债券基础信息培训
目录
1. 2.
债券发行与流通 . ............................................................................................. 4 名词解释 ......................................................................................................... 5 2.1. 承分销 . ........................................................................................................ 5 2.2. 发行方式 . .................................................................................................... 5 2.2.1. 招标发行 . ........................................................................................... 5 2.2.2. 簿记建档 . ........................................................................................... 8 2.2.3. 私募发行 . ........................................................................................... 8 2.3. 托管............................................................................................................. 9 2.3.1. 一级托管与二级托管 . ........................................................................ 9 2.3.2. 转托管 . ............................................................................................... 9 2.3.3. 集中托管 . ........................................................................................... 9 2.4. 简称说明及信息公开 . ................................................................................. 9 2.5. 债券资料介绍 ........................................................................................... 10 2.6. 续发行 . ...................................................................................................... 11
3. 债券类别 ....................................................................................................... 11 3.1. 债券是什么？ ........................................................................................... 11 3.2. 债券分类 . .................................................................................................. 11 3.2.1. 按付息方式分类 .............................................................................. 11 3.2.2. 按利率方式分类 .............................................................................. 11 3.2.3. 按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类
12
3.2.4. 按是否有选择权分类（具体选择权定义详见4.2.8） . ................... 14 3.2.5. 按币别分类 ...................................................................................... 14 3.2.6. 按计息基准分类（具体定义详见4.2.10） . .................................... 14 3.2.7. 按是否有担保分类（具体情况详见4.2.12） ................................. 14
4. 要素说明 ....................................................................................................... 14 4.1. 时间轴 . ...................................................................................................... 14 4.2. 债券要素-通用类 ...................................................................................... 15 4.2.1. 债券全称、债券简称、债券代码 ................................................... 15
4.2.2. 发行金额、发行价格 . ...................................................................... 15 4.2.3. 票面利率、标售收益率 . .................................................................. 15 4.2.4. 开始交易日、流通截止日 ............................................................... 15 4.2.5. 起息日、到期日、年付息次数、年计息次数、单利/复利、首次付息日
16
4.2.6. 付息方式、利率方式 . ...................................................................... 16 4.2.7. 债券类别、市场类别 . ...................................................................... 17 4.2.8. 选择权 . ............................................................................................. 17 4.2.9. 本金币别、利息币别 . ...................................................................... 20 4.2.10. 计息天数 . ......................................................................................... 20 4.2.11. 发行者 . ............................................................................................. 21 4.2.12. 担保及增信措施 .............................................................................. 21 4.2.13. 债券评级信息、主体评级信息 ....................................................... 22 4.3. 债券要素-含权债类（4.2.8已详细介绍） .............................................. 24 4.4. 债券要素-浮息债类 .................................................................................. 24 4.5. 主要交易要素 ........................................................................................... 25 4.5.1. 净价、全价、交易日、交割日 ....................................................... 25 4.5.2. 应计利息 . ......................................................................................... 25 4.5.3. 到期收益率 ...................................................................................... 25 5.
各类别债券要点说明 .................................................................................... 25 5.1. 国债........................................................................................................... 25 5.2. 地方政府债 ............................................................................................... 27 5.3. 央行票据 . .................................................................................................. 27 5.4. 政策性银行金融债 ................................................................................... 28 5.5. 国际机构债 ............................................................................................... 28 5.6. 政府机构债券 ........................................................................................... 28 5.7. 非银行金融债 ........................................................................................... 29 5.8. 商业银行债、次级债、混合资本债、二级资本工具.............................. 29 5.9. 企业债、公司债 ....................................................................................... 31 5.10. 5.11.
中期票据 .............................................................................................. 32 中小企业集合票据、中小企业区域集优票据 . .................................... 33
5.12. 5.13. 5.14. 5.15. 5.16. 5.17. 5.18. 6.
短期融资债........................................................................................... 33 超短期融资券 . ...................................................................................... 33 资产支持证券 . ...................................................................................... 34 资产支持票据（ABN ） ........................................................................ 35 信用风险缓释凭证（CRMW ） ............................................................ 35 同业存单（CD ） .................................................................................. 35 定向工具PPN . ...................................................................................... 36
背景知识 ....................................................................................................... 36 6.1. LIBOR . ........................................................................................................ 36 6.2. SHIBOR ...................................................................................................... 36 6.3. 回购定盘利率、七天回购移动平均利率与Shibor 比较 ......................... 37 6.4. 国际债券 . .................................................................................................. 38 6.5. 中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收益率计算标准有关事项的通知 38
6.6. 原始债券资料获取途径 . ........................................................................... 39 6.7.1. 资料来源 . ......................................................................................... 39 6.7.2. 各债券类别公告查询途径 ............................................................... 39
附录
