就会增加或者减少企业的外汇成本，所以存在外汇买卖的风险。第二是交易业务风险：交易业务风险指的是交易中用外汇进行结算而可能获得的损益。第三是会计结算风险。目标企业被并购之后的状况，比如其资产、负债情况等，都需要上报总公司。不过，由于被收购的企业在会计报表中使用的是他国货币单位，那么，在上报总公司时，需要将货币单位进行转换，所以在这一转换的过程中也存在着汇率变动而带来的风险问题。利率风险指的是由于进行跨国并购活动需要比较庞大的资金支持，所以企业都需要在国内或国外的资本市场上去筹集所需的资金，那么如果利率上升，借贷资金的成本上升，最终企业在利息支出方面就会遭受损失。
二、经营风险
跨国并购本身就是一项极其复杂的企业间活动。从开始谈判，到并购后的调整、融合，在不同的阶段都是密切相关，因而对企业管理者乃至整个团队都是一项重大挑战。在并购成功以后，企业要完善跨国经营的管理体系，那么其原有的经营理念、战略定位、管理水平、组织结构等都必须作出调整来适应新的要求。否则，很有可能就会导致跨国经营的最终失败，不仅无法实现跨国并购的预期目标，还会使企业本身的优势丧失殆尽。这就是跨国并购的经营风险。
三、信息风险
跨国并购行为是不同国家不同企业间的经济行为，由于不同国家的企业地理位置相距遥远，而且各国的有关法规、习惯差异性较大，所以很容易造成一些假象，使得人们看不清目标企业及其环境的真实情况。一般情况下影响并购经营和对目标企业进行正确评估的风险因素包括：东道国与母国的会计标准不同，虚假或错误的财务报表，以及某些隐蔽的经营问题以及不宜公开的企业内部问题等等。
四、政治与社会风险
在跨国并购以及后续的经营过程中，东道国政治与社会因素的变动均有可能使跨国并购蒙受预料不到的损失。如政府领导班子的更迭、党派和社会集团的纷争，政府有关土地、税收、货币汇兑及出境等政策的变化，民族文化习俗、道德风尚与价值观念的差异，法律方面对于外资进出入的某些歧视性规定，以及社会出现内乱、战争等现象，均会构成跨国并购的政治与社会风险。
小结：对于跨国并购活动中的中国企业，需要从自身的真实情况出发，综合各种影响因素，结合自己的跨国并购动机，合理的做出企业的目标规划和战略分析，尤其要注意其中可能会将要遇到的各种风险问题，及时的提前做好防范。在实际的生活中，中国企业的对外跨国并购实例，其实面临更多的是国外的政治、法规方面的阻挠与适用问题，比如，1988年，中国国际信托投资公司收购美国一家特拉华公司－凤凰钢厂，由于涉及到劳工纠纷和环保问题，因此遇到了不少麻烦33；除此之外，还有如联想收购IBM 的PC 业务受审，中海油收购尤尼科但受到美国外国投资委员会的阻挠而失败，五矿收购诺兰达也由于加拿大政府的干预而失败等等。对于这些经典实例，不得不给中国的企业带来一番思考：该并购国外企业还是继续稳固国内市场？
3 中国企业的跨国并购现状及分析
1.1 中国企业跨国并购的现状
近几年来，为了适应经济全球化的潮流，中国企业的海外并购异军突起，并购的规模和数量不断扩大。特别是在全球金融危机的背景下，许多国家为吸引对外来资本，故意降低了门槛，以此来放松对外来资金限制。而我国企业所受影响损失相对较小，出现了一次先高后低的海外并购浪潮。
近几年中国企业的海外并购活动引起了各界的广泛关注。2003年中国海外并购总额仅为36亿美元，2007、2008两年我国企业跨国并购活动异常活跃，2008年的跨国并购总额增加到280亿美元，占交易总额的20.6%。与以往相比，除了数量上的显著增加之外，在规模上也得到了扩大。2007年，中国工商银行出资409.5亿人民币实现了南非标准银行20%股权的收购，成为2007年度规模最大的海外并购案例，同时表明中国企业开始不断加大海外并购进程。2008年1月份中国铝业海外并购成功，标志着中国企业海外并购新纪元的开始。2009年上半年虽然中铝注资力拓失利，但下半年多起中国企业海外并购案获批。2009年以来，仅对澳洲的矿业投资已近百亿美元。而2010年以并购方式实现的直接投资297亿美元，同比增长54.7%，占流量总额的43.2%。并购领域涉及采矿业、制造业、电力生产和供应业、专业技术服务业、金融业等。
