发展中国家如何走出中小企业融资问题的困境

投资理 财　

发展 中国家如何走 出中小企业融 资问题 的困境　

吉林 大学经 济学 院　 徐 斯 豪　

摘 要 ： 广 大发 展 中 国 家 ． 着 中 小 企 业 的 快 速 发 展 ， 已经 逐 步　 在 随 它

成 为本 国 实现 现 代 化 和 工 业化 的 重要 保 障 ． 同 时也 是 国 民 经 济发 展 的　 重要 力量 。但 是 ， 当前 中 小 企业 发 展 还 面 临 着一 些 问题 ， 资 困 难 尤 为 融 　

（ ） 小企 业 信 贷 担 保 抵 押 机 制 不健 全　 三 中 信 贷 担 保 机 制 缺 乏 合 理 性 ， 当 前 发 展 中 国家 中小 企 业 发 展 中 ， 在 担　

保 机 制 不 健 全 主要 表 现 在 企 业 风 险 基 金 的来 源 太 少 ． 同时 相 对 应 的风　

严 重 。中小 企 业 融 资 困难 一 般 是 企 业 的 经 营理 念 落后 、 本 与技 术 构 成　 资

险 补 偿 机 制 相 对欠 缺 。 银行 等 金融 机 构 需 要 一 个 完 善 的 担保 机制 ． 有　 只 这 样 才 能 够 应 对各 种 债 务 风 险 。 中小 企 业 自身 特 点 导 致 了银 行 对 中小　

企 业 的 贷 款 不 够积 极 ， 成 了 中小 企 业 融 资难 的 问题 。 中小 企 业 的发　 造 在 展 过 程 中 ， 于银 行 内 部 的 体 制 改 革 ， 业 银 行 的准 入 门 槛 不 断 增 高 。 由 商 　 在 企 业 的 运 行 过程 中 ， 合 中小 企 业 融 资 的 小 银 行 越 来 越 少 。 加 上 国　 适 再 家 的 担 保 体 系 还不 够 完 善 ， 成 了中 小 企业 的 融资 困难 。 造 　

太低 以及 业 绩 不 稳 定 等 原 因造 成 的 。 为 了 能 够克 服 发 展 中 国 家 融 资 难　

的 问题 ． 须 不 断 优 化 政 府 、 行 以 及 企 业 三者 之 间 的 关 系 ， 强 中 小　 必 银 加

企 业 融 资 的 良性 循 环 。 　

关 键 词 ： 展 中 国 家 中小 企 业 融 资　 发

以 中 国为 例 ， 关 调查 资料 显 示 ： 国 的 中小 企 业 数 量 占 到全 国企　 相 我 业 数 量 的 ９ ％ 以上 ， 济 总 量 在 Ｇ ５ 经 ＤＰ中 的 比例 高 达 ６ ％． 税 收 的 贡　 ０ 对 献 超 过 了 ５ ％。 以上 的数 据 我 们 可 以分 析 出 ： ０ 从 中小 企 业 在 发 展 中 国家　 的经 济 发 展 中 起 到 了很 大作 用 。 是 ， 中 国为 代 表 的 发 展 中 国 家 中小　 但 以 企 业 在 发 展 中 由于 企业 的经 营理 念 落 后 、资 本 与 技 术 构 成 太 低 以及 业　 绩 不 稳 定 等 原 因 的影 响 ， 出现 了融 资 困 难 的问 题 。 来 越 多 的 中小 企 业　 越 走 向破 产 的 边 缘 。 　

一

二 、 展 中 国 家 中小 企 业 应 对 融 资 困 难 的 对 策　 发

（ 强化 政 府 及 金 融 机 构 对 中 小企 业 的 重视　 一）

首先 ， 政府 应 该 加 大 行 政 力 度 ， 断 加 强 政 府 对 中小

企 业 的融 资 支　 不

持 。第 一 ， 当前 我 国的 融 资 和 金 融 体制 不 健 全 。在 中 小 企 业 的发 展 和 运　 行过程中 ， 政府 应 该 加 大 对 中小 企 业 的 支 持 和 投 入 力 度 ， 时 利 用 行 政　 实 力 量 来 应对 中 小企 业 融 资 困难 的 问 题 。 此 同时 ． 于 政府 应 该从 中小 企 业　 发 展 的 实 际情 况 出发 ， 明确 对 中 小 企 业 支 持 的 目标 ， 强 对 中小 企 业 融　 加 资 问 题 的相 关 立 法 ， 全 相 关 的 机 制 体 制 。 化 中小 企 业 在 经 济 发 展 过　 健 强

、

发 展 中 国 家 中小 企 业融 资 困难 的 原 因　

（ 中 小企 业 面 临严 峻 的财 务 风 险　 一） 从 理 论 上 来 看 ，发 展 中 国家 中 小 企 业 在 发 展 过 程 中面 ｌ 更 大 的　 临着

程 中 的 低 位 ， 高 中 小 企 业 在 市 场 中 的竞 争 力 ； 二 ， 强对 中 小 企 业　 提 第 加

的 财 政 补贴 。 中小 企 业 的发 展 过 程 中 ， 在 国家 要 从 中小 企 业 的运 行 实 际　 出 发 ， 时 为 中小 企 业 提 供 财 政 补 贴 和 贷 款 ， 证 中小 企 业 有 着 充 足 的　 及 保 资 金 ， 快 中小 企 业 的 发 展 ； 三 ， 府应 不 断 加 快 中小 企 业 管 理 机 构　 加 第 政 的 建 设 ， 中小 企 业 发 展 提 供 各 种 支 持 和 服 务 。 其 次 ， 市 场 经 济 发 展　 为 在

