◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 内容摘要：最佳现金持有量的确定应考虑实际的现金流入和流出情况，存货模式中的诸多假设与实际存在偏差，据其计算的最佳现金持有量也与实际相脱离。在分析存货模式存在问题的基础上对其进行改进，现金持有量的确定应考虑日常的现金流出、预知的定期现金支出和大额不规则现金流出三方面的现金需求。 关键词：存货模式 现金持有量 现金流出 现金是可以立即投入流动的交换媒介，是企业中流动性最强的资产。企业持有现金主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。企业的现金管理除了做好日常收支、加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定最佳现金持有量。现金属于非盈利性资产，持有过多的现金不能给企业带来收益；而现金持有量过少，则可能使借款成本增加，或因不能把握好的投资机会而丧失收益。所以，合理地确定现金持有量，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，以便企业在保证经营活动所需现金的同时，尽量减少闲置现金的数量，提高企业的收益，确保财务管理目标的最终实现。 存货模式的主要内容 现金持有量的存货模式又称鲍莫模型，是美国经济学家威廉•鲍莫（William Baumol）提出的。他认为，现金的管理与存货的管理是一致的，所以借用了存货的经济批量模型来确定企业最佳现金持有量。存货模式将现金视为一项特殊的存货，假定企业的现金流入和流出稳定可预测，在需要现金时可通过有价证券的迅速变现来取得。存货模式中与持有现金有关的成本有机会成本、转换成本、管理成本和短缺成本。机会成本是指持有现金所放弃的投资收益，通常用有价证券的利息率表示，与现金持有量成正比。转换成本是指有价证券转换为现金的固定成本，与交易次数呈正比。管理成本因其相对稳定并同现金持有量的多少关系不大，将其视为无关成本而不予考虑；由于有价证券可随时转换为现金，无需考虑现金的短缺成本。因此，存货模式只考虑持有现金的机会成本和转换成本，最佳现金持有量即指使机会成本和转换成本之和最低的现金持有量，计算公式为： TC(Q)=Q/2×K+T/ Q×F 其中：K：有价证券的机会成本率；F：出售有价证券换回现金的交易成本；Q：每次有价证券转换为现金的数量；T：一定时期的现金总需求。 现行存货模式存在的问题 存货模式是建立在一系列的假设条件之上的，这些假设条件与企业实际情况存在很大的差异，本文列举以下五点进行说明。 模型中假设一定时期内企业未来所需现金总量稳定且可预测，现金支出平衡，波动较少。而实际情况却是，企业近期的现金预测准确率较高，远期的预测率较低，如要确定远期的最佳现金持有量，这种方法计算的结果往往有误差。另外，大多数企业的现金支出都不均衡，如发放薪酬、支付购货款、购置固定资产、偿债时的现金支出额远远超过平时用于日常开支时的现金支出额。 模型假设企业所需现金均能通过有价证券变现得以实现，且有价证券可随时变现补充现金。而实际中大多数企业的现金流入主要来源于营业收入或外部融资，并不主要依靠有价证券的变现获得。而且，有价证券的转换也不是随时都可以进行的，因为企业是否买卖有价证券，不仅要看企业对现金的需求还要看有价证券的收益。短期有价证券投资的目的是为了获得收益，在股价达到最高点时，即使企业不需要现金也必须抛售；同样，在股价达到低点时，卖出有价证券会产生损失，这时可向银行借款解决现金的需要，等股价上涨后再卖出，所以企业并不是需要现金时就必须变现有价证券。 模型中有价证券转换为现金的每次交易成本是固定的。实际上，我国上交所、深交所证券交易费用主要包括交易佣金、印花税、交易通讯费和过户费等。其中前两项是变动费用，按交易额的一定比例收取，如交易佣金按交易额的0.25%计算，印花税按交易额的0.2%计算；后两项是固定费用，按交易次数收取，如上海证券交易所每次的交易通讯费为5元、过户费为1元，深圳证券交易所每次的交易通讯费为5元（没有过户费）。而存货模式下的转换成本，仅指每次证券交易的固定费用，没有包括变动费用。