图表 1债券发行与流通 .......................................................................................... 4 图表 2 招标方式发行的承分销流程 ...................................................................... 5 图表 3 招标方式 . .................................................................................................... 7 图表 4 招标举例 . .................................................................................................... 7 图表 5 简称说明及信息公开 . ............................................................................... 10 图表 6 债券类别、托管机构及交易场所 ............................................................ 13 图表 7 某只中票的一级市场及二级市场时间轴 . ................................................ 15 图表 8 国债形式及特点说明 . ............................................................................... 27 图表 9 企业债与公司债区别 . ............................................................................... 32 图表 10 短期融资券与超短期融资券比较 .......................................................... 34 图表 11 回购定盘、七天回购移动平均与Shibor 比较 . ...................................... 38 图表 12 债券类别与资料来源对应表 .................................................................. 40
1、债券发行与流通
债券发行市场，又称一级市场、是债券发行人首次发行债券的市场。债券发
行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。
债券流通市场，又称二级市场，是已发行债券买卖转让的市场。债券一经认
购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，将债券变现。
债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。 债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。
图表 1债券发行与流通
2. 名词解释 2.1. 承分销
当一家发行人通过证券市场筹集资金时，就要聘请证券经营机构来帮助它销售证券。证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。
承销人按照债券发行办法的规定，办理债券分销手续，并与分销认购人签定分销认购协议，在债券分销期内，将其所承购债券转让给其他市场成员的这一过程，称之为分销。分销认购人应是全国银行间债券市场参与者，并已在中央结算公司开立债券托管帐户。
图表 2 招标方式发行的承分销流程
2.2. 发行方式
债券的发行方式主要有招标发行、簿记建档以及私募发行。 2.2.1. 招标发行
招标发行方式分为荷兰式招标、美国式招标及混合式招标。招标标的种类有价格、利率、利差及数量。
荷兰式招标：又称（单一价格招标），是指按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的债券。
美国式招标：又称 (多种价格招标) ，是指中标价格为投标方各自报出的价格来认购中标的债券。
混合式招标：是指标的为价格时，以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价格，投标机构中标价格高于或等于全场加权平均中标价格的标位，按全场加权平均中标价格购买当期债券；投标机构中标价格低于全场加权平均中标价格一定价位以内的标位，按各中标价格购买当期债券；低于全场加权平均中标价格一定价位以下的则全部落标。
A ．以下简述个中差异并举例说明
图表 3 招标方式
1、以价格为标的：贴现债券、续发行的债券 2、以利率为标的：非簿记建档的大部分债券 3、以利差为标的：针对浮动利率债
4、以数量为标的：一般在续发行时发行利率和价格既定的情况下
注意：数量招标是在事先确定利率或价格的基础上，以数量为标的进行投标。若
投标量超过招标量，则按比例分配；若投标量低于招标量，则按实际投标量确定中标量。故不列入上图表。
B ．以下以价格招标举例说明，利率招标及利差招标同理可得。
假设发行量为300亿元，有A 、
B 、C 三位投资人，其投标量和投标价格如下所示，蓝色部分为有效标段： 图表 4 招标举例
中标价计算结果： 荷兰式招标：
投资者A 、B 、C 及市场中标价均为99.88 美国式招标：
全场中标价: 99.93 =（99.98×100+99.91×150+99.88×50）/（100+150+50） 投资者A 中标价=99.98 投资者B 中标价=99.91 投资者C 中标价
=99.88 混合式招标：
全场中标价： 99.93 =（99.98×100+99.91×150+99.88×50）/
（100+150+50），故产生两个区间【99.98，99.93】及【99.88，99.93】 最优中标价=99.88 投资者A 中标价=99.93 投资者B 中标价=99.91 投资者C 中标价=99.88 2.2.2. 簿记建档
簿记建档是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。簿记建档人一般是指管理新发行出售证券的主承销商。
第一步：预路演并形成申购区间
簿记管理人(一般为主承销商) 进行预路演，根据预路演获得的市场反馈信息，发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。
第二步：路演
债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通，同时，簿记管理人开展簿记建档工作，由权威的公证机关进行全程监督。主承销商一旦接收申购订单，该原始资料立刻接受公证机关的核验，并对订单进行统一编号，确保订单的合规性、完整性。
第三步：确定发行价格
主承销商在公证机构的监督下，将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并以此为基础，与发行人共同确定最终的发行价格。 2.2.3. 私募发行
私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行有确定的投资人，其发行和转让均有一定的局限性，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募在中国多被称为定向发行（PPN ）。
2.3. 托管
2.3.1. 一级托管与二级托管
中央结算公司应为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，分账记载承办银行自有债券和其托管客户拥有的债券。中央结算公司对一级托管账务的真实性、准确性、完整性和安全性负责；承办银行应为投资人开立债券托管账户，用于记载投资人拥有的债券。经过中央结算公司核查后，承办银行所记载的二级托管账户余额为投资人拥有的债券数额。承办银行应对二级托管账户的真实性、准确性、完整性和安全性负责。 2.3.2. 转托管
不同市场由不同机构分别托管的债券可以通过转托管业务将债券从一个市场转移到另一个市场进行交易。
目前国内可转托管的债券为可同时在银行间与交易所交易的国债、地方政府债和企业债。 2.3.3. 集中托管
存在于无记名国债（实物国债）中，指购买无记名国债（实物国债）的投资者通过托管人送交中央结算公司指定的保管库入库保管，由中央结算公司指定的代理机构登记入账，并由中央结算公司对债权统一注册的全过程。 2.4. 简称说明及信息公开
图表 5 简称说明及信息公开
2.5. 债券资料介绍
了解一只债券所需的基本资料：
募集说明书或发行公告：主要查看发行概要部分以维护各个发行要素（无债
券代码）
债券的募集说明书常常会包括：释义、债券发行依据、本次债券发行的有关机构、发行概要、承销方式、认购与托管、债券发行网点、认购人承诺、债券本息兑付办法、发行人基本情况、发行人业务情况、发行人财务情况、已发行尚未兑付的债券、募集资金的用途、偿债保证措施、风险与对策、信用评级、法律意见、其他应说明的事项、备查文件等等详细的本期债券及发行人的相关信息。发行公告一般是募集说明书中的一部分提取文件。 发行情况公告：标识债券发行结果的公告。主要是公布确切的发行金额及发
行利率。除国债的发行情况公告相对较简单外，其他债券的该公告还会涵盖债券代码、简称、全称、发行日、起息日、到期日等多种要素（不是每个都有）。
评级文件：标识债券评级及主体评级的公告。每期债券的发行，都会有相应
的评级文件对其及其发行人进行资信评估。
流通公告：债券上市交易日的前一工作日公布的一个重要文件。涵盖债券发
行的所有基本要素。包括开始交易日、流通截止日、债券代码、票面利率/利差、简称、实际发行量等要素。 后期补充资料有：
跟踪评级文件：债券发行一段时间后，国内各评级公司会定期对其进行追踪
评级，评估债券及其发行人的资信维持情况并出具报告。出现重大事件并可能对于债券及其发行人信用等级有所影响时，评级公司会出具相应的评级文件。
行权公告：含权类债券到达行权时间，各托管机构及发行人发布的对于行权
结果的相关公告。
重大事项：重大事项公告有很多，例如债务承继、发行人更名、计息期变更、
流通截止日变更、追加担保、临时担保、债券提前兑付等重大事项的相关公告。
还本公告：指资产支持债券ABS 还本付息信息公告
2.6. 续发行
国债及政策性银行金融债券经常会进行续发行，即某期债券（例如债券A ）发行一段时间后，发行人对债券A 进行追加发行。
续发行的次数不定，续发行文件中会明确提示本期续发行为XXXX 年第X 期XX 债券的第X 次续发行。
续发行部分的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式、付息方式、发行场所等与债券A 相同。续发行的各时间安排、发行数量及招标方式等以续发行相关资料为准。
值得注意的是，续发行部分从续发行上市之日起与原发行部分合并上市交易。即交易代码不变，发行总量及流通量为原发行量加上续发行量。 3. 债券类别 3.1. 债券是什么？
债券是发行人直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行、承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 3.2. 债券分类 3.2.1. 按付息方式分类
附息债券
贴现债券
3.2.2. 按利率方式分类
对于附息债券，在债券存续期内，按照票面利率是否固定，分为
固定利率债券
变动利率债券
浮动利率债券
利随本清债券
3.2.3. 按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类
图表 6 债券类别、托管机构及交易场所
3.2.4. 按是否有选择权分类（具体选择权定义详见4.2.8）
含选择权债券
无选择权债券 3.2.5. 按币别分类
人民币债券
美元债
3.2.6. 按计息基准分类（具体定义详见4.2.10）
A/A债券
A/365债券
A/360债券
3.2.7. 按是否有担保分类（具体情况详见4.2.12）
无担保债券
有担保债券 4. 要素说明 4.1. 时间轴
对债券存续期及交易而言，关键日期主要有：发行日、招标日/簿记建档日、缴款日、债权债务登记日、起息日、到期日、开始交易日、流通截止日、交易日、交割日、付息日（可能有多个）、利率重臵日（可能有多个）等。其先后顺序如下图所示。以中期票据为例：
图表 7 某只中票的一级市场及二级市场时间轴
不同类别的债券，个别的时间点前后顺序会有所不同，但大致方向相同。 4.2. 债券要素-通用类
4.2.1. 债券全称、债券简称、债券代码
每支债券的全称、简称及代码是其在二级市场交易流通时所必需要一一对应且各自独有的标签。
债券全称通常在发行文件中就已确定，但债券代码和简称要查看流通要素公告或者发行情况公告才能知晓。 4.2.2. 发行金额、发行价格
发行金额：债券在一级市场的发行量。
流通量：指债券在二级市场可用于交易的总面值。
发行初期，发行量与流通量一致；在债券的存续期内，若债券含有各种选择权，如回售权、赎回权等，在行使上述权利后，流通量改变，不再与发行量一致。（各类选择权行使后对于债券流通量的影响详见4.2.8）
发行价格：债券在发行时，确定的每张债券的价格。
面值：发行人在每张债券到期时支付给债券持有人的金额。
中国债券市场每张面值为100元，通常为平价发行（发行价=面值）和折价发行（发行价面值）的债券；续发行时通常多为溢价发行。 4.2.3. 票面利率、标售收益率
票面利率（年化）存在于平价发行债券中，在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。
平价发行时，发行价格=100，票面利率通常大于0，无标售收益率。
标售收益率存在于折价发行债券中，体现债券发行价与面值之间的折价程度。 折价发行时，发行价格
开始交易日：债券在二级市场可以开始进行交易的日期。
流通截止日：债券在二级市场流通的结束日期。
4.2.5. 起息日、到期日、年付息次数、年计息次数、单利/复利、首次付息日
起息日：债券第一天开始计息的日期。
到期日：发行人最后一次还本付息的日期。 债券期限=到期日-起息日
年付息次数：债券一年内付息的次数。
年计息次数：债券一年内计息的次数。
计息和付息是两个不同的概念，发行人可以选择1年计息4次、但1年付息2次；也可以选择1年计息2次、但1年付息2次，频率可以相同，也可以不同；但即使频率一致，也会产生一个问题，即当期的利息是否要计入下期本金？为解决这个问题，引申出下面两个概念，即单利和复利。
单利/复利：
单利指当期利息不计入下期本金。目前国内公开市场上都是单利债券。 复利指当期利息计入下期本金（俗称“利滚利”）。
首次付息日：通常情况下，首次付息日=起息日+1个付息周期；但是，类似ABS/MBS这种特殊债券的首次付息日通常无法根据公式计算得出，此时需要通过查阅募集说明书才能知道。 4.2.6. 付息方式、利率方式
付息方式分为收益率和贴现。
当债券平价发行且票面利率大于0时，付息方式即为收益率；当债券折价发行时，付息方式为贴现。
付息债券：票面利率大于0，以面值发行。
贴现债券：没有票面利率，发行价低于面值，发行价与面值的差额作为
债券利息。
贴现债券的标售收益率的计算公式： r= (100/p-1)*[365或366/(t2-t1)]
t2=债券到期日 t1=债券起息日 t2-t1=债券期限 p=债券发行价格（p
关于365或366的选择，牵扯到一个闰年问题。若债券的存续期包括2月29日，计算取366，若不包括则取365。
利率方式针对附息债券而言，分为固定、变动、浮动和利随本清。 固定利率债券：票面利率固定不变的债券。
变动利率债券：票面利率在不同时间段随发行条款变动的债券，如前三
年7%，后五年8%。
一百个BP 的差额，可能在发行时确定；也有可能后续公告。
浮动利率债券：票面利率盯住某一浮动利率指标（如一年期定存），再根
据招标决定的利差、利率方向和浮动利率指标计算出每期票面利率的债券。
利随本清债券：利息随本金一起支付的债券，仅有一个付息日，即付息
日与兑付日同天。
4.2.7. 债券类别、市场类别
各债券类别、交易市场、托管机构详见“按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类”
各类债券要点说明见“债券类别要点说明” 4.2.8. 选择权
债券选择权是指在债券中加入的期权。根据期权权利的不同，国内主要的选择权包括但不限于以下几种：
✧ 发行人赎回选择权：在本期债券的存续期间内，发行人有权选择在约定
的未来某一天，按面值全部或部分赎回本期债券。（主动权在发行人手中，例：1220011）
发行这种债券的好处是，当利率下行、融资成本降低时，发行人就不需要付出比市场同期更高的利率就能筹资；或者，当发行人手中的资产流动性很高、变现能力很强时，不发债、而使用自有资本，可以降低负债率。因此，发行人通常会选择赎回债券以降低融资成本。然而对于投资人而言，原本能够获得高收益的机会由于发行人行使赎回权而提前终止，需要转向其他投资项目，而此时，如果市场利率走低，投资人获得收益可能不如预期，因此这类债券的票面利率通常要比同期限的其他普通债券高，而高的目的，就是为了补偿由于发行人赎回债券而给投资者造成的损失。
✧ 投资人回售选择权：在本期债券的存续期间内，投资者有权选择在约定
的未来某一天，提前将持有的全部或部分本期债券回售给发行人。（主动权在投资者手中，例：1280090）
发行这种债券的好处是，当市场利率上升且投资者能够找到收益更高的投资渠道，那么他就可以回售债券，这样，不仅可以获得债券本金和利息的保障，还能用发行人支付的本息转而投资其他产品，获得更高收益。与此同时，由
于投资人享有了上述的好处，此类债券的票面利率通常要比同期限的普通债券低。
✧ 发行人调整票面利率选择权：在债券存续期内，发行人有权决定在约定
的未来某一天是否调整本期债券剩余存续期内的票面利率，上调幅度可事先约定。（主动权在发行人手中，例：1280090）
✧ 发行人合并债券选择权：在本期债券的存续期内，发行人有权选择在约
定的未来某一天或几天，将本期债券同其他指定债券合并交易。其他债券一般与本期债券为同一个发行人。该选择权一般与投资人调换债券选择权同存。（主动权在发行人手中，例：030220）
✧ 投资人调换债券选择权：在本期债券存续期内，投资者有权利选择在约