财 务 风 险 ， 就很 容 易造 成 融 资 渠 道 变 窄 ， 成 融 资 困难 的局 面 。美 国　 这 形 著 名 理 财 学 家 米 勒 曾经 说 过 ： 由于 税 收 屏 蔽 的作 用 。一 个 企 业 要 想 生　 存 ， 要 采 用 程度 更 高 的负 债 融 资 。 业 在 发 展 过 程 中 都 有 适合 自己发　 需 企 展 的模 式 与 结 构 ， 是 要 关 注 权 益 资 本 和 债 务 资本 的相 互 关 系 。 么对　 就 那 于 中小 企 业 而 言 ， 了在 发 展 中保 持 最 佳 的 资 本 结 构 ． 确 处 理 好 权 益　 为 正

资 本 和 债 务 资 本 的相 互 关 系 ， 持 较 高 的 负 债 比例 。 这 样 一 来 。 保 中小 企　 业 的财 务 风 险 就会 增 大 ，金 融 机 构 在 一 定 程 度 上 会 家 少 对 中小 企 业 的　 贷 款 范 围 ， 形 中增 大 了 中小 企 业 融 资 方 面 的 困难 。 无 　

（ 对 中 小企 业 的重 视 不 够　 二）

的 大 背 景之 下 ， 府 应 该 积 极 完 善 退 出 机 制 ， 企 业 的 发 展 过 程 中撤 离　 政 从

出来 ， 给予 企 业 更 大 的 自主 性 。 府 可 以设 立 民 间 或者 政 府 的破 产 清 算　 政

资 金 ，把 中小 企 业 破 产 带 来 的 影 响 降 到 最 低 ，实 现 中 小 企 业 的 顺 利 退　

出 ； 次 ， 展 中 国 家 的 相 关 政 府 应 该 不 断 优 化 资 本 市 场 。 加 中 小 企　 再 发

增 业 的 融 资渠 道 和融 资 途 径 ， 进 中小 企 业 的顺 利 发 展 。 关 政 府 部 门 应　 促 相 该 根 据 中小 企 业 的发 展 实 际 进行 股 权交 易 试 点 ， 立 相 应 的 担 保 机 构 ． 设 　 为促 进 中小 企 业 的 快 速 发 展 奠定 重要 的基 础 。 　 （ 发 展 中 国家 应 该 在 融 资 方 面加 强对 中小企 业 的扶 持　 二） 就 当前 来 讲 ， 展 中 国 家 的 银行 商 业化 经 营机 制 还 不 够 健 全 ． 而　 发 从 造 成 了 服 务 对 象 以及 金 融 部 门 的 服 务 方 式 的 理 解 还 存 在 一 定 的偏 差 。 　 由 于受 到 以往 传 统 经 营 模 式 的 制 约 ，许 多 发 展 中 国 家 总 是 强 调 大 企 业　 发展 的重 要 性 ， 忽 视 了 中小 企业 的发 展 ， 而 这样 就 造 成 了 中 小 企 业 的 发　 展 困境 。 因此 ， 展 中 国 家要 在 融 资方 面加 大 对 中 小 企业 的 支 持 力 度 ． 发 　 为 中小 企 业 的发 展 奠 定 重 要 的基 础 。金 融 机构 要 积极 适 应 市 场 经 济 的　

首先 ， 政府 对 中小 企 业 的 重 视 程 度 不 够 。 相 关 调 查 资 料 显 示 。 展　 发 中 国 家 中 小企 业 子 在 发 展 过 程 中都 会 受 到 歧 视 、 抑 的 问 题 ， 其 是 实　 压 尤 现 进 出 Ｖ代替 战 略 的发 展 中 国 家 。 此 同时 ． 府 制 定经 济 发 展 战 略 和　 Ｉ 于 政 策 略 的 时 候 ， 往 是 从 大 企 业 的 角 度 出发 ， 加 倾 向于 扶 持 大 企 业 ． 往 更 有　

些 国 家甚 至都 没 有 专 门扶 持 中 小 企业 发 展 的 政 策 ； 次 ． 持 中 小 企 业　 其 扶

发 展 的 法律 法 规 不 健 全 。 近几 年 来 ， 展 中 国 家 的 相 关政 府 虽 然 加 大 了　 发 对 中小 企 业 的重 视 ， 出 了 一 些 有 利 于 中 小 企 业 发 展 的 措 施 。 是 企 业　 提 但 的 融 资管 理 机 构 不 够 健 全 ， 律法 规 不够 完 善 ， 能 够 为 中 小 企 业 发 展　 法 不

