云南白药财务报表分析
一．背景分析 （一）公司概况
云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。
公司经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域。公司核心竞争力主要依靠云南白药在止血，治疗创伤方面的特效药优势，特别注重利用核心产品不断开发新品种和新剂型，扩大药品适应症范围，陆续投放市场，云南白药以“稳中央、突两翼”为主战略，稳中央是指主要的白药胶囊、散剂、气雾剂销量分别增长10%，突两翼是指白药膏和白药牙膏新产品实现收入较好增长，打造白药的天然药物产业链。
（二）云南白药公司SWOT矩阵分析
（三）宏观背景分析
政治：支持医药行业发展。2012年度政府工作报告中，国家将生物制药再次纳入重点支持发展行业。
经济：经济水平提高。2012年初中国的GDP首次超过日本，成为世界第二大经济体。我国经济水平不断提高，人们的购买力很大地提高且健康保健意识不断提高。
社会：中医药热。一方面从上世纪90年代开始国家不断地重视中医药行业的振兴；另
一方面中医药具有天然，毒副作用小，有特殊疗效等特点，使中医药浪潮在世界范围内掀起。
技术：先进的提取技术，制剂技术，信息技术等逐渐应用于中医药行业，使整个中医药行业技术得到很大的提高，焕然一新地出现在人们面前。
（四）行业环境分析
1.当今医药产业发展趋势：医药行业结构调整和资产重组加剧，大型跨国企业的联合兼并成为国际性潮流。医药产业被誉为“朝阳产业”，而新药就是这一产业的“常青树”， 。同时，药品市场结构将发生重大变化。突出表现在三个方面：一是生物技术药物产品异军突起。二是天然药物热销。三是非处方药（OTC）、通用名药的销售比例迅速增长。
2. 云南省医药产业经营状况及环境分析：有稳定的市场需求和进一步开拓国内外市场的潜力，有一批知名度较高的医药企业和一定竞争力的医药企业，医药科研开发已具备了一定的条件和能力，丰富的天然药物资源和深厚的民族传统医药积淀。
二．资产负债表分析 （一）流动资产质量分析
主要以货币资金、交易性金融资产、应收票据来主要分析 1、货币资金
经营活动产生的现金流在2011年急剧下降，而在2012年又突然上升，可能对其影响最大的是交易性金融资产。因为在2011年购入了交易性资产。投资活动产生的现金流在逐年下降，且2011年相较于2011年来说下降了40%左右。而筹资活动产生的是净现金流的流出，可能是由于偿还负债而产生的。汇率变动对2012年现金流的影响比较大，总的来说，经营活动产生的净现金流入使的整个现金增加，预期随着经营活动的扩大现金流将会继续增加。 2、交易性金融资产
交易性金融资产从无到有，2010年的0增加到2011年的519,683.25元。 3、应收票据
应收票据在2011年急剧上升，然后开始缓慢增长。说明云南白药的销售量增大，应收票据增加，同时其他应收账款也增加了。说明该公司业务在扩大，同时也能够说明上述的货币资金增加的原因。
（二）非流动资产质量分析
主要是在建工程、固定资产和无形资产占了一大部分比重。随着在建工程的逐步完工，固定资产增加，在建工程减少。由于连续三年入选胡润品牌价值榜，使得2011年无形资产增加，2012年无形资产的价值略有下降。总的来说，固定资产较2010年有了一定的增加。
（三）负债结构分析
从图表中可以看出，应付票据、其他应付款，预收账款和应付账款都逐年增加了。且2011年是相对于2010年增长幅度较大，2012年则缓慢增长。
2011年应付账款增长迅速，可能是由于存货增加，从而增加了应付账款。应付账款比例很大，大部分都是由于当年的业务造成的。应付账款占流动负债的比例逐年增大，且平均占到流动负债的将近50%。因此需要注意经营风险，未来的偿债能力能否支付应付账款值得怀疑。
2.资产负债率 资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。我们发现资产负债率很低，这对债务人来说是个好事，但是从另一方面也说明了公司对负债的运用不够到位。
三．利润表分析
从上表可以看出，营业收入、成本、费用，营业外收支、营业利润、利润总额都在逐年增加。营业收入增加的幅度大于成本增加的幅度，且营业外收支占利润构成中所占比重不大。利润总额在三年中一直在增加，但增加幅度变小，增长比较平稳。营业成本在2012年有了大幅上涨，同时营业收入也大幅增长，且增长幅度大于营业成本的增长幅度，所以导致了最终利润的增长，预期在接下来的一年里利润应在2012年的基础上有所上涨。 利润质量分析
（一）营业收入分析
营业收入的增加带来了营业利润和利润总额的大幅增加，如上表所示。营业收入的发
展态势与社会经济环境有关。金融危机后，经过国家4万亿投资刺激内需和一些措施，整个经济开始回暖，带动了企业利润的增长。
（二）期间费用分析
期间费用在前三年里增长比较平稳，但在2012年增长迅速。其中销售费用占期间费用
的比重最大，其次是管理费用，最后是财务费用最少。财务费用在2009年~2011年都为负数，从现金流量表总可以看出，汇率变动对现金流有很大影响，汇兑的净损益对财务费用造成了很大影响。
