【摘要】资本预算是对固定资产投资所进行的计划。通过资本预算，管理者能清楚地看到各种投资项目的收益，进而根据投资项目的收益增加企业的价值来决定放弃还是采纳某个项目。与此同时，资本预算技术的水平与一个企业的持续发展、企业价值最大化的目标紧紧联系在一起。这也意味着资本投资一旦失误，对企业造成的损失和影响是巨大而深远的。在资本预算编制过程中，现金流量预测、资本投资项目效益评价、资本投资项目的选择与企业价值最大化、资本预算与投资风险等是其重点关注的对象，本文就从这几个方面对资本预算决策与企业价值的关系进行了探讨。 【关键词】资本预算决策 企业价值关系 探讨 在理财学中，固定资产被投入运用到生产经营过程中的即被称为资本。而资本预算则是对固定资产投资所进行的计划。通过资本预算，管理者能清楚地看到各种投资项目的收益，根据投资项目的收益能够增加企业的价值来决定放弃还是采纳某个项目。与此同时，资本预算技术的水平与一个企业的持续发展、企业价值最大化的目标紧紧联系在一起，可以说资本预算从根本上决定了一个企业的发展前景。这也意味着资本投资一旦失误，对企业造成的损失和影响是巨大而深远的。但是我国企业界长期以来并没有对资本预算工作引起重视，从而使得与其密切相关的企业财务管理没有得到发展，长久以来都停留在一个较低的水平上。 在资本预算编制过程中，现金流量预测、资本投资项目效益评价、资本投资项目的选择与企业价值最大化、资本预算与投资风险等作为重点关注对象，为此当中产生的一些关键问题予以探讨。 一、现金流量预测 现金流量预测在资本预算工作中是较有难度的环节。现实工作中，预测现金流量要兼顾预测销货数量、销货价格还要考虑通货膨胀情况以及消费者心理的变化等等因素。另外，现金流量预测也是资本预算工作中极为关键的部分。这主要是因为整个资本预算工作的质量随预测现金流量的质量而定。因此，严格而论，资本预算中现金流量的预测绝不仅仅是理财部门的事情。只有理财人员与企业其他管理部门相互协作，勤于沟通，力争现金流量预测的科学化，才能提高资本预算的质量。 与某一投资项目有关的现金流量即是所谓的“相关现金流量”，它体现了运行投资项目后所产生的现金流量的变化。显而易见的，投资项目中相关现金流入的多少与该项目的效益水平高低以及对企业价值的贡献的大小密切相关。 最初的“相关现金流量”——初始现金流量，是进行资本投资时发生的现金流出，因此又可叫做初始投资。它的预测难度相对较小，主要因为时间较近，并且有市场价格作为参照。它主要包括：一是资产的购买价格、安装成本以及运输成本，这部分初始投资支出的要方面，资金投入量大。二是营运资本的增加。营运资本为资本投资项目的投入运营的提供有力的支持，比如存货、应收账款等。三是人力资源费用。即在项目投产之前对员工进行培训的费用。四是其他。比如涉及设备重置，包括清理、出售旧设备相关的现金流量。 接着也就是营业现金流量是三个阶段中关键因素，它是指每年经营行为所创造的现金流量，这关乎一个投资项目能否被采纳。对于营业现金流量的预测，主要遵循一定的预测流程，即先确定投资项目的有效期限，再逐年进行预测即可。它主要包括：一是减去其他相关费用后增加的营业收入，这是最基本的营业现金流量。二是比如水、电费等在投资项目中增加的间接成本，三是项目中节约的人工和材料而获得的节约成本。四是增加设备折旧费用而得到的节税额。 最后就是终点现金流量是投资项目最后时期所产生的现金流量，关键内容包括：一是处理设备相关的现金流量。二是出售设备时缴纳税费有关的现金流量。三是回收的营运资本。 资本投资项目投入运用的时期都比较长，因此，在现金流量预测中应当考虑多方面因素，同时需要使用一些像统计预测等水平较高的预测手段。综上所述，当预测现金流量的准确度有极大的困难时，就表明现金流量很有可能存在较大风险，必须谨慎处理。 二、资金投资项目效益评价 对资本投资项目进行效益评价的比较常用的有三种方法：一是回收期法——最为简单的是回收期法，即使忽略了回收期以后的现金流量，也它没有考虑货币时间价值，但它可以对一个投资项目的风险及现金流动性做出大概地判断，当现金流入的时间又早又快，就说明该项目的流动性强，而且风险也小。值得一提的是，回收期法对于小型公司中的规模不大的投资项目而言非常实用。二是净现值法；三是内含报酬率法——投资项目本身所提供的报酬率水平由内含报酬率体现，因为百分比的表示方法使它被企业界人士接纳。当一个项目用百分比表示。报酬率时，其报酬率越高，人们越容易接受而放弃那些报酬率水平很低的项目。他们较为习惯以百分比的方式来描述投资项目的效益水平。正因如此，尽管在学术上内含报酬率存在一些不尽如人意的缺点，但使用它作为评价方法仍然是大流趋势。 作者简介：范瑾，女，山西人，北京大学经济学院在读，中级经济师职称。
