摘要：在国际金融危机和国内经济结构调整的共同作用下，长期存在的中小企业融资难问题已经非常严峻。建立稳健的中小企业融资模式是从根本上实现其可持续融资和发展的关键。文章首先通过分析我国中小企业现有融资机制，指出稳健性的缺失直接导致了中小企业融资难。接着按照实体经济与虚拟经济协调发展的原则建立了中小企业融资机制稳健性的判别标准，最后在对设备租赁的稳健性进行充分判别的基础上提出设备租赁模式应是我国中小企业的稳健融资模式。
关键词：金融危机；中小企业；稳健融资；设备租赁
一、引言
中小企业在我国经济发展过程中，越来越占有举足轻重的地位，长期以来的资金匮乏、融资不畅已成为制约我国中小企业发展的“瓶颈”，主要表现在两个方面：首先，从资金对企业运营的影响来看，国家发改委中小企业司2008年8月3日发布统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内经济结构调整等因素影响下，2008年上半年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，全国约1／10的规模以上中小企业上半年工业增加值增长率接近30％，较2007年同比减少15％。全国有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，占全国中小企业总量的1.56％。工业和信息化部抽样调查显示，到2008年年底，全国中小企业里面歇业、停产或者倒闭的大概占7.5％，新增近6％。其次，从企业的贷款获取情况来看，2008年6月中国人民银行对8000多家民营工业企业和近3000家金融机构进行的调查显示，我国中小企业贷款覆盖率仅为18.7％，远低于发达国家的54％。
2008年11月国家为应对国际金融危机开始改变宏观经济政策，变为积极的财政政策和适度宽松的货币政策相配套的做法，直接导致2009年初贷款出现了大规模增长，但新增贷款投向主要集中在大企业以及配合政府项目，大项目投产运行对下游产业和中小企业所形成的带动效应，不可能在短期内有效缓解当前中小企业严峻的融资状况。中小企业融资难的被动局面凸显我国中小企业现有融资模式存在较大缺陷，因此，研究并确立我国中小企业的稳健融资模式具有重要的战略意义。
二、国际金融危机背景下我国中小企业现有融资机制分析
目前从管理层的政策导向看，我国金融体系正在经历从银行主导型向市场主导型演变的转型过程，现行的融资机制仍然是银行主导的供给制，缺乏对融资后的资金使用指导，从而在实际运行中造成现有中小企业融资机制在宏观和微观两个层面出现缺陷：
首先，从宏观层面来看，金融环境不完善使得中小企业融资缺乏制度支持。目前在法律层次上，只有《中华人民共和国中小企业促进法》这一基本法，围绕《中小企业促进法》的相关配套措施和办法细则仍未形成完整的法律体系。除了国家为应对国际金融风暴和国内经济周期性调整压力而出台的积极财政政策中包括了扶持劳动密集型中小企业、支持产业优化升级的出口退税、消费税转型等税收优惠政策外，中小企业信用担保制度、信用体系、直接融资制度等均不完善，使得目前中小企业融资仍缺乏必要保障。而缺乏融资制度支持必然造成中小企业的融资结构不合理：一方面，内外源融资比例失调。由于中小企业融资渠道狭窄，其发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比例过高，外源融资比例相对不足；另一方面，外源融资渠道中的直接与间接方式比例失调。受外部资源有限性约束，企业资产的积累速度有限，单纯依靠内源融资，不仅企业成长速度慢，而且还会错失来之不易的市场机会，而且由于受各种制度安排的局限，外源融资中缺乏直接融资渠道，债权融资渠道不畅，股权融资的机会则更少，间接融资主要还是依赖于金融机构的贷款。据中共中央政策研究室副主任郑新立在第三届“中国金融年会”上披露：2006年我国企业直接与间接融资的比例为18：82，直接融资所占重比不仅低于发达国家70％左右的水平，也低于改革以来历史上最高接近于30％的水平。并且，在间接融资的82％比重中，中小企业的比重仅为20％(欠发达地区平均在12％左右)，民间高利贷式直接融资成为中小企业外源性融资的主渠道，中小企业的融资困难日益成为一个社会性问题。