07-10期间中国跨国并购活动总额
数据来源：商务部公布的《2007-2010年度中国对外直接投资统计公报》
其实，自从2001年中国加入到WTO 组织之后，中国企业“走出去”的进程明显加快了。2000年以前，中国对外直接投资额年均22亿美元左右。从2001年开始，对外直接投资就猛增到69亿美元。这之后的几年也是稳步前进，慢慢上升，但是在05年之后又是一波较大的涨动。
根据前面的理论，对外直接投资的涨动对于中国企业的跨国并购有很大的促进作用，因为二者之间可以相互补充、相互促进，对外直接投资可以为企业积累运营经验，熟悉当地的经济法律、社会和文化环境，为跨国并购打下坚实基础。从数据图表中可以看到，对外直接投资对中国企业跨国并购的推动作用是十分明显，详见下图：
90-08年中国对外直接投资与对外跨国并购情形对比
相对于美日等发达国家来说，对于处于发展中国家阶段的中国而言，中国跨国并购活动的规模是要小很多，90年代的跨国并购交易都很少出现，中国的企业很少主动出击去海外并购，一般中方企业都是被并企业，从图表数据可以看出，在中国发生的跨国并购交易中，中国作为卖方的数量明显多于作为买方的数量，如图所示：
87-08年间中国企业跨国并购数量（单位为件）
1.2 中国企业并购的有利条件
中国企业在国内市场从改革开放以来，已经发展了30多年了，对于国内的市场而言，各个行业及市场已经基本处于饱和状态，那么，中国的企业要想要继续做大做强，势必要考虑从事对外直接投资，那么跨国并购不失为一条有利的途径，所以中国目前的跨国并购活动正在加强，企业并购行为也正在逐步完善。况且，从当前的国际形势来看，对于中国的企业而言，进行跨国并购行为有许多有利优势，具体说来有以下几点：
第一：中国经济持续健康发展，国家经济实力显著增强
一个国家的对外投资能力毫无疑问会与该国的经济实力相挂钩，因为，经济实力与经济发展水平是一国企业进行跨国并购的最根本的条件，只有经济实力增强以及经济发展到一定水平了，企业才可能进行跨国并购活动。否则，企业想要开展对外投资经营都会变得很难，那样子就更谈不上什么跨国
并购了。
自改革开放以来，中国经济就一直保持了持续健康的发展势头。根据每一年的《中华人民共和国国民经济和社会发展统计公报》的数据显示，从2001年到2011年，每年的国内生产总值的涨幅均值都超过8%。详见如图所示：
经济的发展尽管使得我国得到了巨大的好处，但是我国依旧是一个经济欠发达的发展中国家，人均水平在世界排位依然很低，但由于较高的总量水平以及稳定的发展速度，这还是会使得我过的对外投资能力渐渐增强。那么国民经济不断变强，还是为我过企业开展跨国并购活动提供了坚实有力的基础。所以从这方面来说，中国已经具备了进行跨国并购的优越条件。
第二：对外投资政策的支持
自从2001年走出去战略开始贯彻实施之后，政府对于国内企业的对外投资和外汇管理有了很大的变革。比如02年的时候，外经贸部挑选的12个沿海城市进行试点，给予了当地政府审批权，这样大大简化了审批程序，提高了投资效率。而马上到了04年的时候，商务部又把试点改为全国推行，并颁布了《关于境外投资开办企业核准事项的规定》，这使得全国企业的境外投资程序都大大简化，同年，发改委还颁布了《境外投资项目核准暂行管理办法》，这样就提出了国家在境外投资方面的基本操作模式34。
具体的来讲有：取消政府对境外投资的审批权，取之以核准权；各级审批权限大幅度放宽；明确政府在对于企业境外投资问题上的作用。通过以上几点政策支持，我国企业对于境外的投资，主要是跨国并购活动，也就给予了很多政策上的放宽及帮助，这样有助于我国企业开展真正意义上的“走出去”战略。
第三：跨国境外投资后续监管加强，服务体系慢慢得到完善