提供 完 善 的制 度 保 障 ； 次 ， 券 市场 通 常情 况 下会 把 侧 重 点 放 到 大 型　 再 证

企 业 上 面 ， 小 企 业 由于 受 到 规 模 的 限 制 ， 难 成 功 上 市 ， 们 在 金 融　 中 很 它 市场上处于不利地位。 　

发 展 ， 变 经 营 理 念 ， 市 场 经 济 发 展 的实 际 出 发 ． 自身 发 展 与 长 远　 转 从 把

发 展 有 机 结 合 起 来 。 展 中 国家 对 于 符 合金 融 原 则 的 中小 企 业 ． 管是　 发 不

（ 下转 第 ４ ７页 ） 　

。 ｚ 　 ㈨　 财经再 锄ａ ４　 ５

投资理财 　

商 组 织 结 构 内 部 还应 该 建 立 起 科 学有 效 的 产 权 激 励 机 制 ，通 过 产 权 激　

其 作 为 为 国 企解 决 困难 的初 始 制 度 安 排 到 作 为 资 源 优 化 配 置 场 所

的制　

度 变 迁 。这 要 求 我们 必 须进 一 步 加 强 新 股 发 行 核 准 监 管 的规 章 化 和透 　

励 使 得 券 商 高 管 人 员拥 有 更 长 远 的 利 益 预 期 ，发 挥 其 工 作 效 用 的 最 大　 化 。 现稳定快速的发展。 实 　

（ ） 化 信 息 披 露 制 度 的 设 置　 三 强

明化 ． 逐步引导新股发行从 国有企业优先到优质企业优先 。 其次加强新　

股 发 行 市 场 制 度 的创 新 亟须 加 强 。 发 行 制 度 上 ， 们 要 平 衡 机 构 投 资　 在 我

者 和 中小 投 资 者 的 利 益 。 立 多层 次 的 发 行 机 制 。 要 不 断 完 善 询 价 制　 建 还 度 ， 强 对 询价 对 象 的 管 理 ， 时 引 入 保 证 金 制 度 ， 强 询 价 价 格 区 间　 加 同 加 的合 理 性 ， 少 故 意 扭 曲发 行 价 格 的可 能 性 ， 减 同时 还 可 以加 强对 询 价机　 构 询 价 行 为 及 结 果 的 跟 踪 和评 价 机 制 ， 立 一 套 科 学 、 观 的询 价 评 价　 建 客 体系 ． 定期公布结果 ． 并 以此 来 约 束 询 价 过 程 中 的询 价 对 象 故 意扭 曲发　

行 价 格 的 违 规 行 为 。 发 行 定 价 方 式 上 要逐 步 实 现 发 行 定 价 的 市 场 化 ， 在 　

我 国现 阶 段 信 息 披 露 体 系 还 属 于 证 监 会 作 为 单 一 监 管 机 构 的 单 层　 次 监 管 模 式 ， 易 造 成 监管 效 率 的低 下 。 所 以 ， 们 可 以 借 鉴 国外 信 息　 容 我

披 露 制 度 建 立 我 国 多层 次 的信 息 披 露 监 管 体 系 ：我 们 可 以在 证券 市 场　

上 成 立 独 立 于 证 监 会 的 证 券 市场 自律 组 织 和 专业 服 务 机 构 。 其 中 自律　 组 织 主 要 是 指 证 券 市 场 的 主 要 参 与 主 体 通 过 某 种 协 议 建 立 的 协 会 组　 织 ， 投 资 者 协 会 、 券 业 协 会 等； 业 服 务 机 构 主要 是 指 证 券 市 场 上　 如 证 专 的各 类 中介 机 构 ， 律 师 、 如 审计 师 、 券 评 级 机 构 等 。 后 可 以利 用 这 些　 证 然

同时 将 发 行 定 价 权 下 放 给券 商 ，让 他 们 通 过 市场 分 析 以及 投 资 者 需求　

来 进 行 新 股 发 行 定 价 和 配发 过 程 。 只有 这 样 才 能 建 立 起 理 性 规 范 的新　

组织对证券市场的信息披露进行立体监督 ， 比如 ， 对新股在一级市场发　

行 时 的首 次 披 露 信 息 和 新 股 在 二 级 市 场 上 流 通 交 易 以后 的 持 续 披 露 信　 息 。信 息 披 露 制 度 的 监督 变得 更 加 全 面 、 格 和 规 范 ． 以 提 高 监 管 效　 严 可

股 发 行 市 场 ， 资 者 才 能 对 券商 作 为信 息 认 证 中介 产 生 信赖 ， 商 也 才　 投 券 能有 发 挥 其 专 业 素 质 和 技 能 的 空 间 和舞 台 ．这样 才 能建 立起 长 期 稳定　

的博

弈 机 制 。 　 （ 券 商 制 度 改 革　 二）

率 ， 现资源的最优配置。 实 　

参考文献： 　

我 国券 商 产 权 结 构 高 度 集 中 ， 府 依 赖 性 强 ， 场 化 程 度 不 高 ， 政 市 弊　

端 明显 ， 些 都 使 得 我 国券 商缺 乏 与 投 资 者 建 立 长 期 博 弈机 制 的动 力 。 这 　

【］ 增 收 ． 国股 票 发 行 制 度 缺 陷 及 完 善 对 策【］ １雷 我 Ｊ． 中小 企 业 管 理 与 　

科 技 ，０ １ １ ） ２ １ （ １　

进 一 步 提 高 券 商 股 权 的 流 动性 。加 快 券 商 上 市 步 伐 则是 实 现 这 结 构 改　

革 的 的好 办 法 ， 过 上 市不 仅可 以加 强 券 商 股 权 的流 动性 ． 时 可 以加　 通 同

【】 西 兰 ． 国股 票发 行 制度 的 ｒ题 － 策 建 议 ｆ ． 州 学 刊 ，０ ０ ２刘 我 ． ９对 － ／ Ｊ兰 １ ２ １　

（ 　 ２） ． 　

强 外 部 对 其 的 约 束 监 管 机制 ， 使 其 完 善 自身 企 业 管 理 制度 。 后 在 券　 促 最

（ 接第 ４ 上 ５页 ） 　

大 企 业 还 是 小 企 业 ， 应 该 一 视 同 仁 ， 其 发 展 提供 资 金 服 务 ， 便 企　 都 为 方

业 融 资 。 关 金 融 部 门要 设 立 专 门的 机 构 为 中 小 企业 提 供 金 融 服 务 。 相 发　 机 构 的资 金 主 要 用 于 中 小 企业 融 资协 会 或 者 金 融企 业 。我 们 从 国 外 发　