定的未来某一天或几天，将持有的全部或部分本期债券按一定的比例调换为其他指定债券。（主动权在投资人手中，例：048010、048011） ✧ 投资人定向转让选择权：在本期债券存续期内，投资人有权选择在约定
的未来某一天或几天，将持有的全部或部分本期债券转让给指定的对象，一般为主承销商。 （主动权在投资人手中，例：078058）
✧ 提前还本：即本金提前偿还条款。在本期债券存续期内，每年付息一次，
发行人必须按照约定时间及偿还比例，提前偿还债券本金。提前偿还期每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付。（较特殊，附有这项条款时，发行人必须按时履行，行权人为发行人，例：1280078） ✧ 延期兑付选择权：在本期债券到期时，持有人有权要求发行人将持有的
债券延期至约定的未来某一天兑付，发行人应按照该债券的票面利率继续向要求延期的投资人支付利息，并于约定兑付日兑付本金。（主动权在投资人手中，履行方为发行人，例：040211）
✧ 投资人暂停索偿和发行人利息递延（混合资本债专有）：本期债券到期前，
若出现约定情形，发行人有权或必须延期支付利息；持有人应暂停索偿。在此情形下，发行人有权延期支付本期债券本金及所有应付利息。（例：1220002）
✧ 减记条款（二级资本工具特有）当触发事件发生时，发行人有权在无需
获得债券持有人同意的情况下自触发事件发生日次日起不可撤销的对本期债券以及已发行的其他本金减记型一级资本工具的本金进行全额减记，任何尚未支付的累积应付利息亦将不再支付。当债券本金被减记后，债券即被永久性注销，并在任何条件下不再被恢复。触发事件指以下两者中的较早者：（1）银监会认定若不进行减记发行人将无法生存；（2）相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持发行人将无法生存。触发事件发生日指银监会或相关部门认为触发事件已经发生，并且向发行人发出通知，同时发布公告的日期。触发事件发生日后两个工
作日内，发行人将就触发事件的具体情况、本期债券将被减记的金额、减记金额的计算方式、减记的执行日以及减记执行程序予以公告，并通知本期债券持有人；减记执行日的前一个工作日，发行人将本期债券的
减记通知送达中央国债登记公司，并授权中央国债登记公司在减记执行日进行债权注销登记操作。（例：1321001）
✧ 发行人续期选择权：在本期债券每5 个计息年度末，发行人有权选择将
本期债券期限延续5 年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券（主动权在发行人手中，例：1380346）
需要注意的是：提前还本条款虽然我们将它归类到选择权的一种，但是它与其他选择权不同，它是债券存续期内必须要履行的债券条款，而其他的选择权是可履行或不履行的。
同一支债券，常常会同时附有好几项选择权，最常见的选择权是发行人可赎回、投资人可回售、票面利率上调这三种。而且这三种选择权常常会混搭在一起。
✧ 可赎回/可回售债券：此类债券的发行人和投资人都享有期权。发行条款
通常为，发行人是否能在规定时间内找到担保人继续担保。能够找到继续担保人则投资人有回售权，若无担保发行人行使赎回权。因此，此项条款虽然由发行人主导的，但从实质上看，保护的是投资者利益。另一种发行条款为：发行人先享有赎回权，如果发行人不行使赎回权，那么此时发行人会公布是否上调后几期的利率，投资人可根据发行人是否上调利率、上调幅度及同期市场其他投资品收益决定是否行使回售权。 各类选择权行使后对于债券流通量的影响：
1. 发行人赎回权：剩余流通量=原流通量-发行人赎回的金额=继续托管金额 例：1082008
2. 投资人回售权：剩余流通量=原流通量-投资人回售的金额=继续托管金额 例：098003
3. 发行人合并债券选择权：并出债券等于是并入债券的增发，并出后该券不再交易，货币网上基本都查不到该
券，CDC 查询显示已流通，但实际发行额为0。 例：030220 即：并出债券剩余流通量=0 并入债券剩余流通量=原流通量+并出债券流通量
4. 投资人调换债券选择权：换出债券剩余流通量=原流通量-换出金额=继续托管金额
换入债券剩余流通量=原流通量+换出金额=继续托管金额 例：048010/048011
5. 提前还本：剩余流通量=原流通量-还本金额=继续托管金额 例：088026 6. 延期兑付：若投资人行使延期兑付选择权，则债券退市日也相应延期，故流通量不变。 例：040211
7. 投资人定向转让选择权：不影响债券的流通量 4.2.9. 本金币别、利息币别 本金币别与利息币别保持一致。 国内债券币别为人民币或者美元。
美元债由国开行于2003年首次发行，早期的美元债是固定利率债券，但从市场存量来看，基本都是盯住LIBOR 的浮动利率债券。 4.2.10. 计息天数
用于确定债券应计利息分子和分母取值方法。
计息天数是指一年的计息天数基数，分365天/年（闰年为366天或365天）和360天/年两种，一只债券只能选择其中一种。境内人民币债券建议采用365天/年，境内外币债券可采用360天/年，但建议尽可能采用365天/年。 计息年度天数基数分类分层选择含义如下：
应计利息的计算方法，详见“应计利息”
4.2.11. 发行者
发行者，即为债券的债务人。
债务人必须履行付息、还本、兑付等募集说明书中提及的义务；同时享有在规定时间内对募集资金的使用权。
4.2.12. 担保及增信措施
担保分为：担保人、担保品（质押、抵押）、再担保、反担保、追加担保及临时担保。增信措施有银行提供流动性支持、偿债基金及政府回购承诺等。
担保：是指法律为确保特定的债权人实现债权，以债务人或第三人的信用或者特定财产来督促债务人履行债务的制度。债券市场中，发行人为了达成债券发行顺利或债券流动性较好等目的，会为债券提供一些担保措施。在债券发行初期，常见的担保为担保人、担保品、再担保、反担保。后期债券流通过程中，若发行人自身出现一些信用问题等，问了确保债券的信用等级，会采取一些其他的担保措施，如追加担保、临时担保。
◆ 担保人：即保证人，根据担保法规定，第三方和债权人约定，当债务人不履
行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任，这里的第三方即担保人，包括具有代为清偿债务能力的法人、其他组织或者公民。（例：1380083） ◆ 担保品：主要包括股票、股权、应收账款、资产、土地使用权、海域使用权
及采矿权等。主要可分为抵押担保与质押担保两类：
抵押:抵押担保是指债务人或者第三人不转移对某一特定物的占有，而将该财产作为债权的担保，债务人不履行债务时，债权人有权依照担保法的规定以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。（资产抵押担保：0980106、土地使用权抵押担保：098090、海域使用权抵押担保:1280093） 质押:质押也称质权，就是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产卖得价金优先受偿（应收账款质押担保：1080046、股票股权质押担保：1280090） ◆ 再担保：所谓再担保，是指为担保人设立的担保。当担保人不能独立承担担
保责任时，再担保人将按约定比例向债权人继续剩余的清偿，以保障债权的实现。（例：1283013）
◆ 反担保：反担保是指为债务人担保的第三人，为了保证其追偿权的实现，要
求债务人提供的担保。在债务清偿期届满，债务人未履行债务时，由第三人承担担保责任后，第三人即成为债务人的债权人，第三人对其代债务人清偿的债务，有向债务人追偿的权利。当第三人行使追偿权时，有可能因债务人无力偿还而使追偿权落空，为了保证追偿权的实现，第三人在为债务人作担保时，可以要求债务人为其提供担保，这种债务人反过来又为担保人提供的担保叫反担保。（例：1383001）
◆ 追加担保：指债券发行及流通过程中，为了维持或者提高债券自身的信用以
确保债券的正常发行或流通，而追加提供的一些保证措施。（例：1080161/1282295）
◆ 临时担保：与追加担保相似，但担保的时间较短，一般都是短期内为了应对
一些特殊的情况而提供的担保。（例：1282113）
增信措施：指除了担保以外的，发行人为了提高本期债券的信用而设立的一些偿债保障措施。
● 流动性支持：在存续期内，若本期债券付息和兑付发生资金流动性不足
时，XX 银行在不违反国内法律、法规及国家信贷政策的前提下，将给予发行人一定数额的流动性支持贷款，用以解决发行人本期债券偿付资金流动性不足。（例：1280072）
● 偿债基金/资金专户：发行人设立偿债基金或者偿债资金专户并聘请专员
作为偿债账户监管人，由债券偿付小组负责管理并定期将一定的资金纳入到偿债准备金中，专项用于支付到期的债券利息及本金。（例：088025） ● 政府回购承诺：政府与发行人按照一定的条款签署募集资金投资项目回
购承诺书（例：088025/1380083）
通常有担保的债券评级要比其他同类无担保的债券评级高。
国债、地方政府债、央行票据和政策性银行金融债都没有担保。
4.2.13. 债券评级信息、主体评级信息
评级报告由专业评级机构出具。目前比较常见的几家评级机构有：大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司、鹏元资信评估有限公司、中债资信评估有限责任公司等。
中债资信评估有限责任公司是首家全国性信用再评级公司。该公司由中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）代表全体会员出资设立，是首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。
所谓再评级公司，与一般评级公司的区别是，将采用主动评级的方式，在发行债券已有评级公司进行评级的情况下，对该债券进行再次评级。因此，新公司将改
变游戏规则，从国际上备受诟病的“发行人支付模式”转变为由“投资人付费”模式，并不以营利为目的，以确保独立、客观、公正地为投资者提供债券再评级等服务。
评级报告通常定期更新，当然，为体现时效性，评级机构也会跟进发行人的重大事件，及时评估并对外公布该重大事件对评级产生的影响。
评级类型分为两种：短期信用评级和长期信用评级。
国债、地方政府债、央行票据和政策性银行金融债，既没有债券评级、也没有主体评级。
短期融资券的债券评级为短期信用评级，一般为A-1。当然也会有特殊的，例：1181180、041158011
超短期融资券一般没有债券评级、有主体评级。
在comstar 中集合票据和中小企业区域集优票据只有债券评级，没有主体评级。 其余类别债券的债券评级和所有债券的主体评级都是长期信用评级。
国内专业评级机构的信用等级标准从高到低可划分为：
4.3. 债券要素-含权债类（4.2.8已详细介绍）
除一般信息外，含权债通常包括选择权、可赎回日/可回售日、赎回价/回售价、利率方式。
选择权表示该债券中含有的期权。
可赎回日和赎回价为发行人可行使赎回权的日期和价格；
可回售日和回售价为投资人可行使回售权的日期和价格。
有些含权债是变动或者浮动利率债券，这点也要引起注意。
4.4. 债券要素-浮息债类
基础利率：指浮动利率债券盯住的指标。
常用的基础利率有定存（一年、半年）、回购定盘、七天回购移动平均、、等。
浮动利率债券每期的票面利率根据基础利率、利率方向及基本利差算出。
利率方向：指浮动利率债券的基础利率对于市场利率正向或者逆向浮动。 正浮动表示：浮动利率债券的基础利率对于市场利率正向浮动，即票面利率=（+）市场利率+利差。
逆浮动表示：浮动利率债券的基础利率对于市场利率逆向浮动，即票面利率=（-）市场利率+利差。
基本利差：通常通过招标决定，指最终票面利率与基础利率的差额，可正可负。
首期利率重设日：浮动利率债券首期基础利率所在日期。
计息基准日：从第二个计息期开始（包括第二期），浮动利率债券的利率重臵日与所在计息期间起息日的关系。
如果为当日，表示从第二个计息期开始（包括第二期），每期浮动利率的利率重臵日都是起息日；
如果为前一日，表示从第二个计息期开始（包括第二期），每期浮动利率的利率重臵日都在起息日前一天；
以此类推。
计息基准日通常为当日或者前一日。
利率小数位数：浮动利率债券票面利率的小数位数。一般如果发行文件中未明确规定，则我们默认shibor 为6位，定存为4位。
利率上限/利率下限：利率上限和利率下限是一个区间概念，如果通过正浮动或者逆浮动计算出的票面利率超出了利率上限或者利率下限的范围，则取利率上限或者利率下限作为当期票面利率；反之，则取计算出的结果作为当期的票面利率。
利率重设次数：指浮动利率债券的基础利率在一年内重臵的次数。通常与计息频率保持一致。
4.5. 主要交易要素
4.5.1. 净价、全价、交易日、交割日
交易日指达成交易的日期，交易当天使用的是净价（不包括应计利息）； 交割日指交易的交割日期，交割金额用的是全价，全价=净价+应计利息。
交易日与交割日可以同一天，也可能不同天，但交易日一定在交割日之前或者交易日与交割日同一天。
4.5.2. 应计利息
债券的应计利息指自上一计息截止日至交割日产生的金额。
计算方法：
总体原则为应计利息=计息期内每百元利息金额×计息期内已过天数/整
个计息期的天数
详细计算原则请见附件《中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收
益率计算标准有关事项的通知.pdf 》
4.5.3. 到期收益率
债券的到期收益率是指投资者按照市场价格购买一定数量债券并持有至到期后可获得的年平均收益率。
计算方法：
总体原则为到期收益率等于投资者购买债券时，将未来所有现金流贴现
至交割日等于买入交割全价金额时的贴现率
详细计算原则请见附件《中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收
益率计算标准有关事项的通知.pdf 》
5. 各类别债券要点说明
5.1. 国债
定义：又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。按照债券形式，国债分为凭证式国
债、记账式国债、无记名国债和储蓄国债，
凭证式国债：不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人
如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的1‰收取手续费。
无记名（实物）国债：是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面
值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，无记名（实物）国债实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。已停止发行。
储蓄国债（也称电子式国债) ：是政府面向个人投资者发行、以吸收个人
储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种。
记账式国债：以记账形式记录债权，由财政部发行，通过证券交易所的
交易系统发行和交易，可以记名、挂失、可上市转让。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。记账式国债又可下分为：记账式附息国债与记账式贴现国债两类。
发行人均为财政部。
特点：风险低、流动性强、利率低、信用度最高。
Comstar 中的国债均为记账式国债。
区别如下表：
图表 8 国债形式及特点说明
5.2. 地方政府债
定义：地方政府债券（Local Treasury Bonds），指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券
特征：
1、地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。
2、地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。 有两种发行方式
财政部代理地方政府发行
地方政府自主发行
5.3. 央行票据
定义：央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而
向商业银行等发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
发行人是中国人民银行
债券期限以3个月（贴现）、6个月（贴现）、9个月（贴现）、1年（贴现、附息）及3年（附息）为主。
日期规律：每周二、四发行，每周三、五起息、上市
起息日和上市日是同一天
每周二发行的每周三起息、上市
每周四发行的每周五起息、上市
5.4. 政策性银行金融债
定义：政策性银行金融债(又称政策性银行债) ，是我国政策性银行为筹集信贷资金而发行的债券。
由以下3家政策性银行发行的金融债券
国家开发银行
中国进出口银行
中国农业发展银行
作用：
1、支持了国家大中型基础设施
2、促进基础产业、支柱产业的发展
3、调整产业和区域经济结构
4、促进整个国民经济的健康发展
5.5. 国际机构债
定义：国际金融机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，也被称为“熊猫债券”。
目前国际机构债的发行人有两家——亚洲开发银行及国际金融公司。
属于国际债券。
5.6. 政府机构债券
定义：政府机构债券是指除中央政府以外，其他政府部门和有关机构发行的借款凭证。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国债，但收益率较高。政府机构债券虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。
通常由政府支持的公司或者金融机构发行，并由政府提供担保。我国目前不
允许政府机构发行债券。