对于本国企业的境外投资项目，政府一般在审批环节会给予很大的关注，也就是对于审批环节往往会下重力气，但是一般审批结束之后，政府对于企业的经营管理存在很多的不足之处。但政府为了加大监管力度，与02年初便开始制定了《境外投资联合年检暂行办法》及《境外投资综合绩效评价办法》，并于2003年1月1日施行，从而更加规范了考核境外企业的相关规则。
除开对审批后续管理的加强，政府对于提高境外投资的核准效率，发改委还及时颁布了《对外投资国别产业导向目录》，已经商务部定期发布的《国家对外直接投资年度报告制度》，这些都大大保证
了企业投资活动不受到延误。
1.3 中国企业进行跨国并购中存在的问题
跨国并购活动一般比较复杂，是因为其中会涉及到比较多的环节，总的来说，中国企业在跨国并购方面已经具备了一定的实力，也取得了不俗的战绩，但是与世界上发达国家及其公司相比，仍然存在很大差距，我们有很长的一段路要走。
对于中国企业跨国并购过程中常见的问题主要有不熟悉法律环境、并购的规制、严格的并购审查、协调与沟通、文化因素、法律顾问的选择、竞争因素、税收和会计问题、担保和保证赔偿问题、时间和节奏的掌握等等35。以下是大致所占的比重：
除此之外，中国企业所面临的非常规问题还有：
第一：中国企业的跨国并购交易中，有很大程度上，参与的企业几乎都是国有企业，如中国石油天然气集团公司、中国远洋运输总公司、中国海洋石油总公司、中国石油化工集团公司、中国铝业公司、中国五矿集团等等。这些企业其实在其称呼上面就已经给他国以国有企业的形象，故此，即便这些国家凭借着快速发展的经济在世界性市场上谋篇布局时，各国政府往往会对对它们予以非常规的处理。因为它们常常被看成是具有政府背景的代理人，使得它们在并购交易中往往面临更严格的歧视性审查。
那么这种中国国内企业并购国外企业的残酷现实给了我们敲响了一记警钟，即除开那些所谓的国有企业能够有实力进行跨国并购行为之外，我国的其他企业诸如私营企业、联营企业、集体企业等等是否也能够靠自己的实力进行跨国并购呢？这就需要国家的大力支持了。
第二：融资渠道十分狭隘也是阻碍中国企业跨国并购活动一大罪臣。对于即使已经加入了WTO 组织近10年的中国而言，国内的市场经济依旧没有得到发达国家的认可，金融市场方面很不完善、体系不够健全，同时，这也是造成很多民企无法进行跨国并购的原因之一，国企在筹资方面可以得到政府很大的支持，但是对于民企而言，从资金市场上能否筹到并购过程中需要的庞大资金都是一个问
题，这已经严重制约了我国企业主动去并购国外企业的进程。
第三：没有强有力的中介机构在中间进行支持，这其实也是由于我国的金融体系发展还不够健全造成的。国内的金融中介机构虽然也有很多，但还是远远无法满足中国企业的跨国并购活动的需要，中介机构的信誉、服务等各方面都还不能达到国内企业并购的要求。
第四：中国企业对经营海外业务人才的选派与培养不够重视
21世纪最大的竞争其实是人才的竞争，人才直接影响到一个企业的核心竞争力。因为有了人才，也就有了技术，随之而来的便是自主创新的能力，这样企业就能获得很大的发展空间。我国的教育结构和目前的发展状况来看，人才的流失一直很严重。
在竞争日益激烈的国际市场上经营企业，涉及面广，业务性强，需要较高的技术水平和管理能力，实践证明，海外企业经营的好坏，关键取决于管理、技术、人员素质的高低。国际市场的竞争，归根到底是人才的竞争，而我国的一些企业派出的人员素质并不高，这严重妨碍和影响了海外企业的运行和发展36。
小结：中国企业的跨国并购规模相对于其他国家的并购行为而言，规模小、数量少，不过随着企业实力的不断壮大，以及企业自身的长远发展，要提高企业的市场竞争力，以及利用跨国并购活动在全球范围内，将是未来的必经之路。虽然我国企业从“走出去”战略实施以来跨国并购已经有了很大起色，但是以上各种存在的问题依旧是阻碍我国企业跨国并购的重要因素，为此后面的一章将会对如何提高国内企业并购能力进行系统的分析。
4 关于提高中国企业跨国并购能力的分析
