股指期货对国内资本市场的积极作用
【摘要】今年4月，我国的股指期货上市，标志着筹备近４年的股指期货，在这个春天开花结果，中国资本市场迎来了“成人礼”。回首这半年时光，我们对股指的作用有了更为深入的认识，有助于股指期货在今后的资本市场上继续发挥积极的作用。
【关键词】股指期货 市场 投资者
股票指数期货，简称股指期货，产生于1982年，是金融衍生品的一种。不同于一般的期货品种，股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货合约，是由交易所制定的约定交易双方在未来某一特定时间按约定价格进行股指交易的一种标准化合约。目前中国金融期货交易所推出的股指期货合约时沪深300指数期货合约。
股指期货兼有股票和期货的双重特征。它的推出，填补了我国之前金融期货的空白，打通了我国证券市场和期货市场的联系通道，使我国的证券市场体系趋于完善。从长期来看，股指期货在维持金融市场的稳定性、套期保值、对冲风险等方面也会发挥重要作用。
一． 股指期货的基本功能
股指期货和其他期货交易品种一样，是风险厌恶者转移风险，风险偏好者投机获利的金融工具。它的基本功能体现在一下三个方面：
1．套期保值功能
股票市场的风险分为系统性风险和非系统性风险。其中，非系统性风险可以通过不同资产间的组合降到较低的水平，而系统性风险还是客观存在的，并威胁着资产持有者的收益。股指期货的引入可以有效地规避系统性风险——股票现货持有者为了资产保值，可以卖出一份数量相当的股指合约，在股市遭遇系统性下跌时，通过现货市场与期货市场的对冲机制，可以较好地规避由于股价下跌所导致的资产缩水。
2．价格发现功能
由于期货市场有着指导现货市场的作用，股指期货的引入可以使股价更为准确地反映资产的实际价格。期货市场的价格反映了投资者对未来股价的预期，可以作为现货市场未来股价的参照指标。同时，通过在高效、公开的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。
3．资产配置功能
保证经交易制度的采用、杠杆效应的存在，使得投资者可以用少量的资金去运作相对充足的资本，交易成本显著降低、流动性得到加强。股指期货得以成为机构投资者分配资产的重要手段，以较低比例的资产去分享股市上涨的平均收益。资产配置的效率得到了大幅的提升。
二． 股指期货对国内金融市场的作用
我国股票市场在发挥对国民经济越来越强的促进作用的同时，其风险性也不断增加。市场中短期投机炒作现象严重，股价急涨急跌过于频繁，不利于股市的健康发展。股指期货的引入，对金融市场的完善起到了积极的作用。
1． 股指期货引入了套期保值，有利于金融市场长期的稳定
股指期货的套期保值机制，客服了股票现货市场上无法进行卖空操作的弊端，很好地保护了股票市场上一部分资产持有者的利益。对冲系统性风险大大降低了长线持股的风险，有利于推动注重长期投资效益的保险基金和社保基金等机构投资者进入证券市场，有利于证券市场成熟理性投资主体的培育和发展。
反过来，理性投资者比例的上升是市场逐步走向理性的前提之一。在理性的投资氛围下，投资者更倾向于作出合理而有效的判断与决策，有利于市场整体的稳定与发展。
2． 促使上市公司更规范化地运作
股指期货的定价功能有利于帮助投资者更理性地分析股票的合理价格，减少了市场上非理性的预期与投资。从而推动上市公司把更多的精力投入到公司的治理与业绩的提升上，而不仅仅把股市当作一个集资的场所。上市公司的逐步规范化对于股市的完善有着深远而积极意义。
股指期货也能帮助降低券商的风险、拓展业务。在二级市场不景气时，新股承销的压力较大，引入股指期货后，券商可以利用股指合约进行套期保值，降低风险。另外，股指期货需要更多的知识储备和市场操作技巧，很多中小投资者不具备这种能力，这位券商拓展经纪业务、代客理财提供了广阔的市场空间。
