2016年金融行业发展报告
——预测篇
银保经营压力趋增，防范化解金融风险将成重点
出版单位：国家信息中心中经网 出版日期：2016年5月
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目 录
Ⅰ 最新概览......................................................1 Ⅱ 银行业经营情况................................................2
一、行业运行特征.............................................2
（一）银行业总资产逆周期加快扩张，中小银行扩表势头较猛.............2 （二）非息收入快速增长，银行业务进入转型期.........................4 （三）银行业利润增长快速下滑，净利润进入“微增时代”...............5 （四）不良持续“双升”，银行资产质量风险暴露........................7
二、2016年运行趋势预测......................................9
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（一）银行“以量补价”将持续，未来资产仍将保持较快增长.............9
（二）银行拨备压力大，将对银行的盈利形成约束.......................9 （三）银行业净利润增速将进一步下滑................................9
（四）不良贷款攀升趋势将持续......................................9
Ⅲ 证券业经营情况...............................................10
一、行业运行情况分析........................................10
（一）股市表现逊于上年同期，增发成股权融资主流....................10 （二）券商业绩同比大幅下滑，资产保持快速扩张......................11
二、2016年运行趋势预测.....................................13
（一）上市公司利润增速将触底回升，基本面对股市形成短期利好........13 （二）宏观经济政策持续宽松.......................................13 （三）政府积极推动直接融资发展...................................13 （四）近期市场走势以震荡为主.....................................14
Ⅳ 保险业经营情况...............................................15
一、行业运行情况分析........................................15
（一）保险业业务规模快速扩张，寿险延续高速增长....................15 （二）保险行业竞争加剧，互联网保险快速增长........................17 （三）保险业经营效益下滑，资金运用收益率水平下降..................18 （四）保险公司偿付能力保持良好，资产负债管理风险上升..............19
二、2016年运行趋势预测.....................................21
（一）产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长....21 （二）保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化................21
Ⅴ 政策趋势预测.................................................22
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一、货币政策将保持宽松力度，但进一步宽松空间会有所收窄......22 二、金融监管将进一步加强，监管体制改革有望提速..............22
（一）金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施.....................22 （二）互联网金融专项整治全面开展.................................23
（三）金融监管体制改革将加快.....................................23
三、金融改革将积极探索不良资产处置路径......................23
（一）债转股、不良资产证券化等不良处置路径初见端倪................23 （二）科创企业投贷联动将试点推进.................................24
四、证券经纪业务将进一步规范，深港通或于年内推出............24
（一）证券经纪业务面临规范发展...................................24 （二）深港通预计年内推出.........................................24 （三）证券公司风险控制指标管理办法即将出台........................25
五、保险公司偿付能力监管将持续推进..........................25
（一）保险公司“退出机制”有望破冰...............................25 （二）“偿二代”监管落地，将继续监测偿付能力状况...................25
图表目录
表1： 2015年五大行不良贷款情况........................................................................................8
图1： 2015年以来银行业金融机构与商业银行总资产及同比增速....................................2 图2： 2015年以来大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行总资产及同比增速......3 图3： 2015年五大行信贷资产与债券投资及所占比例........................................................4 图4： 2015年非利息收入占上市银行营业收入比重............................................................4 图5： 2015年五大行手续费收入占营业收入比重................................................................5 图6： 2014年以来商业银行净利润及同比增速....................................................................6 图7： 2015年上市银行净息差...............................................................................................6 图8： 2014年以来商业银行拨备覆盖率................................................................................7 图9： 2014年以来商业银行不良贷款余额与不良率............................................................8 图10： 2015年以来上证综指、创业板指数走势................................................................10 图11： 2014年以来A股股权融资额.....................................................................................11 图12： 2010年以来证券公司营业收入、净利润及同比增速............................................12 图13： 2010年以以来证券公司总资产及同比增速............................................................12 图14： 2014年以来规模以上工业企业利润及同比增速....................................................13 图15： 2014年以来原保险保费收入及同比增速................................................................15 图16： 2014年以来保险业资产总额及同比增速................................................................16 图17： 2015年以来保险公司利润总额及同比增速............................................................18 图18： 2015年以来保险业资金运用平均收益率................................................................19 图19： 2014年以来保险公司赔付支出及同比增速............................................................20
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Ⅰ 最新概览
2016年以来，银行业资产扩张速度加快，利润增长快速下滑。在盈利目标压力下，各类银行总资产增速呈现逆周期加速扩表、“以量补价”的特征，中小银行尤其城商行总资产逆势扩张势头犹为明显。由于银行资产扩张更依赖投资业务，部分中小银行金融投资类资产甚至超过信贷资产成为第一大生息资产。在存款利率市场化与央行持续降息的影响下，银行净息差持续收窄，不良上升致使不良拨备提升，两方面作用导致银行业利润增长进入“微增时代”。值得注意的是，商业银行不良率与不良贷款余额连续16个季度反弹，不良双升状态持续整整4年。预计全年银行“以量补价”将持续，资产仍将保持较快增长，银行业净利润增速将进一步下滑，不良贷款攀升趋势将持续。
2016年以来，A股经历了从暴跌、到低迷、再到反弹的大幅波动。证监会阶段性控制IPO速度，定增成股票融资主流。券商经纪、自营和利息等周期性业务出现较大幅度同比下降，导致券商业绩同比大幅下滑，但投行和资管业务依然保持较好的成长性。未来一段时期，上市公司利润增速将触底回升，宏观经济政策有望持续宽松，政府也将积极推动直接融资发展，基本面对股市形成短期利好，但市场缺乏明显的赚钱效应，场外资金始终呈观望态势，场内投资者也较为谨慎和犹豫，预计近期股市走势将以震荡盘整为主，期间会出现阶段性反弹行情。
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2016年以来，保险业业务规模延续快速扩张势头，单季原保险保费收入首次突破万亿元。寿险业务持续高增长，一季度增幅比上年同期大幅加快27.29个百分点；产险业务增长速度在放缓，一季度增幅比上年同期低3.8个百分点。受制于股票市场表现，险资金运用收益率水平下降，进而导致保险业经营效益同比下滑。预计全年，产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长，而保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化。
展望2016年全年，货币政策虽然仍会保持一定宽松力度，但与前期相比，“稳健”的内涵将更为突显。金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施，持续一年的互联网金融专项整治在全国范围启动。金融监管体制改革将加快，证券经纪业务面临规范发展，保险公司“退出机制”有望破冰。
Ⅱ 银行业经营情况
一、行业运行特征
（一）银行业总资产逆周期加快扩张，中小银行扩表势头较猛
1．银行业整体扩表速度逆周期加快
尽管宏观经济增速“稳中有缓”，在盈利目标压力下，各类银行总资产增速却呈现逆周期加速扩表、“以量补价”的特征。银监会数据显示，截至2016年3月末，银行业金融机构总资产、总负债分别同比增长16.6%和15.3%，增速分别比上年末加快1.1和1.2个百分点，分别比上年同期高4.3和4.7个百分点。其中，商业银行总资产、总负债同比增长15.3%和15.1%，增速与上年末基本持平，比上年同期分别高3.5和4.0个百分点。
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图1： 2015年以来银行业金融机构与商业银行总资产及同比增速
数据来源：银监会，中经网整理
2．大型商业扩张速度下降，中小银行扩表势头较猛
分不同银行看，大型商业银行资产负债扩张速度下降，中小银行尤其城商行总资产逆势扩张势头较猛。2016年3月末，大型商业银行资产、负债规模同比分别增长8.1%和7.7%，增速较上年末下降1.4个和1.2个百分点；股份制商业银行资产、负债规模同比分别增长18.7%和18.4%，增速较上年末加快1.0个和0.9个百分点；城市商业银行资产、负债规模同比分别增长26.7%和26.9%，增速较上年末加快1.3个和1.4个百分点。
图2： 2015年以来大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行总资产及同比增速
数据来源：银监会，中经网整理
3．银行资产扩张主要依靠增加金融投资类资产
目前银行的金融投资类资产扩张迅猛，银行资产扩张和盈利目标更依赖投资业务，部分中小银行的金融投资类资产甚至超过信贷资产成为第一大生息资产。上市银行债券投资占上市银行资产比重自2014年以来逐季提升，增速超过贷款及同业资产。2015年四季度上市银行债券投资占资产比重环比提升1.05个百分点至24.75%，大型银行和股份制银行债券投资占比分别为23.2%和23.6%，均较三季度有所提高。
年，工农中建交五大行信贷资产增速放缓至10%左右，而金融投资类资产增速平均18%左右，信贷资产占生息资产比重为50%～60%左右，金融投资类资产占比21%，较2014年微增；股份制银行信贷增速在15%左右，而金融投资类资产平均增速高达46%，信贷资产占比平均在50%左右，金融投资类资产占比平均为22%，比2014年整体上升了4个百分点；中小银行信贷增速整体徘徊在15%左右，但证券投资和金融资产膨胀速度平均达到80%，贷款占生息资产比平均36%，而金融投资类资产占比平均40%，较2014年提高超过11个百分点。上述变化说明，在央行接连降息推动贷款利率下行的情况下，迫于盈利压力，股份制银行与中小银行在加大对高收益的投资类资产的配置力度。