对于我国企业的跨国并购活动，通过以上几章内容的陈述、分析，可以知道，要提高我国企业的跨国并购能力必须得从几方面着手，首先，对于国内企业并购外国企业常见的风险防范是必须的；其实，国内企业对于跨国并购活动战略经营需要加强注意；再者，根据我国企业并购活动中所遇到的相关问题，可以从其下手，以达到提升并购能力的目的。具体的来说，可以从以下几个方面来分析：
1.1企业并购中的风险抵御
国内企业在并购活动中所常遇到的风险无外乎前面所讲到的金融、经营、信息、政策风险等等，但其实在中国这个大环境下，主要所面临的依旧是金融和政策风险。因为对于中国的企业而言，跨国并购牵扯到他国的企业的相关状况，这势必会影响到我国企业的跨国并购决策。为此我国企业需要注意开展风险规避战略。首先，我国企业要注重与东道国政府的沟通，尽量取得与东道国政府的支持，这样便可以尽可能的获得较为宽松的政治环境和优惠的经济政策，也可以将政策风险的可能性降至最低。在这个方面我国企业可以多下功夫，尽可能的在就业等方面满足东道国的要求，以达到提高本国企业的良好形象的目的。在并购环境紧张的情况下，采取类似合作的方式，或控股性并购的方式，等待合适的时机37。另外，为了尽力减少信息不对称造成的不利影响，避免信息不对称所带来的风险，国内企业需要加强对目标企业的财务审查力度，因为，对于目标企业的信息调查不对称一般发生在财务分析上，那么搜集目标公司的有关财务信息应当从当地的权威性咨询公司进行获取，这样可以尽可能的获得准确的目标公司的资产潜在价值，也可以有效的降低资产评估风险38，从而提升国内企业在跨国并购中取得的效果。
1.2企业并购后的整合策略
对于国内企业而言，在跨国并购活动中的战略分析与决策定位是十分重要的，企业进行跨国并购，其最终目的很大程度上就是为了追求利益最大化，即追求并购带来的战略价值。实际上，这种战略价值是必须通过成功并购企业，并且在企业顺利经营之后才会带来的。因此，对于国内企业并购外国的企业之后所要做出的战略选择将占据整个并购过程十分重要的位置。
国内企业在跨国并购成功之后要注意几个方面的整合：第一，战略整合。中国企业跨国并购之后，战略整合一般表现为产业结构的调整或者管理模式的变更。“十二五”时期，我国将以加快转变经济发展方式为主线、以经济结构战略性调整为主攻方向，所以对于当前国内的企业在参与到跨国并购活动中的过程，也要适宜的调整产业结构以适应国内发展的需要。第二，文化整合。为了更好的实现国内企业与东道国企业之间的企业融合，在不同的文化背景之下的不同企业之间寻找文化共同点，是企业跨国并购后的一大重要目标39。第三，人力资源整合。对于已经进行跨国并购成功之后的国内企业需要考虑的问题是如何留住核心人才，以及裁减多余的冗员，并且深重选择高层主管人员。
1.3企业并购中问题的对策
对于中国企业跨国并购过程中常见的问题，我们可以有很多办法可以解决，而关键在于那些非常规问题的处理上。首先，必须得改变我国目前“国进民退”的局面，在许多行业国企一家独大的时候，政府该认真考虑下这个问题。国企在对外并购活动中的地位已经慢慢下降，现在，在跨国并购中起到越来越举足轻重的作用的是民企。于是，实现并购主体多元化，就是我国企业在跨国并购浪潮中增强实力的一大法宝。政府应当重点扶持民营企业发展，鼓励和支持其积极参与跨国并购，并使其成为未来我国企业跨国并购的主力军，实现并购主体的多元化局面40。其次，必须拓宽国内企业的融资渠道。目前，中国企业的海外并购仍以现金支付为主，海外并购需要的资金量较大，仅靠企业自身积累一般无法达到目的，所以，融资问题仍然是大部分中国企业海外并购的瓶颈。为了拓宽融资渠道，可以从政策支持、金融机构创新和金融工具创新三方面来拓宽企业融资渠道。政策支持上面，可以通过放宽企业融资限额，尤其是对民营企业的资金限制；金融机构的创新主要体现在设立投行的金融机构，这样可以提高资金的使用效率，也为跨国并购提供便利；金融工具创新亟待需要我国金融机构多借鉴国外的相关经验，开发出有利于融资便利的金融衍生品。另外，大力开发、培养国内跨国经营人才也是必须的。中国企业从事跨国并购活动必须要有自己的一批优秀的跨国管理人员。跨国管理人员的要求相对其他行业会偏高，所以要培养出合格的人才需要各大企业以及政府的联合支持。