在转换量比较大的情况下，固定费用较小可以忽略不计，而这时的变动费用却很大不可不计，按照存货模式计算的转换量就不是最佳的现金持有量了。 根据存货模式中一段时期内的现金持有状况可见，现金持有量最大为Q，最小为0。这在现实中几乎是不存在的，因为没有企业会使现金持有量在某一时刻是为零的，因为库存现金不足就会使许多重要工作甚至整个企业陷人停顿，短缺成本十分巨大，而节约的资金成本却很少，所以企业都应保证一个最低的现金持有量水平。 存货模式中所计算的Q实质是每一次有价证券的转换量，并不是最佳的现金持有量，最多只能算是最佳的现金转换量。这种做法没有考虑企业的最低现金持有量水平，认为上一次有价证券转换的现金用完后可再进行转换，平时根本不需要持有现金。因此，存货模式关注的是每次需要转换多少现金，而没有明确表明现金应该持有多少，没有达到进行最佳现金持有量控制的目的。 存货模式的改进方法 在综合考虑了企业实际的现金流入和流出后，对传统的存货模式进行适当的改进。企业的现金流出可分为三个部分，第一部分是日常发生的生产经营及管理的现金流出，如采购费用、办公经费、差旅费等，这部分费用经常发生，企业必须储备足够的现金以满足需要；第二部分是预知的定期性现金流出，如工资、水电费、税金、还贷付息等，这部分现金支出是定期的，通常一月发生一次，可根据时间、数额的要求，事先做好预算和安排，可通过销售收入补充或从银行提现；第三部分是大额不规则现金流出，如重大资本运作、固定资产或无形资产购置、大修理费用等，这部分支出不是每月发生的，有的甚至不是每年发生的，每次的现金流出数额也不一样，但其发生额和发生时间都是预先计划的，这部分现金平时不必持有，等有需要时可通过有价证券变现来满足。 最佳现金持有量应在分析企业现金收支变化规律及影响因素的基础上确定，而不应由所有企业都使用通用存货模型来确定。由于有价证券的利息率（机会成本）通常大于转换成本，从降低成本的角度考虑，企业的现金持有量可这样进行规划：企业平时只需持有最低数量的现金，这部分现金用以满足日常生产经营及管理所需的现金流出；第二部分即预知的定期性现金流出所需的现金，可通过销售收入收现和银行借款满足；第三部分即大额不规则现金流出所需的现金，由于金额大又不定期，则可通过有价证券变现来解决。这种模式下，只有最低现金持有量但不固定最高限额。 最低现金持有量=日常生产经营及管理所需的现金流出量 现金的转换量 =大额不规则现金流出需要量 影响企业最低现金持有量的因素主要有：企业生产经营规模的大小。企业规模越大，所需的现金持有量就越大，反之越小。企业经营管理水平的高低。经营管理水平越高，货款回收越及时，所需的现金持有量就越小，反之越大。企业再融资能力的强弱。企业再融资能力强，比较容易随时取得资金，最低现金持有量可以少些，反之应多些。企业流动资产的多少。流动资产的流动性较强，转换成现金的速度快，故流动资产比重大的企业现金的持有量可少些，相反应多些。
两种方法的案例比较 假设某企业全年销售收入为3 600万元，平均每日10万元（全年按360天计）。全年成本为2 520万元，平均每日7万元，其中：材料费用4万元、工资1万元、折旧1万元、其他付现成本1万元。全年税金360万元，平均每天1万元，每月25日缴纳。工资每月10日发放，13日购买三台机器60万元，假设该企业以30天为一个生产经营周期，下面以某月1～30日现金收支情况为分析对象，具体数据列举略。 （一）存货模式确定最佳现金持有量 设有价证券的年利率为10%，每次的固定转换成本为1000元。 按存货模式确定的= =709930元 年转换次数N=25200000/709930= 36次 相关的总成本TC(Q)=+709930 ×0.45%×36= +115008 =186000元 （此例中考虑了有价证券转换的变动成本，此成本与固定成本相比，金额更大，必须予以考虑）。 （二）改进的模式 该企业在一个生产经营周期内，现金收入为300万元，现金支出为210万元；从现金收入来看，每日现金收入不均衡，上下波动，最高为12万元，最低为8万元。从现金支出来看，每日现金支出很不均衡，上下波动幅度较大，最高为18万元，最低为3万元。特别是材料货款支出起伏较大，最高为6万元，最低为2万元。