四．现金流量分析 （一）现金流量趋势分析
通过现金流量表和下图，可以看出，云南白药公司在2010年和2012年的经营活动获得了较高的净现金流入。2011年经营活动的现金流入为负，公司经营情况严重不佳。进一步分析其报表我们发现，2011年在经营活动产生的现金流入微有上升的同时，经营活动流出的现金流量大幅度增多，致使经营活动净现金流为负。除去2011年业绩表现不佳，云南白药公司的经营活动产生的现金流量较高，投资和筹资产生的现金流量几乎为0或者为负，公司经营处于成熟阶段。
（二）现金流量质量分析
云南白药公司在2011年经营状况严重不佳，经营活动的现金流量为负，同时现
金及现金等价物严重减少，投资活动和筹资活动也产生了负的现金流。这些问题受
到宏观环境和自身经营战略的影响。在2012年云南白药公司弥补了亏损，获得了较大的经营活动的正的现金流量，现金及现金等价物的增加额也比较大。这得益于公司提高了产品的销售收入，经营活动的净现金流入大幅增加，从2011年的2,896,061,413.59元增加到2012年的4,532,727,441.12元。总体看来，云南白药公司的经营情况获得了改善，之后也有发展的潜力。
四．杜邦分析法
ROE=净利润/权益总额
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额） = 利润率*总资产周转率*权益乘数 = 资产报酬率*权益乘数 2010
ROE=净利润/权益总额= 926343505.56/ 4414569069.78=0.209
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（926343505.56/[1**********].26）*（[1**********].26/7633056302.81）* （7633056302.81/4414569069.78） =0.0919*1.32*1.52 =0.209 2011
ROE=净利润/权益总额=1210907807.69/5555281890.72=0.218
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（1210907807.69/[1**********].03）*（[1**********].03/9090918377.18）（9090918377.18/5555281890.72） =0.107*1.24*1.636 =0.218 2012
ROE=净利润/权益总额= 1582515843.41/ 7027296496.31=0.225
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（1582515843.41/[1**********].57）*（[1**********].57/[1**********].98）（[1**********].98/ 7027296496.31） =0.1156*1.28*1.52 =0.225
*
*
云南白药2010年ROE为0.209.2011年的ROE为0.218；2012年为0.225。三年逐步呈提高趋势。进一步分析，我们可以看到，云南白药2012年的权益乘数相比于2011是降低的，从1.636降低到1.52，也就是说云南白药2012年的负债额相比于2011年降低了，从资产负债表上看，其负债确实是减少的，而且减少的幅度大于权益增加的幅度；另一方面，权益乘数的降低也说明是资产报酬率的较大提高使ROE不仅没有因为权益乘数的降低而降低还反而提高了。资产报酬率还可以分解为利润率与总资产周转率的乘积，从2011年和2012年两年的数据来看，2012年的利润率与总资产周转率都有所提高，也就是说，2012年云南白药
公司的经营效率与资产使用效率比起2011年提高了。2010年与2011年的分析也是同理。
五．总结与发展前景分析
云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍存在问题。公司的存货周转率较低，存货周转天数较长，并且在不断增加。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受宏观经济环境的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业存库。
在2012年，云南白药控股有限公司主体长期信用等级AA级信用优良，评级展望为稳定。公司短期债务支付能力和长期债务偿还能力很强，经营处于良性循环，不确定因素对经营与发展的影响较小。
前景分析：1关于市场产品需求的机遇：由于生存环境的不断提高，人类回归大自然的思潮日渐强劲，人类的医疗模式正由单纯的疾病治疗转向预防。保健和治疗相结合的模式；威胁人类健康的疾病，也由传染性疾病向慢性疑难疾病转化；人口的老龄化使一些老龄性疾病的防治问题更加突出；人类健康水平的提高，对医疗保健体系提出更高和更多样化的要求等等。由此可见，我国在中药在绿色健康产品市场上将有更大的发展潜力.