其次，微观层面来看，中小企业与银行在信贷业务中由于基本认识的分歧而较难维持长期合作的关系。据2008年6月中国人民银行的调查显示，企业和银行对于我国中小企业正式向金融机构申请贷款但未获批准的原因认识不一致(如表1所示)。因此，长期以来，单纯基于自身的规模偏好和信贷安全考虑，各银行纷纷争取大企业为基本客户，对中小企业融资则普遍存在“限贷”、“惜贷”甚至停贷现象。在金融危机的影响下，这种现象有加重趋势。
由以上分析我们不难得出结论：作为虚拟经济主体的金融体系与作为实体经济主体的中小企业群之间并不存在与生俱来的契合关系。单纯从增加资金供给的角度来解决中小企业的融资问题虽然对于暂时缓解中小企业融资难也可起较大作用，但长期来讲，由于对中小企业融资后资金的流向缺乏实际指导和控制，该机制对于金融体系来说仍然存在风险。由于我国是新兴市场国家，实体经济与虚拟经济的发展都还不够成熟，因此现有的融资机制中企业与银行仍是双赢程度并不高的两个分离的利益主体，在融资过程中容易形成零和博弈的尴尬格局，融资机制失稳在所难免。
三、基于实体经济与虚拟经济协调发展的中小企业融资机制稳健性判别标准
实践证明，建立稳健的中小企业融资模式才是从根本上实现其可持续融资和发展的关键，而稳健性的主要标志就是虚拟经济与实体经济的协调发展。
实体经济是指物质产品和精神产品的生产、销售及提供相关服务的生产性活动。一般而言，实体经济不仅包括农业、工业、交通运输、商贸物流、建筑业等物质生产活动，也包括教育、文艺、体育等精神产品的生产和服务。虚拟经济是虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动，这些虚拟资本不经过实体经济循环就可以取得盈利。广义的虚拟经济范畴包括：市场经济中的金融、房地产、无形资产，以及其他短期或长期进入这种资本增值的有形产品和劳务。
虚拟经济的发展必须与实体经济的发展相协调。虚拟经济产生于实体经济发展的内在需要，它的每一步发展都同实体经济的现实需要息息相关，并以推进实体经济的发展为基本目的，对于实体经济的发展具有高度依赖性，同时其自身也有高流动性、不稳定性、高风险性和高投机性的特性。实体经济是虚拟经济发展的基础，虚拟经济是实体经济金融深化下的表现，实体经济的状况是虚拟经济良性运行的条件。
当虚拟经济和实体经济保持合理的发展速度和规模时，虚拟经济将对实体经济的发展和一国经济增长起到有力的促进作用；当虚拟经济落后于实体经济时，便会产生“金融抑制”现象，导致资金的低效运用和市场分割，并进一步影响到实体经济的发展；当虚拟经济
脱离实体经济过度膨胀时，不但不能发挥对实体经济的推动作用，反而会形成泡沫经济，而泡沫经济破灭又会引发金融危机，对实体经济造成更大的危害。后者在本次国际金融危机中的各国经济运行状况得到印证：本次金融危机是由美国次级贷危机触发，并通过金融全球化、经济全球化的传导机制向世界各国传播的全球性危机。美国次级贷危机的本质是美国急剧膨胀发展的虚拟经济与美国实体经济的严重背离，但从世界各主要区域经济体均不同程度受到牵连以及影响不断深入的结果来看，在当前世界经济和金融体系框架下，各国的虚拟经济与实体经济也都不同程度地存在背离的风险。由于在此背景下过份依赖并不完善的金融体系，我国中小企业现有的融资机制稳健性并不高。
因此，能够有效实现实体经济与虚拟经济协调发展的融资模式才具备真正意义上的稳健性。我们应该在具备资金扩大供给的前提下，提高虚拟经济与实体经济的契合程度，以确保我国中小企业融资后的资金流向有利于企业竞争力、产业竞争力、区域经济竞争力的合理提升，而设备租赁模式则为我们在当前国际金融危机条件下建立我国中小企业稳健融资的系统化模式提供了重要思路。
四、设备租赁模式在经济波动中的稳健性分析
设备租赁，是指设备出租人在一定时期内把租赁设备借给承租人使用，承租人则按租约规定，分期付给一定设备租赁费的经济活动。租赁机构是整个金融体系中一种新兴的非银行信用机构。它的建立一方面为中国的金融业注入了竞争机制；另一方面，也在旧的信贷体制中打开了一个缺口，使生产企业在技术改造上对金融方式和贸易方式有了新的选择。
在金融危机所导致的经济波动过程中，设备租赁模式表现出较强的稳健性，这一点从设备租赁模式的特点和本次国际金融危机中的表现均可得到证明：