展 情 况 来 看 ，西 方 发 达 国 家 的 中 小 企 业 间 融 资 平 台 比较 完 善 ，信 用 机　 构 、 保 机 构 以 及 各 种 融 资 体 系 ， 中小 企 业 融 资 提 供 全 方 位 的 服 务 ， 担 为 　 对 于实 现 中小 企 业 的 可 持 续 发 展 提供 了 强 有 力 的 支 持 。发 展 中国 家 应　

该 打 破 中小 企 业 融 资 困境 。 范 中 小 企 业 间 融 资平 台 ． 中小 企 业 之 间　 规 在

展 中 国家 的 部 分 地 区 创 立 了金 融 社 区服 务 模 式 ．深 入 到 中小 企 业 中 为　 中小 金 融 机 构 的 服 务 ， 成 地方 金 融 机 构 与地 方 中小 企 业 的 双 赢 局 面 ， 形 　

进 而 为 中小 企 业 的 长 远 发展 奠 定 重 要 的基 础 。 　 （ 中 小企 业 也 应 诖积 极 努 力 、 脱 融 资 问题　 三） 摆

形 成 合 作 共 赢 的 有 力局 面 ， 府 出 台相 关 法 律 法 规 。 小 企 业 间 融 资 平　 政 为

台 的建 设 提 供 法 律 依 据 。 投 身 于 中小 企 业 融 资 平 台 的 企 业 和 协 会 ，苦　 ，

中小 企 业 应 该 从 自身 找原 因 ， 极 努 力 ， 脱 融 资 问题 。 先 。 业　 积 摆 首 企 要 进 一 步 完 善 出 资 制 度 ， 中小 企 业 发 展 的实 际 出发 ， 化 员工 的 持股 　 从 强

制 度 。在 中小 企 业 的发 展 过 程 中 ， 工 持 股 制度 非 常重 要 。我 们 也 可 以　 员

练 内功 ， 高 自管 理 效 率 。 提 　 总 之 ， 展 中 国 家 要想 走 出 中小 企 业 融 资 问题 的 困 境 。 需 要 付 出　 发 还 艰 难 的努 力 ， 展 中 国 家 应 该 积极 扶 持 中 小 企 业 的 融 资 发 展 ， 证 中小　 发 保 企 业 的稳 定 健 康 发 展 。 　

参考文献 ： 　

员 工 持 股 计 划 称 作 员 工 股票 期 权 计 划 。指 的是 按 股 份分 享 红 利 的 一 种　 新 型 股 权 形 式 ， 计 划 由 职工 出资 来 认 购 本 企 业 持 股 经 营 或 者 股 票 。 该 然　

后 委 托 一 个 专 门 的 机 构 进行 管 理 。采 用 这 种 方 法 来 缓解 中 小企 业 的 筹　

资 压 力 ， 有 十 分 重 要 的 意义 ， 够 为 中小 企 业 的 发 展 注 入 新 的 活 力 。 具 能 　 其 次 ， 小 企 业 还 应 该 积极 实施 资 产 证 券 化 。 谓 的资 产 证 券 化 就 是 指　 中 所 利 用 资 产 组 合 和 信 用 分 离 的方 式 ， 企 业 中缺 乏 流 动性 。 可 产 生 未 来　 把 但

【】 守 凤 ， 菲 菲． 国 中小 企 业 走 出 融资 困境 的若 干 思 考 ［． 业 ｌ张 乐 我 Ｊ商 　 】

研 究．０ ４ ２０ 　

【】 光 伟 ． 金 融 危 机 时代 中 小 企 业 如 何 走 出 融 资 困境 ［ ． 代 营 ２季 后 Ｊ现 】 　

销 。０ １ ２１ 　

现金流量的资产 ， 把其中的一些资产作为担保 ， 然后 通过相 应的受托人　

控 制 的 专 门 机 构 发行 ，从 而 可 以实 现 在 资 本 市 场 上 出售 变 现 的 一 种筹　 资 方 式 ， 过这 种 方 式 ， 够 为 中 小 企 业 发 展 提 供 更 多 的 资 金 。 证 中　 通 能 保

小企业的发展。 　 （ 发 展 中 日 寐应 该积 极 促 成 中 小企 业 阍 的 共赢 局 面 四） 　 发 展 中 国 家 应该 积极 规 范 中小 企 业 间 的 融 资 平 台 ．各 个 中 小 企 业　