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资产管理业务已替代传统的信贷业务，成为银行扩大规模和提振盈利的主要方向。2015
图3： 2015年五大行信贷资产与债券投资及所占比例
数据来源：上市银行年报，中经网整理
（二）非息收入快速增长，银行业务进入转型期
近年来，随着存贷利差收窄、互联网金融等新型金融业态异军突起，传统商业银行的经营环境受到了诸多挑战，不得不对传统银行业务加以转型。突出表现为将非利息收入作为主要发展重点，手续费等非利息收入已成为银行收入来源一块不可或缺的“蛋糕”。根据银监会数据，2015年商业银行非利息收入占比达23.7%，较2014年上升2.3个百分点。
1．中小银行非息收入增长快于大型银行
2015年四季度末，大型银行非利息收入增速与三季度末基本持平，主要是监管对交易性收费价格调整的负面影响正逐步退去。而中小银行通过投行、理财、结算等业务的快速扩张，手续费占营业收入比重已经逐步赶超大型银行。2015年，平安银行、中信银行、民生银行、招商银行非利息净收入同比增速分别高达47.65%、35.78%、33.91%和34%，非利息净收入在营业收入中的占比分别达31.3%、28%、33.2%和31%，所占比重分别比上年提高3.5、4.0、4.9和2.8个百分点，非利息收入占比明显高于商业银行整体水平。
图4： 2015
年非利息收入占上市银行营业收入比重
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分不同规模银行看，大型银行非利息收入增长要落后于中小银行。上市银行数据显示，
数据来源：上市银行年报，中经网整理
2．五大行手续费净收入占比保持平稳
2015年上市银行年报显示，工农中建交五大行中，工行手续费净收入占营业收入比重最高，为21%；农行占比最低，只有15%。五大行手续费和佣金收入结构有以下特点：一是非息收入中，位列前四位的是，银行卡、代理、理财、结算收入；二是传统类的中间业务（银行卡、支付结算）收入占比大多在35%～43%之间，农行占比最高（43%），交行占比最低（36%）；三是新兴类中间业务（代理、理财、投行、资产托管）占比在50%以上。各家银行实施差异化发展和竞争策略：工行在理财、投行业务方面领先；建行在资产投管业务上领先同业；农行代理业务上优于同业；中行在信用承诺类业务上有绝对优势；交行在管理类业务和投行类业务上占优。
3．“降成本”不利于未来银行手续费增长
“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”是供给侧结构性改革的主要任务。为实现“降成本”，清理银行不合理收费，降低手续费费率是一项可选的重要政策。例如，国家发改委、人民银行2016年3月18日印发通知，决定从9月6日起，较大幅度下调银行卡刷卡收费费率，同时对刷卡收费的定价机制作出渐趋市场化的小幅调整。按上年的刷卡收费总盘子作基数测算，此举至少每年可为全国开通POS机的商户减负74亿元人民币，也将相应减少银行的手续费收入。受“降费”影响，预计未来银行手续费收入增速将有所下行。
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图5： 2015年五大行手续费收入占营业收入比重
数据来源：上市银行年报，中经网整理
（三）银行业利润增长快速下滑，净利润进入“微增时代”
根据银监会数据，截至2015年末，商业银行当年累计实现净利润1.59万亿元，同比增长2.4%，增速较2014年下降7.2个百分点。上市银行年报显示，2015年16家上市银行中，仅有3家银行净利增速超过10%，有13家银行净利增速回归个位数，而且0.14%的增长率也刷新了行业最低业绩增幅记录。
2015年大型商业银行净利润增速仅为0.7%，国有五大行中，除交通银行净利润同比增长1.03%外，其他四大行净利润增长均不足1%；股份制银行净利润同比增速放缓至4.2%，除了平安银行取得10.4%的“两位数”增长之外，其他股份制银行增速均缩窄至“个位数”；城商行、农商行净利润增速仍保持两位数的较快增长。
图6： 2014年以来商业银行净利润及同比增速
年上市银行平均净息差同比平均收窄0.10个百分点至2.44%，2015年下半年净息差较上半年平均环比收窄0.04个百分点。降息使得2015年下半年贷款收益率、同业资产、债券投资收益率分别较上半年收窄0.23个、0.09个、0.06个百分点。负债端成本也略有回落，但降幅要小于资产端收益率回落幅度，净息差总体收窄。2015年，存款、同业负债、应付债券付息率下半年分别比上半年下降0.13个、0.13个、0.02个百分点。
图7： 2015
年上市银行净息差
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数据来源：银监会，中经网整理
1．银行净息差持续收窄
主要受到2015年央行连续5次降息影响，银行息差收窄。根据上市银行年报数据，2015
数据来源：上市银行年报，中经网整理
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2．息差收窄与不良拨备提升是银行业利润增长显著放缓的主要原因
银行净利润增速放缓的主要原因，是由于各银行为资产质量恶化而大幅计提资产减值损失拨备和息差收窄，而生息资产的规模扩张对利润增长的贡献最为显著。对2015年上市银行利润驱动因子的归因分析结果显示，规模、息差、中间业务、费用和拨备对净利润贡献分别为10.08%、-4.89%、2.47%、2.31%、-9.73%。
图8： 2014年以来商业银行拨备覆盖率
季度反弹，不良双升状态持续整整4年。2015年末商业银行不良贷款余额达1.27万亿元，比年初增长51%，新增4318亿元；不良贷款率进一步上行至1.67%，比年初上行0.42个百分点；关注类贷款余额为2.88万亿元，占比3.79%，比年初增长7869亿元。不良贷款和关注类贷款合计占比达5.46%，比2015年初上行1.10个百分点。上市公司年报数据显示，截至2015年底，包括国有银行、股份制银行在内，有7家上市银行不良贷款余额增幅超过50%，甚至达70%。
1．大型银行不良率上升幅度较高
从上市银行年报数据来看，2015年大型银行不良率水平整体高于股份制银行和中小银行。截至2015年末，五大行不良率较年初上行0.41个百分点至1.68%，比三季度末反弹0.13个百分点；股份制银行不良率平均上行0.40个百分点至1.55%，比三季度末回升0.12个百分点；城商行、农商行的不良率上行0.19个百分点至1.06%左右。工农中建交五大行中，不良贷款增幅最大的是农行，增幅最小的是中行、交行。截至2015年末，不良率最高且显著高于2%的仅有农行，达2.39%。
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（四）不良持续“双升”，银行资产质量风险暴露
根据银监会数据，自2011年四季度以来，商业银行不良率与不良贷款余额连续16个
图9： 2014年以来商业银行不良贷款余额与不良率
数据来源：银监会，中经网整理
2．不良贷款前瞻性指标仍在趋差
关注类贷款介乎正常贷款与不良贷款之间，其规模及占比被视作判断不良贷款走势的前瞻性指标。2015年关注类贷款增长明显，五大行中，除建行关注类贷款比率由上年的2.97%下降至2.89%以外，其余大行均有所上升。其中，工行上升幅度最大，由上年的2.9%上升至4.36%；农行由3.84%上升至4.2%；中行由2.27%上升至2.51%；交行由2.68%上升至3.17%。
处于上市银行较低水平。但不容忽视的是，四大行关注类贷款迁徙率在11家上市银行中升幅最为明显，其中，农行关注类贷款迁徙率较2014年增加13.29个百分点至18.28%。
表1： 2015年五大行不良贷款情况
单位：10亿
农业银行 工商银行 建设银行 中国银行 交通银行
不良贷款余额 2014年 124.97 124.50 113.17 100.49 43.02
2015年 212.87 179.52 165.98 130.90 56.21
增长情况 增量 87.90 55.02 52.81 30.40 13.19
增幅 70% 44% 47% 30% 31%
不良贷款 关注类贷款关注类贷款比率 比率 迁徙率 1.50% 2.39% 1.58% 1.43% 1.51%
4.20% 4.36% 2.89% 2.51% 3.17%
18.28% 29.60% 20.58% 22.07% 27.32%
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五大行中，除工行和交行关注类贷款迁徙率接近30%外，其余大行迁徙率均低于23%，
数据来源：上市银行年报，中经网整理
二、2016年运行趋势预测
（一）银行“以量补价”将持续，未来资产仍将保持较快增长
就银行信贷资产增长看，2016年一季度金融机构人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元；3月末人民币贷款余额同比增长14.7%，比上年末高0.4个百分点。未来为托底“稳增长”，稳健的货币政策将“略偏宽松”，央行将持续向银行体系投放流动性，而贷存比监管和合意贷款规模管制的取消减轻银行放贷约束，政府与居民部门加杠杆将推升贷款需求。但银行不良率上升与企业贷款需求不振不利于贷款增长。综合来看，未来银行贷款将保持平稳增长。
为应对存款利率市场化深入及供给侧结构性改革积极“降成本”带来的息差收窄，保持利润增长，预计未来银行将继续“以量补价”，增加高收益的债券投资等资产配置，并推动相关银行资产加快扩张。
（二）银行拨备压力大，将对银行的盈利形成约束
资产质量风险不断释放，致使上市银行拨备覆盖率持续下滑。2015年上市银行年报显示，大型银行几乎集体逼近150%的监管红线。2015年末，工商银行、建设银行、中国银行及交通银行拨备覆盖率分别为156.34%、150.99%、153.30%、155.57%，较上年分别下降50.56、71.34、34.30、23.31个百分点。在银行不良贷款较快增加，利差不断收窄的形势下，150%的拨备监管标准明显处于偏高水平，未来将对银行的盈利形成约束。
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（三）银行业净利润增速将进一步下滑
2015年后几次降息的影响，只有伴随2016年初的存贷款重新定价才能得到全部释放，预计2016年全年上市银行息差仍将收窄0.10～0.15个百分点，其中一季度息差收窄的程度最大。今年息差收窄仍然会对银行的净利润造成较大的冲击。
不良贷款的生成存在滞后现象，信贷大投放后的资产质量变化存在“357”效应，即3年出现不良、5年风险爆发、7年大量损失。2009年到2011年，信贷出现大投放现象。2013年以来不良贷款余额和不良贷款率双升，信贷大投放后的“357”效应仍在发酵中，预计未来几年不良还将继续双升，从而增加拨备压力，并持续侵蚀银行业利润。
（四）不良贷款攀升趋势将持续
不良贷款持续大幅攀升、关注类贷款增长及下迁趋势明显，说明未来银行不良贷款的攀升还将持续一段时间。在银行业资产质量下行期间，随着监管趋于严格及银行主动调整，银行真实暴露“不良”和严格执行贷款分类后，会在一定程度上加速不良贷款的增长。
Ⅲ 证券业经营情况
一、行业运行情况分析
（一）股市表现逊于上年同期，增发成股权融资主流
1．一季度股市交易各月间大幅波动，3月份出现反弹
2016年一季度，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌15.12%、17.45%和17.53%，但逐月来看，A股经历了从暴跌、到低迷、再到反弹的大幅波动。2016年1月1日起，指数熔断机制正式实施。1月4日和7日，沪深300指数在两个交易日内四度触发熔断阈值，造成A股提前收盘。1月8日，仅实施了4天的指数熔断机制宣告暂停。此后，A股震荡走跌。1月末上证指数较上年末暴跌22.65%，创出了近8年以来的单月最大跌幅。估值较高的创业板1月份单月暴跌26.53%。
1.8%，而创业板指单月下跌5.7%。3月份，随着“两会”召开，资本市场的政策利好频出，注册制没有出现在2016年政府工作报告中，仅出现在十三五规划纲要中；而让创业板“胆战心惊”的战略新兴板也从十三五规划纲要中删除。3月18日，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个短期品种，并下调各期限转融资费率30%以上。3月21日，A股全面大涨。当月上证综指、深证成指、创业板指数分别大涨11.75%，14.93%和19.05%。3月份两市当月日均成交额为5796.96亿元，较2月份增长18.97%。
图10： 2015年以来上证综指、创业板指数走势
[***********]001000
015-01
15-02
15-04
15-05
15-06
15-08
15-09
15-10
15-12
16-01
16-03
上证综指
创业板指数
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经过1月的暴跌后，A股开始反弹，但总体维持低迷走势。2月份上证指数单月跌幅为
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2．证监会阶段性控制IPO速度，定增成股票融资主流
2016年以来证监会已经下发了45家企业的IPO批文，发行仍然维持每月两批，每批发行7～9家的节奏。但本次募集资金总额有所增加，预计不超过46.2亿，高于之前的单批发行募资规模（约在20亿左右）。
根据wind数据统计，一季度中国A股股权融资额合计为3324.98亿元，比上年四季度减少7.2%。一季度A股股权融资中，增发融资占比最高，高达3138亿元，占比逾94%。截至一季度末，今年已公布定增预案仍未实施的上市公司超过220家，预计募集资金规模超过5000亿元。
图11： 2014年以来A股股权融资额
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
（二）券商业绩同比大幅下滑，资产保持快速扩张
1．券商净利润同比大幅缩水
中国证券业协会（简称中证协）数据显示，2015年伴随股市牛市，证券行业营业收入比上年增加了120.97%，达到5751.55亿元。其中，代理买入净收入仍排名第一，证券投资收益排名第二，排名第三的则是融资融券利息收入。证券业净利润也出现大幅增长，2015年125家证券公司合计净利润2447.63亿元，净利润比上年增长1.5倍。
2016年一季度券商业绩同比则大幅下滑。根据中证协数据，2016年一季度证券公司营业收入同比下降32.6%，实现净利润同比下降43.3%。全行业126家公司中，116家公司实现盈利，占比92%。从已公布季报的10家上市券商来看，共实现营业收入186.71亿元，同比下降28.58%；实现净利润55.84亿元，同比下降51.84%。
券商业绩同比大幅下滑，主要由于今年一季度股市表现远逊于上年同期，券商经纪、自营和利息等周期性业务出现较大幅度同比下降，但投行和资管业务依然保持较好的成长性。一季度代理买卖证券业务净收入同比下降43.2%，证券投资收益（含公允价值变动）同比下降69.9%；与此同时，证券承销与保荐业务净收入同比增长84.6%，财务顾问业务净
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收入同比增长84.0%，投资咨询业务净收入同比增长69.8%，受托客户资产管理业务净收入同比增长73.0%。
图12： 2010年以来证券公司营业收入、净利润及同比增速
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