首先，设备租赁模式具备对抗通货紧缩经济环境的特点：一方面，节省设备投资。企业在资金不足的情况下，可从国内外租到所需的设备来进行生产，用户可采用一次或分期付款的办法支付租金，租赁费用分期摊入产品成本，可收到投资少，见效快，收益大，资金活的效果。租期结束后，用户有可能以很少的资金取得设备的所有权；另一方面，设备租赁可减小设备过时风险。多数租赁协议都规定设备陈旧过时的风险由出租方承担，另外还能提供设备的试用期，因此当企业暂时无法确定是购置还是长期租赁设备时，可先对设备进行短期租赁，然后再决定延长租赁还是购置。这样可使中小企业在现金为王的通货紧缩经济环境中有效缓解资金短缺困难并降低经营风险。
其次，设备租赁机制还具备对抗通货膨胀经济环境的特点：由于通货膨胀，实际上设备现行市价往往会大幅度超过当时租赁协议时所预计的价格，但设备租赁的固定租金使其不受外汇汇率和贷款利率变化的影响。
最后，设备租赁模式在本次美国次贷危机所引起的国际金融危机中的实际表现也充分证明了其稳健性：国际金融危机冲击下，作为世界保险和金融服务业领导者、全球首屈一指的国际性保险服务机构，美国国际集团(AIG)在濒临破产的危急时刻仅有的能自救的产业正是其飞机租赁业。设备租赁业的发展实践证明设备租赁投资是基于国债之后，最安全的投融资渠道。
综上所述，设备租赁模式可以比较有效地实现实体经济与虚拟经济的有机结合，其稳健性有可靠的保障，因此可以作为我国中小企业稳健融资的产业化、市场化模式加以建设。
五、结论
我国中小企业融资难问题由来已久，在当前国际金融危机背景下表现得更加突出。中小企业融资难的表面现象是银行惜贷、拒贷，但其根本原因是中小企业将融资款主要用于解决其流动资金出现的问题，并没有使贷款的资金流向促进技改升级和价值链提升的方向，其结果必然使虚拟经济与实体经济产生不同程度的背离，所以单纯靠扩大贷款规模的“输血”方式不可能从根本上解决我国中小企业可持续发展问题。设备租赁业在很大程度上实现了虚拟经济与实体经济的有机结合，并可协助政府控制和引导贷款的资金流向，变“输血”为“造血”，从而使我国中小企业获得可持续发展，因此可以成为国际金融危机背景下的我国中小企业稳健融资模式。
摘要：在国际金融危机和国内经济结构调整的共同作用下，长期存在的中小企业融资难问题已经非常严峻。建立稳健的中小企业融资模式是从根本上实现其可持续融资和发展的关键。文章首先通过分析我国中小企业现有融资机制，指出稳健性的缺失直接导致了中小企业融资难。接着按照实体经济与虚拟经济协调发展的原则建立了中小企业融资机制稳健性的判别标准，最后在对设备租赁的稳健性进行充分判别的基础上提出设备租赁模式应是我国中小企业的稳健融资模式。
关键词：金融危机；中小企业；稳健融资；设备租赁
一、引言
中小企业在我国经济发展过程中，越来越占有举足轻重的地位，长期以来的资金匮乏、融资不畅已成为制约我国中小企业发展的“瓶颈”，主要表现在两个方面：首先，从资金对企业运营的影响来看，国家发改委中小企业司2008年8月3日发布统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内经济结构调整等因素影响下，2008年上半年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，全国约1／10的规模以上中小企业上半年工业增加值增长率接近30％，较2007年同比减少15％。全国有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，占全国中小企业总量的1.56％。工业和信息化部抽样调查显示，到2008年年底，全国中小企业里面歇业、停产或者倒闭的大概占7.5％，新增近6％。其次，从企业的贷款获取情况来看，2008年6月中国人民银行对8000多家民营工业企业和近3000家金融机构进行的调查显示，我国中小企业贷款覆盖率仅为18.7％，远低于发达国家的54％。
2008年11月国家为应对国际金融危机开始改变宏观经济政策，变为积极的财政政策和适度宽松的货币政策相配套的做法，直接导致2009年初贷款出现了大规模增长，但新增贷款投向主要集中在大企业以及配合政府项目，大项目投产运行对下游产业和中小企业所形成的带动效应，不可能在短期内有效缓解当前中小企业严峻的融资状况。中小企业融资难的被动局面凸显我国中小企业现有融资模式存在较大缺陷，因此，研究并确立我国中小企业的稳健融资模式具有重要的战略意义。