为探索国有金融机构注资改革的新模式，中央汇金投资有限责任公司于2010年在全国银行间债券市场成功发行了两期人民币债券，汇金债券被命名为政府支持机构债券。汇金公司作为国家对重点金融机构进行股权投资的金融控股机构，它履行国有金融资产出资人的职责，本身并不从事商业活动。它发行债券是为了解决在股权投资过程中所需的资金来源，国家对其发行的债券提供某种方式的信用担保。汇金公司没有金融业务牌照，它不属于金融机构，在我国按照发行主体性质确定债券名称的现行制度下，将汇金债券定为政府支持机构债券。汇金债券的发行，在拓宽汇金公司融资渠道的同时，也增加了债券市场的创新品种。
2011年，国家发改委明确，由铁道部发行的中国铁路建设债券性质为政府支持债券。
从定义上区分，汇金债券与中国铁路建设债券都类似于政府机构债券，但又不完全等同于它。在comstar 中这两类债券都归类为政府支持机构债。
另外，由于2013年3月起，我国开始实行铁路政企分开，将铁道部拟定铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部；组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责；组建中国铁路总公司，承担铁道部的企业职责；不再保留铁道部。中国铁路总公司承继原铁道部所有负债，且明确原铁道部发行的所有债券及中国铁路总公司后期发行的所有债券性质均为政府支持机构债券。（相关文件后期会出公告）
5.7. 非银行金融债
定义：非银行金融机构发行的偿债顺序等同于一般负债先于股权资本的债券。
非银行金融机构，通常包括金融资产管理公司、财务公司、金融租赁公司等机构。
属于一般负债，如果上述金融机构进入破产清算程序，则非银行金融债先于股权资本偿付。
5.8. 商业银行债、次级债、混合资本债、二级资本工具
定义：
✧ 商业银行债：即商业银行金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设
立的商业银行在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。
✧ 次级债：即次级债务，是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行
倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在
存款和其他负债之后的商业银行长期债务。
✧ 混合资本债：是针对巴塞尔资本协议对于混合（债务、股权）资本工具
的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本。我国的混合资本债是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但在一般债务和次级债之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。 ✧ 二级资本工具
：2013年银行间市场债券新品种，目前是只有商业银行可
发行。这类债券一般，本金和利息的清偿顺序在存款人和一般债权人之后，股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前；与发行人已发行的其他次级债务处于同一清偿顺序，与发行人未来可能发行的其他二级资本工具同顺位受偿。除非发行人结业、倒闭或清算，投资者不得要求发行人加速偿还本金和利息。这类债券的派息将遵守监管当局现时有效的监管规定。除发生触发事件外，本金和利息不可递延支付或取消支付。一般都具有减记条款。
发行人都是商业银行。
如果商业银行进入破产清算程序，清偿顺序为一般债务（包括商业银行债）>次级债=二级资本工具>混合资本债>股本。
次级债
本质是债券。
可作为银行附属资本。
与商业银行债券的区别是清偿顺序。
二级资本工具
2013年发行的银行间创新债券品种，目前存续期内只有四只债券 具有减记条款
一般还伴有有条件的发行人可赎回选择权
商业银行债
本质是债券。
在清偿顺序上等同于一般债务。
混合资本债。
有债权和股权的双重特性。
可作为银行附属资本。
由于有股权性质，故清偿顺序位于次级债之后。
利息递延：债券到期前，若发行人参照最近一期经审计的财务报告计算
的核心资本充足率低于4%，发行人有权选择延期支付利息，延期支付的利息按照本计息期利率计算利息。
暂停索偿：债券到期时，如果发行人无法支付本金及利息，债券持有人
应当暂停索偿本金及利息，且到期的本金及利息之和作为新的本金根据当期债券的票面利率继续计息。当发行人不满足暂停索偿的条件时，应及时向债券持有人支付本金和利息。
5.9. 企业债、公司债
定义：
◆ 企业债是指从事生产、贸易、运输等经济活动的企业以筹集资金为目的、
依照法定程序发行、约定在一定时期内还本付息的债券。在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，所以在西方国家，企业债券即公司债券。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。 ◆ 公司债：是指有限责任公司和股份有限公司依照法定程序发行、约定
在一年以上期限内还本付息的有价证券。在交易所上市交易转让的公司债的发行主体为上市公司。
两者区别：
第一， 发行主体的差别。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行
的债券；企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券窄。
第二， 发债资金用途的差别。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发
行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。但企业债募集资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门的审批项目直接相关。
第三， 信用基础的差别。在市场经济环境中，公司债的信用来源是发债公
司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等。我国企业债券的信用来源，不仅通过“国有”(即国有企业和国有控股企业等) 机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实担保机制，实际信用级别与其他政府债券大同小异
第四， 管制的差别。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，
即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，证监会无权限制其发债行为。但我国企业债券的发行，需经国家发改委报国务院审批。根据证券法规定，股份有限公司、有限责任公司发债额度的最低限大致为1200万元和2400万元。但是，按照企业债券的内控指标，每只企业债券的发债数额大多不低于10亿元，因此，可发债企业只能集中于少数大型企业。
第五， 信息披露的差别。在市场经济中，公司债监管机构往往要求严格债
31
券的信用评级和发债主体的信息披露，特别重视发债后的市场监管工作。但我国企业债发行中，发债由国家发改委和国务院审批，要求银行予以担保；一旦债券发行，审批部门则不再对发债主体的信息披露和市场行为进行监管。
企业债及公司债区别如下：
图表 9 企业债与公司债区别
2013年10月，银行间发行了一只特殊的企业债，为“2013 年武汉地铁集团有限公司可续期债券”，代码1380346。附发行人续期选择权，即：本期债券以每5 个计息年度为一个周期。即在本期债券每5 个计息年度末，发行人有权选择将本期债券期限延续5年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券，银行间（及comstar 系统）将这只债券归类为企业债，有兴趣的同学可以关注下。
关于交易所债券：comstar 中会维护交易所债券的相关信息。交易所债券包括公司债和企业债。公司债只在交易所上市交易，企业债既可以在银行间上市，也可以在交易所上市。
5.10. 中期票据
定义：中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。 期限一般在2-15年之间。
原先由中央国债登记结算有限责任公司托管记载，自2013年6月17日起，由上海清算所托管记载
2013年12月，银行间发行了一只特殊的中期票据，为“国电电力发展股份
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有限公司2013年度第一期中期票据”，债券代码：101352013。伴有复杂的
利率确定方式及可赎回条款，债券期限为永续，即：本期债券于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。银行间（及comstar 系统）将这只债券归类为中期票据，有兴趣的同学可以关注下。
5.11. 中小企业集合票据、中小企业区域集优票据 定义：
中小企业集合票据：是指2
个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册”方式共同发行的，并约定在一定期限还本付息的债务融资工具
中小企业区域集优票据：是指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小微非金融企业, 通过政府专项风险缓释措施的支持, 在银行间债券
市场发行的债务融资工具。
共同点是同一支债券都有若干个发行人集合发行，通常都有担保人，只有少部分集合票据是没有担保的。 发行条款极为相似。
注意：comstar 中统一归类为集合票据
特别需要注意的：
集合企业债券，这类债券的发行人也是2-10个，形式上类似于集合票据，但是它的债券性质定义为企业债（根据发行文件），所以称之为集合债券，在comstar 中债券类型选择企业债 5.12. 短期融资债
定义：短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
1. 期限通常在1年（含）以下，大部分是附息债券，有极少部分是贴现债券
2. 通常无担保、债券主体都有评级，债券评级一般均为A-1
3. 2011年9月前托管在CDC ，9月后至今托管在上海清算所 5.13. 超短期融资券
定义：是指具有法人资格、信用评级较高（一般为中央AAA 级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月) 以内的短期融资券。
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特征：
1. 期限在7-270天
2. 2011年9月前托管在CDC ，9月后至今托管在上海清算所。 3. 主体评级相对较高、一般没有债券评级、无担保
4. 早前的发行人试点范围包括九家大型国有企业及中国铁道部，九家大型企业为中国国家电网公司、中国南方电网有限责任公司、中国石油天然气集团公司、中国石油化工股份有限公司、中国海洋石油总公司、神华集团有限责任公司、中国电信集团公司、中国联通集团及中国移动有限公司。现在发行人范围有所扩大。
短期融资债及超短期融资券的异同如下表：
图表 10 短期融资券与超短期融资券比较
5.14. 资产支持证券
定义：资产支持证券是指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
发行人向投资者支付的本息来自于资产池产生的现金流，现金流通常为贷款还款金额。
一般运作流程为委托人（通常是银行）找到一家受托人（通常是信托公司），双方签署合同，约定委托人将自己散布在外的各等级贷款打包出售给受托人，受托人根据贷款等级配臵成各种不同的资产支持证券（如优先级、次级等）在公开市场上出售，并视贷款的还款情况决定债券每期的还本金额及付息金额。
由于每期的还本及付息都依赖于贷款产生的现金流，因此，资产支持证券与其他类别债券最大的不同点在于还本金额及付息金额的不确定性，
34
因为事先无法预知当期贷款的回收情况。 5.15. 资产支持票据（ABN ）
定义：资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。资产支持票据在国外发展比较成熟，其发行过程与其他资产证券化过程类似，即发起人成立一家特殊目的公司（Special Purpose Vehicles, SPV ），通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV ，再由SPV 以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。
中国债务资本市场又一具有里程碑意义的创新产品，日前，首批三只资产支持票据成功发行，资产支持票据产品上线。首批发行成功的三只资产支持票据，分别由宁波城建投资控股有限公司、南京公用控股(集团) 有限公司、上海浦东路桥建设股份有限公司注册发行。其基础资产为天然气收费收益权、自来水销售收入、高速公路建设应收款等领域的现金流，募集资金用于民生领域建设。
银行间代码： 081273001、081273003、081273002、081273004等
托管于上海清算所
5.16. 信用风险缓释凭证（CRMW ）
定义：是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。
托管于上海清算所 5.17. 同业存单（CD ）
定义：同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。前款所称存款类金融机构包括政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构 特点：
1. 自2013年12月9日起开始发行的银行间市场信债券品种
2. 投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品
35
3. 存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案
额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度
4.
同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、
3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年
5. 托管机构为上海清算所 5.18. 定向工具PPN
定义：是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。 特征：非公开定向发行债务融资工具是指向特定数量的投资人发行的债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让。其发行方式具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求、有限度流通等特点
发行方式为私募。在comstar 中，市场类别要选择定向发行。 6. 背景知识 6.1. LIBOR
LIBOR 是'London InterBank Offered Rate'（伦敦银行同业拆放利率）的缩写。 每个工作日12点前（伦敦时间）由英国银行家协会对外公布。
目前共有15种期限（隔夜至一年）、10组货币对，所以每天有150个不同期限、不同币种的LIBOR 报价。
LIBOR 是批发性质的短期利率，即银行借款给银行的利率。 6.2. SHIBOR
SHIBOR 是'Shanghai InterBank Offered Rate'（上海银行间同业拆放利率）的缩写。 每个工作日11：30由全国银行间同业拆借中心对外公布。
目前共有8种期限（隔夜至一年）的当日、5日、10日和20日均值，所以每天共有40个报价。
36
Shibor 是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
6.3. 回购定盘利率、七天回购移动平均利率与Shibor 比较
37
图表 11 回购定盘、七天回购移动平均与Shibor 比较
6.4. 国际债券
国际债券分为外国债券和欧洲债券。
外国债券：一国借款人在该国以外的其他国家或地区发行的、以该国货币为面值的债券。如熊猫债券即为外国债券的一种，即国际金融机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。
欧洲债券：一国借款人在该国以外的其他国家或地区发行的、不以该国货币为面值的债券，即发行人、发行地和计价货币分属三国。如一家英国机构在法国发行的、以美元计价的债券。
6.5. 中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收益率计算标准有关事项的通
知
（附件）中国人民
银行关于完善全国银行
38
6.6. 原始债券资料获取途径 6.7.1. 资料来源
中国货币网：http://www.chinamoney.com.cn/ 上海清算所：http://www.shclearing.com/
中国债券信息网：http://www.chinabond.com.cn/d2s/index.html 深圳证券交易所：http://www.szse.cn/
上海证券交易所：http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html 6.7.2. 各债券类别公告查询途径
39
图表 12 债券类别与资料来源对应表
40
债券基础信息培训
目录
1. 2.