【】 ３悟仙洁． 金融危机 下中小企业融资 困境分析 与对策【． Ｊ 中国市场， ］ 　

２ １（ ０１ 　

【】 曼 红． 权 交 易 市 场 － 小 企 业 融 资［ ． 币 金 融 评 论，０ ３ ４刘 产 ９中 Ｊ货 】 ２ ０　

形 成 合 作 共赢 局 面 。 小 企业 间 融资 平 台是 指 由股 权 、 券 和 基 金 等 资　 中 债

产 组 建 而 成 的 ， 求 该 融 资 机 构 的 资 产 和 现 金 流 达 到 融 资标 准 ． 且该　 要 并

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ｍ 财妊界

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投资理 财　

发展 中国家如何走 出中小企业融 资问题 的困境　

吉林 大学经 济学 院　 徐 斯 豪　

摘 要 ： 广 大发 展 中 国 家 ． 着 中 小 企 业 的 快 速 发 展 ， 已经 逐 步　 在 随 它

成 为本 国 实现 现 代 化 和 工 业化 的 重要 保 障 ． 同 时也 是 国 民 经 济发 展 的　 重要 力量 。但 是 ， 当前 中 小 企业 发 展 还 面 临 着一 些 问题 ， 资 困 难 尤 为 融 　

（ ） 小企 业 信 贷 担 保 抵 押 机 制 不健 全　 三 中 信 贷 担 保 机 制 缺 乏 合 理 性 ， 当 前 发 展 中 国家 中小 企 业 发 展 中 ， 在 担　

保 机 制 不 健 全 主要 表 现 在 企 业 风 险 基 金 的来 源 太 少 ． 同时 相 对 应 的风　

严 重 。中小 企 业 融 资 困难 一 般 是 企 业 的 经 营理 念 落后 、 本 与技 术 构 成　 资

险 补 偿 机 制 相 对欠 缺 。 银行 等 金融 机 构 需 要 一 个 完 善 的 担保 机制 ． 有　 只 这 样 才 能 够 应 对各 种 债 务 风 险 。 中小 企 业 自身 特 点 导 致 了银 行 对 中小　

企 业 的 贷 款 不 够积 极 ， 成 了 中小 企 业 融 资难 的 问题 。 中小 企 业 的发　 造 在 展 过 程 中 ， 于银 行 内 部 的 体 制 改 革 ， 业 银 行 的准 入 门 槛 不 断 增 高 。 由 商 　 在 企 业 的 运 行 过程 中 ， 合 中小 企 业 融 资 的 小 银 行 越 来 越 少 。 加 上 国　 适 再 家 的 担 保 体 系 还不 够 完 善 ， 成 了中 小 企业 的 融资 困难 。 造 　

太低 以及 业 绩 不 稳 定 等 原 因造 成 的 。 为 了 能 够克 服 发 展 中 国 家 融 资 难　

的 问题 ． 须 不 断 优 化 政 府 、 行 以 及 企 业 三者 之 间 的 关 系 ， 强 中 小　 必 银 加

企 业 融 资 的 良性 循 环 。 　

关 键 词 ： 展 中 国 家 中小 企 业 融 资　 发

以 中 国为 例 ， 关 调查 资料 显 示 ： 国 的 中小 企 业 数 量 占 到全 国企　 相 我 业 数 量 的 ９ ％ 以上 ， 济 总 量 在 Ｇ ５ 经 ＤＰ中 的 比例 高 达 ６ ％． 税 收 的 贡　 ０ 对 献 超 过 了 ５ ％。 以上 的数 据 我 们 可 以分 析 出 ： ０ 从 中小 企 业 在 发 展 中 国家　 的经 济 发 展 中 起 到 了很 大作 用 。 是 ， 中 国为 代 表 的 发 展 中 国 家 中小　 但 以 企 业 在 发 展 中 由于 企业 的经 营理 念 落 后 、资 本 与 技 术 构 成 太 低 以及 业　 绩 不 稳 定 等 原 因 的影 响 ， 出现 了融 资 困 难 的问 题 。 来 越 多 的 中小 企 业　 越 走 向破 产 的 边 缘 。 　

一

二 、 展 中 国 家 中小 企 业 应 对 融 资 困 难 的 对 策　 发

（ 强化 政 府 及 金 融 机 构 对 中 小企 业 的 重视　 一）

首先 ， 政府 应 该 加 大 行 政 力 度 ， 断 加 强 政 府 对 中小

企 业 的融 资 支　 不

持 。第 一 ， 当前 我 国的 融 资 和 金 融 体制 不 健 全 。在 中 小 企 业 的发 展 和 运　 行过程中 ， 政府 应 该 加 大 对 中小 企 业 的 支 持 和 投 入 力 度 ， 时 利 用 行 政　 实 力 量 来 应对 中 小企 业 融 资 困难 的 问 题 。 此 同时 ． 于 政府 应 该从 中小 企 业　 发 展 的 实 际情 况 出发 ， 明确 对 中 小 企 业 支 持 的 目标 ， 强 对 中小 企 业 融　 加 资 问 题 的相 关 立 法 ， 全 相 关 的 机 制 体 制 。 化 中小 企 业 在 经 济 发 展 过　 健 强

、

发 展 中 国 家 中小 企 业融 资 困难 的 原 因　

（ 中 小企 业 面 临严 峻 的财 务 风 险　 一） 从 理 论 上 来 看 ，发 展 中 国家 中 小 企 业 在 发 展 过 程 中面 ｌ 更 大 的　 临着

程 中 的 低 位 ， 高 中 小 企 业 在 市 场 中 的竞 争 力 ； 二 ， 强对 中 小 企 业　 提 第 加

的 财 政 补贴 。 中小 企 业 的发 展 过 程 中 ， 在 国家 要 从 中小 企 业 的运 行 实 际　 出 发 ， 时 为 中小 企 业 提 供 财 政 补 贴 和 贷 款 ， 证 中小 企 业 有 着 充 足 的　 及 保 资 金 ， 快 中小 企 业 的 发 展 ； 三 ， 府应 不 断 加 快 中小 企 业 管 理 机 构　 加 第 政 的 建 设 ， 中小 企 业 发 展 提 供 各 种 支 持 和 服 务 。 其 次 ， 市 场 经 济 发 展　 为 在

