2012-07-03张庭宾
就像希腊在忽悠欧盟一样，欧盟在忽悠全世界。
6月17日希腊二轮大选结果让欧盟松了一口气，以为承诺配合紧缩的新总理萨马拉斯会让欧元区排除一颗定时炸弹。让人哭笑不得的是，仅仅7天后，希腊就宣称他因视网膜手术，医生禁止其参加28-29号的欧盟峰会；而财政部长拉帕诺斯干脆在25日以健康原因辞职了，成为仅任4天的超级短命财长。他们的行动最好诠释了中国成语——临阵脱逃。
希腊新政府如此作为不难理解，不兑现希腊紧缩承诺，则无法面对“三驾马车”，救助资金得不到；可兑现了承诺，会激起国内民怨沸腾，新政府说不定哪天就解体了。其背后则是希腊人的典型心态，既想要欧元区制度红利，又想要欧盟救助金，还不想紧缩。人民得罪不了，“三驾马车”得罪不起，“鸵鸟”般逃避一天是一天便很正常。天晓得希腊人还会不会玩出更绝的招术——无政府主义。
不过，且慢笑话希腊，欧洲领袖们在此次欧盟峰会上的行动也高明不到哪里去，他们画出了一块块大饼：1300亿欧元的新增长计划；新协议允许ESM基金直接救助成员国银行，这意味着在计算政府债务时，ESM提供的贷款不需要计算在内——其最大收益者是西班牙，其商业银行系统至少须1000亿欧元救助金；3，成员国在接受ESM救助时，可以免除“三驾马车”的严格紧缩监管——这为救助意大利打开了方便之门。
欧洲的领袖们皆大欢喜，似乎欧洲问题已经解决了，可以开香槟庆祝了。国际金融市场也欢天喜地——6月29日，欧元大涨了1.72%；伦敦金大涨了2.89%，伦敦铜大涨了2、52%，最夸张的是美原油，暴涨了9.1%。
如此夸张乐观并非第一次了，2011年10月的那次欧盟峰会，当时也让市场着实欢呼了一阵子：那次欧盟画的饼更大——将EFSF基金由4400亿欧元扩大到1万亿欧元，方法是以EFSF 20%优先保证赔付金作为担保，希望杠杆放大4-5倍，来吸引更多主权基金和个人投资者。欧元和大宗商品一度大涨。
时间证明了这是一个诠释中国成语“望梅止渴”的典型案例：没有人来当着这个“冤大头”，新兴市场国家不当，私人投资者不当，特别是希腊债务重组中，私人部门的75%的债务被化为乌有之后，欧盟斩断了自己一切从市场上大量融资的道路。时至今日，1万亿欧元规模的拯救基金计划已经成为被市场遗忘的笑话。
“望梅止渴”典故来源于中国三国时的奸雄曹操，他以“望梅止渴”激励疲惫的军士抵达战略目的地，并获得了最后的胜利，欧盟这一次能成为曹操吗？
很难！曹操式的“望梅止渴”，用现代金融的用语，有点像纸上“过桥贷款”，但最后确实有了比梅子更好的结果。现在欧盟的问题是，新开出了一张张上千亿的空头支票，钱从哪里来？自己能出得起吗，如果出不起，谁能借给他？
现在欧洲很差钱：促增长计划1300亿欧元；希腊救助1000亿欧元；西班牙银行救助1000亿欧元，这还没算意大利的救助需求，意大利一国的主权债规模，比西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰的总和还多。
那么，欧盟现在还剩多少拯救资金呢？EFSF基金目前仅剩下约2000亿欧元；ESM拯救基金规模设计为5000亿欧元，但这些钱由各国按比例分摊，靠发国债来筹集，也就是说这笔钱也还处于“画饼充饥”的阶段。在欧洲各国到期国债压力越来越大的情况下，在私人部门希腊国债75%被洗劫之后，要顺利发售这5000亿欧元的ESM债券谈何容易。
换言之，现在欧洲无论是救政府债务危机，还是救银行业债务危机，都需要从市场中融资，是在既有市场资金蛋糕中重新划分，此消彼长。在欧债危机更加深重，在美联储有意紧缩流动性的情况下，总蛋糕反而可能再缩小。