【摘要】资本预算是对固定资产投资所进行的计划。通过资本预算，管理者能清楚地看到各种投资项目的收益，进而根据投资项目的收益增加企业的价值来决定放弃还是采纳某个项目。与此同时，资本预算技术的水平与一个企业的持续发展、企业价值最大化的目标紧紧联系在一起。这也意味着资本投资一旦失误，对企业造成的损失和影响是巨大而深远的。在资本预算编制过程中，现金流量预测、资本投资项目效益评价、资本投资项目的选择与企业价值最大化、资本预算与投资风险等是其重点关注的对象，本文就从这几个方面对资本预算决策与企业价值的关系进行了探讨。 【关键词】资本预算决策 企业价值关系 探讨 在理财学中，固定资产被投入运用到生产经营过程中的即被称为资本。而资本预算则是对固定资产投资所进行的计划。通过资本预算，管理者能清楚地看到各种投资项目的收益，根据投资项目的收益能够增加企业的价值来决定放弃还是采纳某个项目。与此同时，资本预算技术的水平与一个企业的持续发展、企业价值最大化的目标紧紧联系在一起，可以说资本预算从根本上决定了一个企业的发展前景。这也意味着资本投资一旦失误，对企业造成的损失和影响是巨大而深远的。但是我国企业界长期以来并没有对资本预算工作引起重视，从而使得与其密切相关的企业财务管理没有得到发展，长久以来都停留在一个较低的水平上。 在资本预算编制过程中，现金流量预测、资本投资项目效益评价、资本投资项目的选择与企业价值最大化、资本预算与投资风险等作为重点关注对象，为此当中产生的一些关键问题予以探讨。 一、现金流量预测 现金流量预测在资本预算工作中是较有难度的环节。现实工作中，预测现金流量要兼顾预测销货数量、销货价格还要考虑通货膨胀情况以及消费者心理的变化等等因素。另外，现金流量预测也是资本预算工作中极为关键的部分。这主要是因为整个资本预算工作的质量随预测现金流量的质量而定。因此，严格而论，资本预算中现金流量的预测绝不仅仅是理财部门的事情。只有理财人员与企业其他管理部门相互协作，勤于沟通，力争现金流量预测的科学化，才能提高资本预算的质量。 与某一投资项目有关的现金流量即是所谓的“相关现金流量”，它体现了运行投资项目后所产生的现金流量的变化。显而易见的，投资项目中相关现金流入的多少与该项目的效益水平高低以及对企业价值的贡献的大小密切相关。 最初的“相关现金流量”——初始现金流量，是进行资本投资时发生的现金流出，因此又可叫做初始投资。它的预测难度相对较小，主要因为时间较近，并且有市场价格作为参照。它主要包括：一是资产的购买价格、安装成本以及运输成本，这部分初始投资支出的要方面，资金投入量大。二是营运资本的增加。营运资本为资本投资项目的投入运营的提供有力的支持，比如存货、应收账款等。三是人力资源费用。即在项目投产之前对员工进行培训的费用。四是其他。比如涉及设备重置，包括清理、出售旧设备相关的现金流量。 接着也就是营业现金流量是三个阶段中关键因素，它是指每年经营行为所创造的现金流量，这关乎一个投资项目能否被采纳。对于营业现金流量的预测，主要遵循一定的预测流程，即先确定投资项目的有效期限，再逐年进行预测即可。它主要包括：一是减去其他相关费用后增加的营业收入，这是最基本的营业现金流量。二是比如水、电费等在投资项目中增加的间接成本，三是项目中节约的人工和材料而获得的节约成本。四是增加设备折旧费用而得到的节税额。 最后就是终点现金流量是投资项目最后时期所产生的现金流量，关键内容包括：一是处理设备相关的现金流量。二是出售设备时缴纳税费有关的现金流量。三是回收的营运资本。 资本投资项目投入运用的时期都比较长，因此，在现金流量预测中应当考虑多方面因素，同时需要使用一些像统计预测等水平较高的预测手段。综上所述，当预测现金流量的准确度有极大的困难时，就表明现金流量很有可能存在较大风险，必须谨慎处理。 二、资金投资项目效益评价 对资本投资项目进行效益评价的比较常用的有三种方法：一是回收期法——最为简单的是回收期法，即使忽略了回收期以后的现金流量，也它没有考虑货币时间价值，但它可以对一个投资项目的风险及现金流动性做出大概地判断，当现金流入的时间又早又快，就说明该项目的流动性强，而且风险也小。值得一提的是，回收期法对于小型公司中的规模不大的投资项目而言非常实用。二是净现值法；三是内含报酬率法——投资项目本身所提供的报酬率水平由内含报酬率体现，因为百分比的表示方法使它被企业界人士接纳。当一个项目用百分比表示。报酬率时，其报酬率越高，人们越容易接受而放弃那些报酬率水平很低的项目。他们较为习惯以百分比的方式来描述投资项目的效益水平。正因如此，尽管在学术上内含报酬率存在一些不尽如人意的缺点，但使用它作为评价方法仍然是大流趋势。 作者简介：范瑾，女，山西人，北京大学经济学院在读，中级经济师职称。