126家证券公司总资产为6.03万亿元，同比增长15.3%，净资产和净资本为1.24万亿元和1.48万亿元，同比分别增长45.1%和60%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.87万亿元，同比增长5.1%；托管证券市值31.30万亿元，同比下降1.2%；受托管理资金本金总额13.93万亿元，同比增长59.2%。
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图13： 2010
年以以来证券公司总资产及同比增速
2．证券行业资产规模呈快速增长势头
2016年一季度券商总资产保持快速增长势头。根据中证协数据，截至2016年3月末，
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
国家信息中心中经网 2016年金融行业发展报告（预测篇）
二、2016年运行趋势预测
（一）上市公司利润增速将触底回升，基本面对股市形成短期利好
2016年3月份宏观经济数据出现一些积极变化，工业生产、三大需求、PPI等月度指标全面好转。我国工业企业利润自2月份结束连续11个月下滑，1～3月实现同比增长7.4%。
与规模以上工业企业利润阶段性好转相伴随，上市公司利润增速也触底回升。据统计，2016年1季报、2015年年报、2015年三季报全部A股归属母公司净利润累计同比分别下降1.9%、增长2.6%和增长8.3%，上市公司净利润增速在2015年触底后2016年1季度存在明显好转。
图14： 2014年以来规模以上工业企业利润及同比增速
数据来源：国家统计局，中经网整理
（二）宏观经济政策持续宽松
在注册制暂缓推行、战略新兴板推出尚需研究、中央证金汇金短期不会退出市场、深港通今年适时启动等多重政策利好下，2016年3月份沪指大涨11.75%，创出上年6月份回调以来的最大单月涨幅，一改前两个月，尤其是1月份深调的格局。政策面暖风对A股市场的回暖起到了非常重要的作用。为“稳增长”，预计二季度积极的财政政策将更为“积极”，稳健的货币政策也讲“略偏宽松”，整个2016年的财政货币环境将处于相对宽松的状态。
（三）政府积极推动直接融资发展
2015年底国务院发布《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》，提出提高直接融资比例的总体目标为：到2020年，基本建成市场化、广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的直接融资体系，直接融资比重显著提高。中国人民银行行长周小川也多次公开表示，要通过股权融资来降低企业杠杆，希望有更大比例储蓄进入股本市场，
并鼓励中国中小企业大力发展股权融资。《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出，“积极培育资本市场，提高直接融资比例”。在政府积极培育资本市场，整体提高直接融资比重的中长期发展思路下，证券公司作为直接融资体系中的重要参与者，将充分受益于证券市场整体扩容趋势，券商业务拓展也将不断受到行业政策扶持。
中共中央政治局4月29日召开会议强调，要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。这是2015年夏天股灾以来，政治局会议首次提到股市问题，并且放在汇市、房市、就业、物价、国企改革、对外开放等前面来谈论，足以看出最高决策层之重视，其意义非常重大。
利率市场化和金融改革大背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3～5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。
（四）近期市场走势以震荡为主
从2016年前四个月的交易量数据看，A股市场成交量大约只有上年同期的三分之一，较小的交易量无法支持股指出现反转式单边上涨。从两融杠杆看，A股于1月28日第一次止跌于2638点时的市场两融杠杆率是2.12%，于2月29日第二次在2638点止跌时的两融杆杠率是1.95%，但当行情反弹到3月21日3028点时，市场的两融杆杠率却收缩到了1.74%。这与以往“行情涨时两融杠杆率增、跌时杠杆率收缩”的市场表现出现了截然不同的反差。说明虽然基本面与政策面支持股市反弹，但市场缺乏明显的赚钱效应，场外资金始终呈观望态势，场内投资者也较为谨慎和犹豫。总体来看，近期股市走势以震荡盘整为主，期间会出现阶段性反弹行情。
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Ⅳ 保险业经营情况
一、行业运行情况分析
（一）保险业业务规模快速扩张，寿险延续高速增长
1．保险业业务规模快速扩张
2016年一季度，单季原保险保费收入首次突破万亿元。根据中国保险行业协会（简称中保协）数据，一季度原保险保费收入达11979.12亿元，同比增长42.18%，增幅比上年同期上升近21.81个百分点；一季度赔付支出2891.33亿元，同比增长25.10%，比上年同期高0.8个百分点。3月末，保险业资产总量138535.34亿元，较年初增长12.09%，增幅比上年同期高5.09个百分点。
家，保险公司161家，保险资产管理公司21家，其他公司4家。保险公司中，产险公司76家，寿险公司76家，再保险公司9家。保险业职工人数103.96万人，较年初增加1.5万人；保险代理人员506.71万人，较年初增加35.41万人，目前仍处于人力的红利窗口期。
图15： 2014年以来原保险保费收入及同比增速
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截至2016年3月末，全国保险机构197家，较年初增加3家。其中，保险集团公司11
数据来源：保监会，中经网整理
2．寿险延续高增长，普通寿险占比上升
寿险业务持续高增长势头。中保协数据显示，2016年一季度寿险实现原保险保费收入8459.28亿元，同比增长50.18%，增幅比上年同期大幅加快27.29个百分点。其中，新单
业务7141.42亿元，同比增长68.49%，占寿险公司全部业务的比例为74.08%，占比较上年同期上升7.04个百分点。
伴随着普通寿险保费的高速增长，人身险险种结构也发生了显著变化。2016年一季度，分红寿险业务原保险保费收入2640.60亿元，同比增长4.64%，占寿险公司全部业务的27.39%，同比下降12.53个百分点；普通寿险和健康险业务高速增长，分别实现原保险保费收入5790.02亿元和1168.74亿元，同比分别增长87.81%和79.23%，普通寿险业务原保险保费收入占寿险公司全部业务的60.06%，同比上升11.29个百分点。
万能险及投连险业务实现了爆发式增长。一季度，未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户（二者合称“保户储金”）交费6271.47亿元，同比增长209.53%。其中，寿险业务保户投资款和独立账户本年新增交费5785.05亿元；健康险业务保户投资款本年新增交费486.35亿元。
3．产险增长整体放缓，责任保险增长较快
与高速增长的寿险业务不同，产险业务增长速度放缓。根据中保协数据，2016年一季度财产险业务实现原保险保费收入2154.40亿元，同比增长8.85%，增幅比上年同期低3.8个百分点。多个传统业务领域大多面临困境：车险市场费用率高企，传统非车险受经济形势影响业务量萎缩，竞争加剧，费率水平不断下行。2016年一季度，车险业务实现原保险保费收入1679.42亿元，同比增长12.08%。作为行业风向标的平安产险保费一季度增速降为个位数，仅增长3.9%，一定程度上能够反映出这个行业的不景气。而相较大型公司，中小险企面临的境况更为艰难。
长较快。2016年一季度，责任保险原保险保费收入为104.39亿元，同比增长21.25%，占财产险公司业务的比例为4.46%，较上年同期增加了0.37个百分点。。
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图16： 2014年以来保险业资产总额及同比增速
责任险、信用保证保险等被认为是产险公司突围的方式，其中产险领域的责任保险增
数据来源：保监会，中经网整理
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（二）保险行业竞争加剧，互联网保险快速增长
1．寿险行业市场集中度下降
近两年，寿险行业市场集中度不断下降。2015年，保费前十寿险公司的市场份额占比75.7%，比2014年的81.7%下降6个百分点，而2014年较2013年降低4个百分点。2016年一季度，原保费市场份额前五的公司变动较大，中国人寿、平安人寿、人保寿险、富德生命人寿、太保人寿共占有51.16%的市场，较上年同期下降了3.81个百分点；市场份额前十的公司占有70.60%的市场，较上年同期下降了4.87个百分点。大型寿险公司所占的市场份额逐渐流失到中小型险企和新险企中，2015年新成立的渤海人寿、国联人寿、太保安联健康、上海人寿4家人身险公司，其市场份额已达0.79%。
不同于寿险，产险市场集中度则保持了一定程度的稳定。2015年，国内规模最大的人2016年3月，财险市场共有76家公司，较同期增加9家。市场份额前三的人保财险、平额前十的公司占有86.31%的市场，较同期下降了0.08个百分点。
的新寿险公司准确地把握住了“产品收益高”的抓手，赢得了客户并抢占了市场。相对而言，产险行业则不容易找到和解决客户的“痛点”，同时产险业又趋向于服务行业，获取市场份额只能靠价格战，但这类产品对价格并不十分敏感，反而是大公司的网络和经营、服务能力往往都占优势，因此集中度不易降低。
3．互联网保险异军突起 中国经济信息网 www.cei.gov.cn寿险行业和产险行业之所以呈现出如此不同的市场竞争态势，主要原因在于“逆袭”
互联网保险增势强劲，主推整个行业发展。2015年互联网保险保费收入2234亿元，在总保费收入中的占比达到9.2%。其中，财产险公司互联网业务保费收入768.4亿元，占产险公司全部业务的9.1%；人身险公司互联网业务保费收入1465.6亿元，占人身险公司全部业务的9.2%。2016年一季度，互联网渠道保费收入继续快速增长，产险公司互联网销售渠道实现原保险保费收入138.19亿元，下降13.15%；寿险公司直销业务互联网销售渠道实现原保险保费收入92.99亿元，同比增长554.86%，占寿险公司业务比例为0.96%，同比上升0.74个百分点。
4．上市公司加快进入保险业
2015年8月，国务院正式印发《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，将保险行业定位为国家支柱产业，并规划了2020年前促进保险行业发展的政策方向，为行业发展打开了巨大的空间，同时激发了上市公司投资保险行业的热情，保险牌照受到诸多资本的关注。2015年至今，超过150家公司宣布参与设立了32家保险公司，这其中人身险公司有17家，财产险公司为11家。目前已经有200多家企业在排队申请保险牌照，这个量几乎和目前已有保险公司的总量相当。 中经安财险、太保财险共占有64.49%的市场份额，较上年同期下降了0.48个百分点；市场份网专保财险、平安财险和太保财险的原保费收入合计市场份额64%，三年来几乎无变化。截至用水2．产险行业市场集中度保持稳定 印
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5．外资保险公司业务快速增长
来自美国、英国、法国及港澳台等国家和地区的外资保险公司纷纷涌入，以成立分支机构、入股中资保险公司和合资创办保险公司等方式打入中国保险市场，市场份额由2010年的4.4%上升到2015年的4.8%。2016年一季度，外资保险公司原保险保费收入655.31亿元，同比增长71.68%，市场份额5.47%，同比上升0.94个百分点。其中，外资财产险公司原保险保费收入45.39亿元，同比增长11.16%，市场份额1.94%，同比持平；外资寿险公司原保险保费收入609.92亿元，同比增长78.93%，市场份额6.33%，同比增加0.94个百分点。
（三）保险业经营效益下滑，资金运用收益率水平下降
1．保险公司经营效益下降
根据中保协数据，2016年一季度，保险公司预计利润总额389.36亿元，同下降55.29%。其中，产险公司预计利润总额133.77亿元，同比下降36.52%；寿险公司预计利润总额154.84亿元，同比下降72.56%；再保险公司预计利润总额14.90亿元，同比下降38.00%；资产管理公司预计利润总额18.90亿元，同比增长39.31%。
图17： 2015年以来保险公司利润总额及同比增速
数据来源：保监会，中经网整理
2．保险业资金运用收益率水平下降
保险公司利润下滑与险资运用收益率的下降有直接关系。截至2016年一季度末险资运用结构较年初并没有大的调整，资金运用余额119942.74亿元，较年初增长7.29%。其中，股票和证券投资基金合计占比14.03%，较年初下降1.15个百分点；银行存款和债券余额占比55.78%，较年初下降0.39个百分点；其他投资占比30.19%，较上年末提升1.54个百分点。但受制于股票市场一季度表现，股票和基金投资收益减少了1005亿元。受此影响，一季度资金运用收益共计1385.47亿元，资金运用平均收益率1.20%，同比下降1.03个百分点。
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3．保险业盈利增势有所放缓
2015年全行业保险资金运用实现收益7803.6亿元，同比增长45.6%，平均收益率
7.56%，创2008年国际金融危机以来的最高水平。2016年年初，中国经济面临下行风险，全球市场油价和大宗产品价格低位徘徊，世界经济疲软等因素，使得可以进行长期配置的有效资产稀缺。为了防范风险，多家公司下调预期收益。
4．资金运用创新动力不断增强，基建投资债券投资、不动产债权投资成新增长点 自债权投资计划等保险资产管理产品发行由备案制改为注册制后，保险公司资金运用创新能力不断增强。截至2015年年底，保险资产管理机构累计发起设立各类债权、股权和项目资产支持计划499项，合计备案（注册）规模13350.5亿元。2015年，共18家机构注册各类资产管理产品121项，合计注册规模2706.13亿元。其中，基础设施债权投资计划42项，注册规模1027.45亿元；不动产债权投资计划69项，注册规模1019.68亿元；股权投资计划5项，注册规模465亿元；项目资产支持计划5个，注册规模194亿元。基础设施债权投资计划集中在交通、能源、市政和水利行业，不动产债权投资计划则集中在商业不动产、棚户区改造、保障房和土地储备。
图18： 2015年以来保险业资金运用平均收益率 数据来源：保监会，中经网整理
（四）保险公司偿付能力保持良好，资产负债管理风险上升
1．保险公司赔付平稳增长，人身险业务给付增长较快
2016年一季度，保险公司赔付支出累计2891.33亿元，同比增长25.10%。其中，产险业务赔款支出平稳上升，累计赔款支出1075.95亿元，同比增长17.65%。人身险业务给付较快增长，寿险业务给付金额1543.70亿元，同比增长29.22%；健康险业务赔款与给付支出227.43亿元，同比增长34.78%；意外险业务赔款支出44.24亿元，同比增长32.88%。
图19： 2014年以来保险公司赔付支出及同比增速
数据来源：保监会，中经网整理
2．保险公司现金流充裕
