本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持
大连商品交易所的豆粕期权已经交易了一个多月了。大连和芝加哥商品交易所的豆粕期权短期隐含波动率已经非常的接近，换句话说，套利的机会已经几乎不存在了。
但是两地的中长期豆粕期权隐含波动率，特别是九月份之后的，仍旧存在着非常大的套利机会。
那么为什么在芝加哥中长期豆粕期权隐含波动率仍旧高企不下?在历史波动率只有11%的情况下，为什么九月份的隐含波动率仍然在18.6%(请看下面的图)
个人的理解是：这里有各方面的原因
第一，秋收前后的气候风险是不可预测的，所以做市商必须把这一部分额外的保险费算入期权的价格之中。
第二，美国农民利用衍生品市场对冲农业生产的季节性风险已经100多年了对冲农作物生产所用的农产品期货期权等衍生品费用已经算入了农产品的销售价格之中。美国农民对农产品衍生品的需求量非常的大。也就是说，期权的买方和卖方不平衡。
第三，期权的隐含波动率是具有前瞻性，同时是主观性的对市场的看法。期权保险费的价格是期权市场的流通性，供求关系造成的。也就是我们平常所说的“价格不等于价值。价格是买方为了得到一个商品心甘情愿付出的费用”。
第四，芝加哥商品交易所的大豆(ZS)，豆油(ZL)和豆粕(ZS)三个期货和期权产品是具有高度相关性的一个上下游关系。根据观察，在芝加哥商品交易所大豆期权的隐含波动率和豆粕期权的隐含波动率非常的接近，而且同步移动。所以在芝加哥商品交易所豆粕期权的隐含波动率不是简单的，孤立的存在。
而大连商品交易所豆粕期权的交易则不然。
大连豆粕期权市场中有10个非常专业化的期权做市商，但是目前只有不到1000个期权投资者。
大连豆粕期权市场做市商和投资者之间的比例和芝加哥相比，相差太大。换句话说，在大连商品交易所豆粕期权市场中，没有足够的期权买方。所以大连商品交易所豆粕期权市场中的期权保险费不得不在大概高于历史波动率1%到2%的范围内交易。
根据目前所掌握的资料，大连商品交易所豆粕期权九月份合同隐含波动率大约是在14%到15%
这样，两个具有高度相关性的豆粕期权产品现了将近4%的隐含波动率价差。
在此同时，相关实证分析后，得出如下结论：芝加哥商品交易所豆粕期货和大连商品交易所豆粕期货有着高度的相关性。而且是芝加哥的豆粕期货起着主导作用。大连的豆粕期货价格的波动没有反方向影响。即芝商所豆粕期货价格对大商所豆粕期货价格存在单向引导关系。
我们都知道在期权交易的最后一天，所有的期权头寸的隐含波动率都将变为零。
同时，我们也知道同样百分比的短期期权的隐含波动率和中长期期权的隐含波动率相比较，它的实际价值相差得非常远。(请看下面的图)
这样，如果我们在大连建立一个豆粕期权市场中性的波动率多头头寸，在芝加哥建立一个同样月份的豆粕期权市场中性的波动率空头头寸，同时不断地对冲双边的希腊值风险，岂不是一个绝好的波动率套利机会？
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名人堂：格雷厄姆/巴菲特/西蒙斯/江恩/索罗斯/利弗莫尔/马克斯/戴若·顾比/博格尔/纽伯格/丹尼斯/墨比尔斯/保罗·辛格尔/雷·达里奥/科斯托拉尼/傅海棠/冯成毅/林广茂/何俊/邱永汉/李兆基/丁圣元/管金生/邱国鹭/叶飞/巴曙松
推荐视频：仓位价位/看信号做/主动被动/研发交易/抓启动点/腾讯比亚迪/中国为王/未来三类人/短线长线/炒作股票/胜负未分/俄罗斯被打/获利新蓝海/浮躁是敌人/趋势正反馈/量化的好处/如何留下钱/比别人勤奋/成为好盘手/主观经验/奥巴马告别/经济机器/搞懂打新/我是交易员/散户亏损
书摘：《时间的玫瑰》/《海龟交易法则》/《世界期货大师教你炒期货》/《期货大作手风云录》/《从一万到一亿》/《股票大作手回忆录》/《交易心理分析》/《我如何在股市里赚了200万》/《宗庆后万有引力原理》/《商业冒险》/《系统交易方法》/《索罗斯的投资哲学》/《期货市场技术分析》/《澄明之境》/《聪明的投资者》
小说：钱塘掀涛/同领风骚/风云际会/插圈弄套/天为谁春/梦龙有悔/恩仇相报/明争暗斗/悲喜交集/牛不回头/黑天鹅飞/祸兮福兮/“坤鹏”胸怀/天网恢恢/超越表象
机构：言起投资/洼盈投资/泓信投资/安诚数盈/德胜资产/浦浩投资/紫熙投资/明汯投资/润时资产/煌昱投资/尚泽投资/淘利资产/德亚投资/元康投资/古木投资/元葵资产/中睿投资/美好投资/盛世资产/惟盈投资/博孚利/双隆投资/风禾投资
期货：傅海棠/冯成毅/林广茂/张文军/何俊/刘福厚/林存福/于忠/汪星敏/付爱民/王向洋/林军/林庆丰/高凤国/唐正勇/是俊峰/丁洪波/章位福/毛泽红/李灵活/吴洪涛/程智斌/王辅中/刘志刚/吴鸿智/林存福
股票：徐欣/张增继/尹克/李佳春/林毅/杜立君/遁去的一/吴国平/倪民星/李金龙/王潇航/赵西刚/刘强
外盘：桑德·里德/王宝峰/许哲/孔千予/朱宏伟/翁峻杰/李政/长空无剑/林欣/裘慧明/管大宇/严明/范海峰/许晋/郭谊谦/许哲/陈吉明
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电话：0571-88212938
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那么为什么在芝加哥中长期豆粕期权隐含波动率仍旧高企不下?在历史波动率只有11%的情况下，为什么九月份的隐含波动率仍然在18.6%(请看下面的图)
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第一，秋收前后的气候风险是不可预测的，所以做市商必须把这一部分额外的保险费算入期权的价格之中。
第二，美国农民利用衍生品市场对冲农业生产的季节性风险已经100多年了对冲农作物生产所用的农产品期货期权等衍生品费用已经算入了农产品的销售价格之中。美国农民对农产品衍生品的需求量非常的大。也就是说，期权的买方和卖方不平衡。
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