财 务 风 险 ， 就很 容 易造 成 融 资 渠 道 变 窄 ， 成 融 资 困难 的局 面 。美 国　 这 形 著 名 理 财 学 家 米 勒 曾经 说 过 ： 由于 税 收 屏 蔽 的作 用 。一 个 企 业 要 想 生　 存 ， 要 采 用 程度 更 高 的负 债 融 资 。 业 在 发 展 过 程 中 都 有 适合 自己发　 需 企 展 的模 式 与 结 构 ， 是 要 关 注 权 益 资 本 和 债 务 资本 的相 互 关 系 。 么对　 就 那 于 中小 企 业 而 言 ， 了在 发 展 中保 持 最 佳 的 资 本 结 构 ． 确 处 理 好 权 益　 为 正

资 本 和 债 务 资 本 的相 互 关 系 ， 持 较 高 的 负 债 比例 。 这 样 一 来 。 保 中小 企　 业 的财 务 风 险 就会 增 大 ，金 融 机 构 在 一 定 程 度 上 会 家 少 对 中小 企 业 的　 贷 款 范 围 ， 形 中增 大 了 中小 企 业 融 资 方 面 的 困难 。 无 　

（ 对 中 小企 业 的重 视 不 够　 二）

的 大 背 景之 下 ， 府 应 该 积 极 完 善 退 出 机 制 ， 企 业 的 发 展 过 程 中撤 离　 政 从

出来 ， 给予 企 业 更 大 的 自主 性 。 府 可 以设 立 民 间 或者 政 府 的破 产 清 算　 政

资 金 ，把 中小 企 业 破 产 带 来 的 影 响 降 到 最 低 ，实 现 中 小 企 业 的 顺 利 退　

出 ； 次 ， 展 中 国 家 的 相 关 政 府 应 该 不 断 优 化 资 本 市 场 。 加 中 小 企　 再 发

增 业 的 融 资渠 道 和融 资 途 径 ， 进 中小 企 业 的顺 利 发 展 。 关 政 府 部 门 应　 促 相 该 根 据 中小 企 业 的发 展 实 际 进行 股 权交 易 试 点 ， 立 相 应 的 担 保 机 构 ． 设 　 为促 进 中小 企 业 的 快 速 发 展 奠定 重要 的基 础 。 　 （ 发 展 中 国家 应 该 在 融 资 方 面加 强对 中小企 业 的扶 持　 二） 就 当前 来 讲 ， 展 中 国 家 的 银行 商 业化 经 营机 制 还 不 够 健 全 ． 而　 发 从 造 成 了 服 务 对 象 以及 金 融 部 门 的 服 务 方 式 的 理 解 还 存 在 一 定 的偏 差 。 　 由 于受 到 以往 传 统 经 营 模 式 的 制 约 ，许 多 发 展 中 国 家 总 是 强 调 大 企 业　 发展 的重 要 性 ， 忽 视 了 中小 企业 的发 展 ， 而 这样 就 造 成 了 中 小 企 业 的 发　 展 困境 。 因此 ， 展 中 国 家要 在 融 资方 面加 大 对 中 小 企业 的 支 持 力 度 ． 发 　 为 中小 企 业 的发 展 奠 定 重 要 的基 础 。金 融 机构 要 积极 适 应 市 场 经 济 的　

首先 ， 政府 对 中小 企 业 的 重 视 程 度 不 够 。 相 关 调 查 资 料 显 示 。 展　 发 中 国 家 中 小企 业 子 在 发 展 过 程 中都 会 受 到 歧 视 、 抑 的 问 题 ， 其 是 实　 压 尤 现 进 出 Ｖ代替 战 略 的发 展 中 国 家 。 此 同时 ． 府 制 定经 济 发 展 战 略 和　 Ｉ 于 政 策 略 的 时 候 ， 往 是 从 大 企 业 的 角 度 出发 ， 加 倾 向于 扶 持 大 企 业 ． 往 更 有　

些 国 家甚 至都 没 有 专 门扶 持 中 小 企业 发 展 的 政 策 ； 次 ． 持 中 小 企 业　 其 扶

发 展 的 法律 法 规 不 健 全 。 近几 年 来 ， 展 中 国 家 的 相 关政 府 虽 然 加 大 了　 发 对 中小 企 业 的重 视 ， 出 了 一 些 有 利 于 中 小 企 业 发 展 的 措 施 。 是 企 业　 提 但 的 融 资管 理 机 构 不 够 健 全 ， 律法 规 不够 完 善 ， 能 够 为 中 小 企 业 发 展　 法 不