2016年一季度，保险公司经营活动产生的现金流相当充裕，净流入8454.77亿元，同比增长216.68%。其中，产险公司经营活动现金净流入938.76亿元，同比增长79.71%；寿险公司经营活动现金净流入8155.81亿元，同比增长262.41%。
年后进入满期给付高峰，主要是因为在2002年前后销售的十年期分红险产品、2007年前后销售的五年期分红险产品，在2013年前后集中进入满期给付期。数据显示，2015年行业满期给付及退保金额已达近万亿元。从前期业务结构来看，2016年仍然是满期给付的高峰期，行业面临的集中给付和非正常退保的压力较大。
3．保险业资产负债管理风险上升 中国经济信息网 www.cei.gov.cn但需注意，满期给付的激增可能给保险公司现金流带来的压力。保险行业曾在2013
从宏观层面看，保险资金运用的风险已经与我国经济金融风险深入地交织交融在一起，宏观经济的下行压力和经济去产能、去库存、去杠杆，都将给保险资金运用带来更复杂的信用风险、市场风险等风险因素。
保险业资产负债管理背后的风险，主要是利率下行可能带来的成本收益错配和利差损风险，以及部分保险公司“短钱长配”现象可能导致的流动性风险。2015年人身保险业全行业经营活动产生的现金流净流入8539亿元，年末整体偿付能力充足率为296%，中短存续期产品风险总体可控。
信用风险方面，保险行业投资的基础设施等项目的信用等级水平相对比较高，到目前，信用风险还处于可控范围。不过，信托产品的风险值得关注。比如有的保险机构把部分不满足保险资金运用范围的小企业的资金需求项目，做成信托产品，再投资。
虽然行业整体偿付能力状况平稳，但目前大部分保险公司的风险管理体系仍不健全，普遍存在风险管理与经营活动脱节、风险管理没有渗入到公司经营管理流程等问题。
在险资运用风险方面，部分保险公司资金运用内部控制和风险管理不健全，操作风险、道德风险的问题较突出，有的公司投资冲动与薄弱的内部控制及风险管理能力之间的矛盾
较为突出，有的公司投资能力及风险管理能力还相对不足，在投资文化、专业门槛、基础制度规则以及运行机制上还处于基础建设的初级阶段。
二、2016年运行趋势预测
（一）产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长 自2016年初以来，财产险市场迎来了近十年来最为恶性的竞争，未来产险业务扩张速度可能进一步小幅放缓。首先是车险业务，受商车费改的影响，竞争压力加大，车险市场费用高企，市场处于一种近乎无序竞争的状态。其次，是非车险业务低迷，除健康险和意外险外，传统保险业务形势亦不乐观。受经济形势等的影响，市场恶性竞争也在加剧，费率水平不断下行，部分险企的非车险保费甚至不足以覆盖其承担的风险；传统企业产险方面，由于受到费率大幅下调影响，保费增速也放缓。第三，随着经济下行压力加大，部分基础设施建设项目没有按照预期开工，工程险等业务亦受到影响。
未来寿险保费收入将保持快速增长。当前寿险费改已经基本完成，在其他金融产品投资收益率不断向下的态势下，寿险产品的吸引力却大为增加，有望通过以量补价，带来寿险保费收入的增加。同时也要看到，2016年3月18日，保监会下发《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》，要求人身保险公司对存续期限不满1年的中短存续期产品立即停售，存续期限在1年以上且不满3年的中短存续期产品的销售规模在3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减，3年后控制在总体限额的50%以内。此项监管政策的出台将对短存续期保险产品形成较强打压。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（二）保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化
2016年是保险资金资产配置极具挑战性的一年。一是宏观环境压力很大，如人民币汇率波动、“资产荒”问题严峻、利率料长期保持低位；二是保险机构的保费持续增长，导致资产端的投资配置压力有增无减。2015年原保险保费收入同比增长20%，达到2.4万亿元，加上今年陆续到期的资产，需要配置的新增资金规模巨大，加大了配置难度和压力。以2015年全国保费收入规模为基础，按照每年10%～20%的增长率计算，2016年保费收入有望达3万亿元，加上2016年预计还有10%～15%的资产到期，全年合计将有超过4万亿元保险资金需要配置。三是保险公司资金成本高企。随着保险费率市场化改革的深入，部分保险公司主推分红险、万能险等具有理财性质的高现值产品，保险公司面临负债端成本上升、资产端收益率下降的两难选择，保险资金资产配置难度进一步加大。据了解，大部分保险公司的负债成本仍在6%～8%，有时甚至超过10%。
保监会修改险资运用办法可投资范围显著扩容。2016年3月，保监会下发《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定（征求意见稿）》，进一步拓宽了险资的投资范围，提出保险资金可以投资资产证券化产品，可以投资创业投资基金等私募基金，还可以投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。
Ⅴ 政策趋势预测
一、货币政策将保持宽松力度，但进一步宽松空间会有所收窄 鉴于目前国内经济和金融形势的变化，未来几个月，货币政策虽然仍会保持一定宽松力度，但与前期相比，“稳健”的内涵将更为突显。首先，短期来看，3月份CPI同比上涨2.3%，涨幅连续两月维持在2%以上，未来可能将继续温和回升。为防止实际的负利率，央行降息空间将变小；其次，鉴于最近美联储加息的前景出现变化，人民币汇率近期得到了“喘息”的机会，资本外流压力也有所缓解，从基础货币补充的角度来看，降准的短期压力也有所降低；再次，从今年整体的金融市场环境来分析，央行已经通过各种方式来释放大量流动性，但不少资金并未真正流入到实体经济中，反而在金融机构之间空转，或进入债市、房市，间接助推了资产市场的泡沫，这使管理层开始反思货币政策作为总量政策的局限性以及货币政策若过度放水所带来的弊端。
央行除通过数量型调控微调应对短期流动性紧张外，可能会对进一步宽松保持克制，静待国内外市场的变化，提高货币政策的灵活性和针对性。同时，央行仍将更多地通过降准之外的微调手段来调节流动性。在流动性投放方面，将更倾向于通过综合开展公开市场操作和续做MLF的方式来进行。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn
二、金融监管将进一步加强，监管体制改革有望提速
（一）金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施 预计未来一段时期，随着经济出现回暖迹象，“猪周期”推动通胀温和抬升的情况下，
2015年底，央行研究构建了金融机构宏观审慎评估体系（Macro Prudential Assessment，即MPA）并从2016年开始实施。MPA从七大方面对金融机构的行为进行多维度的引导，包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价行为、资产质量情况、跨境融资风险情况、信贷政策执行情况等。
相比以往的宏观审慎监管体系，MPA是对原有差别准备金动态调整机制的进一步完善，是其“升级版”。MPA更为全面和系统，将对狭义贷款的关注拓展为对广义信贷的关注，兼顾量和价、兼顾间接融资和直接融资，由事前引导转为事中监测和事后评估。本次宏观审慎体系升级将产生以下影响:一是引入宏观审慎资本充足率指标。相比微观监管的资本充足率指标，该指标多引入了结构性参数和逆周期缓冲参数，既保持了政策框架的连续性和稳定性，又增加了与当前经济大环境相适应的风险考量。二是以往关注狭义信贷，现在强
调广义信贷。将债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等均纳入信贷规模监管之中，从而对金融机构通过腾挪资产来规避信贷调控的做法进行约束，还有助于加强货币和信贷监管的一致性，降低因只关注狭义信贷增速而过度释放流动性的可能。三是银行利率定价行为受到重点关注。一方面旨在约束非理性定价，维护市场竞争环境，降低社会融资成本，另一方面也是促进金融机构提高风险管理水平，管控金融风险的手段。四是引入奖惩机制，监管更加灵活。央行通过MPA体系对金融机构进行评估打分，根据结果实施相应的奖励或惩罚机制，包括差别准备金利率等。除了每季度的事后评估，还按月进行事中事后监测和引导，有助于发挥金融机构自身和自律机制的自我约束作用。
（二）互联网金融专项整治全面开展
4月14日国务院组织14个部委召开电视会议，在全国范围启动将持续一年的互联网金融专项整治。近日批复并印发与整治工作配套的相关文件，相关文件提出七个分项整治子方案，涉及多个部委。七个分项整治子方案中，央行、银监会、证监会、保监会将分别发布网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保险等领域的专项整治细则，个别部委负责两个分项整治方案。值得关注的是，此次整治涉及打击非法集资等各类违法犯罪活动，公安机关将密切配合参与其中。
中国金融监管改革最早或将于今年6月第五次全国金融工作会议召开后宣布，届时央行将升格为副国级机构，银证保“三会”降格为副部级。央行之下，将设金融管理局和综合监管委员会负责监管“三会”。英国现行的“超级央行”监管架构，将成为我国改革的最主要镜鉴之一。讨论中的“超级央行”方案中，三会将“打散”组合。其中，职权相对重叠的职能部门如党政、人事、科技等或将有机整合，央行的原有业务部门如调查统计司等，也将与银证保的统计部门进行整合，最终形成全国金融系统。
央行的核心司局如货币政策司、货币政策二司、国际司、金融稳定局、金融市场司等将尽可能保留，国家外汇管理局也将得到保留。“并入”的银、证、保三会将根据宏观审慎、微观审慎、行为监管等条框，重组为宏观审慎监管局、行为监管局和地方金融监管局等，统一于央行的大框架之下。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（三）金融监管体制改革将加快 2016年政府工作报告提出要“加快改革完善现代金融监管体制”。近期，有媒体报道，
三、金融改革将积极探索不良资产处置路径
（一）债转股、不良资产证券化等不良处置路径初见端倪
伴随银行资产质量持续承压，其不良资产处置也提上日程。除了传统的核销、清收、转让等方式来使不良消除外，不良资产证券化、债转股等方式也引发市场关注。
4月19日，中国银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，明确了不良贷款资产支持证券的信息披露标准和规范，意味着不良资产证券化重启在即。
近期，债转股作为企业不良债务处置的一种可选途径，受到了广泛关注。不久前，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。另据媒体报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。与此同时，市场上对债转股的实践尝试也已悄然展开。目前招商银行等银行已经入选第一批债转股试点，首批试点银行或将成立新的资产管理公司。
随着政府加快推进“三去、一降、一补”的供给侧结构性改革，在化解过剩产能与稳定就业的大背景下，未来处理债务的方式以坚持“多兼并重组，少破产清算”为政策总基调，债转股很可能一定程度上取代破产清算程序，成为银行下一阶段处置不良债权的兜底政策。
（二）科创企业投贷联动将试点推进
投贷联动是银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设定的具有投资功能的子公司“股权投资”组合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科技企业信贷风险和收益的匹配，为科技企业提供资金支持的融资模式。去年底的中央经济工作会议提出投贷联动概念。4月25日，人民银行、银监会科技部等三部委联合印发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点指导意见》，第一批投贷联动试点地区包括北京中关村国家自主创新示范区、武汉东湖国家自主创新示范区、上海张江国家自主创新示范区、天津滨海国家自主创新示范区、西安国家自主创新示范区。第一批试点银行业金融机构共10家，涵盖政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、民营银行、外资银行、城商行等多种类型。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn四、证券经纪业务将进一步规范，深港通或于年内推出
（一）证券经纪业务面临规范发展
目前，证券经纪业务仍是券商的盈利主力军。中证协数据显示，2015年证券公司代理买卖证券业务净收入2690亿元，在全行业总收入中的占比达47%。然而，现行的证券经纪业务监管规则体系中并没有专门的部门规章对证券经纪业务做集中统一规定。2016年年初，证券交易相关费用从政府定价范围中剔除，进而开启了证券交易佣金市场化定价的大门。证监会正在制定《证券经纪业务管理办法（草案）》，这是券商开展证券经纪业务以来，首部对证券经纪业务进行集中统一规定的部门规章。办法规定的分支机构分级分类管理及佣金定价市场化等将是证券经纪业务未来发展的趋势。
（二）深港通预计年内推出
《2016年政府工作报告》明确提出“适时启动“深港通”。2016年4月18日，广东发布《实施〈粤港合作框架协议〉2016年重点工作》，表示适时推出“深港通”和开展合格境内个人投资者境外投资试点，推动两地资本市场互联互通。在人民币国际化背景下，深港通预计年内实施。沪港通模式成熟，预期深港通模式将极大借鉴沪港通模式。
（三）证券公司风险控制指标管理办法即将出台
近日，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则公开征求意见，通过改进净资本、风险资本准备计算公式，完善杠杆率、流动性监管等指标，首度将衍生品、资产管理等表外业务纳入监管范围。整体而言，新规行业杠杆上限与现行规则基本持平，考虑到目前券商多种融资渠道运行顺畅，且整体杠杆率（2015年末实际值为3.50倍）较理论上限仍有充裕空间，风控指标强化有利于行业长期稳健发展。
五、保险公司偿付能力监管将持续推进
（一）保险公司“退出机制”有望破冰
中国保监会有关部门会同广西保监局起草了《关于广西辖区保险公司分支机构市场退出管理指引（征求意见稿）》，拟以广西为试点地区，开展保险公司分支机构区域性市场退出试点工作。此次所称“市场退出”，即经广西保监局批准，在广西辖区内设立的保险公司市级分公司、中心支公司、支公司、营业部、营销服务部、专属机构等分支机构因撤销或被吊销经营许可证，退出保险市场。市场退出的方式包括主动退出、劝导退出和强制退出。在试点推动下，保险公司“退出机制”有望破冰。
过保险行业近三年的努力，于2015年初完成了“偿二代”监管规则的研制工作，搭建起一套以风险为导向、从我国国情出发、具有国际可比性的新的偿付能力监管体系。保监会于2015年2月正式发布新体系的全部主干技术标准共17项监管规则，同时保险行业进入“双轨并行”过渡期。经过一年的过渡期检验，证明偿二代体系科学合理，达到预期目的，行业经营和各项监管措施运行平稳。经国务院批准，保险业从2016年起正式实施“偿二代”。2016年是偿二代实施第一年，保监会将持续监测偿二代切换后各公司的偿付能力状况，重点关注试运行期间偿二代指标不达标的公司，以及压力测试下偿付能力风险较大的公司。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（二）“偿二代”监管落地，将继续监测偿付能力状况 近年来，中国保监会积极建设“中国风险导向的偿付能力体系”（简称“偿二代”）。经