10日支付工资、13日购买机器和25日缴纳税款的现金支出较多，其余时间的现金支出较少。有关现金流出项目及所需现金的解决方法见表1。 从表1可以看出，改进后的现金持有量较低，即平时只需持有7万元满足日常所需即可，对于预知的定期现金流出和大额不规则现金流出，企业在资金筹措与调度上都可以预先做出安排，没有必要持有709930元的现金，可将多余的现金进行投资以取得收益。由此可见，改进后的模式计算的每天现金结余的变动与存货模式计算出的最佳现金持有量相差甚远，虽然25日的现金持有量接近存货模式下的最佳现金持有量，这是一种巧合，不具备对现金持有量控制的指导作用。 最低现金持有量为7万元，现金的转换量为67万元。此例中企业以30天为一个生产经营周期，以一个周期内持有现金成本乘以12即为全年的现金总成本。相关总成本包括：日常持有最低现金量的机会成本，依靠销售收入补充的预知定期的现金流出的机会成本和有价证券的机会成本和转换成本。 一个周期的相关总成本=（70000×10%/12+640000/2×10%/12）+670000 /2×10%/12+1000+670000×0.45%= 9057元 全年的相关总成本=9057×12= 108684元 这种模式下，有价证券的转换时间越晚，两次转换之间的间隔时间越长，则机会成本和转换成本越小，相关总成本也越小。从此案例的两种确定现金持有量的相关成本总额可以看出，改进后的方法确定的现金持有量，更加简便和实用，也更有利于现金计划的编制和日常现金的管理和调度。 参考文献： 1.陈四清.企业现金余额管理模式新探[J].财会月刊，2010(5) 2.何秀贤，朱莉云.如何确定最佳现金持有量[J].财会月刊，2008(11) 3.魏东玲.对存货模式下最佳现金持有量计算方法的探讨[J].中国管理信息化，2008(6) 4.中国注册会计师协会.注册会计师全国统一考试辅导教材财务成本管理.中国财政经济出版社，2010 作者简介： 洪爱梅(1978－ )，女，汉族，江苏东台人，南京人口管理干部学院讲师，注册会计师，研究方向：企业理财。
◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 内容摘要：最佳现金持有量的确定应考虑实际的现金流入和流出情况，存货模式中的诸多假设与实际存在偏差，据其计算的最佳现金持有量也与实际相脱离。在分析存货模式存在问题的基础上对其进行改进，现金持有量的确定应考虑日常的现金流出、预知的定期现金支出和大额不规则现金流出三方面的现金需求。 关键词：存货模式 现金持有量 现金流出 现金是可以立即投入流动的交换媒介，是企业中流动性最强的资产。企业持有现金主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。企业的现金管理除了做好日常收支、加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定最佳现金持有量。现金属于非盈利性资产，持有过多的现金不能给企业带来收益；而现金持有量过少，则可能使借款成本增加，或因不能把握好的投资机会而丧失收益。所以，合理地确定现金持有量，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，以便企业在保证经营活动所需现金的同时，尽量减少闲置现金的数量，提高企业的收益，确保财务管理目标的最终实现。 存货模式的主要内容 现金持有量的存货模式又称鲍莫模型，是美国经济学家威廉•鲍莫（William Baumol）提出的。他认为，现金的管理与存货的管理是一致的，所以借用了存货的经济批量模型来确定企业最佳现金持有量。存货模式将现金视为一项特殊的存货，假定企业的现金流入和流出稳定可预测，在需要现金时可通过有价证券的迅速变现来取得。存货模式中与持有现金有关的成本有机会成本、转换成本、管理成本和短缺成本。机会成本是指持有现金所放弃的投资收益，通常用有价证券的利息率表示，与现金持有量成正比。转换成本是指有价证券转换为现金的固定成本，与交易次数呈正比。管理成本因其相对稳定并同现金持有量的多少关系不大，将其视为无关成本而不予考虑；由于有价证券可随时转换为现金，无需考虑现金的短缺成本。