三． 股指期货对投资者的积极意义
1．套期保值与规避风险
股指期货的对冲机制为个人投资者，尤其是大额投资者提供了资产保值、规避股市系统风险的途径。在遭遇突发性事件时，不至于因为股价的暴跌而导致个人财富的严重缩水。如果投资者预计大盘要上涨又来不及全面建仓，则可以通过买进一定数量的多头股指期货和雨以避免踏空。
2．杠杆效应降低交易成本
因为股指期货采取的是保证金交易的制度。一般的保证金比例在5~10%，以10%计，操作资金可以被放大10倍。这种“四两拨千斤”的方式很适合风险偏好的投资者，尤其当市场出现非理性的偏离时，投资者利用股指期货的支点，在市场回归正常时可以获得高额的收益。从这个角度看，股指还具有拨正非理性经济市场的功能。
3． 拓宽了投资者的渠道，拓展了投资者的视野
期货市场与股票市场虽然是两个不同的市场，但由于两者的运行机制不一样，使得期货市场与股票市场具有互补性。我国股票市场没有做空机制，涨的时候可以赚钱，跌的时候就没有行情了。而期货市场具有做空机制，涨的时候跌的时候都有获利机会。作为个人投资者就可以在股票市场下跌的时候从股票市场撤出来转战期货市场，在股市行情上涨的时候又可以从期货市场撤回来。增加了一个市场，就增加了一份机会。
同商品期货一样，股指期货反映了投资者对未来股票点数的预期，对将来股市的走势有着相当的指导意义。之前多数股票市场的个人投资者很少参与和关注期货市场的交易和变化，如今股指期货的推出，将迫使个人投资者不得不关注期货市场的变化，进一步拓展投资者的视野。
4． 不断提升投资者水平、使投资者更加成熟
股指期货的推出给投资者增加了很多投资组合的选择，从而必然会带来市场交易技术和投资策略的创新，收益的驱动会另投资者不断学习技能、洞察市场、总结经验，从中提升投资水平。
投资者只有熟悉“游戏”规则，全面提高对金融衍生品尤其是股指期货的认识，才能在投资交易中游刃有余。参与股指期货投资时要做到谨慎、理性，按照自己的市场判断力和风险承受能力，严格控制仓位，严格止赢、止损。要认识到保证金交易制度的杠杆效应是一把“双刃剑”，在放大投资收益的同时，自己承受的风险也被放大了。这就要求投资者在面对巨大利润的诱惑时，要把控制风险放在第一位，提高风险意识和操作技巧。股指期货促使投资者形成成熟的风险意识，从而有利于成熟、完善的期货市场和股票市场的建设。
股指期货不是万能的天使。如果投资者利用杠杆效应过度地投机，个人财产将会蒙受巨大的风险，市场秩序也会变的紊乱、无序。作为个人投资者，我们要全面地学习股指期货，在实盘之前进行一定的模拟操作，总结规律与经验，提升自己的实战能力。同时，投资者应当更多地要使用股指期货来套期保值、规避风险，当市场出现严重错位时，适当地使用倍率来放大投资的收益，做到“风险有度，风险可控”。
股指期货的正常运转，是以正常有序的市场为基础的。市场的监管者要尽快提高对金融市场，尤其是对股票市场的监管能力，改善监管手段和监管策略，加大打击黑幕交易的力度。在股指期货时代，机构投资者扮演的角色将越来越重要，不排除他们利用手中的巨额资金和不对称的信息操控市场，威胁了中小型投资人的利益。证监会等相关部门一定要严格监督，尽量避免上述情况的发生。只有市场秩序井然、投资环境优良，才能吸引更多的场外观望资金进入股市、期市，有利于中国证券市场长期、稳定的发展。
股指期货到底能给我们带来什么、影响意义有多深远，我们还需要更多个半年来揭晓答案。或许股指期货的融入、市场的完善极为缓慢，但我们要保持耐心。现在能承载多少决定了我们将来能获得多少，对于投资者如此，对于市场亦是如此。
【参考文献】
《价值投机与风险控制》 王之杰（著） 新华出版社
《证券投资学》 姬宇 史建朝（著） 中国矿业大学出版社
《股指期货对股票市场的影响》 王广勤（著） 《当代经济》2008年第2期