2016年金融行业发展报告
——预测篇
银保经营压力趋增，防范化解金融风险将成重点
出版单位：国家信息中心中经网 出版日期：2016年5月
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目 录
Ⅰ 最新概览......................................................1 Ⅱ 银行业经营情况................................................2
一、行业运行特征.............................................2
（一）银行业总资产逆周期加快扩张，中小银行扩表势头较猛.............2 （二）非息收入快速增长，银行业务进入转型期.........................4 （三）银行业利润增长快速下滑，净利润进入“微增时代”...............5 （四）不良持续“双升”，银行资产质量风险暴露........................7
二、2016年运行趋势预测......................................9
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（一）银行“以量补价”将持续，未来资产仍将保持较快增长.............9
（二）银行拨备压力大，将对银行的盈利形成约束.......................9 （三）银行业净利润增速将进一步下滑................................9
（四）不良贷款攀升趋势将持续......................................9
Ⅲ 证券业经营情况...............................................10
一、行业运行情况分析........................................10
（一）股市表现逊于上年同期，增发成股权融资主流....................10 （二）券商业绩同比大幅下滑，资产保持快速扩张......................11
二、2016年运行趋势预测.....................................13
（一）上市公司利润增速将触底回升，基本面对股市形成短期利好........13 （二）宏观经济政策持续宽松.......................................13 （三）政府积极推动直接融资发展...................................13 （四）近期市场走势以震荡为主.....................................14
Ⅳ 保险业经营情况...............................................15
一、行业运行情况分析........................................15
（一）保险业业务规模快速扩张，寿险延续高速增长....................15 （二）保险行业竞争加剧，互联网保险快速增长........................17 （三）保险业经营效益下滑，资金运用收益率水平下降..................18 （四）保险公司偿付能力保持良好，资产负债管理风险上升..............19
二、2016年运行趋势预测.....................................21
（一）产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长....21 （二）保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化................21
Ⅴ 政策趋势预测.................................................22
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一、货币政策将保持宽松力度，但进一步宽松空间会有所收窄......22 二、金融监管将进一步加强，监管体制改革有望提速..............22
（一）金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施.....................22 （二）互联网金融专项整治全面开展.................................23
（三）金融监管体制改革将加快.....................................23
三、金融改革将积极探索不良资产处置路径......................23
（一）债转股、不良资产证券化等不良处置路径初见端倪................23 （二）科创企业投贷联动将试点推进.................................24
四、证券经纪业务将进一步规范，深港通或于年内推出............24
（一）证券经纪业务面临规范发展...................................24 （二）深港通预计年内推出.........................................24 （三）证券公司风险控制指标管理办法即将出台........................25
五、保险公司偿付能力监管将持续推进..........................25
（一）保险公司“退出机制”有望破冰...............................25 （二）“偿二代”监管落地，将继续监测偿付能力状况...................25
图表目录
表1： 2015年五大行不良贷款情况........................................................................................8
图1： 2015年以来银行业金融机构与商业银行总资产及同比增速....................................2 图2： 2015年以来大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行总资产及同比增速......3 图3： 2015年五大行信贷资产与债券投资及所占比例........................................................4 图4： 2015年非利息收入占上市银行营业收入比重............................................................4 图5： 2015年五大行手续费收入占营业收入比重................................................................5 图6： 2014年以来商业银行净利润及同比增速....................................................................6 图7： 2015年上市银行净息差...............................................................................................6 图8： 2014年以来商业银行拨备覆盖率................................................................................7 图9： 2014年以来商业银行不良贷款余额与不良率............................................................8 图10： 2015年以来上证综指、创业板指数走势................................................................10 图11： 2014年以来A股股权融资额.....................................................................................11 图12： 2010年以来证券公司营业收入、净利润及同比增速............................................12 图13： 2010年以以来证券公司总资产及同比增速............................................................12 图14： 2014年以来规模以上工业企业利润及同比增速....................................................13 图15： 2014年以来原保险保费收入及同比增速................................................................15 图16： 2014年以来保险业资产总额及同比增速................................................................16 图17： 2015年以来保险公司利润总额及同比增速............................................................18 图18： 2015年以来保险业资金运用平均收益率................................................................19 图19： 2014年以来保险公司赔付支出及同比增速............................................................20
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Ⅰ 最新概览
2016年以来，银行业资产扩张速度加快，利润增长快速下滑。在盈利目标压力下，各类银行总资产增速呈现逆周期加速扩表、“以量补价”的特征，中小银行尤其城商行总资产逆势扩张势头犹为明显。由于银行资产扩张更依赖投资业务，部分中小银行金融投资类资产甚至超过信贷资产成为第一大生息资产。在存款利率市场化与央行持续降息的影响下，银行净息差持续收窄，不良上升致使不良拨备提升，两方面作用导致银行业利润增长进入“微增时代”。值得注意的是，商业银行不良率与不良贷款余额连续16个季度反弹，不良双升状态持续整整4年。预计全年银行“以量补价”将持续，资产仍将保持较快增长，银行业净利润增速将进一步下滑，不良贷款攀升趋势将持续。
2016年以来，A股经历了从暴跌、到低迷、再到反弹的大幅波动。证监会阶段性控制IPO速度，定增成股票融资主流。券商经纪、自营和利息等周期性业务出现较大幅度同比下降，导致券商业绩同比大幅下滑，但投行和资管业务依然保持较好的成长性。未来一段时期，上市公司利润增速将触底回升，宏观经济政策有望持续宽松，政府也将积极推动直接融资发展，基本面对股市形成短期利好，但市场缺乏明显的赚钱效应，场外资金始终呈观望态势，场内投资者也较为谨慎和犹豫，预计近期股市走势将以震荡盘整为主，期间会出现阶段性反弹行情。
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2016年以来，保险业业务规模延续快速扩张势头，单季原保险保费收入首次突破万亿元。寿险业务持续高增长，一季度增幅比上年同期大幅加快27.29个百分点；产险业务增长速度在放缓，一季度增幅比上年同期低3.8个百分点。受制于股票市场表现，险资金运用收益率水平下降，进而导致保险业经营效益同比下滑。预计全年，产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长，而保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化。
展望2016年全年，货币政策虽然仍会保持一定宽松力度，但与前期相比，“稳健”的内涵将更为突显。金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施，持续一年的互联网金融专项整治在全国范围启动。金融监管体制改革将加快，证券经纪业务面临规范发展，保险公司“退出机制”有望破冰。
Ⅱ 银行业经营情况
一、行业运行特征
（一）银行业总资产逆周期加快扩张，中小银行扩表势头较猛
1．银行业整体扩表速度逆周期加快
尽管宏观经济增速“稳中有缓”，在盈利目标压力下，各类银行总资产增速却呈现逆周期加速扩表、“以量补价”的特征。银监会数据显示，截至2016年3月末，银行业金融机构总资产、总负债分别同比增长16.6%和15.3%，增速分别比上年末加快1.1和1.2个百分点，分别比上年同期高4.3和4.7个百分点。其中，商业银行总资产、总负债同比增长15.3%和15.1%，增速与上年末基本持平，比上年同期分别高3.5和4.0个百分点。
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图1： 2015年以来银行业金融机构与商业银行总资产及同比增速
数据来源：银监会，中经网整理
2．大型商业扩张速度下降，中小银行扩表势头较猛
分不同银行看，大型商业银行资产负债扩张速度下降，中小银行尤其城商行总资产逆势扩张势头较猛。2016年3月末，大型商业银行资产、负债规模同比分别增长8.1%和7.7%，增速较上年末下降1.4个和1.2个百分点；股份制商业银行资产、负债规模同比分别增长18.7%和18.4%，增速较上年末加快1.0个和0.9个百分点；城市商业银行资产、负债规模同比分别增长26.7%和26.9%，增速较上年末加快1.3个和1.4个百分点。
图2： 2015年以来大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行总资产及同比增速
数据来源：银监会，中经网整理
3．银行资产扩张主要依靠增加金融投资类资产
目前银行的金融投资类资产扩张迅猛，银行资产扩张和盈利目标更依赖投资业务，部分中小银行的金融投资类资产甚至超过信贷资产成为第一大生息资产。上市银行债券投资占上市银行资产比重自2014年以来逐季提升，增速超过贷款及同业资产。2015年四季度上市银行债券投资占资产比重环比提升1.05个百分点至24.75%，大型银行和股份制银行债券投资占比分别为23.2%和23.6%，均较三季度有所提高。
年，工农中建交五大行信贷资产增速放缓至10%左右，而金融投资类资产增速平均18%左右，信贷资产占生息资产比重为50%～60%左右，金融投资类资产占比21%，较2014年微增；股份制银行信贷增速在15%左右，而金融投资类资产平均增速高达46%，信贷资产占比平均在50%左右，金融投资类资产占比平均为22%，比2014年整体上升了4个百分点；中小银行信贷增速整体徘徊在15%左右，但证券投资和金融资产膨胀速度平均达到80%，贷款占生息资产比平均36%，而金融投资类资产占比平均40%，较2014年提高超过11个百分点。上述变化说明，在央行接连降息推动贷款利率下行的情况下，迫于盈利压力，股份制银行与中小银行在加大对高收益的投资类资产的配置力度。