债券发行与流通 . ............................................................................................. 4 名词解释 ......................................................................................................... 5 2.1. 承分销 . ........................................................................................................ 5 2.2. 发行方式 . .................................................................................................... 5 2.2.1. 招标发行 . ........................................................................................... 5 2.2.2. 簿记建档 . ........................................................................................... 8 2.2.3. 私募发行 . ........................................................................................... 8 2.3. 托管............................................................................................................. 9 2.3.1. 一级托管与二级托管 . ........................................................................ 9 2.3.2. 转托管 . ............................................................................................... 9 2.3.3. 集中托管 . ........................................................................................... 9 2.4. 简称说明及信息公开 . ................................................................................. 9 2.5. 债券资料介绍 ........................................................................................... 10 2.6. 续发行 . ...................................................................................................... 11
3. 债券类别 ....................................................................................................... 11 3.1. 债券是什么？ ........................................................................................... 11 3.2. 债券分类 . .................................................................................................. 11 3.2.1. 按付息方式分类 .............................................................................. 11 3.2.2. 按利率方式分类 .............................................................................. 11 3.2.3. 按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类
12
3.2.4. 按是否有选择权分类（具体选择权定义详见4.2.8） . ................... 14 3.2.5. 按币别分类 ...................................................................................... 14 3.2.6. 按计息基准分类（具体定义详见4.2.10） . .................................... 14 3.2.7. 按是否有担保分类（具体情况详见4.2.12） ................................. 14
4. 要素说明 ....................................................................................................... 14 4.1. 时间轴 . ...................................................................................................... 14 4.2. 债券要素-通用类 ...................................................................................... 15 4.2.1. 债券全称、债券简称、债券代码 ................................................... 15
4.2.2. 发行金额、发行价格 . ...................................................................... 15 4.2.3. 票面利率、标售收益率 . .................................................................. 15 4.2.4. 开始交易日、流通截止日 ............................................................... 15 4.2.5. 起息日、到期日、年付息次数、年计息次数、单利/复利、首次付息日
16
4.2.6. 付息方式、利率方式 . ...................................................................... 16 4.2.7. 债券类别、市场类别 . ...................................................................... 17 4.2.8. 选择权 . ............................................................................................. 17 4.2.9. 本金币别、利息币别 . ...................................................................... 20 4.2.10. 计息天数 . ......................................................................................... 20 4.2.11. 发行者 . ............................................................................................. 21 4.2.12. 担保及增信措施 .............................................................................. 21 4.2.13. 债券评级信息、主体评级信息 ....................................................... 22 4.3. 债券要素-含权债类（4.2.8已详细介绍） .............................................. 24 4.4. 债券要素-浮息债类 .................................................................................. 24 4.5. 主要交易要素 ........................................................................................... 25 4.5.1. 净价、全价、交易日、交割日 ....................................................... 25 4.5.2. 应计利息 . ......................................................................................... 25 4.5.3. 到期收益率 ...................................................................................... 25 5.
各类别债券要点说明 .................................................................................... 25 5.1. 国债........................................................................................................... 25 5.2. 地方政府债 ............................................................................................... 27 5.3. 央行票据 . .................................................................................................. 27 5.4. 政策性银行金融债 ................................................................................... 28 5.5. 国际机构债 ............................................................................................... 28 5.6. 政府机构债券 ........................................................................................... 28 5.7. 非银行金融债 ........................................................................................... 29 5.8. 商业银行债、次级债、混合资本债、二级资本工具.............................. 29 5.9. 企业债、公司债 ....................................................................................... 31 5.10. 5.11.
中期票据 .............................................................................................. 32 中小企业集合票据、中小企业区域集优票据 . .................................... 33
5.12. 5.13. 5.14. 5.15. 5.16. 5.17. 5.18. 6.
短期融资债........................................................................................... 33 超短期融资券 . ...................................................................................... 33 资产支持证券 . ...................................................................................... 34 资产支持票据（ABN ） ........................................................................ 35 信用风险缓释凭证（CRMW ） ............................................................ 35 同业存单（CD ） .................................................................................. 35 定向工具PPN . ...................................................................................... 36
背景知识 ....................................................................................................... 36 6.1. LIBOR . ........................................................................................................ 36 6.2. SHIBOR ...................................................................................................... 36 6.3. 回购定盘利率、七天回购移动平均利率与Shibor 比较 ......................... 37 6.4. 国际债券 . .................................................................................................. 38 6.5. 中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收益率计算标准有关事项的通知 38
6.6. 原始债券资料获取途径 . ........................................................................... 39 6.7.1. 资料来源 . ......................................................................................... 39 6.7.2. 各债券类别公告查询途径 ............................................................... 39
附录