1.4其他有利提升我国企业跨国并购能力的措施
第一：优先扶持服务业的发展，提高中国企业在跨国并购中的竞争力
跨国并购虽然是企业在海外的并购活动，但是它也仍然需要以国内强大的产业实力作为支撑。那么，就目前全球性跨国并购活动的行业分布而言，主要还是服务业为主，但中国的服务业发展滞后，所以要提高中国企业的跨国并购的能力，必须得优先扶持、发展服务业。
全球并购产业分布（07年统计数据）
第二：加大政府的政策支持力度
从前面几章内容的深刻分析可以得到，跨国并购并不是纯粹的企业行为，我国企业想要在全球性跨国并购浪潮中占得一席之地，政府的鼎力支持是少不了的，许多政府制定的相关政策可以大大增强我国企业的跨国并购能力。具体的来说，首先，可以成立跨国并购统一管理机构，统一研究制定跨国并购的方针、政策等等；其次，成立相关的跨国并购信息咨询平台，为国内企业的跨国并购活动提供权威性信息服务；再者，对于国内的跨国并购可以设立专门的法律法规，规范跨国并购行为。
第三：构建与企业跨国并购相适应的资本市场体系
通过构建于企业跨国并购相适应的市场体系，可以有效促进国内企业的跨国并购活动，充分发挥我国资本市场的资源配置能力。因为从一般看来，国有企业优先入市筹资并不一定是最优质企业入市，其他性质的企业也应当入市才是和国际接轨的办法。
小结：尽管我国企业在跨国并购方面面临良好的机遇，也取得了一定的成就，但也存在着一些问题。要想真正地通过跨国并购开展国际化经营，做大、做强自己，还有很长的路要走，对此，我们必须有一个清醒的认识。自中国加入WTO 也有了近十年的发展，从这十多年的发展看来，我国企业的境外投资进程进步很快，从一开始的没有几家企业参与到跨国并购活动中，到后来的引起全世界关注的各大企业强势的跨国并购行动，这些都已经显示出了中国企业那追求更强更高层次发展的汹涌势头，我们可以相信，在中国未来的几十年道路上，将会出现更多更好的跨国大型企业。
结束语
随着中国经济的发展，伴随着国力逐渐强盛，以及将来中国越来越深入地参与全球化过程，中国的企业已经有足够的实力进行国际性操作。在我国提出“走出去”战略后，国内的企业面对外界的竞争一般都会选择以海外并购的方式进入国际性市场，以此来促进自身的发展。与此同时，中国的企业面临的现状其实并不容乐观；海外并购陷阱屡见不鲜。如何清晰认识海外并购的风险，并且采取适当的防范措施，这慢慢正成为国内企业需要认真思考的问题。
本文首先对中国企业跨国并购的现状、存在的问题以及该如何提高中国企业跨国并购能力等问题加以论证，然后对于中国企业的跨国并购提出了建设性的建议。
目前的国际和国内经济环境决定了中国的企业在跨国并购方面正面临着前所未有的机遇；从企业自身的情况来讲，经过改革开放几十年的迅速发展积累，已经攒够了足够的实力。因此，只要中国的企业能够积极克服自己的一些缺点，制定正确的全球化经营战略，扎实培养自己的核心竞争力量，再辅以正确的区位选择道路，我们就能有足够的实力在国际并购的大潮中攻城掠地。
致谢
光阴似箭岁月荏苒，转眼之间大学四年已过，离毕业已经不远，在此论文脱稿之际，心中感慨万千。
首先，衷心感谢我的导师贺曲夫教授，感谢几年来他给予我的谆谆教诲和悉心关怀。在论文的选题、课题研究和撰写过程中，他给予了我精心的指导和热情的帮助。导师严谨求实的治学作风、渊博的知识、扎实勤勉的工作态度，以及诲人不倦的高尚品德，时刻激励着我努力学习；他认真踏实的个性修养将使我终生受益。另外，本文的撰写参考了有关专著及报刊杂志，对其作者，在此一并表示感谢。
论文的写作使我深深地体会到学海无涯，书海无限。但是由于资料积累不足，加之水平有限，其中不当之处在所难免，恳请研究者和专家批评指正。
参考文献
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