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资产管理业务已替代传统的信贷业务，成为银行扩大规模和提振盈利的主要方向。2015
图3： 2015年五大行信贷资产与债券投资及所占比例
数据来源：上市银行年报，中经网整理
（二）非息收入快速增长，银行业务进入转型期
近年来，随着存贷利差收窄、互联网金融等新型金融业态异军突起，传统商业银行的经营环境受到了诸多挑战，不得不对传统银行业务加以转型。突出表现为将非利息收入作为主要发展重点，手续费等非利息收入已成为银行收入来源一块不可或缺的“蛋糕”。根据银监会数据，2015年商业银行非利息收入占比达23.7%，较2014年上升2.3个百分点。
1．中小银行非息收入增长快于大型银行
2015年四季度末，大型银行非利息收入增速与三季度末基本持平，主要是监管对交易性收费价格调整的负面影响正逐步退去。而中小银行通过投行、理财、结算等业务的快速扩张，手续费占营业收入比重已经逐步赶超大型银行。2015年，平安银行、中信银行、民生银行、招商银行非利息净收入同比增速分别高达47.65%、35.78%、33.91%和34%，非利息净收入在营业收入中的占比分别达31.3%、28%、33.2%和31%，所占比重分别比上年提高3.5、4.0、4.9和2.8个百分点，非利息收入占比明显高于商业银行整体水平。
图4： 2015
年非利息收入占上市银行营业收入比重
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分不同规模银行看，大型银行非利息收入增长要落后于中小银行。上市银行数据显示，
数据来源：上市银行年报，中经网整理
2．五大行手续费净收入占比保持平稳
2015年上市银行年报显示，工农中建交五大行中，工行手续费净收入占营业收入比重最高，为21%；农行占比最低，只有15%。五大行手续费和佣金收入结构有以下特点：一是非息收入中，位列前四位的是，银行卡、代理、理财、结算收入；二是传统类的中间业务（银行卡、支付结算）收入占比大多在35%～43%之间，农行占比最高（43%），交行占比最低（36%）；三是新兴类中间业务（代理、理财、投行、资产托管）占比在50%以上。各家银行实施差异化发展和竞争策略：工行在理财、投行业务方面领先；建行在资产投管业务上领先同业；农行代理业务上优于同业；中行在信用承诺类业务上有绝对优势；交行在管理类业务和投行类业务上占优。
3．“降成本”不利于未来银行手续费增长
“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”是供给侧结构性改革的主要任务。为实现“降成本”，清理银行不合理收费，降低手续费费率是一项可选的重要政策。例如，国家发改委、人民银行2016年3月18日印发通知，决定从9月6日起，较大幅度下调银行卡刷卡收费费率，同时对刷卡收费的定价机制作出渐趋市场化的小幅调整。按上年的刷卡收费总盘子作基数测算，此举至少每年可为全国开通POS机的商户减负74亿元人民币，也将相应减少银行的手续费收入。受“降费”影响，预计未来银行手续费收入增速将有所下行。
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图5： 2015年五大行手续费收入占营业收入比重
数据来源：上市银行年报，中经网整理
（三）银行业利润增长快速下滑，净利润进入“微增时代”
根据银监会数据，截至2015年末，商业银行当年累计实现净利润1.59万亿元，同比增长2.4%，增速较2014年下降7.2个百分点。上市银行年报显示，2015年16家上市银行中，仅有3家银行净利增速超过10%，有13家银行净利增速回归个位数，而且0.14%的增长率也刷新了行业最低业绩增幅记录。
2015年大型商业银行净利润增速仅为0.7%，国有五大行中，除交通银行净利润同比增长1.03%外，其他四大行净利润增长均不足1%；股份制银行净利润同比增速放缓至4.2%，除了平安银行取得10.4%的“两位数”增长之外，其他股份制银行增速均缩窄至“个位数”；城商行、农商行净利润增速仍保持两位数的较快增长。
图6： 2014年以来商业银行净利润及同比增速
年上市银行平均净息差同比平均收窄0.10个百分点至2.44%，2015年下半年净息差较上半年平均环比收窄0.04个百分点。降息使得2015年下半年贷款收益率、同业资产、债券投资收益率分别较上半年收窄0.23个、0.09个、0.06个百分点。负债端成本也略有回落，但降幅要小于资产端收益率回落幅度，净息差总体收窄。2015年，存款、同业负债、应付债券付息率下半年分别比上半年下降0.13个、0.13个、0.02个百分点。
图7： 2015
年上市银行净息差
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数据来源：银监会，中经网整理
1．银行净息差持续收窄
主要受到2015年央行连续5次降息影响，银行息差收窄。根据上市银行年报数据，2015
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2．息差收窄与不良拨备提升是银行业利润增长显著放缓的主要原因
银行净利润增速放缓的主要原因，是由于各银行为资产质量恶化而大幅计提资产减值损失拨备和息差收窄，而生息资产的规模扩张对利润增长的贡献最为显著。对2015年上市银行利润驱动因子的归因分析结果显示，规模、息差、中间业务、费用和拨备对净利润贡献分别为10.08%、-4.89%、2.47%、2.31%、-9.73%。
图8： 2014年以来商业银行拨备覆盖率
季度反弹，不良双升状态持续整整4年。2015年末商业银行不良贷款余额达1.27万亿元，比年初增长51%，新增4318亿元；不良贷款率进一步上行至1.67%，比年初上行0.42个百分点；关注类贷款余额为2.88万亿元，占比3.79%，比年初增长7869亿元。不良贷款和关注类贷款合计占比达5.46%，比2015年初上行1.10个百分点。上市公司年报数据显示，截至2015年底，包括国有银行、股份制银行在内，有7家上市银行不良贷款余额增幅超过50%，甚至达70%。
1．大型银行不良率上升幅度较高
从上市银行年报数据来看，2015年大型银行不良率水平整体高于股份制银行和中小银行。截至2015年末，五大行不良率较年初上行0.41个百分点至1.68%，比三季度末反弹0.13个百分点；股份制银行不良率平均上行0.40个百分点至1.55%，比三季度末回升0.12个百分点；城商行、农商行的不良率上行0.19个百分点至1.06%左右。工农中建交五大行中，不良贷款增幅最大的是农行，增幅最小的是中行、交行。截至2015年末，不良率最高且显著高于2%的仅有农行，达2.39%。
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（四）不良持续“双升”，银行资产质量风险暴露
根据银监会数据，自2011年四季度以来，商业银行不良率与不良贷款余额连续16个
图9： 2014年以来商业银行不良贷款余额与不良率
数据来源：银监会，中经网整理
2．不良贷款前瞻性指标仍在趋差
关注类贷款介乎正常贷款与不良贷款之间，其规模及占比被视作判断不良贷款走势的前瞻性指标。2015年关注类贷款增长明显，五大行中，除建行关注类贷款比率由上年的2.97%下降至2.89%以外，其余大行均有所上升。其中，工行上升幅度最大，由上年的2.9%上升至4.36%；农行由3.84%上升至4.2%；中行由2.27%上升至2.51%；交行由2.68%上升至3.17%。
处于上市银行较低水平。但不容忽视的是，四大行关注类贷款迁徙率在11家上市银行中升幅最为明显，其中，农行关注类贷款迁徙率较2014年增加13.29个百分点至18.28%。
表1： 2015年五大行不良贷款情况
单位：10亿
农业银行 工商银行 建设银行 中国银行 交通银行
不良贷款余额 2014年 124.97 124.50 113.17 100.49 43.02
2015年 212.87 179.52 165.98 130.90 56.21
增长情况 增量 87.90 55.02 52.81 30.40 13.19
增幅 70% 44% 47% 30% 31%
不良贷款 关注类贷款关注类贷款比率 比率 迁徙率 1.50% 2.39% 1.58% 1.43% 1.51%
4.20% 4.36% 2.89% 2.51% 3.17%
18.28% 29.60% 20.58% 22.07% 27.32%
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五大行中，除工行和交行关注类贷款迁徙率接近30%外，其余大行迁徙率均低于23%，
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二、2016年运行趋势预测
（一）银行“以量补价”将持续，未来资产仍将保持较快增长
就银行信贷资产增长看，2016年一季度金融机构人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元；3月末人民币贷款余额同比增长14.7%，比上年末高0.4个百分点。未来为托底“稳增长”，稳健的货币政策将“略偏宽松”，央行将持续向银行体系投放流动性，而贷存比监管和合意贷款规模管制的取消减轻银行放贷约束，政府与居民部门加杠杆将推升贷款需求。但银行不良率上升与企业贷款需求不振不利于贷款增长。综合来看，未来银行贷款将保持平稳增长。
为应对存款利率市场化深入及供给侧结构性改革积极“降成本”带来的息差收窄，保持利润增长，预计未来银行将继续“以量补价”，增加高收益的债券投资等资产配置，并推动相关银行资产加快扩张。
（二）银行拨备压力大，将对银行的盈利形成约束
资产质量风险不断释放，致使上市银行拨备覆盖率持续下滑。2015年上市银行年报显示，大型银行几乎集体逼近150%的监管红线。2015年末，工商银行、建设银行、中国银行及交通银行拨备覆盖率分别为156.34%、150.99%、153.30%、155.57%，较上年分别下降50.56、71.34、34.30、23.31个百分点。在银行不良贷款较快增加，利差不断收窄的形势下，150%的拨备监管标准明显处于偏高水平，未来将对银行的盈利形成约束。
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（三）银行业净利润增速将进一步下滑
2015年后几次降息的影响，只有伴随2016年初的存贷款重新定价才能得到全部释放，预计2016年全年上市银行息差仍将收窄0.10～0.15个百分点，其中一季度息差收窄的程度最大。今年息差收窄仍然会对银行的净利润造成较大的冲击。
不良贷款的生成存在滞后现象，信贷大投放后的资产质量变化存在“357”效应，即3年出现不良、5年风险爆发、7年大量损失。2009年到2011年，信贷出现大投放现象。2013年以来不良贷款余额和不良贷款率双升，信贷大投放后的“357”效应仍在发酵中，预计未来几年不良还将继续双升，从而增加拨备压力，并持续侵蚀银行业利润。
（四）不良贷款攀升趋势将持续
不良贷款持续大幅攀升、关注类贷款增长及下迁趋势明显，说明未来银行不良贷款的攀升还将持续一段时间。在银行业资产质量下行期间，随着监管趋于严格及银行主动调整，银行真实暴露“不良”和严格执行贷款分类后，会在一定程度上加速不良贷款的增长。
Ⅲ 证券业经营情况
一、行业运行情况分析
（一）股市表现逊于上年同期，增发成股权融资主流
1．一季度股市交易各月间大幅波动，3月份出现反弹
2016年一季度，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌15.12%、17.45%和17.53%，但逐月来看，A股经历了从暴跌、到低迷、再到反弹的大幅波动。2016年1月1日起，指数熔断机制正式实施。1月4日和7日，沪深300指数在两个交易日内四度触发熔断阈值，造成A股提前收盘。1月8日，仅实施了4天的指数熔断机制宣告暂停。此后，A股震荡走跌。1月末上证指数较上年末暴跌22.65%，创出了近8年以来的单月最大跌幅。估值较高的创业板1月份单月暴跌26.53%。
1.8%，而创业板指单月下跌5.7%。3月份，随着“两会”召开，资本市场的政策利好频出，注册制没有出现在2016年政府工作报告中，仅出现在十三五规划纲要中；而让创业板“胆战心惊”的战略新兴板也从十三五规划纲要中删除。3月18日，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个短期品种，并下调各期限转融资费率30%以上。3月21日，A股全面大涨。当月上证综指、深证成指、创业板指数分别大涨11.75%，14.93%和19.05%。3月份两市当月日均成交额为5796.96亿元，较2月份增长18.97%。
图10： 2015年以来上证综指、创业板指数走势
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上证综指
创业板指数
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经过1月的暴跌后，A股开始反弹，但总体维持低迷走势。2月份上证指数单月跌幅为
数据来源：wind，中经网整理
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2．证监会阶段性控制IPO速度，定增成股票融资主流
2016年以来证监会已经下发了45家企业的IPO批文，发行仍然维持每月两批，每批发行7～9家的节奏。但本次募集资金总额有所增加，预计不超过46.2亿，高于之前的单批发行募资规模（约在20亿左右）。
根据wind数据统计，一季度中国A股股权融资额合计为3324.98亿元，比上年四季度减少7.2%。一季度A股股权融资中，增发融资占比最高，高达3138亿元，占比逾94%。截至一季度末，今年已公布定增预案仍未实施的上市公司超过220家，预计募集资金规模超过5000亿元。
图11： 2014年以来A股股权融资额
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
（二）券商业绩同比大幅下滑，资产保持快速扩张
1．券商净利润同比大幅缩水
中国证券业协会（简称中证协）数据显示，2015年伴随股市牛市，证券行业营业收入比上年增加了120.97%，达到5751.55亿元。其中，代理买入净收入仍排名第一，证券投资收益排名第二，排名第三的则是融资融券利息收入。证券业净利润也出现大幅增长，2015年125家证券公司合计净利润2447.63亿元，净利润比上年增长1.5倍。
2016年一季度券商业绩同比则大幅下滑。根据中证协数据，2016年一季度证券公司营业收入同比下降32.6%，实现净利润同比下降43.3%。全行业126家公司中，116家公司实现盈利，占比92%。从已公布季报的10家上市券商来看，共实现营业收入186.71亿元，同比下降28.58%；实现净利润55.84亿元，同比下降51.84%。
券商业绩同比大幅下滑，主要由于今年一季度股市表现远逊于上年同期，券商经纪、自营和利息等周期性业务出现较大幅度同比下降，但投行和资管业务依然保持较好的成长性。一季度代理买卖证券业务净收入同比下降43.2%，证券投资收益（含公允价值变动）同比下降69.9%；与此同时，证券承销与保荐业务净收入同比增长84.6%，财务顾问业务净
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收入同比增长84.0%，投资咨询业务净收入同比增长69.8%，受托客户资产管理业务净收入同比增长73.0%。