股指期货对国内资本市场的积极作用
【摘要】今年4月，我国的股指期货上市，标志着筹备近４年的股指期货，在这个春天开花结果，中国资本市场迎来了“成人礼”。回首这半年时光，我们对股指的作用有了更为深入的认识，有助于股指期货在今后的资本市场上继续发挥积极的作用。
【关键词】股指期货 市场 投资者
股票指数期货，简称股指期货，产生于1982年，是金融衍生品的一种。不同于一般的期货品种，股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货合约，是由交易所制定的约定交易双方在未来某一特定时间按约定价格进行股指交易的一种标准化合约。目前中国金融期货交易所推出的股指期货合约时沪深300指数期货合约。
股指期货兼有股票和期货的双重特征。它的推出，填补了我国之前金融期货的空白，打通了我国证券市场和期货市场的联系通道，使我国的证券市场体系趋于完善。从长期来看，股指期货在维持金融市场的稳定性、套期保值、对冲风险等方面也会发挥重要作用。
一． 股指期货的基本功能
股指期货和其他期货交易品种一样，是风险厌恶者转移风险，风险偏好者投机获利的金融工具。它的基本功能体现在一下三个方面：
1．套期保值功能
股票市场的风险分为系统性风险和非系统性风险。其中，非系统性风险可以通过不同资产间的组合降到较低的水平，而系统性风险还是客观存在的，并威胁着资产持有者的收益。股指期货的引入可以有效地规避系统性风险——股票现货持有者为了资产保值，可以卖出一份数量相当的股指合约，在股市遭遇系统性下跌时，通过现货市场与期货市场的对冲机制，可以较好地规避由于股价下跌所导致的资产缩水。
2．价格发现功能
由于期货市场有着指导现货市场的作用，股指期货的引入可以使股价更为准确地反映资产的实际价格。期货市场的价格反映了投资者对未来股价的预期，可以作为现货市场未来股价的参照指标。同时，通过在高效、公开的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。
3．资产配置功能
保证经交易制度的采用、杠杆效应的存在，使得投资者可以用少量的资金去运作相对充足的资本，交易成本显著降低、流动性得到加强。股指期货得以成为机构投资者分配资产的重要手段，以较低比例的资产去分享股市上涨的平均收益。资产配置的效率得到了大幅的提升。
二． 股指期货对国内金融市场的作用
我国股票市场在发挥对国民经济越来越强的促进作用的同时，其风险性也不断增加。市场中短期投机炒作现象严重，股价急涨急跌过于频繁，不利于股市的健康发展。股指期货的引入，对金融市场的完善起到了积极的作用。
1． 股指期货引入了套期保值，有利于金融市场长期的稳定
股指期货的套期保值机制，客服了股票现货市场上无法进行卖空操作的弊端，很好地保护了股票市场上一部分资产持有者的利益。对冲系统性风险大大降低了长线持股的风险，有利于推动注重长期投资效益的保险基金和社保基金等机构投资者进入证券市场，有利于证券市场成熟理性投资主体的培育和发展。
反过来，理性投资者比例的上升是市场逐步走向理性的前提之一。在理性的投资氛围下，投资者更倾向于作出合理而有效的判断与决策，有利于市场整体的稳定与发展。
2． 促使上市公司更规范化地运作
股指期货的定价功能有利于帮助投资者更理性地分析股票的合理价格，减少了市场上非理性的预期与投资。从而推动上市公司把更多的精力投入到公司的治理与业绩的提升上，而不仅仅把股市当作一个集资的场所。上市公司的逐步规范化对于股市的完善有着深远而积极意义。
股指期货也能帮助降低券商的风险、拓展业务。在二级市场不景气时，新股承销的压力较大，引入股指期货后，券商可以利用股指合约进行套期保值，降低风险。另外，股指期货需要更多的知识储备和市场操作技巧，很多中小投资者不具备这种能力，这位券商拓展经纪业务、代客理财提供了广阔的市场空间。