欧洲各国还有融资的一个方法，即发行结构性债券，比如其中10%是黄金资产，20%是ESM基金债券，70%是普通国债。但鉴于黄金历来是欧洲各国央行的核心资产，估计不到山穷水尽走不到这一步。
欧元区真正增量拯救资金来源有两个：一是以欧洲央行的名义发欧元区债券；二是欧洲央行直接印刷欧元，即QE3，以补充政府和银行资金缺口。美国和英国早就反复使用这两种工具了。
然而，这两个途径均受阻于德国，德国总理默克尔一再坚持的底线是，在欧洲各国未能实现财政一体化之前，欧洲央行坚决不发行央行债券，更不可能直接印刷欧元。
德国人必定会坚持这条底线——倘若欧洲各国财政一体化，则欧洲一体化迈出了关键一步，这将不仅是德国也是欧洲的重大胜利。如果实现不了这个目标，拒绝欧洲央行债券和QE3，即使欧元区解体，德国也可以独善其身；而如果放弃了这个底线，那些不负责任的国家将会把德国一步步踩到地狱当中。
或许德国人的策略是，让欧洲各国，特别是欧猪国家的所有幻想都破灭，尤其是银行破产威胁到所有国民利益后，才能让这些国家放弃财政主权。
倘若德国人真这么想，那绝对是生死一线的豪赌，因为美元势力绝不会允许它成功——这就像一场生死时速的游戏，德国和欧洲人在桥上要跑到对岸：财政一体化；但桥下美元势力则在桥下不断爆破这座桥，那么到底是人先跑到对岸呢？还是桥被先炸掉，人跌入深渊呢？
不知道，但有一点可以肯定，在欧元和美元这场拳击赛中，美国人丝毫不会手软，可谓拳拳到肉：第一波先进攻希腊等国的主权债务；在欧盟用LTRO对银行再融资回击后，第二波对欧洲的商业银行发难；现在欧洲人有来拯救银行了，美元势力会不会对国债和银行债同时出击呢？
让我们拭目以待，继续观赏这场精彩绝伦的货币大决战吧！
2012-07-03张庭宾
就像希腊在忽悠欧盟一样，欧盟在忽悠全世界。
6月17日希腊二轮大选结果让欧盟松了一口气，以为承诺配合紧缩的新总理萨马拉斯会让欧元区排除一颗定时炸弹。让人哭笑不得的是，仅仅7天后，希腊就宣称他因视网膜手术，医生禁止其参加28-29号的欧盟峰会；而财政部长拉帕诺斯干脆在25日以健康原因辞职了，成为仅任4天的超级短命财长。他们的行动最好诠释了中国成语——临阵脱逃。
希腊新政府如此作为不难理解，不兑现希腊紧缩承诺，则无法面对“三驾马车”，救助资金得不到；可兑现了承诺，会激起国内民怨沸腾，新政府说不定哪天就解体了。其背后则是希腊人的典型心态，既想要欧元区制度红利，又想要欧盟救助金，还不想紧缩。人民得罪不了，“三驾马车”得罪不起，“鸵鸟”般逃避一天是一天便很正常。天晓得希腊人还会不会玩出更绝的招术——无政府主义。
不过，且慢笑话希腊，欧洲领袖们在此次欧盟峰会上的行动也高明不到哪里去，他们画出了一块块大饼：1300亿欧元的新增长计划；新协议允许ESM基金直接救助成员国银行，这意味着在计算政府债务时，ESM提供的贷款不需要计算在内——其最大收益者是西班牙，其商业银行系统至少须1000亿欧元救助金；3，成员国在接受ESM救助时，可以免除“三驾马车”的严格紧缩监管——这为救助意大利打开了方便之门。
欧洲的领袖们皆大欢喜，似乎欧洲问题已经解决了，可以开香槟庆祝了。国际金融市场也欢天喜地——6月29日，欧元大涨了1.72%；伦敦金大涨了2.89%，伦敦铜大涨了2、52%，最夸张的是美原油，暴涨了9.1%。
如此夸张乐观并非第一次了，2011年10月的那次欧盟峰会，当时也让市场着实欢呼了一阵子：那次欧盟画的饼更大——将EFSF基金由4400亿欧元扩大到1万亿欧元，方法是以EFSF 20%优先保证赔付金作为担保，希望杠杆放大4-5倍，来吸引更多主权基金和个人投资者。欧元和大宗商品一度大涨。