图12： 2010年以来证券公司营业收入、净利润及同比增速
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
126家证券公司总资产为6.03万亿元，同比增长15.3%，净资产和净资本为1.24万亿元和1.48万亿元，同比分别增长45.1%和60%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.87万亿元，同比增长5.1%；托管证券市值31.30万亿元，同比下降1.2%；受托管理资金本金总额13.93万亿元，同比增长59.2%。
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图13： 2010
年以以来证券公司总资产及同比增速
2．证券行业资产规模呈快速增长势头
2016年一季度券商总资产保持快速增长势头。根据中证协数据，截至2016年3月末，
数据来源：中国证券业协会，中经网整理
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二、2016年运行趋势预测
（一）上市公司利润增速将触底回升，基本面对股市形成短期利好
2016年3月份宏观经济数据出现一些积极变化，工业生产、三大需求、PPI等月度指标全面好转。我国工业企业利润自2月份结束连续11个月下滑，1～3月实现同比增长7.4%。
与规模以上工业企业利润阶段性好转相伴随，上市公司利润增速也触底回升。据统计，2016年1季报、2015年年报、2015年三季报全部A股归属母公司净利润累计同比分别下降1.9%、增长2.6%和增长8.3%，上市公司净利润增速在2015年触底后2016年1季度存在明显好转。
图14： 2014年以来规模以上工业企业利润及同比增速
数据来源：国家统计局，中经网整理
（二）宏观经济政策持续宽松
在注册制暂缓推行、战略新兴板推出尚需研究、中央证金汇金短期不会退出市场、深港通今年适时启动等多重政策利好下，2016年3月份沪指大涨11.75%，创出上年6月份回调以来的最大单月涨幅，一改前两个月，尤其是1月份深调的格局。政策面暖风对A股市场的回暖起到了非常重要的作用。为“稳增长”，预计二季度积极的财政政策将更为“积极”，稳健的货币政策也讲“略偏宽松”，整个2016年的财政货币环境将处于相对宽松的状态。
（三）政府积极推动直接融资发展
2015年底国务院发布《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》，提出提高直接融资比例的总体目标为：到2020年，基本建成市场化、广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的直接融资体系，直接融资比重显著提高。中国人民银行行长周小川也多次公开表示，要通过股权融资来降低企业杠杆，希望有更大比例储蓄进入股本市场，
并鼓励中国中小企业大力发展股权融资。《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出，“积极培育资本市场，提高直接融资比例”。在政府积极培育资本市场，整体提高直接融资比重的中长期发展思路下，证券公司作为直接融资体系中的重要参与者，将充分受益于证券市场整体扩容趋势，券商业务拓展也将不断受到行业政策扶持。
中共中央政治局4月29日召开会议强调，要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。这是2015年夏天股灾以来，政治局会议首次提到股市问题，并且放在汇市、房市、就业、物价、国企改革、对外开放等前面来谈论，足以看出最高决策层之重视，其意义非常重大。
利率市场化和金融改革大背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3～5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。
（四）近期市场走势以震荡为主
从2016年前四个月的交易量数据看，A股市场成交量大约只有上年同期的三分之一，较小的交易量无法支持股指出现反转式单边上涨。从两融杠杆看，A股于1月28日第一次止跌于2638点时的市场两融杠杆率是2.12%，于2月29日第二次在2638点止跌时的两融杆杠率是1.95%，但当行情反弹到3月21日3028点时，市场的两融杆杠率却收缩到了1.74%。这与以往“行情涨时两融杠杆率增、跌时杠杆率收缩”的市场表现出现了截然不同的反差。说明虽然基本面与政策面支持股市反弹，但市场缺乏明显的赚钱效应，场外资金始终呈观望态势，场内投资者也较为谨慎和犹豫。总体来看，近期股市走势以震荡盘整为主，期间会出现阶段性反弹行情。
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Ⅳ 保险业经营情况
一、行业运行情况分析
（一）保险业业务规模快速扩张，寿险延续高速增长
1．保险业业务规模快速扩张
2016年一季度，单季原保险保费收入首次突破万亿元。根据中国保险行业协会（简称中保协）数据，一季度原保险保费收入达11979.12亿元，同比增长42.18%，增幅比上年同期上升近21.81个百分点；一季度赔付支出2891.33亿元，同比增长25.10%，比上年同期高0.8个百分点。3月末，保险业资产总量138535.34亿元，较年初增长12.09%，增幅比上年同期高5.09个百分点。
家，保险公司161家，保险资产管理公司21家，其他公司4家。保险公司中，产险公司76家，寿险公司76家，再保险公司9家。保险业职工人数103.96万人，较年初增加1.5万人；保险代理人员506.71万人，较年初增加35.41万人，目前仍处于人力的红利窗口期。
图15： 2014年以来原保险保费收入及同比增速
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截至2016年3月末，全国保险机构197家，较年初增加3家。其中，保险集团公司11
数据来源：保监会，中经网整理
2．寿险延续高增长，普通寿险占比上升
寿险业务持续高增长势头。中保协数据显示，2016年一季度寿险实现原保险保费收入8459.28亿元，同比增长50.18%，增幅比上年同期大幅加快27.29个百分点。其中，新单
业务7141.42亿元，同比增长68.49%，占寿险公司全部业务的比例为74.08%，占比较上年同期上升7.04个百分点。
伴随着普通寿险保费的高速增长，人身险险种结构也发生了显著变化。2016年一季度，分红寿险业务原保险保费收入2640.60亿元，同比增长4.64%，占寿险公司全部业务的27.39%，同比下降12.53个百分点；普通寿险和健康险业务高速增长，分别实现原保险保费收入5790.02亿元和1168.74亿元，同比分别增长87.81%和79.23%，普通寿险业务原保险保费收入占寿险公司全部业务的60.06%，同比上升11.29个百分点。
万能险及投连险业务实现了爆发式增长。一季度，未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户（二者合称“保户储金”）交费6271.47亿元，同比增长209.53%。其中，寿险业务保户投资款和独立账户本年新增交费5785.05亿元；健康险业务保户投资款本年新增交费486.35亿元。
3．产险增长整体放缓，责任保险增长较快
与高速增长的寿险业务不同，产险业务增长速度放缓。根据中保协数据，2016年一季度财产险业务实现原保险保费收入2154.40亿元，同比增长8.85%，增幅比上年同期低3.8个百分点。多个传统业务领域大多面临困境：车险市场费用率高企，传统非车险受经济形势影响业务量萎缩，竞争加剧，费率水平不断下行。2016年一季度，车险业务实现原保险保费收入1679.42亿元，同比增长12.08%。作为行业风向标的平安产险保费一季度增速降为个位数，仅增长3.9%，一定程度上能够反映出这个行业的不景气。而相较大型公司，中小险企面临的境况更为艰难。
长较快。2016年一季度，责任保险原保险保费收入为104.39亿元，同比增长21.25%，占财产险公司业务的比例为4.46%，较上年同期增加了0.37个百分点。。
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图16： 2014年以来保险业资产总额及同比增速
责任险、信用保证保险等被认为是产险公司突围的方式，其中产险领域的责任保险增
数据来源：保监会，中经网整理
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（二）保险行业竞争加剧，互联网保险快速增长
1．寿险行业市场集中度下降
近两年，寿险行业市场集中度不断下降。2015年，保费前十寿险公司的市场份额占比75.7%，比2014年的81.7%下降6个百分点，而2014年较2013年降低4个百分点。2016年一季度，原保费市场份额前五的公司变动较大，中国人寿、平安人寿、人保寿险、富德生命人寿、太保人寿共占有51.16%的市场，较上年同期下降了3.81个百分点；市场份额前十的公司占有70.60%的市场，较上年同期下降了4.87个百分点。大型寿险公司所占的市场份额逐渐流失到中小型险企和新险企中，2015年新成立的渤海人寿、国联人寿、太保安联健康、上海人寿4家人身险公司，其市场份额已达0.79%。
不同于寿险，产险市场集中度则保持了一定程度的稳定。2015年，国内规模最大的人2016年3月，财险市场共有76家公司，较同期增加9家。市场份额前三的人保财险、平额前十的公司占有86.31%的市场，较同期下降了0.08个百分点。
的新寿险公司准确地把握住了“产品收益高”的抓手，赢得了客户并抢占了市场。相对而言，产险行业则不容易找到和解决客户的“痛点”，同时产险业又趋向于服务行业，获取市场份额只能靠价格战，但这类产品对价格并不十分敏感，反而是大公司的网络和经营、服务能力往往都占优势，因此集中度不易降低。
3．互联网保险异军突起 中国经济信息网 www.cei.gov.cn寿险行业和产险行业之所以呈现出如此不同的市场竞争态势，主要原因在于“逆袭”
互联网保险增势强劲，主推整个行业发展。2015年互联网保险保费收入2234亿元，在总保费收入中的占比达到9.2%。其中，财产险公司互联网业务保费收入768.4亿元，占产险公司全部业务的9.1%；人身险公司互联网业务保费收入1465.6亿元，占人身险公司全部业务的9.2%。2016年一季度，互联网渠道保费收入继续快速增长，产险公司互联网销售渠道实现原保险保费收入138.19亿元，下降13.15%；寿险公司直销业务互联网销售渠道实现原保险保费收入92.99亿元，同比增长554.86%，占寿险公司业务比例为0.96%，同比上升0.74个百分点。
4．上市公司加快进入保险业
2015年8月，国务院正式印发《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，将保险行业定位为国家支柱产业，并规划了2020年前促进保险行业发展的政策方向，为行业发展打开了巨大的空间，同时激发了上市公司投资保险行业的热情，保险牌照受到诸多资本的关注。2015年至今，超过150家公司宣布参与设立了32家保险公司，这其中人身险公司有17家，财产险公司为11家。目前已经有200多家企业在排队申请保险牌照，这个量几乎和目前已有保险公司的总量相当。 中经安财险、太保财险共占有64.49%的市场份额，较上年同期下降了0.48个百分点；市场份网专保财险、平安财险和太保财险的原保费收入合计市场份额64%，三年来几乎无变化。截至用水2．产险行业市场集中度保持稳定 印
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5．外资保险公司业务快速增长
来自美国、英国、法国及港澳台等国家和地区的外资保险公司纷纷涌入，以成立分支机构、入股中资保险公司和合资创办保险公司等方式打入中国保险市场，市场份额由2010年的4.4%上升到2015年的4.8%。2016年一季度，外资保险公司原保险保费收入655.31亿元，同比增长71.68%，市场份额5.47%，同比上升0.94个百分点。其中，外资财产险公司原保险保费收入45.39亿元，同比增长11.16%，市场份额1.94%，同比持平；外资寿险公司原保险保费收入609.92亿元，同比增长78.93%，市场份额6.33%，同比增加0.94个百分点。
（三）保险业经营效益下滑，资金运用收益率水平下降
1．保险公司经营效益下降
根据中保协数据，2016年一季度，保险公司预计利润总额389.36亿元，同下降55.29%。其中，产险公司预计利润总额133.77亿元，同比下降36.52%；寿险公司预计利润总额154.84亿元，同比下降72.56%；再保险公司预计利润总额14.90亿元，同比下降38.00%；资产管理公司预计利润总额18.90亿元，同比增长39.31%。
图17： 2015年以来保险公司利润总额及同比增速
数据来源：保监会，中经网整理
2．保险业资金运用收益率水平下降
保险公司利润下滑与险资运用收益率的下降有直接关系。截至2016年一季度末险资运用结构较年初并没有大的调整，资金运用余额119942.74亿元，较年初增长7.29%。其中，股票和证券投资基金合计占比14.03%，较年初下降1.15个百分点；银行存款和债券余额占比55.78%，较年初下降0.39个百分点；其他投资占比30.19%，较上年末提升1.54个百分点。但受制于股票市场一季度表现，股票和基金投资收益减少了1005亿元。受此影响，一季度资金运用收益共计1385.47亿元，资金运用平均收益率1.20%，同比下降1.03个百分点。
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3．保险业盈利增势有所放缓
2015年全行业保险资金运用实现收益7803.6亿元，同比增长45.6%，平均收益率
7.56%，创2008年国际金融危机以来的最高水平。2016年年初，中国经济面临下行风险，全球市场油价和大宗产品价格低位徘徊，世界经济疲软等因素，使得可以进行长期配置的有效资产稀缺。为了防范风险，多家公司下调预期收益。
4．资金运用创新动力不断增强，基建投资债券投资、不动产债权投资成新增长点 自债权投资计划等保险资产管理产品发行由备案制改为注册制后，保险公司资金运用创新能力不断增强。截至2015年年底，保险资产管理机构累计发起设立各类债权、股权和项目资产支持计划499项，合计备案（注册）规模13350.5亿元。2015年，共18家机构注册各类资产管理产品121项，合计注册规模2706.13亿元。其中，基础设施债权投资计划42项，注册规模1027.45亿元；不动产债权投资计划69项，注册规模1019.68亿元；股权投资计划5项，注册规模465亿元；项目资产支持计划5个，注册规模194亿元。基础设施债权投资计划集中在交通、能源、市政和水利行业，不动产债权投资计划则集中在商业不动产、棚户区改造、保障房和土地储备。
图18： 2015年以来保险业资金运用平均收益率 数据来源：保监会，中经网整理
（四）保险公司偿付能力保持良好，资产负债管理风险上升
1．保险公司赔付平稳增长，人身险业务给付增长较快
2016年一季度，保险公司赔付支出累计2891.33亿元，同比增长25.10%。其中，产险业务赔款支出平稳上升，累计赔款支出1075.95亿元，同比增长17.65%。人身险业务给付较快增长，寿险业务给付金额1543.70亿元，同比增长29.22%；健康险业务赔款与给付支出227.43亿元，同比增长34.78%；意外险业务赔款支出44.24亿元，同比增长32.88%。
图19： 2014年以来保险公司赔付支出及同比增速
数据来源：保监会，中经网整理