2关于大环境与背景提供的机遇：第一点，中国加入WTO后，根据自由贸
易协定，人世后各成员国间的关税壁垒和人为限制将被取消，我国中药凭借资源优势、劳动力优势、价格优势就可以平等而又极具竞争力地参加公平竞争从而进入各国市场。第二点，随着化学药品毒副作用不断出现，药源性疾病日益增加，人们希望用天然药物和绿色植物来治疗疾病和自身保健，天然产物已成为国际医药产业的热点领域，这为中药产业的发展提供了战略性契机。第三点，世界知名制药企业大多已在我国设厂，中药产业已被国内外厂商一致看好。最后，各国政府将中医药的管理逐渐纳入法制化轨道。
云南白药通过推广符合市场需求的新中药产品才收获了巨大的成功，但是这仅仅是冰山一角, 目前云南白药仅在牙膏上作出了一些创新与变化，但已经初见成效，可以预料，如果能继续加强在新产品研究与推广上的投入，创造出市场所需要的产品，那么云南白药的未来是可预见的。
云南白药财务报表分析
一．背景分析 （一）公司概况
云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。
公司经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域。公司核心竞争力主要依靠云南白药在止血，治疗创伤方面的特效药优势，特别注重利用核心产品不断开发新品种和新剂型，扩大药品适应症范围，陆续投放市场，云南白药以“稳中央、突两翼”为主战略，稳中央是指主要的白药胶囊、散剂、气雾剂销量分别增长10%，突两翼是指白药膏和白药牙膏新产品实现收入较好增长，打造白药的天然药物产业链。
（二）云南白药公司SWOT矩阵分析
（三）宏观背景分析
政治：支持医药行业发展。2012年度政府工作报告中，国家将生物制药再次纳入重点支持发展行业。
经济：经济水平提高。2012年初中国的GDP首次超过日本，成为世界第二大经济体。我国经济水平不断提高，人们的购买力很大地提高且健康保健意识不断提高。
社会：中医药热。一方面从上世纪90年代开始国家不断地重视中医药行业的振兴；另
一方面中医药具有天然，毒副作用小，有特殊疗效等特点，使中医药浪潮在世界范围内掀起。
技术：先进的提取技术，制剂技术，信息技术等逐渐应用于中医药行业，使整个中医药行业技术得到很大的提高，焕然一新地出现在人们面前。
（四）行业环境分析
1.当今医药产业发展趋势：医药行业结构调整和资产重组加剧，大型跨国企业的联合兼并成为国际性潮流。医药产业被誉为“朝阳产业”，而新药就是这一产业的“常青树”， 。同时，药品市场结构将发生重大变化。突出表现在三个方面：一是生物技术药物产品异军突起。二是天然药物热销。三是非处方药（OTC）、通用名药的销售比例迅速增长。
2. 云南省医药产业经营状况及环境分析：有稳定的市场需求和进一步开拓国内外市场的潜力，有一批知名度较高的医药企业和一定竞争力的医药企业，医药科研开发已具备了一定的条件和能力，丰富的天然药物资源和深厚的民族传统医药积淀。
二．资产负债表分析 （一）流动资产质量分析
主要以货币资金、交易性金融资产、应收票据来主要分析 1、货币资金
经营活动产生的现金流在2011年急剧下降，而在2012年又突然上升，可能对其影响最大的是交易性金融资产。因为在2011年购入了交易性资产。投资活动产生的现金流在逐年下降，且2011年相较于2011年来说下降了40%左右。而筹资活动产生的是净现金流的流出，可能是由于偿还负债而产生的。汇率变动对2012年现金流的影响比较大，总的来说，经营活动产生的净现金流入使的整个现金增加，预期随着经营活动的扩大现金流将会继续增加。 2、交易性金融资产
交易性金融资产从无到有，2010年的0增加到2011年的519,683.25元。 3、应收票据
应收票据在2011年急剧上升，然后开始缓慢增长。说明云南白药的销售量增大，应收票据增加，同时其他应收账款也增加了。说明该公司业务在扩大，同时也能够说明上述的货币资金增加的原因。
（二）非流动资产质量分析