二、国际金融危机背景下我国中小企业现有融资机制分析
目前从管理层的政策导向看，我国金融体系正在经历从银行主导型向市场主导型演变的转型过程，现行的融资机制仍然是银行主导的供给制，缺乏对融资后的资金使用指导，从而在实际运行中造成现有中小企业融资机制在宏观和微观两个层面出现缺陷：
首先，从宏观层面来看，金融环境不完善使得中小企业融资缺乏制度支持。目前在法律层次上，只有《中华人民共和国中小企业促进法》这一基本法，围绕《中小企业促进法》的相关配套措施和办法细则仍未形成完整的法律体系。除了国家为应对国际金融风暴和国内经济周期性调整压力而出台的积极财政政策中包括了扶持劳动密集型中小企业、支持产业优化升级的出口退税、消费税转型等税收优惠政策外，中小企业信用担保制度、信用体系、直接融资制度等均不完善，使得目前中小企业融资仍缺乏必要保障。而缺乏融资制度支持必然造成中小企业的融资结构不合理：一方面，内外源融资比例失调。由于中小企业融资渠道狭窄，其发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比例过高，外源融资比例相对不足；另一方面，外源融资渠道中的直接与间接方式比例失调。受外部资源有限性约束，企业资产的积累速度有限，单纯依靠内源融资，不仅企业成长速度慢，而且还会错失来之不易的市场机会，而且由于受各种制度安排的局限，外源融资中缺乏直接融资渠道，债权融资渠道不畅，股权融资的机会则更少，间接融资主要还是依赖于金融机构的贷款。据中共中央政策研究室副主任郑新立在第三届“中国金融年会”上披露：2006年我国企业直接与间接融资的比例为18：82，直接融资所占重比不仅低于发达国家70％左右的水平，也低于改革以来历史上最高接近于30％的水平。并且，在间接融资的82％比重中，中小企业的比重仅为20％(欠发达地区平均在12％左右)，民间高利贷式直接融资成为中小企业外源性融资的主渠道，中小企业的融资困难日益成为一个社会性问题。
其次，微观层面来看，中小企业与银行在信贷业务中由于基本认识的分歧而较难维持长期合作的关系。据2008年6月中国人民银行的调查显示，企业和银行对于我国中小企业正式向金融机构申请贷款但未获批准的原因认识不一致(如表1所示)。因此，长期以来，单纯基于自身的规模偏好和信贷安全考虑，各银行纷纷争取大企业为基本客户，对中小企业融资则普遍存在“限贷”、“惜贷”甚至停贷现象。在金融危机的影响下，这种现象有加重趋势。
由以上分析我们不难得出结论：作为虚拟经济主体的金融体系与作为实体经济主体的中小企业群之间并不存在与生俱来的契合关系。单纯从增加资金供给的角度来解决中小企业的融资问题虽然对于暂时缓解中小企业融资难也可起较大作用，但长期来讲，由于对中小企业融资后资金的流向缺乏实际指导和控制，该机制对于金融体系来说仍然存在风险。由于我国是新兴市场国家，实体经济与虚拟经济的发展都还不够成熟，因此现有的融资机制中企业与银行仍是双赢程度并不高的两个分离的利益主体，在融资过程中容易形成零和博弈的尴尬格局，融资机制失稳在所难免。
三、基于实体经济与虚拟经济协调发展的中小企业融资机制稳健性判别标准
实践证明，建立稳健的中小企业融资模式才是从根本上实现其可持续融资和发展的关键，而稳健性的主要标志就是虚拟经济与实体经济的协调发展。
实体经济是指物质产品和精神产品的生产、销售及提供相关服务的生产性活动。一般而言，实体经济不仅包括农业、工业、交通运输、商贸物流、建筑业等物质生产活动，也包括教育、文艺、体育等精神产品的生产和服务。虚拟经济是虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动，这些虚拟资本不经过实体经济循环就可以取得盈利。广义的虚拟经济范畴包括：市场经济中的金融、房地产、无形资产，以及其他短期或长期进入这种资本增值的有形产品和劳务。
虚拟经济的发展必须与实体经济的发展相协调。虚拟经济产生于实体经济发展的内在需要，它的每一步发展都同实体经济的现实需要息息相关，并以推进实体经济的发展为基本目的，对于实体经济的发展具有高度依赖性，同时其自身也有高流动性、不稳定性、高风险性和高投机性的特性。实体经济是虚拟经济发展的基础，虚拟经济是实体经济金融深化下的表现，实体经济的状况是虚拟经济良性运行的条件。