提供 完 善 的制 度 保 障 ； 次 ， 券 市场 通 常情 况 下会 把 侧 重 点 放 到 大 型　 再 证

企 业 上 面 ， 小 企 业 由于 受 到 规 模 的 限 制 ， 难 成 功 上 市 ， 们 在 金 融　 中 很 它 市场上处于不利地位。 　

发 展 ， 变 经 营 理 念 ， 市 场 经 济 发 展 的实 际 出 发 ． 自身 发 展 与 长 远　 转 从 把

发 展 有 机 结 合 起 来 。 展 中 国家 对 于 符 合金 融 原 则 的 中小 企 业 ． 管是　 发 不

（ 下转 第 ４ ７页 ） 　

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投资理财 　

商 组 织 结 构 内 部 还应 该 建 立 起 科 学有 效 的 产 权 激 励 机 制 ，通 过 产 权 激　

其 作 为 为 国 企解 决 困难 的初 始 制 度 安 排 到 作 为 资 源 优 化 配 置 场 所

的制　

度 变 迁 。这 要 求 我们 必 须进 一 步 加 强 新 股 发 行 核 准 监 管 的规 章 化 和透 　

励 使 得 券 商 高 管 人 员拥 有 更 长 远 的 利 益 预 期 ，发 挥 其 工 作 效 用 的 最 大　 化 。 现稳定快速的发展。 实 　

（ ） 化 信 息 披 露 制 度 的 设 置　 三 强

明化 ． 逐步引导新股发行从 国有企业优先到优质企业优先 。 其次加强新　

股 发 行 市 场 制 度 的创 新 亟须 加 强 。 发 行 制 度 上 ， 们 要 平 衡 机 构 投 资　 在 我

者 和 中小 投 资 者 的 利 益 。 立 多层 次 的 发 行 机 制 。 要 不 断 完 善 询 价 制　 建 还 度 ， 强 对 询价 对 象 的 管 理 ， 时 引 入 保 证 金 制 度 ， 强 询 价 价 格 区 间　 加 同 加 的合 理 性 ， 少 故 意 扭 曲发 行 价 格 的可 能 性 ， 减 同时 还 可 以加 强对 询 价机　 构 询 价 行 为 及 结 果 的 跟 踪 和评 价 机 制 ， 立 一 套 科 学 、 观 的询 价 评 价　 建 客 体系 ． 定期公布结果 ． 并 以此 来 约 束 询 价 过 程 中 的询 价 对 象 故 意扭 曲发　

行 价 格 的 违 规 行 为 。 发 行 定 价 方 式 上 要逐 步 实 现 发 行 定 价 的 市 场 化 ， 在 　

我 国现 阶 段 信 息 披 露 体 系 还 属 于 证 监 会 作 为 单 一 监 管 机 构 的 单 层　 次 监 管 模 式 ， 易 造 成 监管 效 率 的低 下 。 所 以 ， 们 可 以 借 鉴 国外 信 息　 容 我

披 露 制 度 建 立 我 国 多层 次 的信 息 披 露 监 管 体 系 ：我 们 可 以在 证券 市 场　

上 成 立 独 立 于 证 监 会 的 证 券 市场 自律 组 织 和 专业 服 务 机 构 。 其 中 自律　 组 织 主 要 是 指 证 券 市 场 的 主 要 参 与 主 体 通 过 某 种 协 议 建 立 的 协 会 组　 织 ， 投 资 者 协 会 、 券 业 协 会 等； 业 服 务 机 构 主要 是 指 证 券 市 场 上　 如 证 专 的各 类 中介 机 构 ， 律 师 、 如 审计 师 、 券 评 级 机 构 等 。 后 可 以利 用 这 些　 证 然

同时 将 发 行 定 价 权 下 放 给券 商 ，让 他 们 通 过 市场 分 析 以及 投 资 者 需求　

来 进 行 新 股 发 行 定 价 和 配发 过 程 。 只有 这 样 才 能 建 立 起 理 性 规 范 的新　

组织对证券市场的信息披露进行立体监督 ， 比如 ， 对新股在一级市场发　

行 时 的首 次 披 露 信 息 和 新 股 在 二 级 市 场 上 流 通 交 易 以后 的 持 续 披 露 信　 息 。信 息 披 露 制 度 的 监督 变得 更 加 全 面 、 格 和 规 范 ． 以 提 高 监 管 效　 严 可

股 发 行 市 场 ， 资 者 才 能 对 券商 作 为信 息 认 证 中介 产 生 信赖 ， 商 也 才　 投 券 能有 发 挥 其 专 业 素 质 和 技 能 的 空 间 和舞 台 ．这样 才 能建 立起 长 期 稳定　

的博

弈 机 制 。 　 （ 券 商 制 度 改 革　 二）

率 ， 现资源的最优配置。 实 　

参考文献： 　

我 国券 商 产 权 结 构 高 度 集 中 ， 府 依 赖 性 强 ， 场 化 程 度 不 高 ， 政 市 弊　

端 明显 ， 些 都 使 得 我 国券 商缺 乏 与 投 资 者 建 立 长 期 博 弈机 制 的动 力 。 这 　

【］ 增 收 ． 国股 票 发 行 制 度 缺 陷 及 完 善 对 策【］ １雷 我 Ｊ． 中小 企 业 管 理 与 　

科 技 ，０ １ １ ） ２ １ （ １　

进 一 步 提 高 券 商 股 权 的 流 动性 。加 快 券 商 上 市 步 伐 则是 实 现 这 结 构 改　

革 的 的好 办 法 ， 过 上 市不 仅可 以加 强 券 商 股 权 的流 动性 ． 时 可 以加　 通 同

【】 西 兰 ． 国股 票发 行 制度 的 ｒ题 － 策 建 议 ｆ ． 州 学 刊 ，０ ０ ２刘 我 ． ９对 － ／ Ｊ兰 １ ２ １　

（ 　 ２） ． 　

强 外 部 对 其 的 约 束 监 管 机制 ， 使 其 完 善 自身 企 业 管 理 制度 。 后 在 券　 促 最

（ 接第 ４ 上 ５页 ） 　

大 企 业 还 是 小 企 业 ， 应 该 一 视 同 仁 ， 其 发 展 提供 资 金 服 务 ， 便 企　 都 为 方

业 融 资 。 关 金 融 部 门要 设 立 专 门的 机 构 为 中 小 企业 提 供 金 融 服 务 。 相 发　 机 构 的资 金 主 要 用 于 中 小 企业 融 资协 会 或 者 金 融企 业 。我 们 从 国 外 发　