主要是在建工程、固定资产和无形资产占了一大部分比重。随着在建工程的逐步完工，固定资产增加，在建工程减少。由于连续三年入选胡润品牌价值榜，使得2011年无形资产增加，2012年无形资产的价值略有下降。总的来说，固定资产较2010年有了一定的增加。
（三）负债结构分析
从图表中可以看出，应付票据、其他应付款，预收账款和应付账款都逐年增加了。且2011年是相对于2010年增长幅度较大，2012年则缓慢增长。
2011年应付账款增长迅速，可能是由于存货增加，从而增加了应付账款。应付账款比例很大，大部分都是由于当年的业务造成的。应付账款占流动负债的比例逐年增大，且平均占到流动负债的将近50%。因此需要注意经营风险，未来的偿债能力能否支付应付账款值得怀疑。
2.资产负债率 资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。我们发现资产负债率很低，这对债务人来说是个好事，但是从另一方面也说明了公司对负债的运用不够到位。
三．利润表分析
从上表可以看出，营业收入、成本、费用，营业外收支、营业利润、利润总额都在逐年增加。营业收入增加的幅度大于成本增加的幅度，且营业外收支占利润构成中所占比重不大。利润总额在三年中一直在增加，但增加幅度变小，增长比较平稳。营业成本在2012年有了大幅上涨，同时营业收入也大幅增长，且增长幅度大于营业成本的增长幅度，所以导致了最终利润的增长，预期在接下来的一年里利润应在2012年的基础上有所上涨。 利润质量分析
（一）营业收入分析
营业收入的增加带来了营业利润和利润总额的大幅增加，如上表所示。营业收入的发
展态势与社会经济环境有关。金融危机后，经过国家4万亿投资刺激内需和一些措施，整个经济开始回暖，带动了企业利润的增长。
（二）期间费用分析
期间费用在前三年里增长比较平稳，但在2012年增长迅速。其中销售费用占期间费用
的比重最大，其次是管理费用，最后是财务费用最少。财务费用在2009年~2011年都为负数，从现金流量表总可以看出，汇率变动对现金流有很大影响，汇兑的净损益对财务费用造成了很大影响。
四．现金流量分析 （一）现金流量趋势分析
通过现金流量表和下图，可以看出，云南白药公司在2010年和2012年的经营活动获得了较高的净现金流入。2011年经营活动的现金流入为负，公司经营情况严重不佳。进一步分析其报表我们发现，2011年在经营活动产生的现金流入微有上升的同时，经营活动流出的现金流量大幅度增多，致使经营活动净现金流为负。除去2011年业绩表现不佳，云南白药公司的经营活动产生的现金流量较高，投资和筹资产生的现金流量几乎为0或者为负，公司经营处于成熟阶段。
（二）现金流量质量分析
云南白药公司在2011年经营状况严重不佳，经营活动的现金流量为负，同时现
金及现金等价物严重减少，投资活动和筹资活动也产生了负的现金流。这些问题受
到宏观环境和自身经营战略的影响。在2012年云南白药公司弥补了亏损，获得了较大的经营活动的正的现金流量，现金及现金等价物的增加额也比较大。这得益于公司提高了产品的销售收入，经营活动的净现金流入大幅增加，从2011年的2,896,061,413.59元增加到2012年的4,532,727,441.12元。总体看来，云南白药公司的经营情况获得了改善，之后也有发展的潜力。
四．杜邦分析法
ROE=净利润/权益总额
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额） = 利润率*总资产周转率*权益乘数 = 资产报酬率*权益乘数 2010
ROE=净利润/权益总额= 926343505.56/ 4414569069.78=0.209
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（926343505.56/[1**********].26）*（[1**********].26/7633056302.81）* （7633056302.81/4414569069.78） =0.0919*1.32*1.52 =0.209 2011
ROE=净利润/权益总额=1210907807.69/5555281890.72=0.218