图表 1债券发行与流通 .......................................................................................... 4 图表 2 招标方式发行的承分销流程 ...................................................................... 5 图表 3 招标方式 . .................................................................................................... 7 图表 4 招标举例 . .................................................................................................... 7 图表 5 简称说明及信息公开 . ............................................................................... 10 图表 6 债券类别、托管机构及交易场所 ............................................................ 13 图表 7 某只中票的一级市场及二级市场时间轴 . ................................................ 15 图表 8 国债形式及特点说明 . ............................................................................... 27 图表 9 企业债与公司债区别 . ............................................................................... 32 图表 10 短期融资券与超短期融资券比较 .......................................................... 34 图表 11 回购定盘、七天回购移动平均与Shibor 比较 . ...................................... 38 图表 12 债券类别与资料来源对应表 .................................................................. 40
1、债券发行与流通
债券发行市场，又称一级市场、是债券发行人首次发行债券的市场。债券发
行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。
债券流通市场，又称二级市场，是已发行债券买卖转让的市场。债券一经认
购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，将债券变现。
债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。 债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。
图表 1债券发行与流通
2. 名词解释 2.1. 承分销
当一家发行人通过证券市场筹集资金时，就要聘请证券经营机构来帮助它销售证券。证券经营机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将证券销售出去，这一过程称为承销。
承销人按照债券发行办法的规定，办理债券分销手续，并与分销认购人签定分销认购协议，在债券分销期内，将其所承购债券转让给其他市场成员的这一过程，称之为分销。分销认购人应是全国银行间债券市场参与者，并已在中央结算公司开立债券托管帐户。
图表 2 招标方式发行的承分销流程
2.2. 发行方式
债券的发行方式主要有招标发行、簿记建档以及私募发行。 2.2.1. 招标发行
招标发行方式分为荷兰式招标、美国式招标及混合式招标。招标标的种类有价格、利率、利差及数量。
荷兰式招标：又称（单一价格招标），是指按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的债券。
美国式招标：又称 (多种价格招标) ，是指中标价格为投标方各自报出的价格来认购中标的债券。
混合式招标：是指标的为价格时，以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价格，投标机构中标价格高于或等于全场加权平均中标价格的标位，按全场加权平均中标价格购买当期债券；投标机构中标价格低于全场加权平均中标价格一定价位以内的标位，按各中标价格购买当期债券；低于全场加权平均中标价格一定价位以下的则全部落标。
A ．以下简述个中差异并举例说明
图表 3 招标方式
1、以价格为标的：贴现债券、续发行的债券 2、以利率为标的：非簿记建档的大部分债券 3、以利差为标的：针对浮动利率债
4、以数量为标的：一般在续发行时发行利率和价格既定的情况下
注意：数量招标是在事先确定利率或价格的基础上，以数量为标的进行投标。若
投标量超过招标量，则按比例分配；若投标量低于招标量，则按实际投标量确定中标量。故不列入上图表。
B ．以下以价格招标举例说明，利率招标及利差招标同理可得。
假设发行量为300亿元，有A 、
B 、C 三位投资人，其投标量和投标价格如下所示，蓝色部分为有效标段： 图表 4 招标举例
中标价计算结果： 荷兰式招标：
投资者A 、B 、C 及市场中标价均为99.88 美国式招标：
全场中标价: 99.93 =（99.98×100+99.91×150+99.88×50）/（100+150+50） 投资者A 中标价=99.98 投资者B 中标价=99.91 投资者C 中标价
=99.88 混合式招标：
全场中标价： 99.93 =（99.98×100+99.91×150+99.88×50）/
（100+150+50），故产生两个区间【99.98，99.93】及【99.88，99.93】 最优中标价=99.88 投资者A 中标价=99.93 投资者B 中标价=99.91 投资者C 中标价=99.88 2.2.2. 簿记建档
簿记建档是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。簿记建档人一般是指管理新发行出售证券的主承销商。
第一步：预路演并形成申购区间
簿记管理人(一般为主承销商) 进行预路演，根据预路演获得的市场反馈信息，发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。
第二步：路演
债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通，同时，簿记管理人开展簿记建档工作，由权威的公证机关进行全程监督。主承销商一旦接收申购订单，该原始资料立刻接受公证机关的核验，并对订单进行统一编号，确保订单的合规性、完整性。
第三步：确定发行价格
主承销商在公证机构的监督下，将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并以此为基础，与发行人共同确定最终的发行价格。 2.2.3. 私募发行
私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行有确定的投资人，其发行和转让均有一定的局限性，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募在中国多被称为定向发行（PPN ）。
2.3. 托管
2.3.1. 一级托管与二级托管
中央结算公司应为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，分账记载承办银行自有债券和其托管客户拥有的债券。中央结算公司对一级托管账务的真实性、准确性、完整性和安全性负责；承办银行应为投资人开立债券托管账户，用于记载投资人拥有的债券。经过中央结算公司核查后，承办银行所记载的二级托管账户余额为投资人拥有的债券数额。承办银行应对二级托管账户的真实性、准确性、完整性和安全性负责。 2.3.2. 转托管
不同市场由不同机构分别托管的债券可以通过转托管业务将债券从一个市场转移到另一个市场进行交易。
目前国内可转托管的债券为可同时在银行间与交易所交易的国债、地方政府债和企业债。 2.3.3. 集中托管
存在于无记名国债（实物国债）中，指购买无记名国债（实物国债）的投资者通过托管人送交中央结算公司指定的保管库入库保管，由中央结算公司指定的代理机构登记入账，并由中央结算公司对债权统一注册的全过程。 2.4. 简称说明及信息公开
图表 5 简称说明及信息公开
2.5. 债券资料介绍
了解一只债券所需的基本资料：
募集说明书或发行公告：主要查看发行概要部分以维护各个发行要素（无债
券代码）
债券的募集说明书常常会包括：释义、债券发行依据、本次债券发行的有关机构、发行概要、承销方式、认购与托管、债券发行网点、认购人承诺、债券本息兑付办法、发行人基本情况、发行人业务情况、发行人财务情况、已发行尚未兑付的债券、募集资金的用途、偿债保证措施、风险与对策、信用评级、法律意见、其他应说明的事项、备查文件等等详细的本期债券及发行人的相关信息。发行公告一般是募集说明书中的一部分提取文件。 发行情况公告：标识债券发行结果的公告。主要是公布确切的发行金额及发
行利率。除国债的发行情况公告相对较简单外，其他债券的该公告还会涵盖债券代码、简称、全称、发行日、起息日、到期日等多种要素（不是每个都有）。
评级文件：标识债券评级及主体评级的公告。每期债券的发行，都会有相应
的评级文件对其及其发行人进行资信评估。
流通公告：债券上市交易日的前一工作日公布的一个重要文件。涵盖债券发
行的所有基本要素。包括开始交易日、流通截止日、债券代码、票面利率/利差、简称、实际发行量等要素。 后期补充资料有：
跟踪评级文件：债券发行一段时间后，国内各评级公司会定期对其进行追踪
评级，评估债券及其发行人的资信维持情况并出具报告。出现重大事件并可能对于债券及其发行人信用等级有所影响时，评级公司会出具相应的评级文件。
行权公告：含权类债券到达行权时间，各托管机构及发行人发布的对于行权
结果的相关公告。
重大事项：重大事项公告有很多，例如债务承继、发行人更名、计息期变更、
流通截止日变更、追加担保、临时担保、债券提前兑付等重大事项的相关公告。
还本公告：指资产支持债券ABS 还本付息信息公告
2.6. 续发行
国债及政策性银行金融债券经常会进行续发行，即某期债券（例如债券A ）发行一段时间后，发行人对债券A 进行追加发行。
续发行的次数不定，续发行文件中会明确提示本期续发行为XXXX 年第X 期XX 债券的第X 次续发行。
续发行部分的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式、付息方式、发行场所等与债券A 相同。续发行的各时间安排、发行数量及招标方式等以续发行相关资料为准。
值得注意的是，续发行部分从续发行上市之日起与原发行部分合并上市交易。即交易代码不变，发行总量及流通量为原发行量加上续发行量。 3. 债券类别 3.1. 债券是什么？
债券是发行人直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行、承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 3.2. 债券分类 3.2.1. 按付息方式分类
附息债券
贴现债券
3.2.2. 按利率方式分类
对于附息债券，在债券存续期内，按照票面利率是否固定，分为
固定利率债券
变动利率债券
浮动利率债券
利随本清债券
3.2.3. 按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类
图表 6 债券类别、托管机构及交易场所
3.2.4. 按是否有选择权分类（具体选择权定义详见4.2.8）
含选择权债券
无选择权债券 3.2.5. 按币别分类
人民币债券
美元债
3.2.6. 按计息基准分类（具体定义详见4.2.10）
A/A债券
A/365债券
A/360债券
3.2.7. 按是否有担保分类（具体情况详见4.2.12）
无担保债券
有担保债券 4. 要素说明 4.1. 时间轴
对债券存续期及交易而言，关键日期主要有：发行日、招标日/簿记建档日、缴款日、债权债务登记日、起息日、到期日、开始交易日、流通截止日、交易日、交割日、付息日（可能有多个）、利率重臵日（可能有多个）等。其先后顺序如下图所示。以中期票据为例：
图表 7 某只中票的一级市场及二级市场时间轴
不同类别的债券，个别的时间点前后顺序会有所不同，但大致方向相同。 4.2. 债券要素-通用类
4.2.1. 债券全称、债券简称、债券代码
每支债券的全称、简称及代码是其在二级市场交易流通时所必需要一一对应且各自独有的标签。
债券全称通常在发行文件中就已确定，但债券代码和简称要查看流通要素公告或者发行情况公告才能知晓。 4.2.2. 发行金额、发行价格
发行金额：债券在一级市场的发行量。
流通量：指债券在二级市场可用于交易的总面值。
发行初期，发行量与流通量一致；在债券的存续期内，若债券含有各种选择权，如回售权、赎回权等，在行使上述权利后，流通量改变，不再与发行量一致。（各类选择权行使后对于债券流通量的影响详见4.2.8）
发行价格：债券在发行时，确定的每张债券的价格。
面值：发行人在每张债券到期时支付给债券持有人的金额。
中国债券市场每张面值为100元，通常为平价发行（发行价=面值）和折价发行（发行价面值）的债券；续发行时通常多为溢价发行。 4.2.3. 票面利率、标售收益率
票面利率（年化）存在于平价发行债券中，在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。
平价发行时，发行价格=100，票面利率通常大于0，无标售收益率。
标售收益率存在于折价发行债券中，体现债券发行价与面值之间的折价程度。 折价发行时，发行价格
开始交易日：债券在二级市场可以开始进行交易的日期。
流通截止日：债券在二级市场流通的结束日期。
4.2.5. 起息日、到期日、年付息次数、年计息次数、单利/复利、首次付息日
起息日：债券第一天开始计息的日期。
到期日：发行人最后一次还本付息的日期。 债券期限=到期日-起息日
年付息次数：债券一年内付息的次数。
年计息次数：债券一年内计息的次数。
计息和付息是两个不同的概念，发行人可以选择1年计息4次、但1年付息2次；也可以选择1年计息2次、但1年付息2次，频率可以相同，也可以不同；但即使频率一致，也会产生一个问题，即当期的利息是否要计入下期本金？为解决这个问题，引申出下面两个概念，即单利和复利。
单利/复利：
单利指当期利息不计入下期本金。目前国内公开市场上都是单利债券。 复利指当期利息计入下期本金（俗称“利滚利”）。
首次付息日：通常情况下，首次付息日=起息日+1个付息周期；但是，类似ABS/MBS这种特殊债券的首次付息日通常无法根据公式计算得出，此时需要通过查阅募集说明书才能知道。 4.2.6. 付息方式、利率方式
付息方式分为收益率和贴现。
当债券平价发行且票面利率大于0时，付息方式即为收益率；当债券折价发行时，付息方式为贴现。
付息债券：票面利率大于0，以面值发行。
贴现债券：没有票面利率，发行价低于面值，发行价与面值的差额作为
债券利息。
贴现债券的标售收益率的计算公式： r= (100/p-1)*[365或366/(t2-t1)]
t2=债券到期日 t1=债券起息日 t2-t1=债券期限 p=债券发行价格（p
关于365或366的选择，牵扯到一个闰年问题。若债券的存续期包括2月29日，计算取366，若不包括则取365。
利率方式针对附息债券而言，分为固定、变动、浮动和利随本清。 固定利率债券：票面利率固定不变的债券。
变动利率债券：票面利率在不同时间段随发行条款变动的债券，如前三
年7%，后五年8%。
一百个BP 的差额，可能在发行时确定；也有可能后续公告。
浮动利率债券：票面利率盯住某一浮动利率指标（如一年期定存），再根
据招标决定的利差、利率方向和浮动利率指标计算出每期票面利率的债券。
利随本清债券：利息随本金一起支付的债券，仅有一个付息日，即付息
日与兑付日同天。
4.2.7. 债券类别、市场类别
各债券类别、交易市场、托管机构详见“按发行人种类分类、按托管机构分类、按市场类别（交易场所）分类”
各类债券要点说明见“债券类别要点说明” 4.2.8. 选择权
债券选择权是指在债券中加入的期权。根据期权权利的不同，国内主要的选择权包括但不限于以下几种：
✧ 发行人赎回选择权：在本期债券的存续期间内，发行人有权选择在约定
的未来某一天，按面值全部或部分赎回本期债券。（主动权在发行人手中，例：1220011）
发行这种债券的好处是，当利率下行、融资成本降低时，发行人就不需要付出比市场同期更高的利率就能筹资；或者，当发行人手中的资产流动性很高、变现能力很强时，不发债、而使用自有资本，可以降低负债率。因此，发行人通常会选择赎回债券以降低融资成本。然而对于投资人而言，原本能够获得高收益的机会由于发行人行使赎回权而提前终止，需要转向其他投资项目，而此时，如果市场利率走低，投资人获得收益可能不如预期，因此这类债券的票面利率通常要比同期限的其他普通债券高，而高的目的，就是为了补偿由于发行人赎回债券而给投资者造成的损失。
✧ 投资人回售选择权：在本期债券的存续期间内，投资者有权选择在约定
的未来某一天，提前将持有的全部或部分本期债券回售给发行人。（主动权在投资者手中，例：1280090）
发行这种债券的好处是，当市场利率上升且投资者能够找到收益更高的投资渠道，那么他就可以回售债券，这样，不仅可以获得债券本金和利息的保障，还能用发行人支付的本息转而投资其他产品，获得更高收益。与此同时，由
于投资人享有了上述的好处，此类债券的票面利率通常要比同期限的普通债券低。
✧ 发行人调整票面利率选择权：在债券存续期内，发行人有权决定在约定
的未来某一天是否调整本期债券剩余存续期内的票面利率，上调幅度可事先约定。（主动权在发行人手中，例：1280090）
✧ 发行人合并债券选择权：在本期债券的存续期内，发行人有权选择在约
定的未来某一天或几天，将本期债券同其他指定债券合并交易。其他债券一般与本期债券为同一个发行人。该选择权一般与投资人调换债券选择权同存。（主动权在发行人手中，例：030220）
✧ 投资人调换债券选择权：在本期债券存续期内，投资者有权利选择在约
定的未来某一天或几天，将持有的全部或部分本期债券按一定的比例调换为其他指定债券。（主动权在投资人手中，例：048010、048011） ✧ 投资人定向转让选择权：在本期债券存续期内，投资人有权选择在约定
的未来某一天或几天，将持有的全部或部分本期债券转让给指定的对象，一般为主承销商。 （主动权在投资人手中，例：078058）
✧ 提前还本：即本金提前偿还条款。在本期债券存续期内，每年付息一次，