时间证明了这是一个诠释中国成语“望梅止渴”的典型案例：没有人来当着这个“冤大头”，新兴市场国家不当，私人投资者不当，特别是希腊债务重组中，私人部门的75%的债务被化为乌有之后，欧盟斩断了自己一切从市场上大量融资的道路。时至今日，1万亿欧元规模的拯救基金计划已经成为被市场遗忘的笑话。
“望梅止渴”典故来源于中国三国时的奸雄曹操，他以“望梅止渴”激励疲惫的军士抵达战略目的地，并获得了最后的胜利，欧盟这一次能成为曹操吗？
很难！曹操式的“望梅止渴”，用现代金融的用语，有点像纸上“过桥贷款”，但最后确实有了比梅子更好的结果。现在欧盟的问题是，新开出了一张张上千亿的空头支票，钱从哪里来？自己能出得起吗，如果出不起，谁能借给他？
现在欧洲很差钱：促增长计划1300亿欧元；希腊救助1000亿欧元；西班牙银行救助1000亿欧元，这还没算意大利的救助需求，意大利一国的主权债规模，比西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰的总和还多。
那么，欧盟现在还剩多少拯救资金呢？EFSF基金目前仅剩下约2000亿欧元；ESM拯救基金规模设计为5000亿欧元，但这些钱由各国按比例分摊，靠发国债来筹集，也就是说这笔钱也还处于“画饼充饥”的阶段。在欧洲各国到期国债压力越来越大的情况下，在私人部门希腊国债75%被洗劫之后，要顺利发售这5000亿欧元的ESM债券谈何容易。
换言之，现在欧洲无论是救政府债务危机，还是救银行业债务危机，都需要从市场中融资，是在既有市场资金蛋糕中重新划分，此消彼长。在欧债危机更加深重，在美联储有意紧缩流动性的情况下，总蛋糕反而可能再缩小。
欧洲各国还有融资的一个方法，即发行结构性债券，比如其中10%是黄金资产，20%是ESM基金债券，70%是普通国债。但鉴于黄金历来是欧洲各国央行的核心资产，估计不到山穷水尽走不到这一步。
欧元区真正增量拯救资金来源有两个：一是以欧洲央行的名义发欧元区债券；二是欧洲央行直接印刷欧元，即QE3，以补充政府和银行资金缺口。美国和英国早就反复使用这两种工具了。
然而，这两个途径均受阻于德国，德国总理默克尔一再坚持的底线是，在欧洲各国未能实现财政一体化之前，欧洲央行坚决不发行央行债券，更不可能直接印刷欧元。
德国人必定会坚持这条底线——倘若欧洲各国财政一体化，则欧洲一体化迈出了关键一步，这将不仅是德国也是欧洲的重大胜利。如果实现不了这个目标，拒绝欧洲央行债券和QE3，即使欧元区解体，德国也可以独善其身；而如果放弃了这个底线，那些不负责任的国家将会把德国一步步踩到地狱当中。
或许德国人的策略是，让欧洲各国，特别是欧猪国家的所有幻想都破灭，尤其是银行破产威胁到所有国民利益后，才能让这些国家放弃财政主权。
倘若德国人真这么想，那绝对是生死一线的豪赌，因为美元势力绝不会允许它成功——这就像一场生死时速的游戏，德国和欧洲人在桥上要跑到对岸：财政一体化；但桥下美元势力则在桥下不断爆破这座桥，那么到底是人先跑到对岸呢？还是桥被先炸掉，人跌入深渊呢？
不知道，但有一点可以肯定，在欧元和美元这场拳击赛中，美国人丝毫不会手软，可谓拳拳到肉：第一波先进攻希腊等国的主权债务；在欧盟用LTRO对银行再融资回击后，第二波对欧洲的商业银行发难；现在欧洲人有来拯救银行了，美元势力会不会对国债和银行债同时出击呢？
让我们拭目以待，继续观赏这场精彩绝伦的货币大决战吧！