因此，存货模式只考虑持有现金的机会成本和转换成本，最佳现金持有量即指使机会成本和转换成本之和最低的现金持有量，计算公式为： TC(Q)=Q/2×K+T/ Q×F 其中：K：有价证券的机会成本率；F：出售有价证券换回现金的交易成本；Q：每次有价证券转换为现金的数量；T：一定时期的现金总需求。 现行存货模式存在的问题 存货模式是建立在一系列的假设条件之上的，这些假设条件与企业实际情况存在很大的差异，本文列举以下五点进行说明。 模型中假设一定时期内企业未来所需现金总量稳定且可预测，现金支出平衡，波动较少。而实际情况却是，企业近期的现金预测准确率较高，远期的预测率较低，如要确定远期的最佳现金持有量，这种方法计算的结果往往有误差。另外，大多数企业的现金支出都不均衡，如发放薪酬、支付购货款、购置固定资产、偿债时的现金支出额远远超过平时用于日常开支时的现金支出额。 模型假设企业所需现金均能通过有价证券变现得以实现，且有价证券可随时变现补充现金。而实际中大多数企业的现金流入主要来源于营业收入或外部融资，并不主要依靠有价证券的变现获得。而且，有价证券的转换也不是随时都可以进行的，因为企业是否买卖有价证券，不仅要看企业对现金的需求还要看有价证券的收益。短期有价证券投资的目的是为了获得收益，在股价达到最高点时，即使企业不需要现金也必须抛售；同样，在股价达到低点时，卖出有价证券会产生损失，这时可向银行借款解决现金的需要，等股价上涨后再卖出，所以企业并不是需要现金时就必须变现有价证券。 模型中有价证券转换为现金的每次交易成本是固定的。实际上，我国上交所、深交所证券交易费用主要包括交易佣金、印花税、交易通讯费和过户费等。其中前两项是变动费用，按交易额的一定比例收取，如交易佣金按交易额的0.25%计算，印花税按交易额的0.2%计算；后两项是固定费用，按交易次数收取，如上海证券交易所每次的交易通讯费为5元、过户费为1元，深圳证券交易所每次的交易通讯费为5元（没有过户费）。而存货模式下的转换成本，仅指每次证券交易的固定费用，没有包括变动费用。在转换量比较大的情况下，固定费用较小可以忽略不计，而这时的变动费用却很大不可不计，按照存货模式计算的转换量就不是最佳的现金持有量了。 根据存货模式中一段时期内的现金持有状况可见，现金持有量最大为Q，最小为0。这在现实中几乎是不存在的，因为没有企业会使现金持有量在某一时刻是为零的，因为库存现金不足就会使许多重要工作甚至整个企业陷人停顿，短缺成本十分巨大，而节约的资金成本却很少，所以企业都应保证一个最低的现金持有量水平。 存货模式中所计算的Q实质是每一次有价证券的转换量，并不是最佳的现金持有量，最多只能算是最佳的现金转换量。这种做法没有考虑企业的最低现金持有量水平，认为上一次有价证券转换的现金用完后可再进行转换，平时根本不需要持有现金。因此，存货模式关注的是每次需要转换多少现金，而没有明确表明现金应该持有多少，没有达到进行最佳现金持有量控制的目的。 存货模式的改进方法 在综合考虑了企业实际的现金流入和流出后，对传统的存货模式进行适当的改进。企业的现金流出可分为三个部分，第一部分是日常发生的生产经营及管理的现金流出，如采购费用、办公经费、差旅费等，这部分费用经常发生，企业必须储备足够的现金以满足需要；第二部分是预知的定期性现金流出，如工资、水电费、税金、还贷付息等，这部分现金支出是定期的，通常一月发生一次，可根据时间、数额的要求，事先做好预算和安排，可通过销售收入补充或从银行提现；第三部分是大额不规则现金流出，如重大资本运作、固定资产或无形资产购置、大修理费用等，这部分支出不是每月发生的，有的甚至不是每年发生的，每次的现金流出数额也不一样，但其发生额和发生时间都是预先计划的，这部分现金平时不必持有，等有需要时可通过有价证券变现来满足。 最佳现金持有量应在分析企业现金收支变化规律及影响因素的基础上确定，而不应由所有企业都使用通用存货模型来确定。由于有价证券的利息率（机会成本）通常大于转换成本，从降低成本的角度考虑，企业的现金持有量可这样进行规划：企业平时只需持有最低数量的现金，这部分现金用以满足日常生产经营及管理所需的现金流出；第二部分即预知的定期性现金流出所需的现金，可通过销售收入收现和银行借款满足；第三部分即大额不规则现金流出所需的现金，由于金额大又不定期，则可通过有价证券变现来解决。