发行人必须按照约定时间及偿还比例，提前偿还债券本金。提前偿还期每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付。（较特殊，附有这项条款时，发行人必须按时履行，行权人为发行人，例：1280078） ✧ 延期兑付选择权：在本期债券到期时，持有人有权要求发行人将持有的
债券延期至约定的未来某一天兑付，发行人应按照该债券的票面利率继续向要求延期的投资人支付利息，并于约定兑付日兑付本金。（主动权在投资人手中，履行方为发行人，例：040211）
✧ 投资人暂停索偿和发行人利息递延（混合资本债专有）：本期债券到期前，
若出现约定情形，发行人有权或必须延期支付利息；持有人应暂停索偿。在此情形下，发行人有权延期支付本期债券本金及所有应付利息。（例：1220002）
✧ 减记条款（二级资本工具特有）当触发事件发生时，发行人有权在无需
获得债券持有人同意的情况下自触发事件发生日次日起不可撤销的对本期债券以及已发行的其他本金减记型一级资本工具的本金进行全额减记，任何尚未支付的累积应付利息亦将不再支付。当债券本金被减记后，债券即被永久性注销，并在任何条件下不再被恢复。触发事件指以下两者中的较早者：（1）银监会认定若不进行减记发行人将无法生存；（2）相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持发行人将无法生存。触发事件发生日指银监会或相关部门认为触发事件已经发生，并且向发行人发出通知，同时发布公告的日期。触发事件发生日后两个工
作日内，发行人将就触发事件的具体情况、本期债券将被减记的金额、减记金额的计算方式、减记的执行日以及减记执行程序予以公告，并通知本期债券持有人；减记执行日的前一个工作日，发行人将本期债券的
减记通知送达中央国债登记公司，并授权中央国债登记公司在减记执行日进行债权注销登记操作。（例：1321001）
✧ 发行人续期选择权：在本期债券每5 个计息年度末，发行人有权选择将
本期债券期限延续5 年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券（主动权在发行人手中，例：1380346）
需要注意的是：提前还本条款虽然我们将它归类到选择权的一种，但是它与其他选择权不同，它是债券存续期内必须要履行的债券条款，而其他的选择权是可履行或不履行的。
同一支债券，常常会同时附有好几项选择权，最常见的选择权是发行人可赎回、投资人可回售、票面利率上调这三种。而且这三种选择权常常会混搭在一起。
✧ 可赎回/可回售债券：此类债券的发行人和投资人都享有期权。发行条款
通常为，发行人是否能在规定时间内找到担保人继续担保。能够找到继续担保人则投资人有回售权，若无担保发行人行使赎回权。因此，此项条款虽然由发行人主导的，但从实质上看，保护的是投资者利益。另一种发行条款为：发行人先享有赎回权，如果发行人不行使赎回权，那么此时发行人会公布是否上调后几期的利率，投资人可根据发行人是否上调利率、上调幅度及同期市场其他投资品收益决定是否行使回售权。 各类选择权行使后对于债券流通量的影响：
1. 发行人赎回权：剩余流通量=原流通量-发行人赎回的金额=继续托管金额 例：1082008
2. 投资人回售权：剩余流通量=原流通量-投资人回售的金额=继续托管金额 例：098003
3. 发行人合并债券选择权：并出债券等于是并入债券的增发，并出后该券不再交易，货币网上基本都查不到该
券，CDC 查询显示已流通，但实际发行额为0。 例：030220 即：并出债券剩余流通量=0 并入债券剩余流通量=原流通量+并出债券流通量
4. 投资人调换债券选择权：换出债券剩余流通量=原流通量-换出金额=继续托管金额
换入债券剩余流通量=原流通量+换出金额=继续托管金额 例：048010/048011
5. 提前还本：剩余流通量=原流通量-还本金额=继续托管金额 例：088026 6. 延期兑付：若投资人行使延期兑付选择权，则债券退市日也相应延期，故流通量不变。 例：040211
7. 投资人定向转让选择权：不影响债券的流通量 4.2.9. 本金币别、利息币别 本金币别与利息币别保持一致。 国内债券币别为人民币或者美元。
美元债由国开行于2003年首次发行，早期的美元债是固定利率债券，但从市场存量来看，基本都是盯住LIBOR 的浮动利率债券。 4.2.10. 计息天数
用于确定债券应计利息分子和分母取值方法。
计息天数是指一年的计息天数基数，分365天/年（闰年为366天或365天）和360天/年两种，一只债券只能选择其中一种。境内人民币债券建议采用365天/年，境内外币债券可采用360天/年，但建议尽可能采用365天/年。 计息年度天数基数分类分层选择含义如下：
应计利息的计算方法，详见“应计利息”
4.2.11. 发行者
发行者，即为债券的债务人。
债务人必须履行付息、还本、兑付等募集说明书中提及的义务；同时享有在规定时间内对募集资金的使用权。
4.2.12. 担保及增信措施
担保分为：担保人、担保品（质押、抵押）、再担保、反担保、追加担保及临时担保。增信措施有银行提供流动性支持、偿债基金及政府回购承诺等。
担保：是指法律为确保特定的债权人实现债权，以债务人或第三人的信用或者特定财产来督促债务人履行债务的制度。债券市场中，发行人为了达成债券发行顺利或债券流动性较好等目的，会为债券提供一些担保措施。在债券发行初期，常见的担保为担保人、担保品、再担保、反担保。后期债券流通过程中，若发行人自身出现一些信用问题等，问了确保债券的信用等级，会采取一些其他的担保措施，如追加担保、临时担保。
◆ 担保人：即保证人，根据担保法规定，第三方和债权人约定，当债务人不履
行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任，这里的第三方即担保人，包括具有代为清偿债务能力的法人、其他组织或者公民。（例：1380083） ◆ 担保品：主要包括股票、股权、应收账款、资产、土地使用权、海域使用权
及采矿权等。主要可分为抵押担保与质押担保两类：
抵押:抵押担保是指债务人或者第三人不转移对某一特定物的占有，而将该财产作为债权的担保，债务人不履行债务时，债权人有权依照担保法的规定以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。（资产抵押担保：0980106、土地使用权抵押担保：098090、海域使用权抵押担保:1280093） 质押:质押也称质权，就是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产卖得价金优先受偿（应收账款质押担保：1080046、股票股权质押担保：1280090） ◆ 再担保：所谓再担保，是指为担保人设立的担保。当担保人不能独立承担担
保责任时，再担保人将按约定比例向债权人继续剩余的清偿，以保障债权的实现。（例：1283013）
◆ 反担保：反担保是指为债务人担保的第三人，为了保证其追偿权的实现，要
求债务人提供的担保。在债务清偿期届满，债务人未履行债务时，由第三人承担担保责任后，第三人即成为债务人的债权人，第三人对其代债务人清偿的债务，有向债务人追偿的权利。当第三人行使追偿权时，有可能因债务人无力偿还而使追偿权落空，为了保证追偿权的实现，第三人在为债务人作担保时，可以要求债务人为其提供担保，这种债务人反过来又为担保人提供的担保叫反担保。（例：1383001）
◆ 追加担保：指债券发行及流通过程中，为了维持或者提高债券自身的信用以
确保债券的正常发行或流通，而追加提供的一些保证措施。（例：1080161/1282295）
◆ 临时担保：与追加担保相似，但担保的时间较短，一般都是短期内为了应对
一些特殊的情况而提供的担保。（例：1282113）
增信措施：指除了担保以外的，发行人为了提高本期债券的信用而设立的一些偿债保障措施。
● 流动性支持：在存续期内，若本期债券付息和兑付发生资金流动性不足
时，XX 银行在不违反国内法律、法规及国家信贷政策的前提下，将给予发行人一定数额的流动性支持贷款，用以解决发行人本期债券偿付资金流动性不足。（例：1280072）
● 偿债基金/资金专户：发行人设立偿债基金或者偿债资金专户并聘请专员
作为偿债账户监管人，由债券偿付小组负责管理并定期将一定的资金纳入到偿债准备金中，专项用于支付到期的债券利息及本金。（例：088025） ● 政府回购承诺：政府与发行人按照一定的条款签署募集资金投资项目回
购承诺书（例：088025/1380083）
通常有担保的债券评级要比其他同类无担保的债券评级高。
国债、地方政府债、央行票据和政策性银行金融债都没有担保。
4.2.13. 债券评级信息、主体评级信息
评级报告由专业评级机构出具。目前比较常见的几家评级机构有：大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、中诚信国际信用评级有限责任公司、鹏元资信评估有限公司、中债资信评估有限责任公司等。
中债资信评估有限责任公司是首家全国性信用再评级公司。该公司由中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）代表全体会员出资设立，是首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。
所谓再评级公司，与一般评级公司的区别是，将采用主动评级的方式，在发行债券已有评级公司进行评级的情况下，对该债券进行再次评级。因此，新公司将改
变游戏规则，从国际上备受诟病的“发行人支付模式”转变为由“投资人付费”模式，并不以营利为目的，以确保独立、客观、公正地为投资者提供债券再评级等服务。
评级报告通常定期更新，当然，为体现时效性，评级机构也会跟进发行人的重大事件，及时评估并对外公布该重大事件对评级产生的影响。
评级类型分为两种：短期信用评级和长期信用评级。
国债、地方政府债、央行票据和政策性银行金融债，既没有债券评级、也没有主体评级。
短期融资券的债券评级为短期信用评级，一般为A-1。当然也会有特殊的，例：1181180、041158011
超短期融资券一般没有债券评级、有主体评级。
在comstar 中集合票据和中小企业区域集优票据只有债券评级，没有主体评级。 其余类别债券的债券评级和所有债券的主体评级都是长期信用评级。
国内专业评级机构的信用等级标准从高到低可划分为：
4.3. 债券要素-含权债类（4.2.8已详细介绍）
除一般信息外，含权债通常包括选择权、可赎回日/可回售日、赎回价/回售价、利率方式。
选择权表示该债券中含有的期权。
可赎回日和赎回价为发行人可行使赎回权的日期和价格；
可回售日和回售价为投资人可行使回售权的日期和价格。
有些含权债是变动或者浮动利率债券，这点也要引起注意。
4.4. 债券要素-浮息债类
基础利率：指浮动利率债券盯住的指标。
常用的基础利率有定存（一年、半年）、回购定盘、七天回购移动平均、、等。
浮动利率债券每期的票面利率根据基础利率、利率方向及基本利差算出。
利率方向：指浮动利率债券的基础利率对于市场利率正向或者逆向浮动。 正浮动表示：浮动利率债券的基础利率对于市场利率正向浮动，即票面利率=（+）市场利率+利差。
逆浮动表示：浮动利率债券的基础利率对于市场利率逆向浮动，即票面利率=（-）市场利率+利差。
基本利差：通常通过招标决定，指最终票面利率与基础利率的差额，可正可负。
首期利率重设日：浮动利率债券首期基础利率所在日期。
计息基准日：从第二个计息期开始（包括第二期），浮动利率债券的利率重臵日与所在计息期间起息日的关系。
如果为当日，表示从第二个计息期开始（包括第二期），每期浮动利率的利率重臵日都是起息日；
如果为前一日，表示从第二个计息期开始（包括第二期），每期浮动利率的利率重臵日都在起息日前一天；
以此类推。
计息基准日通常为当日或者前一日。
利率小数位数：浮动利率债券票面利率的小数位数。一般如果发行文件中未明确规定，则我们默认shibor 为6位，定存为4位。
利率上限/利率下限：利率上限和利率下限是一个区间概念，如果通过正浮动或者逆浮动计算出的票面利率超出了利率上限或者利率下限的范围，则取利率上限或者利率下限作为当期票面利率；反之，则取计算出的结果作为当期的票面利率。
利率重设次数：指浮动利率债券的基础利率在一年内重臵的次数。通常与计息频率保持一致。
4.5. 主要交易要素
4.5.1. 净价、全价、交易日、交割日
交易日指达成交易的日期，交易当天使用的是净价（不包括应计利息）； 交割日指交易的交割日期，交割金额用的是全价，全价=净价+应计利息。
交易日与交割日可以同一天，也可能不同天，但交易日一定在交割日之前或者交易日与交割日同一天。
4.5.2. 应计利息
债券的应计利息指自上一计息截止日至交割日产生的金额。
计算方法：
总体原则为应计利息=计息期内每百元利息金额×计息期内已过天数/整
个计息期的天数
详细计算原则请见附件《中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收
益率计算标准有关事项的通知.pdf 》
4.5.3. 到期收益率
债券的到期收益率是指投资者按照市场价格购买一定数量债券并持有至到期后可获得的年平均收益率。
计算方法：
总体原则为到期收益率等于投资者购买债券时，将未来所有现金流贴现
至交割日等于买入交割全价金额时的贴现率
详细计算原则请见附件《中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收
益率计算标准有关事项的通知.pdf 》
5. 各类别债券要点说明
5.1. 国债
定义：又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。按照债券形式，国债分为凭证式国
债、记账式国债、无记名国债和储蓄国债，
凭证式国债：不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人
如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的1‰收取手续费。
无记名（实物）国债：是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面
值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，无记名（实物）国债实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。已停止发行。
储蓄国债（也称电子式国债) ：是政府面向个人投资者发行、以吸收个人
储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种。
记账式国债：以记账形式记录债权，由财政部发行，通过证券交易所的
交易系统发行和交易，可以记名、挂失、可上市转让。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。记账式国债又可下分为：记账式附息国债与记账式贴现国债两类。
发行人均为财政部。
特点：风险低、流动性强、利率低、信用度最高。
Comstar 中的国债均为记账式国债。
区别如下表：
图表 8 国债形式及特点说明
5.2. 地方政府债
定义：地方政府债券（Local Treasury Bonds），指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券
特征：
1、地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。
2、地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。 有两种发行方式
财政部代理地方政府发行
地方政府自主发行
5.3. 央行票据
定义：央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而
向商业银行等发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
发行人是中国人民银行
债券期限以3个月（贴现）、6个月（贴现）、9个月（贴现）、1年（贴现、附息）及3年（附息）为主。
日期规律：每周二、四发行，每周三、五起息、上市
起息日和上市日是同一天
每周二发行的每周三起息、上市
每周四发行的每周五起息、上市
5.4. 政策性银行金融债
定义：政策性银行金融债(又称政策性银行债) ，是我国政策性银行为筹集信贷资金而发行的债券。
由以下3家政策性银行发行的金融债券
国家开发银行
中国进出口银行
中国农业发展银行
作用：
1、支持了国家大中型基础设施
2、促进基础产业、支柱产业的发展
3、调整产业和区域经济结构
4、促进整个国民经济的健康发展
5.5. 国际机构债
定义：国际金融机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，也被称为“熊猫债券”。
目前国际机构债的发行人有两家——亚洲开发银行及国际金融公司。
属于国际债券。
5.6. 政府机构债券
定义：政府机构债券是指除中央政府以外，其他政府部门和有关机构发行的借款凭证。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国债，但收益率较高。政府机构债券虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。
通常由政府支持的公司或者金融机构发行，并由政府提供担保。我国目前不
允许政府机构发行债券。
为探索国有金融机构注资改革的新模式，中央汇金投资有限责任公司于2010年在全国银行间债券市场成功发行了两期人民币债券，汇金债券被命名为政府支持机构债券。汇金公司作为国家对重点金融机构进行股权投资的金融控股机构，它履行国有金融资产出资人的职责，本身并不从事商业活动。它发行债券是为了解决在股权投资过程中所需的资金来源，国家对其发行的债券提供某种方式的信用担保。汇金公司没有金融业务牌照，它不属于金融机构，在我国按照发行主体性质确定债券名称的现行制度下，将汇金债券定为政府支持机构债券。汇金债券的发行，在拓宽汇金公司融资渠道的同时，也增加了债券市场的创新品种。