2．保险公司现金流充裕
2016年一季度，保险公司经营活动产生的现金流相当充裕，净流入8454.77亿元，同比增长216.68%。其中，产险公司经营活动现金净流入938.76亿元，同比增长79.71%；寿险公司经营活动现金净流入8155.81亿元，同比增长262.41%。
年后进入满期给付高峰，主要是因为在2002年前后销售的十年期分红险产品、2007年前后销售的五年期分红险产品，在2013年前后集中进入满期给付期。数据显示，2015年行业满期给付及退保金额已达近万亿元。从前期业务结构来看，2016年仍然是满期给付的高峰期，行业面临的集中给付和非正常退保的压力较大。
3．保险业资产负债管理风险上升 中国经济信息网 www.cei.gov.cn但需注意，满期给付的激增可能给保险公司现金流带来的压力。保险行业曾在2013
从宏观层面看，保险资金运用的风险已经与我国经济金融风险深入地交织交融在一起，宏观经济的下行压力和经济去产能、去库存、去杠杆，都将给保险资金运用带来更复杂的信用风险、市场风险等风险因素。
保险业资产负债管理背后的风险，主要是利率下行可能带来的成本收益错配和利差损风险，以及部分保险公司“短钱长配”现象可能导致的流动性风险。2015年人身保险业全行业经营活动产生的现金流净流入8539亿元，年末整体偿付能力充足率为296%，中短存续期产品风险总体可控。
信用风险方面，保险行业投资的基础设施等项目的信用等级水平相对比较高，到目前，信用风险还处于可控范围。不过，信托产品的风险值得关注。比如有的保险机构把部分不满足保险资金运用范围的小企业的资金需求项目，做成信托产品，再投资。
虽然行业整体偿付能力状况平稳，但目前大部分保险公司的风险管理体系仍不健全，普遍存在风险管理与经营活动脱节、风险管理没有渗入到公司经营管理流程等问题。
在险资运用风险方面，部分保险公司资金运用内部控制和风险管理不健全，操作风险、道德风险的问题较突出，有的公司投资冲动与薄弱的内部控制及风险管理能力之间的矛盾
较为突出，有的公司投资能力及风险管理能力还相对不足，在投资文化、专业门槛、基础制度规则以及运行机制上还处于基础建设的初级阶段。
二、2016年运行趋势预测
（一）产险保费收入增速将小幅放缓，寿险保费收入有望保持快速增长 自2016年初以来，财产险市场迎来了近十年来最为恶性的竞争，未来产险业务扩张速度可能进一步小幅放缓。首先是车险业务，受商车费改的影响，竞争压力加大，车险市场费用高企，市场处于一种近乎无序竞争的状态。其次，是非车险业务低迷，除健康险和意外险外，传统保险业务形势亦不乐观。受经济形势等的影响，市场恶性竞争也在加剧，费率水平不断下行，部分险企的非车险保费甚至不足以覆盖其承担的风险；传统企业产险方面，由于受到费率大幅下调影响，保费增速也放缓。第三，随着经济下行压力加大，部分基础设施建设项目没有按照预期开工，工程险等业务亦受到影响。
未来寿险保费收入将保持快速增长。当前寿险费改已经基本完成，在其他金融产品投资收益率不断向下的态势下，寿险产品的吸引力却大为增加，有望通过以量补价，带来寿险保费收入的增加。同时也要看到，2016年3月18日，保监会下发《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》，要求人身保险公司对存续期限不满1年的中短存续期产品立即停售，存续期限在1年以上且不满3年的中短存续期产品的销售规模在3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减，3年后控制在总体限额的50%以内。此项监管政策的出台将对短存续期保险产品形成较强打压。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（二）保险资金面临资产配置压力，资金配置将更多元化
2016年是保险资金资产配置极具挑战性的一年。一是宏观环境压力很大，如人民币汇率波动、“资产荒”问题严峻、利率料长期保持低位；二是保险机构的保费持续增长，导致资产端的投资配置压力有增无减。2015年原保险保费收入同比增长20%，达到2.4万亿元，加上今年陆续到期的资产，需要配置的新增资金规模巨大，加大了配置难度和压力。以2015年全国保费收入规模为基础，按照每年10%～20%的增长率计算，2016年保费收入有望达3万亿元，加上2016年预计还有10%～15%的资产到期，全年合计将有超过4万亿元保险资金需要配置。三是保险公司资金成本高企。随着保险费率市场化改革的深入，部分保险公司主推分红险、万能险等具有理财性质的高现值产品，保险公司面临负债端成本上升、资产端收益率下降的两难选择，保险资金资产配置难度进一步加大。据了解，大部分保险公司的负债成本仍在6%～8%，有时甚至超过10%。
保监会修改险资运用办法可投资范围显著扩容。2016年3月，保监会下发《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定（征求意见稿）》，进一步拓宽了险资的投资范围，提出保险资金可以投资资产证券化产品，可以投资创业投资基金等私募基金，还可以投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。
Ⅴ 政策趋势预测
一、货币政策将保持宽松力度，但进一步宽松空间会有所收窄 鉴于目前国内经济和金融形势的变化，未来几个月，货币政策虽然仍会保持一定宽松力度，但与前期相比，“稳健”的内涵将更为突显。首先，短期来看，3月份CPI同比上涨2.3%，涨幅连续两月维持在2%以上，未来可能将继续温和回升。为防止实际的负利率，央行降息空间将变小；其次，鉴于最近美联储加息的前景出现变化，人民币汇率近期得到了“喘息”的机会，资本外流压力也有所缓解，从基础货币补充的角度来看，降准的短期压力也有所降低；再次，从今年整体的金融市场环境来分析，央行已经通过各种方式来释放大量流动性，但不少资金并未真正流入到实体经济中，反而在金融机构之间空转，或进入债市、房市，间接助推了资产市场的泡沫，这使管理层开始反思货币政策作为总量政策的局限性以及货币政策若过度放水所带来的弊端。
央行除通过数量型调控微调应对短期流动性紧张外，可能会对进一步宽松保持克制，静待国内外市场的变化，提高货币政策的灵活性和针对性。同时，央行仍将更多地通过降准之外的微调手段来调节流动性。在流动性投放方面，将更倾向于通过综合开展公开市场操作和续做MLF的方式来进行。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn
二、金融监管将进一步加强，监管体制改革有望提速
（一）金融机构宏观审慎评估体系（MPA）开始实施 预计未来一段时期，随着经济出现回暖迹象，“猪周期”推动通胀温和抬升的情况下，
2015年底，央行研究构建了金融机构宏观审慎评估体系（Macro Prudential Assessment，即MPA）并从2016年开始实施。MPA从七大方面对金融机构的行为进行多维度的引导，包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价行为、资产质量情况、跨境融资风险情况、信贷政策执行情况等。
相比以往的宏观审慎监管体系，MPA是对原有差别准备金动态调整机制的进一步完善，是其“升级版”。MPA更为全面和系统，将对狭义贷款的关注拓展为对广义信贷的关注，兼顾量和价、兼顾间接融资和直接融资，由事前引导转为事中监测和事后评估。本次宏观审慎体系升级将产生以下影响:一是引入宏观审慎资本充足率指标。相比微观监管的资本充足率指标，该指标多引入了结构性参数和逆周期缓冲参数，既保持了政策框架的连续性和稳定性，又增加了与当前经济大环境相适应的风险考量。二是以往关注狭义信贷，现在强
调广义信贷。将债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等均纳入信贷规模监管之中，从而对金融机构通过腾挪资产来规避信贷调控的做法进行约束，还有助于加强货币和信贷监管的一致性，降低因只关注狭义信贷增速而过度释放流动性的可能。三是银行利率定价行为受到重点关注。一方面旨在约束非理性定价，维护市场竞争环境，降低社会融资成本，另一方面也是促进金融机构提高风险管理水平，管控金融风险的手段。四是引入奖惩机制，监管更加灵活。央行通过MPA体系对金融机构进行评估打分，根据结果实施相应的奖励或惩罚机制，包括差别准备金利率等。除了每季度的事后评估，还按月进行事中事后监测和引导，有助于发挥金融机构自身和自律机制的自我约束作用。
（二）互联网金融专项整治全面开展
4月14日国务院组织14个部委召开电视会议，在全国范围启动将持续一年的互联网金融专项整治。近日批复并印发与整治工作配套的相关文件，相关文件提出七个分项整治子方案，涉及多个部委。七个分项整治子方案中，央行、银监会、证监会、保监会将分别发布网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保险等领域的专项整治细则，个别部委负责两个分项整治方案。值得关注的是，此次整治涉及打击非法集资等各类违法犯罪活动，公安机关将密切配合参与其中。
中国金融监管改革最早或将于今年6月第五次全国金融工作会议召开后宣布，届时央行将升格为副国级机构，银证保“三会”降格为副部级。央行之下，将设金融管理局和综合监管委员会负责监管“三会”。英国现行的“超级央行”监管架构，将成为我国改革的最主要镜鉴之一。讨论中的“超级央行”方案中，三会将“打散”组合。其中，职权相对重叠的职能部门如党政、人事、科技等或将有机整合，央行的原有业务部门如调查统计司等，也将与银证保的统计部门进行整合，最终形成全国金融系统。
央行的核心司局如货币政策司、货币政策二司、国际司、金融稳定局、金融市场司等将尽可能保留，国家外汇管理局也将得到保留。“并入”的银、证、保三会将根据宏观审慎、微观审慎、行为监管等条框，重组为宏观审慎监管局、行为监管局和地方金融监管局等，统一于央行的大框架之下。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（三）金融监管体制改革将加快 2016年政府工作报告提出要“加快改革完善现代金融监管体制”。近期，有媒体报道，
三、金融改革将积极探索不良资产处置路径
（一）债转股、不良资产证券化等不良处置路径初见端倪
伴随银行资产质量持续承压，其不良资产处置也提上日程。除了传统的核销、清收、转让等方式来使不良消除外，不良资产证券化、债转股等方式也引发市场关注。
4月19日，中国银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，明确了不良贷款资产支持证券的信息披露标准和规范，意味着不良资产证券化重启在即。
近期，债转股作为企业不良债务处置的一种可选途径，受到了广泛关注。不久前，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。另据媒体报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。与此同时，市场上对债转股的实践尝试也已悄然展开。目前招商银行等银行已经入选第一批债转股试点，首批试点银行或将成立新的资产管理公司。
随着政府加快推进“三去、一降、一补”的供给侧结构性改革，在化解过剩产能与稳定就业的大背景下，未来处理债务的方式以坚持“多兼并重组，少破产清算”为政策总基调，债转股很可能一定程度上取代破产清算程序，成为银行下一阶段处置不良债权的兜底政策。
（二）科创企业投贷联动将试点推进
投贷联动是银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设定的具有投资功能的子公司“股权投资”组合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科技企业信贷风险和收益的匹配，为科技企业提供资金支持的融资模式。去年底的中央经济工作会议提出投贷联动概念。4月25日，人民银行、银监会科技部等三部委联合印发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点指导意见》，第一批投贷联动试点地区包括北京中关村国家自主创新示范区、武汉东湖国家自主创新示范区、上海张江国家自主创新示范区、天津滨海国家自主创新示范区、西安国家自主创新示范区。第一批试点银行业金融机构共10家，涵盖政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、民营银行、外资银行、城商行等多种类型。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn四、证券经纪业务将进一步规范，深港通或于年内推出
（一）证券经纪业务面临规范发展
目前，证券经纪业务仍是券商的盈利主力军。中证协数据显示，2015年证券公司代理买卖证券业务净收入2690亿元，在全行业总收入中的占比达47%。然而，现行的证券经纪业务监管规则体系中并没有专门的部门规章对证券经纪业务做集中统一规定。2016年年初，证券交易相关费用从政府定价范围中剔除，进而开启了证券交易佣金市场化定价的大门。证监会正在制定《证券经纪业务管理办法（草案）》，这是券商开展证券经纪业务以来，首部对证券经纪业务进行集中统一规定的部门规章。办法规定的分支机构分级分类管理及佣金定价市场化等将是证券经纪业务未来发展的趋势。
（二）深港通预计年内推出
《2016年政府工作报告》明确提出“适时启动“深港通”。2016年4月18日，广东发布《实施〈粤港合作框架协议〉2016年重点工作》，表示适时推出“深港通”和开展合格境内个人投资者境外投资试点，推动两地资本市场互联互通。在人民币国际化背景下，深港通预计年内实施。沪港通模式成熟，预期深港通模式将极大借鉴沪港通模式。
（三）证券公司风险控制指标管理办法即将出台
近日，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则公开征求意见，通过改进净资本、风险资本准备计算公式，完善杠杆率、流动性监管等指标，首度将衍生品、资产管理等表外业务纳入监管范围。整体而言，新规行业杠杆上限与现行规则基本持平，考虑到目前券商多种融资渠道运行顺畅，且整体杠杆率（2015年末实际值为3.50倍）较理论上限仍有充裕空间，风控指标强化有利于行业长期稳健发展。
五、保险公司偿付能力监管将持续推进
（一）保险公司“退出机制”有望破冰
中国保监会有关部门会同广西保监局起草了《关于广西辖区保险公司分支机构市场退出管理指引（征求意见稿）》，拟以广西为试点地区，开展保险公司分支机构区域性市场退出试点工作。此次所称“市场退出”，即经广西保监局批准，在广西辖区内设立的保险公司市级分公司、中心支公司、支公司、营业部、营销服务部、专属机构等分支机构因撤销或被吊销经营许可证，退出保险市场。市场退出的方式包括主动退出、劝导退出和强制退出。在试点推动下，保险公司“退出机制”有望破冰。
过保险行业近三年的努力，于2015年初完成了“偿二代”监管规则的研制工作，搭建起一套以风险为导向、从我国国情出发、具有国际可比性的新的偿付能力监管体系。保监会于2015年2月正式发布新体系的全部主干技术标准共17项监管规则，同时保险行业进入“双轨并行”过渡期。经过一年的过渡期检验，证明偿二代体系科学合理，达到预期目的，行业经营和各项监管措施运行平稳。经国务院批准，保险业从2016年起正式实施“偿二代”。2016年是偿二代实施第一年，保监会将持续监测偿二代切换后各公司的偿付能力状况，重点关注试运行期间偿二代指标不达标的公司，以及压力测试下偿付能力风险较大的公司。 中国经济信息网 www.cei.gov.cn（二）“偿二代”监管落地，将继续监测偿付能力状况 近年来，中国保监会积极建设“中国风险导向的偿付能力体系”（简称“偿二代”）。经