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（1210907807.69/[1**********].03）*（[1**********].03/9090918377.18）（9090918377.18/5555281890.72） =0.107*1.24*1.636 =0.218 2012
ROE=净利润/权益总额= 1582515843.41/ 7027296496.31=0.225
=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/权益总额）
=（1582515843.41/[1**********].57）*（[1**********].57/[1**********].98）（[1**********].98/ 7027296496.31） =0.1156*1.28*1.52 =0.225
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云南白药2010年ROE为0.209.2011年的ROE为0.218；2012年为0.225。三年逐步呈提高趋势。进一步分析，我们可以看到，云南白药2012年的权益乘数相比于2011是降低的，从1.636降低到1.52，也就是说云南白药2012年的负债额相比于2011年降低了，从资产负债表上看，其负债确实是减少的，而且减少的幅度大于权益增加的幅度；另一方面，权益乘数的降低也说明是资产报酬率的较大提高使ROE不仅没有因为权益乘数的降低而降低还反而提高了。资产报酬率还可以分解为利润率与总资产周转率的乘积，从2011年和2012年两年的数据来看，2012年的利润率与总资产周转率都有所提高，也就是说，2012年云南白药
公司的经营效率与资产使用效率比起2011年提高了。2010年与2011年的分析也是同理。
五．总结与发展前景分析
云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍存在问题。公司的存货周转率较低，存货周转天数较长，并且在不断增加。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受宏观经济环境的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业存库。
在2012年，云南白药控股有限公司主体长期信用等级AA级信用优良，评级展望为稳定。公司短期债务支付能力和长期债务偿还能力很强，经营处于良性循环，不确定因素对经营与发展的影响较小。
前景分析：1关于市场产品需求的机遇：由于生存环境的不断提高，人类回归大自然的思潮日渐强劲，人类的医疗模式正由单纯的疾病治疗转向预防。保健和治疗相结合的模式；威胁人类健康的疾病，也由传染性疾病向慢性疑难疾病转化；人口的老龄化使一些老龄性疾病的防治问题更加突出；人类健康水平的提高，对医疗保健体系提出更高和更多样化的要求等等。由此可见，我国在中药在绿色健康产品市场上将有更大的发展潜力.
2关于大环境与背景提供的机遇：第一点，中国加入WTO后，根据自由贸
易协定，人世后各成员国间的关税壁垒和人为限制将被取消，我国中药凭借资源优势、劳动力优势、价格优势就可以平等而又极具竞争力地参加公平竞争从而进入各国市场。第二点，随着化学药品毒副作用不断出现，药源性疾病日益增加，人们希望用天然药物和绿色植物来治疗疾病和自身保健，天然产物已成为国际医药产业的热点领域，这为中药产业的发展提供了战略性契机。第三点，世界知名制药企业大多已在我国设厂，中药产业已被国内外厂商一致看好。最后，各国政府将中医药的管理逐渐纳入法制化轨道。
云南白药通过推广符合市场需求的新中药产品才收获了巨大的成功，但是这仅仅是冰山一角, 目前云南白药仅在牙膏上作出了一些创新与变化，但已经初见成效，可以预料，如果能继续加强在新产品研究与推广上的投入，创造出市场所需要的产品，那么云南白药的未来是可预见的。