三． 股指期货对投资者的积极意义
1．套期保值与规避风险
股指期货的对冲机制为个人投资者，尤其是大额投资者提供了资产保值、规避股市系统风险的途径。在遭遇突发性事件时，不至于因为股价的暴跌而导致个人财富的严重缩水。如果投资者预计大盘要上涨又来不及全面建仓，则可以通过买进一定数量的多头股指期货和雨以避免踏空。
2．杠杆效应降低交易成本
因为股指期货采取的是保证金交易的制度。一般的保证金比例在5~10%，以10%计，操作资金可以被放大10倍。这种“四两拨千斤”的方式很适合风险偏好的投资者，尤其当市场出现非理性的偏离时，投资者利用股指期货的支点，在市场回归正常时可以获得高额的收益。从这个角度看，股指还具有拨正非理性经济市场的功能。
3． 拓宽了投资者的渠道，拓展了投资者的视野
期货市场与股票市场虽然是两个不同的市场，但由于两者的运行机制不一样，使得期货市场与股票市场具有互补性。我国股票市场没有做空机制，涨的时候可以赚钱，跌的时候就没有行情了。而期货市场具有做空机制，涨的时候跌的时候都有获利机会。作为个人投资者就可以在股票市场下跌的时候从股票市场撤出来转战期货市场，在股市行情上涨的时候又可以从期货市场撤回来。增加了一个市场，就增加了一份机会。
同商品期货一样，股指期货反映了投资者对未来股票点数的预期，对将来股市的走势有着相当的指导意义。之前多数股票市场的个人投资者很少参与和关注期货市场的交易和变化，如今股指期货的推出，将迫使个人投资者不得不关注期货市场的变化，进一步拓展投资者的视野。
4． 不断提升投资者水平、使投资者更加成熟
股指期货的推出给投资者增加了很多投资组合的选择，从而必然会带来市场交易技术和投资策略的创新，收益的驱动会另投资者不断学习技能、洞察市场、总结经验，从中提升投资水平。
投资者只有熟悉“游戏”规则，全面提高对金融衍生品尤其是股指期货的认识，才能在投资交易中游刃有余。参与股指期货投资时要做到谨慎、理性，按照自己的市场判断力和风险承受能力，严格控制仓位，严格止赢、止损。要认识到保证金交易制度的杠杆效应是一把“双刃剑”，在放大投资收益的同时，自己承受的风险也被放大了。这就要求投资者在面对巨大利润的诱惑时，要把控制风险放在第一位，提高风险意识和操作技巧。股指期货促使投资者形成成熟的风险意识，从而有利于成熟、完善的期货市场和股票市场的建设。
股指期货不是万能的天使。如果投资者利用杠杆效应过度地投机，个人财产将会蒙受巨大的风险，市场秩序也会变的紊乱、无序。作为个人投资者，我们要全面地学习股指期货，在实盘之前进行一定的模拟操作，总结规律与经验，提升自己的实战能力。同时，投资者应当更多地要使用股指期货来套期保值、规避风险，当市场出现严重错位时，适当地使用倍率来放大投资的收益，做到“风险有度，风险可控”。
股指期货的正常运转，是以正常有序的市场为基础的。市场的监管者要尽快提高对金融市场，尤其是对股票市场的监管能力，改善监管手段和监管策略，加大打击黑幕交易的力度。在股指期货时代，机构投资者扮演的角色将越来越重要，不排除他们利用手中的巨额资金和不对称的信息操控市场，威胁了中小型投资人的利益。证监会等相关部门一定要严格监督，尽量避免上述情况的发生。只有市场秩序井然、投资环境优良，才能吸引更多的场外观望资金进入股市、期市，有利于中国证券市场长期、稳定的发展。
股指期货到底能给我们带来什么、影响意义有多深远，我们还需要更多个半年来揭晓答案。或许股指期货的融入、市场的完善极为缓慢，但我们要保持耐心。现在能承载多少决定了我们将来能获得多少，对于投资者如此，对于市场亦是如此。
【参考文献】
《价值投机与风险控制》 王之杰（著） 新华出版社
《证券投资学》 姬宇 史建朝（著） 中国矿业大学出版社
《股指期货对股票市场的影响》 王广勤（著） 《当代经济》2008年第2期