2011年，国家发改委明确，由铁道部发行的中国铁路建设债券性质为政府支持债券。
从定义上区分，汇金债券与中国铁路建设债券都类似于政府机构债券，但又不完全等同于它。在comstar 中这两类债券都归类为政府支持机构债。
另外，由于2013年3月起，我国开始实行铁路政企分开，将铁道部拟定铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部；组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责；组建中国铁路总公司，承担铁道部的企业职责；不再保留铁道部。中国铁路总公司承继原铁道部所有负债，且明确原铁道部发行的所有债券及中国铁路总公司后期发行的所有债券性质均为政府支持机构债券。（相关文件后期会出公告）
5.7. 非银行金融债
定义：非银行金融机构发行的偿债顺序等同于一般负债先于股权资本的债券。
非银行金融机构，通常包括金融资产管理公司、财务公司、金融租赁公司等机构。
属于一般负债，如果上述金融机构进入破产清算程序，则非银行金融债先于股权资本偿付。
5.8. 商业银行债、次级债、混合资本债、二级资本工具
定义：
✧ 商业银行债：即商业银行金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设
立的商业银行在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。
✧ 次级债：即次级债务，是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行
倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在
存款和其他负债之后的商业银行长期债务。
✧ 混合资本债：是针对巴塞尔资本协议对于混合（债务、股权）资本工具
的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本。我国的混合资本债是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但在一般债务和次级债之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。 ✧ 二级资本工具
：2013年银行间市场债券新品种，目前是只有商业银行可
发行。这类债券一般，本金和利息的清偿顺序在存款人和一般债权人之后，股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前；与发行人已发行的其他次级债务处于同一清偿顺序，与发行人未来可能发行的其他二级资本工具同顺位受偿。除非发行人结业、倒闭或清算，投资者不得要求发行人加速偿还本金和利息。这类债券的派息将遵守监管当局现时有效的监管规定。除发生触发事件外，本金和利息不可递延支付或取消支付。一般都具有减记条款。
发行人都是商业银行。
如果商业银行进入破产清算程序，清偿顺序为一般债务（包括商业银行债）>次级债=二级资本工具>混合资本债>股本。
次级债
本质是债券。
可作为银行附属资本。
与商业银行债券的区别是清偿顺序。
二级资本工具
2013年发行的银行间创新债券品种，目前存续期内只有四只债券 具有减记条款
一般还伴有有条件的发行人可赎回选择权
商业银行债
本质是债券。
在清偿顺序上等同于一般债务。
混合资本债。
有债权和股权的双重特性。
可作为银行附属资本。
由于有股权性质，故清偿顺序位于次级债之后。
利息递延：债券到期前，若发行人参照最近一期经审计的财务报告计算
的核心资本充足率低于4%，发行人有权选择延期支付利息，延期支付的利息按照本计息期利率计算利息。
暂停索偿：债券到期时，如果发行人无法支付本金及利息，债券持有人
应当暂停索偿本金及利息，且到期的本金及利息之和作为新的本金根据当期债券的票面利率继续计息。当发行人不满足暂停索偿的条件时，应及时向债券持有人支付本金和利息。
5.9. 企业债、公司债
定义：
◆ 企业债是指从事生产、贸易、运输等经济活动的企业以筹集资金为目的、
依照法定程序发行、约定在一定时期内还本付息的债券。在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，所以在西方国家，企业债券即公司债券。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。 ◆ 公司债：是指有限责任公司和股份有限公司依照法定程序发行、约定
在一年以上期限内还本付息的有价证券。在交易所上市交易转让的公司债的发行主体为上市公司。
两者区别：
第一， 发行主体的差别。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行
的债券；企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券窄。
第二， 发债资金用途的差别。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发
行的债券，它的主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。但企业债募集资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门的审批项目直接相关。
第三， 信用基础的差别。在市场经济环境中，公司债的信用来源是发债公
司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等。我国企业债券的信用来源，不仅通过“国有”(即国有企业和国有控股企业等) 机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实担保机制，实际信用级别与其他政府债券大同小异
第四， 管制的差别。在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，
即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，证监会无权限制其发债行为。但我国企业债券的发行，需经国家发改委报国务院审批。根据证券法规定，股份有限公司、有限责任公司发债额度的最低限大致为1200万元和2400万元。但是，按照企业债券的内控指标，每只企业债券的发债数额大多不低于10亿元，因此，可发债企业只能集中于少数大型企业。
第五， 信息披露的差别。在市场经济中，公司债监管机构往往要求严格债
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券的信用评级和发债主体的信息披露，特别重视发债后的市场监管工作。但我国企业债发行中，发债由国家发改委和国务院审批，要求银行予以担保；一旦债券发行，审批部门则不再对发债主体的信息披露和市场行为进行监管。
企业债及公司债区别如下：
图表 9 企业债与公司债区别
2013年10月，银行间发行了一只特殊的企业债，为“2013 年武汉地铁集团有限公司可续期债券”，代码1380346。附发行人续期选择权，即：本期债券以每5 个计息年度为一个周期。即在本期债券每5 个计息年度末，发行人有权选择将本期债券期限延续5年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券，银行间（及comstar 系统）将这只债券归类为企业债，有兴趣的同学可以关注下。
关于交易所债券：comstar 中会维护交易所债券的相关信息。交易所债券包括公司债和企业债。公司债只在交易所上市交易，企业债既可以在银行间上市，也可以在交易所上市。
5.10. 中期票据
定义：中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。 期限一般在2-15年之间。
原先由中央国债登记结算有限责任公司托管记载，自2013年6月17日起，由上海清算所托管记载
2013年12月，银行间发行了一只特殊的中期票据，为“国电电力发展股份
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有限公司2013年度第一期中期票据”，债券代码：101352013。伴有复杂的
利率确定方式及可赎回条款，债券期限为永续，即：本期债券于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。银行间（及comstar 系统）将这只债券归类为中期票据，有兴趣的同学可以关注下。
5.11. 中小企业集合票据、中小企业区域集优票据 定义：
中小企业集合票据：是指2
个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册”方式共同发行的，并约定在一定期限还本付息的债务融资工具
中小企业区域集优票据：是指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小微非金融企业, 通过政府专项风险缓释措施的支持, 在银行间债券
市场发行的债务融资工具。
共同点是同一支债券都有若干个发行人集合发行，通常都有担保人，只有少部分集合票据是没有担保的。 发行条款极为相似。
注意：comstar 中统一归类为集合票据
特别需要注意的：
集合企业债券，这类债券的发行人也是2-10个，形式上类似于集合票据，但是它的债券性质定义为企业债（根据发行文件），所以称之为集合债券，在comstar 中债券类型选择企业债 5.12. 短期融资债
定义：短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
1. 期限通常在1年（含）以下，大部分是附息债券，有极少部分是贴现债券
2. 通常无担保、债券主体都有评级，债券评级一般均为A-1
3. 2011年9月前托管在CDC ，9月后至今托管在上海清算所 5.13. 超短期融资券
定义：是指具有法人资格、信用评级较高（一般为中央AAA 级企业）的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月) 以内的短期融资券。
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特征：
1. 期限在7-270天
2. 2011年9月前托管在CDC ，9月后至今托管在上海清算所。 3. 主体评级相对较高、一般没有债券评级、无担保
4. 早前的发行人试点范围包括九家大型国有企业及中国铁道部，九家大型企业为中国国家电网公司、中国南方电网有限责任公司、中国石油天然气集团公司、中国石油化工股份有限公司、中国海洋石油总公司、神华集团有限责任公司、中国电信集团公司、中国联通集团及中国移动有限公司。现在发行人范围有所扩大。
短期融资债及超短期融资券的异同如下表：
图表 10 短期融资券与超短期融资券比较
5.14. 资产支持证券
定义：资产支持证券是指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。
发行人向投资者支付的本息来自于资产池产生的现金流，现金流通常为贷款还款金额。
一般运作流程为委托人（通常是银行）找到一家受托人（通常是信托公司），双方签署合同，约定委托人将自己散布在外的各等级贷款打包出售给受托人，受托人根据贷款等级配臵成各种不同的资产支持证券（如优先级、次级等）在公开市场上出售，并视贷款的还款情况决定债券每期的还本金额及付息金额。
由于每期的还本及付息都依赖于贷款产生的现金流，因此，资产支持证券与其他类别债券最大的不同点在于还本金额及付息金额的不确定性，
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因为事先无法预知当期贷款的回收情况。 5.15. 资产支持票据（ABN ）
定义：资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。资产支持票据在国外发展比较成熟，其发行过程与其他资产证券化过程类似，即发起人成立一家特殊目的公司（Special Purpose Vehicles, SPV ），通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV ，再由SPV 以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。
中国债务资本市场又一具有里程碑意义的创新产品，日前，首批三只资产支持票据成功发行，资产支持票据产品上线。首批发行成功的三只资产支持票据，分别由宁波城建投资控股有限公司、南京公用控股(集团) 有限公司、上海浦东路桥建设股份有限公司注册发行。其基础资产为天然气收费收益权、自来水销售收入、高速公路建设应收款等领域的现金流，募集资金用于民生领域建设。
银行间代码： 081273001、081273003、081273002、081273004等
托管于上海清算所
5.16. 信用风险缓释凭证（CRMW ）
定义：是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。
托管于上海清算所 5.17. 同业存单（CD ）
定义：同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。前款所称存款类金融机构包括政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构 特点：
1. 自2013年12月9日起开始发行的银行间市场信债券品种
2. 投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品
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3. 存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案
额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度
4.
同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、
3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年
5. 托管机构为上海清算所 5.18. 定向工具PPN
定义：是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。 特征：非公开定向发行债务融资工具是指向特定数量的投资人发行的债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让。其发行方式具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求、有限度流通等特点
发行方式为私募。在comstar 中，市场类别要选择定向发行。 6. 背景知识 6.1. LIBOR
LIBOR 是'London InterBank Offered Rate'（伦敦银行同业拆放利率）的缩写。 每个工作日12点前（伦敦时间）由英国银行家协会对外公布。
目前共有15种期限（隔夜至一年）、10组货币对，所以每天有150个不同期限、不同币种的LIBOR 报价。
LIBOR 是批发性质的短期利率，即银行借款给银行的利率。 6.2. SHIBOR
SHIBOR 是'Shanghai InterBank Offered Rate'（上海银行间同业拆放利率）的缩写。 每个工作日11：30由全国银行间同业拆借中心对外公布。
目前共有8种期限（隔夜至一年）的当日、5日、10日和20日均值，所以每天共有40个报价。
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Shibor 是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
6.3. 回购定盘利率、七天回购移动平均利率与Shibor 比较
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图表 11 回购定盘、七天回购移动平均与Shibor 比较
6.4. 国际债券
国际债券分为外国债券和欧洲债券。
外国债券：一国借款人在该国以外的其他国家或地区发行的、以该国货币为面值的债券。如熊猫债券即为外国债券的一种，即国际金融机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。
欧洲债券：一国借款人在该国以外的其他国家或地区发行的、不以该国货币为面值的债券，即发行人、发行地和计价货币分属三国。如一家英国机构在法国发行的、以美元计价的债券。
6.5. 中国人民银行关于完善全国银行间债券到期收益率计算标准有关事项的通
知
（附件）中国人民
银行关于完善全国银行
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6.6. 原始债券资料获取途径 6.7.1. 资料来源
中国货币网：http://www.chinamoney.com.cn/ 上海清算所：http://www.shclearing.com/
中国债券信息网：http://www.chinabond.com.cn/d2s/index.html 深圳证券交易所：http://www.szse.cn/
上海证券交易所：http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html 6.7.2. 各债券类别公告查询途径
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图表 12 债券类别与资料来源对应表
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