当虚拟经济和实体经济保持合理的发展速度和规模时，虚拟经济将对实体经济的发展和一国经济增长起到有力的促进作用；当虚拟经济落后于实体经济时，便会产生“金融抑制”现象，导致资金的低效运用和市场分割，并进一步影响到实体经济的发展；当虚拟经济
脱离实体经济过度膨胀时，不但不能发挥对实体经济的推动作用，反而会形成泡沫经济，而泡沫经济破灭又会引发金融危机，对实体经济造成更大的危害。后者在本次国际金融危机中的各国经济运行状况得到印证：本次金融危机是由美国次级贷危机触发，并通过金融全球化、经济全球化的传导机制向世界各国传播的全球性危机。美国次级贷危机的本质是美国急剧膨胀发展的虚拟经济与美国实体经济的严重背离，但从世界各主要区域经济体均不同程度受到牵连以及影响不断深入的结果来看，在当前世界经济和金融体系框架下，各国的虚拟经济与实体经济也都不同程度地存在背离的风险。由于在此背景下过份依赖并不完善的金融体系，我国中小企业现有的融资机制稳健性并不高。
因此，能够有效实现实体经济与虚拟经济协调发展的融资模式才具备真正意义上的稳健性。我们应该在具备资金扩大供给的前提下，提高虚拟经济与实体经济的契合程度，以确保我国中小企业融资后的资金流向有利于企业竞争力、产业竞争力、区域经济竞争力的合理提升，而设备租赁模式则为我们在当前国际金融危机条件下建立我国中小企业稳健融资的系统化模式提供了重要思路。
四、设备租赁模式在经济波动中的稳健性分析
设备租赁，是指设备出租人在一定时期内把租赁设备借给承租人使用，承租人则按租约规定，分期付给一定设备租赁费的经济活动。租赁机构是整个金融体系中一种新兴的非银行信用机构。它的建立一方面为中国的金融业注入了竞争机制；另一方面，也在旧的信贷体制中打开了一个缺口，使生产企业在技术改造上对金融方式和贸易方式有了新的选择。
在金融危机所导致的经济波动过程中，设备租赁模式表现出较强的稳健性，这一点从设备租赁模式的特点和本次国际金融危机中的表现均可得到证明：
首先，设备租赁模式具备对抗通货紧缩经济环境的特点：一方面，节省设备投资。企业在资金不足的情况下，可从国内外租到所需的设备来进行生产，用户可采用一次或分期付款的办法支付租金，租赁费用分期摊入产品成本，可收到投资少，见效快，收益大，资金活的效果。租期结束后，用户有可能以很少的资金取得设备的所有权；另一方面，设备租赁可减小设备过时风险。多数租赁协议都规定设备陈旧过时的风险由出租方承担，另外还能提供设备的试用期，因此当企业暂时无法确定是购置还是长期租赁设备时，可先对设备进行短期租赁，然后再决定延长租赁还是购置。这样可使中小企业在现金为王的通货紧缩经济环境中有效缓解资金短缺困难并降低经营风险。
其次，设备租赁机制还具备对抗通货膨胀经济环境的特点：由于通货膨胀，实际上设备现行市价往往会大幅度超过当时租赁协议时所预计的价格，但设备租赁的固定租金使其不受外汇汇率和贷款利率变化的影响。
最后，设备租赁模式在本次美国次贷危机所引起的国际金融危机中的实际表现也充分证明了其稳健性：国际金融危机冲击下，作为世界保险和金融服务业领导者、全球首屈一指的国际性保险服务机构，美国国际集团(AIG)在濒临破产的危急时刻仅有的能自救的产业正是其飞机租赁业。设备租赁业的发展实践证明设备租赁投资是基于国债之后，最安全的投融资渠道。
综上所述，设备租赁模式可以比较有效地实现实体经济与虚拟经济的有机结合，其稳健性有可靠的保障，因此可以作为我国中小企业稳健融资的产业化、市场化模式加以建设。
五、结论
我国中小企业融资难问题由来已久，在当前国际金融危机背景下表现得更加突出。中小企业融资难的表面现象是银行惜贷、拒贷，但其根本原因是中小企业将融资款主要用于解决其流动资金出现的问题，并没有使贷款的资金流向促进技改升级和价值链提升的方向，其结果必然使虚拟经济与实体经济产生不同程度的背离，所以单纯靠扩大贷款规模的“输血”方式不可能从根本上解决我国中小企业可持续发展问题。设备租赁业在很大程度上实现了虚拟经济与实体经济的有机结合，并可协助政府控制和引导贷款的资金流向，变“输血”为“造血”，从而使我国中小企业获得可持续发展，因此可以成为国际金融危机背景下的我国中小企业稳健融资模式。