2016年高速公路行业
分析报告
2015年12月
目 录
一、2015年公路行业回顾：主业稳健、辅业分化 . .............................. 4
1、公路运输增速放缓，客货增速明显回落 . ........................................................ 4
2、高速公路上市公司主业稳健、辅业分化 . ........................................................ 5
二、2016年公路行业展望：政策风险释放、转型势在必行 . .............. 6
1、《收费公路管理条例》征求意见稿出台、政策风险释放 . ............................ 6
（1）收费期限延长，取消收费可获补偿 . ............................................................................ 7
（2）费率确定更灵活化，收费权可转让得到明确 ............................................................. 8
2、转型注入新动力，期待多元业务开花结果 . .................................................... 9
（1）挑战：收费期限限制企业可持续发展 . ........................................................................ 9
（2）机遇：稳健现金流是转型的有力支撑 . ...................................................................... 10
（3）成果：转型初见成效，部分企业进入收获期 ........................................................... 11
（4）方向：金融、地产最受偏爱，企业青睐五类特质 . .................................................. 12
（5）案例：八仙过海、各显神通 . ...................................................................................... 14
三、价值+成长：关注类债标的与转型企业 . ....................................... 16
1、无风险收益率下行，类债标的迎来价值重估机遇 . ...................................... 16
2、转型带来新增量，转型标的成长性看好 . ...................................................... 18
3、相关企业 . .......................................................................................................... 19
（1）宁沪高速 . ...................................................................................................................... 19
（2）深高速 . .......................................................................................................................... 19
（3）东莞控股 . ...................................................................................................................... 19
公路运输市场增速放缓，高速公路上市公司主业稳健、辅业分化。2015年全国公路运输市场主要指标增速出现明显下滑。前三季度全国公路客运量为143.32 亿人次，同比减少0.7%，增幅较去年同期下降
2.9 个百分点；全国公路货运量为257.29 亿吨，同比增长6.0%，增幅较去年同期缩小3.2个百分点。前三季度公路行业上市公司实现营业收入总计409 亿元，同比增长10.41%。其中高速公路主业增长稳健，车流量及通行费基本保持5%左右的同比增速，多元业务成为影响业绩的第二主因，各公司表现分化。
《收费公路管理条例》征求意见稿出台，政策风险释放。今年7 月交通部发布《收费公路管理条例》（修订征求意见稿）。此次政策明确了改扩建可增加经营期、政府发起的取消收费要给予补偿、保证特许经营项目的合理回报、政府还贷收费公路经营权可转让等事项，并提出收费费率可按照市场情况调节等更加灵活化的条款。长期来看此次政策将有利于企业市场化定价、集团资产注入，为公路行业上市公司带来政策层面上的长远利好。
转型步伐加快，多元业务注入业绩增长新动力。收费期限制企业可持续发展，倒逼企业谋求转型，稳健的现金流则为转型提供了有力支撑。在挑战与机遇下双重推动下，转型与多元化发展成为了高速公路行业上市公司谋求长远发展的必由之路。截至2015 年，公路企业在转型扩张方面取得了初步的成效，一些转型起步快、布局早的企业相关业务已经进入收获期，为企业贡献了可观的收入与利润。
金融、地产等领域最受转型偏爱，企业青睐五类特质。从转型布
2016年高速公路行业
分析报告
2015年12月
目 录
一、2015年公路行业回顾：主业稳健、辅业分化 . .............................. 4
1、公路运输增速放缓，客货增速明显回落 . ........................................................ 4
2、高速公路上市公司主业稳健、辅业分化 . ........................................................ 5
二、2016年公路行业展望：政策风险释放、转型势在必行 . .............. 6
1、《收费公路管理条例》征求意见稿出台、政策风险释放 . ............................ 6
（1）收费期限延长，取消收费可获补偿 . ............................................................................ 7
（2）费率确定更灵活化，收费权可转让得到明确 ............................................................. 8
2、转型注入新动力，期待多元业务开花结果 . .................................................... 9
（1）挑战：收费期限限制企业可持续发展 . ........................................................................ 9
（2）机遇：稳健现金流是转型的有力支撑 . ...................................................................... 10
（3）成果：转型初见成效，部分企业进入收获期 ........................................................... 11
（4）方向：金融、地产最受偏爱，企业青睐五类特质 . .................................................. 12
（5）案例：八仙过海、各显神通 . ...................................................................................... 14
三、价值+成长：关注类债标的与转型企业 . ....................................... 16
1、无风险收益率下行，类债标的迎来价值重估机遇 . ...................................... 16
2、转型带来新增量，转型标的成长性看好 . ...................................................... 18
3、相关企业 . .......................................................................................................... 19
（1）宁沪高速 . ...................................................................................................................... 19
（2）深高速 . .......................................................................................................................... 19
（3）东莞控股 . ...................................................................................................................... 19
公路运输市场增速放缓，高速公路上市公司主业稳健、辅业分化。2015年全国公路运输市场主要指标增速出现明显下滑。前三季度全国公路客运量为143.32 亿人次，同比减少0.7%，增幅较去年同期下降
2.9 个百分点；全国公路货运量为257.29 亿吨，同比增长6.0%，增幅较去年同期缩小3.2个百分点。前三季度公路行业上市公司实现营业收入总计409 亿元，同比增长10.41%。其中高速公路主业增长稳健，车流量及通行费基本保持5%左右的同比增速，多元业务成为影响业绩的第二主因，各公司表现分化。
《收费公路管理条例》征求意见稿出台，政策风险释放。今年7 月交通部发布《收费公路管理条例》（修订征求意见稿）。此次政策明确了改扩建可增加经营期、政府发起的取消收费要给予补偿、保证特许经营项目的合理回报、政府还贷收费公路经营权可转让等事项，并提出收费费率可按照市场情况调节等更加灵活化的条款。长期来看此次政策将有利于企业市场化定价、集团资产注入，为公路行业上市公司带来政策层面上的长远利好。
转型步伐加快，多元业务注入业绩增长新动力。收费期限制企业可持续发展，倒逼企业谋求转型，稳健的现金流则为转型提供了有力支撑。在挑战与机遇下双重推动下，转型与多元化发展成为了高速公路行业上市公司谋求长远发展的必由之路。截至2015 年，公路企业在转型扩张方面取得了初步的成效，一些转型起步快、布局早的企业相关业务已经进入收获期，为企业贡献了可观的收入与利润。
金融、地产等领域最受转型偏爱，企业青睐五类特质。从转型布