这种模式下，只有最低现金持有量但不固定最高限额。 最低现金持有量=日常生产经营及管理所需的现金流出量 现金的转换量 =大额不规则现金流出需要量 影响企业最低现金持有量的因素主要有：企业生产经营规模的大小。企业规模越大，所需的现金持有量就越大，反之越小。企业经营管理水平的高低。经营管理水平越高，货款回收越及时，所需的现金持有量就越小，反之越大。企业再融资能力的强弱。企业再融资能力强，比较容易随时取得资金，最低现金持有量可以少些，反之应多些。企业流动资产的多少。流动资产的流动性较强，转换成现金的速度快，故流动资产比重大的企业现金的持有量可少些，相反应多些。
两种方法的案例比较 假设某企业全年销售收入为3 600万元，平均每日10万元（全年按360天计）。全年成本为2 520万元，平均每日7万元，其中：材料费用4万元、工资1万元、折旧1万元、其他付现成本1万元。全年税金360万元，平均每天1万元，每月25日缴纳。工资每月10日发放，13日购买三台机器60万元，假设该企业以30天为一个生产经营周期，下面以某月1～30日现金收支情况为分析对象，具体数据列举略。 （一）存货模式确定最佳现金持有量 设有价证券的年利率为10%，每次的固定转换成本为1000元。 按存货模式确定的= =709930元 年转换次数N=25200000/709930= 36次 相关的总成本TC(Q)=+709930 ×0.45%×36= +115008 =186000元 （此例中考虑了有价证券转换的变动成本，此成本与固定成本相比，金额更大，必须予以考虑）。 （二）改进的模式 该企业在一个生产经营周期内，现金收入为300万元，现金支出为210万元；从现金收入来看，每日现金收入不均衡，上下波动，最高为12万元，最低为8万元。从现金支出来看，每日现金支出很不均衡，上下波动幅度较大，最高为18万元，最低为3万元。特别是材料货款支出起伏较大，最高为6万元，最低为2万元。10日支付工资、13日购买机器和25日缴纳税款的现金支出较多，其余时间的现金支出较少。有关现金流出项目及所需现金的解决方法见表1。 从表1可以看出，改进后的现金持有量较低，即平时只需持有7万元满足日常所需即可，对于预知的定期现金流出和大额不规则现金流出，企业在资金筹措与调度上都可以预先做出安排，没有必要持有709930元的现金，可将多余的现金进行投资以取得收益。由此可见，改进后的模式计算的每天现金结余的变动与存货模式计算出的最佳现金持有量相差甚远，虽然25日的现金持有量接近存货模式下的最佳现金持有量，这是一种巧合，不具备对现金持有量控制的指导作用。 最低现金持有量为7万元，现金的转换量为67万元。此例中企业以30天为一个生产经营周期，以一个周期内持有现金成本乘以12即为全年的现金总成本。相关总成本包括：日常持有最低现金量的机会成本，依靠销售收入补充的预知定期的现金流出的机会成本和有价证券的机会成本和转换成本。 一个周期的相关总成本=（70000×10%/12+640000/2×10%/12）+670000 /2×10%/12+1000+670000×0.45%= 9057元 全年的相关总成本=9057×12= 108684元 这种模式下，有价证券的转换时间越晚，两次转换之间的间隔时间越长，则机会成本和转换成本越小，相关总成本也越小。从此案例的两种确定现金持有量的相关成本总额可以看出，改进后的方法确定的现金持有量，更加简便和实用，也更有利于现金计划的编制和日常现金的管理和调度。 参考文献： 1.陈四清.企业现金余额管理模式新探[J].财会月刊，2010(5) 2.何秀贤，朱莉云.如何确定最佳现金持有量[J].财会月刊，2008(11) 3.魏东玲.对存货模式下最佳现金持有量计算方法的探讨[J].中国管理信息化，2008(6) 4.中国注册会计师协会.注册会计师全国统一考试辅导教材财务成本管理.中国财政经济出版社，2010 作者简介： 洪爱梅(1978－ )，女，汉族，江苏东台人，南京人口管理干部学院讲师，注册会计师，研究方向：企业理财。