展 情 况 来 看 ，西 方 发 达 国 家 的 中 小 企 业 间 融 资 平 台 比较 完 善 ，信 用 机　 构 、 保 机 构 以 及 各 种 融 资 体 系 ， 中小 企 业 融 资 提 供 全 方 位 的 服 务 ， 担 为 　 对 于实 现 中小 企 业 的 可 持 续 发 展 提供 了 强 有 力 的 支 持 。发 展 中国 家 应　

该 打 破 中小 企 业 融 资 困境 。 范 中 小 企 业 间 融 资平 台 ． 中小 企 业 之 间　 规 在

展 中 国家 的 部 分 地 区 创 立 了金 融 社 区服 务 模 式 ．深 入 到 中小 企 业 中 为　 中小 金 融 机 构 的 服 务 ， 成 地方 金 融 机 构 与地 方 中小 企 业 的 双 赢 局 面 ， 形 　

进 而 为 中小 企 业 的 长 远 发展 奠 定 重 要 的基 础 。 　 （ 中 小企 业 也 应 诖积 极 努 力 、 脱 融 资 问题　 三） 摆

形 成 合 作 共 赢 的 有 力局 面 ， 府 出 台相 关 法 律 法 规 。 小 企 业 间 融 资 平　 政 为

台 的建 设 提 供 法 律 依 据 。 投 身 于 中小 企 业 融 资 平 台 的 企 业 和 协 会 ，苦　 ，

中小 企 业 应 该 从 自身 找原 因 ， 极 努 力 ， 脱 融 资 问题 。 先 。 业　 积 摆 首 企 要 进 一 步 完 善 出 资 制 度 ， 中小 企 业 发 展 的实 际 出发 ， 化 员工 的 持股 　 从 强

制 度 。在 中小 企 业 的发 展 过 程 中 ， 工 持 股 制度 非 常重 要 。我 们 也 可 以　 员

练 内功 ， 高 自管 理 效 率 。 提 　 总 之 ， 展 中 国 家 要想 走 出 中小 企 业 融 资 问题 的 困 境 。 需 要 付 出　 发 还 艰 难 的努 力 ， 展 中 国 家 应 该 积极 扶 持 中 小 企 业 的 融 资 发 展 ， 证 中小　 发 保 企 业 的稳 定 健 康 发 展 。 　

参考文献 ： 　

员 工 持 股 计 划 称 作 员 工 股票 期 权 计 划 。指 的是 按 股 份分 享 红 利 的 一 种　 新 型 股 权 形 式 ， 计 划 由 职工 出资 来 认 购 本 企 业 持 股 经 营 或 者 股 票 。 该 然　

后 委 托 一 个 专 门 的 机 构 进行 管 理 。采 用 这 种 方 法 来 缓解 中 小企 业 的 筹　

资 压 力 ， 有 十 分 重 要 的 意义 ， 够 为 中小 企 业 的 发 展 注 入 新 的 活 力 。 具 能 　 其 次 ， 小 企 业 还 应 该 积极 实施 资 产 证 券 化 。 谓 的资 产 证 券 化 就 是 指　 中 所 利 用 资 产 组 合 和 信 用 分 离 的方 式 ， 企 业 中缺 乏 流 动性 。 可 产 生 未 来　 把 但

【】 守 凤 ， 菲 菲． 国 中小 企 业 走 出 融资 困境 的若 干 思 考 ［． 业 ｌ张 乐 我 Ｊ商 　 】

研 究．０ ４ ２０ 　

【】 光 伟 ． 金 融 危 机 时代 中 小 企 业 如 何 走 出 融 资 困境 ［ ． 代 营 ２季 后 Ｊ现 】 　

销 。０ １ ２１ 　

现金流量的资产 ， 把其中的一些资产作为担保 ， 然后 通过相 应的受托人　

控 制 的 专 门 机 构 发行 ，从 而 可 以实 现 在 资 本 市 场 上 出售 变 现 的 一 种筹　 资 方 式 ， 过这 种 方 式 ， 够 为 中 小 企 业 发 展 提 供 更 多 的 资 金 。 证 中　 通 能 保

小企业的发展。 　 （ 发 展 中 日 寐应 该积 极 促 成 中 小企 业 阍 的 共赢 局 面 四） 　 发 展 中 国 家 应该 积极 规 范 中小 企 业 间 的 融 资 平 台 ．各 个 中 小 企 业　

【】 ３悟仙洁． 金融危机 下中小企业融资 困境分析 与对策【． Ｊ 中国市场， ］ 　

２ １（ ０１ 　

【】 曼 红． 权 交 易 市 场 － 小 企 业 融 资［ ． 币 金 融 评 论，０ ３ ４刘 产 ９中 Ｊ货 】 ２ ０　

形 成 合 作 共赢 局 面 。 小 企业 间 融资 平 台是 指 由股 权 、 券 和 基 金 等 资　 中 债

产 组 建 而 成 的 ， 求 该 融 资 机 构 的 资 产 和 现 金 流 达 到 融 资标 准 ． 且该　 要 并

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